跌出前三！網易云音樂被汽水“偷家”后，只剩賬上135億現金？

近日，一條關于網易云音樂團隊調整的流言在行業內引發關注。

有社交平臺消息稱，網易云音樂原創音樂部的“音樂人平臺運營組”出現整組變動，并將原因歸結為“平臺業務全面AI化，基礎運營由自動化工具承接”。隨后，網易云音樂官方回應表示，網傳整組被裁相關內容失實，核心團隊均在崗，僅系少量常規外包崗位的階段性調整。

官方澄清雖然平息了傳聞，但市場對網易云音樂經營的關注并未減少。

過去一年多，網易云音樂在資本市場的表現與用戶規模層面的變化均比較明顯。二級市場上，網易云音樂股價較早期高點回落明顯，目前維持在100港元/股的低位附近。

行業競爭上，三方數據機構QuestMobile發布的《2026年一季度中國移動互聯網典型行業洞察報告》顯示，字節跳動旗下的“汽水音樂”月活用戶突破2億，在線音樂市場的用戶格局正在重塑。

與用戶端和二級市場的壓力形成鮮明對比的是，網易云音樂在2025年年報的利潤端，卻跑出了一條增長曲線。2025年全年，網易云音樂經調整歸母凈利潤28.60億元，同比增長68.2%。

不過，拆解其利潤構成可以發現，當期業績受特定財務因素影響較大。

28.60億元的經調整凈利潤中，包含了約7.47億元的“遞延所得稅抵免”。該項收益系公司此前全資子公司累積的稅項虧損，在財務上確認遞延稅項資產所致，屬于非經常性會計收益?？鄢摴P7.47億元稅項影響，網易云音樂2025年經營性調整后的歸母凈利潤約為21億元。

收入端，網易云音樂2025年全年實現營收77.59億元，小幅下滑2.4%。在營收小幅收縮背景下實現經營性利潤增長，主要得益于公司對各項成本開支的集中管控。

數據顯示，2025年網易云音樂全面推行降本增效。銷售及市場費用從上年的高位大幅縮減33.2%至4.09億元，縮減幅度最為顯著。管理費用同比下降4.4%，研發費用同比下降2.3%。

通過收緊市場推廣預算、精簡外包流程以及優化研發與管理開支，網易云音樂在營收承壓的情況下改善了利潤率水平。但這種由費用管控驅動的利潤增長，也意味著公司在外部獲客投入上采取了更保守的策略。

這種在獲客端的防守與收斂，也恰好撞上了行業格局的劇烈重塑。

長期以來，國內在線音樂市場保持著相對穩定的競爭態勢。

騰訊音樂憑借較強的資金規模與頭部流行版權儲備保持市場領先，網易云音樂則依托高線城市年輕用戶、社區互動氛圍以及個性化推薦機制，占據差異化定位。

網易云音樂長期以來選擇將資源投向小眾、原創及垂直音樂賽道，逐步覆蓋了民謠、說唱、ACG、日韓K-Pop等品類，并聚集了大量獨立音樂人。截至2025年底，平臺入駐獨立音樂人超百萬，上線原創作品超560萬首。

然而，隨著汽水音樂的快速發展，市場供給與用戶消費習慣發生了結構性改變。

汽水音樂的打法非常明確。依托抖音的流量池，將短視頻流行BGM直接轉化為音頻消費需求；采用免費或低價訂閱策略，吸引對價格敏感的泛音樂用戶，快速撬動下沉市場。

很快，汽水音樂的月活突破2億，在線音樂市場的用戶流動開始加速。汽水音樂的用戶群體呈現出三線及以下城市占比偏高、偏好碎片化BGM。網易云音樂的用戶則相對集中于高線城市，偏好長尾曲目與特定情緒傾向的作品。

盡管兩者的核心目標客群存在一定分層，但汽水音樂的規模增長依然對行業整體的用戶時間分配產生了分流。為此，網易云音樂也相繼上線了“心動模式”、升級播放器功能，并嘗試通過引入更多海外廠牌版權與AI工具來優化產品體驗。

而在借助AI尋求效率突破的過程中，開頭提到的“團隊變動傳聞”，恰恰折射出了整個文娛行業在智能化轉型過程中的共同趨勢。

隨著大模型技術在內容平臺落地，自動化審核、基礎標簽分類以及標準化對接等規則明確、重復性高的工作，逐步由AI與系統工具承接。騰訊音樂、B站以及字節文娛板塊均在同步精簡基礎運營類外包，以降低對基礎人力的依賴。

對網易云音樂而言，引入AI工具能夠降低運營成本，但同時也對其社區生態提出了運營要求。

部分用戶反映，在平臺的算法推薦中，偶爾會出現旋律標準化、但缺乏情感表達的AI生成內容。如果大量AIGC內容以未明確標注的形式進入推薦列表，可能會對注重“真實創作”與“情緒共鳴”的用戶體驗帶來影響。

目前，網易云音樂對AI生成內容的標識尚處于測試與規范階段。如何在借助AI提升曲庫豐富度與運營效率的同時，保持對真人獨立音樂人的扶持力度，并建立清晰的AI內容標識體系，是平臺在產品運營中需要平衡的方向。

雖然在用戶增速與AI轉型的磨合中面臨挑戰，但如果將視角轉向財務層面，網易云音樂的資產負債表“安全墊”仍然比較牢固。

截至目前，網易云音樂港股市值約240億港元（約合人民幣208億元）。財報顯示，截至2025年底，公司賬面現金及現金等價物、定期存款等資產合計約135億元人民幣。賬面現金及相關資產占到了公司當前總市值的65%左右。

若從208億元人民幣的總市值中扣除135億元現金，市場對其核心音樂業務的估值將將70多億元人民幣。

按照2026年市場對其剔除稅項后約20億元人民幣的扣非凈利潤預期計算，扣除現金后，其業務對應的實際PE不到4倍。

此外，公司在資本動作上也表現出一定的防護意圖。2026年上半年，網易云音樂在二級市場回購并注銷了約3.63%的股份，按年化計算回購比例超過7%，這在客觀上有助于增厚每股收益。

對網易云音樂而言，未來的核心不在于單純參與低價流量的競爭，而在于如何繼續深化獨立音樂生態、優化推薦效率，并妥善處理AI技術應用與真人創作的關系。賬上的資金儲備為其提供了調整的時間窗口，而能否在存量博弈的市場中重塑增長動能，仍有待后續財報與運營數據的進一步驗證。