月之暗面引爆AI交易變局，盤點新格局下的贏家與輸家

月之暗面發(fā)布的Kimi K3模型引爆“DeepSeek效應(yīng)”，在全球科技股市場掀起新一輪重新定價浪潮，迫使投資者審視支撐AI交易邏輯的核心假設(shè)。

月之暗面上周五發(fā)布新一代模型Kimi K3，稱其性能可與OpenAI和Anthropic的頂級產(chǎn)品媲美，成本卻僅為后者的一小部分。市場開始將此次發(fā)布與去年的“DeepSeek時刻”相提并論，IG市場分析師Tony Sycamore表示，這一沖擊導(dǎo)致兩家未上市美國公司OpenAI和Anthropic的預(yù)期估值合計蒸發(fā)3140億美元。

評論認為，Kimi K3的問世從兩個維度動搖了既有市場邏輯：其一，美國限制先進芯片出口將阻礙別國AI進展的判斷面臨挑戰(zhàn)；其二，性能更強、成本更低的模型在加速全球AI應(yīng)用普及的同時，是否會引發(fā)AI基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)能過剩，亦成為投資者的新憂慮。

然而，此次沖擊并非全面利空。從市場表現(xiàn)來看，不同賽道的玩家正在經(jīng)歷截然不同的命運分化。以下是潛在贏家與輸家的梳理。

贏家之一：中國半導(dǎo)體生態(tài)系統(tǒng)

目前尚不清楚月之暗面開發(fā)K3所使用的具體芯片，不過，新模型的發(fā)布已直接提振中國半導(dǎo)體板塊。本周一盤中，中芯國際A股一度漲超5%，市場預(yù)期AI模型開發(fā)商之間的競爭加劇將推動相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施支出持續(xù)增加。

Allspring Global Investments投資組合經(jīng)理Gary Tan表示：“我們預(yù)計最大的贏家仍將是AI基礎(chǔ)設(shè)施層。在政府的大力支持下，中國對開源AI的推動可能加速國內(nèi)先進AI模型的部署，這將需要更多算力資源，并帶動底層硬件需求，尤其是網(wǎng)絡(luò)設(shè)備和存儲芯片。”

上周末，阿里巴巴發(fā)布了旗艦?zāi)Ｐ蚎wen3.8 Max的預(yù)覽版，該模型參數(shù)量達2.4萬億，性能據(jù)稱可與全球領(lǐng)先的前沿模型比肩。兩款產(chǎn)品的相繼發(fā)布，疊加中國AI開發(fā)商日益傾向于針對國內(nèi)芯片優(yōu)化模型的趨勢，共同推動科創(chuàng)板代表性指數(shù)創(chuàng)業(yè)板綜周一漲幅一度達3.6%。

贏家之二：存儲芯片廠商

Kimi K3擁有2.8萬億參數(shù)，系中國迄今最大規(guī)模的AI模型，其稀疏比——衡量計算效率的關(guān)鍵指標(biāo)——已創(chuàng)下歷史新高。更高的稀疏比意味著每次推理任務(wù)中被激活的參數(shù)占總量的比例更低，從而降低算力消耗。

然而，這2.8萬億參數(shù)仍須全部存入內(nèi)存。即便經(jīng)過低精度格式壓縮，Kimi K3仍占用約1.4太字節(jié)的內(nèi)存空間。這意味著部署該模型須依賴配備大容量內(nèi)存的AI處理器集群，例如英偉達的Blackwell GB300系統(tǒng)，對SK海力士、三星電子等存儲芯片供應(yīng)商的需求由此得以延續(xù)。

Sumitomo Mitsui DS Asset Management高級投資組合經(jīng)理Stanley Tang表示：“由于供應(yīng)商數(shù)量有限，存儲芯片廠商仍將是半導(dǎo)體板塊中處境最為有利的一類企業(yè)。”他進一步指出，如果像Kimi這樣的模型加速普及，整體需求不太可能因此下滑，反而可能推動AI智能體加速滲透，從而進一步拉動存儲需求。

贏家之三：AI智能體與軟件開發(fā)商

Kimi K3的發(fā)布還提振了外界對中國軟件企業(yè)與AI智能體開發(fā)商的信心——即便在獲取全球最先進芯片受限的背景下，這些企業(yè)依然有能力持續(xù)提升模型性能與效率。

“可以確定的是，一款性能出色且成本更低的開源模型將降低應(yīng)用開發(fā)成本，并可能加快在編程、客戶服務(wù)和工業(yè)流程領(lǐng)域的應(yīng)用普及，”Saxo Markets首席投資策略師Charu Chanana表示。

不過，晨星分析師Malik Ahmed Khan對于軟件開發(fā)商所面臨的競爭風(fēng)險持更為審慎的態(tài)度。

Khan認為，將上周五Alphabet、亞馬遜和微軟遭拋售歸因于市場擔(dān)憂更多企業(yè)將轉(zhuǎn)向受K3啟發(fā)的開源模型，這種判斷“站不住腳”。他說，我們認為，美國企業(yè)、政府機構(gòu)以及與美國政府合作的公司，不會為了降低推理成本而采用別國的開放權(quán)重模型。

輸家之一：AI模型開發(fā)商

如果說K3催生了新的贏家，那么對于AI模型開發(fā)商而言，競爭格局已明顯趨于惡化。

在K3發(fā)布前被普遍視為中國最佳開源模型開發(fā)商的智譜，港股股價在過去兩個交易日內(nèi)已累計下挫近40%，折射出市場對于模型層競爭白熱化的擔(dān)憂。

此后競爭亦不會就此平息。阿里巴巴周一股價隨Qwen3.8 Max的發(fā)布而上漲，該公司將這款模型定位為能力僅次于Anthropic Fable 5的產(chǎn)品。MiniMax Group Inc.據(jù)報也計劃推出M3模型的升級版本。月之暗面本身則宣布將于7月27日公開發(fā)布Kimi K3的模型權(quán)重，屆時企業(yè)可自行運行該模型，而無需依賴其云服務(wù)。

Sumitomo的Tang表示：“我們?nèi)蕴幱谠缙陔A段，更好的模型還會不斷涌現(xiàn)。一些模型可能變得毫無價值，我認為市場尚未充分計入這一風(fēng)險。”

輸家之二：高端芯片制造商

此次發(fā)布同樣令市場重新審視英偉達和AMD等AI熱潮核心受益者是否還能持續(xù)享有稀缺性溢價。與DeepSeek沖擊不同的是，K3的突破點不在于訓(xùn)練效率，而更多體現(xiàn)在以更低成本實現(xiàn)對標(biāo)頂級模型的推理性能——這一路徑對高端算力的依賴程度存在本質(zhì)差異。

Siebert Financial首席投資官Mark Malek表示：“東京和臺北的投資者當(dāng)天將對AI資本支出最終能否獲得回報的疑慮計入價格。無論世界上哪家實驗室——不管來自哪個國家——每次推出一款免費的前沿級模型，這種疑慮就會再次浮現(xiàn)。”

從更宏觀的視角來看，Kimi K3與Qwen3.8 Max的接連亮相表明，前沿AI模型的競爭正在超越OpenAI、Anthropic等美國頭部實驗室的范疇持續(xù)擴展。據(jù)彭博報道，這一趨勢可能對美國模型提供商的定價權(quán)形成壓力，同時繼續(xù)推動全球范圍內(nèi)支撐更強大AI系統(tǒng)運行所需的基礎(chǔ)設(shè)施投資。AI賽道的贏家與輸家格局，或正在經(jīng)歷深刻重構(gòu)。