「中國英偉達」不好當

2024年，英偉達在中國市場的全部收入為171億美元。

真實的市場需求自然遠大于這一數(shù)字。不過光是這個數(shù)字所代表的光景，足以讓一二級市場的投資人為國產(chǎn)GPU而瘋狂。

先是寒武紀去年一躍登頂A股「寒王」，后有新上市的摩爾線程、沐曦憑借狂暴的股價漲幅，刷新A股紀錄。在一級市場，一二梯隊的國產(chǎn)GPU廠商門前，早已擠滿了有頭有臉的機構(gòu)投資人，盡管每家能投進的份額越來越小。

▲寒武紀股價自8月末站上1595峰值至今持續(xù)在高位起伏

有人視買入為「撿錢」，但也有芯片投資人保持冷靜，「頭部太多了，你不知道誰能沖出來。這個時候再去重倉其中一家，賭的成分太大了。」他所在機構(gòu)的策略是廣撒網(wǎng)，但每家投的都不多。由于被投公司中亦有服務(wù)器廠商，所以該機構(gòu)對于潛在標的的真實應(yīng)用性能有驗證管道，不至于僅憑參數(shù)包裝而「霧里看花」。

整體來看，在國產(chǎn)替代的宏大敘事下，國產(chǎn)GPU行業(yè)先在2025年給自己來了個「加速」。

一是加速搶「籌碼」——繼續(xù)摩爾線程和沐曦上市后，壁仞科技開始招股、搶占「港股GPU第一股」，燧原科技也已啟動上市輔導(dǎo)；百度加快分拆昆侖芯，計劃明年一季度向港交所遞表。由商湯科技去年底分拆出來的「曦望」，截至今年9月累計融資已超15億元。

▲壁仞科技現(xiàn)有產(chǎn)品線 其中166L和166M均為訓(xùn)推一體 圖源：品牌官

二是利用市場真空期的窗口，加速搶占英偉達空出的份額。上市搶籌碼也是國產(chǎn)GPU加快商業(yè)化、加速自我造血的前兆。從IDC數(shù)據(jù)來看，2024年中國加速芯片的市場規(guī)模超過270萬張，英偉達占70%份額。2025上半年，中國加速芯片市場規(guī)模達到超過190萬張，本土芯片品牌約占整個市場份額的35%。

兩組數(shù)據(jù)對比來看，中國加速芯片正在經(jīng)歷規(guī)模擴張和國產(chǎn)替代加速的「雙紅利」階段。半年間，在市場擴大的同時，本土芯片市占率提升了5%。

可以說，英偉達在地緣博弈中丟失的每一寸空間，都成了國產(chǎn)GPU的增長金礦。

▲圖源：IDC《中國半年度加速計算市場（2025上半年）跟蹤》報告

體現(xiàn)在營收中，今年上半年，寒武紀首次扭虧，營收同比暴增4347%；同期，摩爾線程、沐曦的營收均超過過去三年總和；今年8月，昆侖芯宣布中標中國移動10億大單（推理型）。

另據(jù)上述芯片投資人透露，從合作伙伴反饋來看，華為昇騰910目前處于缺貨狀態(tài)。因為在大模型訓(xùn)練環(huán)節(jié)能夠部分實現(xiàn)對英偉達國產(chǎn)替代的品牌并不多，而目前本土廠商大多主攻推理領(lǐng)域。業(yè)務(wù)「求全者」如摩爾線程，雖然也在推訓(xùn)推一體的產(chǎn)品，但目前還不是主流。

▲摩爾線程MCCX D800 X1 AI 大模型訓(xùn)推一體機 圖源：品牌官網(wǎng)

好消息是，今年以來，AI推理需求大爆發(fā)。同英偉達相比，國產(chǎn)芯片在大模型訓(xùn)練中尚存在代差，但推理可以通過堆卡、集群完成突破，即任正非提出的「用數(shù)字補物理」。這也是眾多國產(chǎn)GPU廠商加快商業(yè)化的底氣。

公開信息顯示，在運行DeepSeek-V3模型時，華為昇騰910C性能已經(jīng)達到英偉達H100的60%左右。目前DeepSeek、通義千問等大模型的日常對話服務(wù)，很大一部分已經(jīng)跑在國產(chǎn)算力上了。

蛋糕越來越誘人，時機也越來越關(guān)鍵。 始于2020年前后的國產(chǎn)GPU創(chuàng)業(yè)浪潮，到2025年終于來到第一個關(guān)鍵節(jié)點——市場排位戰(zhàn)。

「國內(nèi)市場規(guī)模大，幾家GPU公司分蛋糕，肯定日子都還不錯，真正的內(nèi)卷還需要等幾年。」前述芯片投資人判斷，參照大洋彼岸的經(jīng)驗，最終市場會收斂到兩到三家頭部企業(yè)。

盡管如此，誰也不想在舒適區(qū)短暫停留后被洗牌出局。

所以我們會看到，今年有一個明顯變化，各頭部廠商都在爭相對外公布更清晰的產(chǎn)品路線圖——

路線圖相當于向潛在客戶提前秀肌肉，側(cè)面也反映出當前各GPU廠商對于機會窗口的共識和加注。

與分蛋糕的喜悅同時出現(xiàn)的，還有市場變量的增多，比如大廠想要得到更多甜頭。

據(jù)The Information消息，華為正在尋求改變其人工智能芯片設(shè)計策略，從 ASIC（專用芯片）轉(zhuǎn)向GPGPU（通用圖形處理器），以便從英偉達手中奪取更多的市場份額。倘若該消息最終成真，全面對標英偉達的摩爾線程、專注通用GPU的沐曦，或?qū)⒚媾R新的競爭形勢。

而昆侖芯憑借百度內(nèi)部場景的試煉，也開始加快搶市場。今年11月，百度智能云事業(yè)群總裁沈抖披露，百度目前絕大多數(shù)的推理任務(wù)跑在昆侖芯P800上，在此基礎(chǔ)上，昆侖芯已有包括招商銀行、南方電網(wǎng)、吉利汽車、Vivo以及一家互聯(lián)網(wǎng)大廠和一家超頭部運營商等上百家客戶，交付規(guī)模從幾十卡到萬卡以上。

與此同時，昆侖芯還把中國移動變成了自己的股東之一，在今年7月的D輪投資人陣容中，出現(xiàn)了中移和創(chuàng)的身影。

當然，國產(chǎn)GPU最終突圍的關(guān)鍵，不是「出身」，而是有沒有商業(yè)應(yīng)用場景、產(chǎn)品好不好用。如果性能好，以國內(nèi)算力的供需形勢，估計客戶會搶著采用。但這里面也隱藏著一個悖論，客戶是否有意愿采用，就像當年AWS的第一個客戶是亞馬遜、阿里云的第一個客戶是淘寶。大廠在規(guī)模化的應(yīng)用場景上有天然優(yōu)勢。

目前來看，沒有大腿可抱的AI芯片廠商，更傾向于通過產(chǎn)業(yè)資本結(jié)盟為商業(yè)化鋪路。比如商湯孵化的「曦望」，背后投資機構(gòu)有三一集團旗下華胥基金、第四范式、游族網(wǎng)絡(luò)、美的控股等，相關(guān)負責(zé)人在接受「智能涌現(xiàn)」采訪時強調(diào)，這讓他們在芯片規(guī)劃之初就充分考慮未來的用途和場景。

可以預(yù)計，國產(chǎn)GPU在接下來的發(fā)展階段，除了拼性能、性價比，還要拼產(chǎn)業(yè)資源和生態(tài)。

2025年的扎堆IPO、摞高籌碼，或許只是一場國產(chǎn)崛起大戲的楔子。