瀕臨退市，巖石股份想起前身匹凸匹？

其命運大概率將取決于2025年正式年報的審計結(jié)果。

文/每日資本論

這家曾經(jīng)多次更名的上市公司，又到了逆天改命的時候了？

1月的資本市場，上海貴酒股份有限公司（ 下稱，*ST巖石）用一場劇烈的股價震蕩書寫著荒誕與危機。1月9日至12日，這家頭頂退市風(fēng)險警示的公司股價連續(xù)三個交易日漲停，市值短暫回升至 11 億元，仿佛市場正醞釀著某種轉(zhuǎn)機。

但很快，狂歡就戛然而止。1月13日、14日、15日、16日，*ST 巖石開始連續(xù)一字板跌停。截至最新收盤，其股價為2.61元/股，總市值8.73億元。比其歷史高點蒸發(fā)了超80%，2.55 萬戶股東被卷入這場驟雨般的波動中。

股價斷崖式下跌的直接導(dǎo)火索，是1月12日晚間，* ST巖石披露的業(yè)績預(yù)告公告。公告顯示，公司預(yù)計2025年度營業(yè)收入預(yù)計不足3億元，且扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤均為負值，已觸及《上海證券交易所股票上市規(guī)則》規(guī)定的財務(wù)類退市情形。

更嚴峻的是，* ST巖石2024年度財務(wù)報告已被中興財光華會計師事務(wù)所出具帶持續(xù)經(jīng)營相關(guān)重大不確定性的保留意見，涉及關(guān)聯(lián)交易、訴訟糾紛及存貨監(jiān)盤等核心問題，且這些問題至今尚未有效消除。

對于*ST巖石股價這波過山車式的折騰，股吧里的部分網(wǎng)友調(diào)侃：“這個票省事，不是漲停就是跌停，不用怎么操作，非常適合買定離手。”悲觀的投資者則預(yù)測，“最少還有6個跌停板，2塊錢能不能反轉(zhuǎn)很難說。”當(dāng)然也有理智的投資者在給* ST巖石找出路：“只有股權(quán)轉(zhuǎn)讓一條路可以救你，便宜點甩給有需要借殼的，也比渣渣不剩點好吧！”

在一片嘈雜聲中，或許部分投資者已經(jīng)想起了*ST巖石的過往，從利嘉股份到多倫股份，再到匹凸匹，又到上海貴酒，且多次更名引發(fā)的股價暴漲暴跌，仿佛是一場場荒誕的鬧劇。而如今，命運輪回，再度面對瀕臨退市絕境，* ST巖石是否又要照葫蘆畫瓢來逆天改命呢？

市場的疑慮并非空穴來風(fēng)，這家成立33 年、歷經(jīng)多次更名的上市公司，早已在資本市場留下 “炒作老手” 的印記。*ST 巖石的前身為豪盛（福建）股份有限公司，系創(chuàng)建于1989年的中外合資股份有限公司。1993年，其改為股份制，同年12月6日在上海證券交易所上市，成為國內(nèi)首家發(fā)行A股股票并上市的臺資企業(yè)和建筑陶瓷企業(yè)。其早期以建筑陶瓷為主業(yè)，后轉(zhuǎn)型房地產(chǎn)開發(fā)。

2001年，經(jīng)過重大資產(chǎn)置換，豪盛更名為利嘉股份，但這一更名并未給公司帶來實質(zhì)性的改變，業(yè)績依然沒有起色。2006年，其再度更名為多倫股份，主營業(yè)務(wù)涵蓋房地產(chǎn)、建筑材料批發(fā)等，但其經(jīng)營始終未有太大起色。

真正讓這家公司聲名大噪的是，其在2015年那場震驚資本市場的“更名大戲”。

2012年5月，曾參與過圓明園國寶訴訟的鮮言成為匹凸匹實控人。此前，其資本市場上并沒有什么故事。2015年4月多倫股份高調(diào)更名為匹凸匹，正是鮮言在任期間“要做中國首家互聯(lián)網(wǎng)金融上市公司”，并為此更名的豪言成功引爆股價，多倫股份應(yīng)聲收出9個漲停。匹凸匹自更名后至當(dāng)年6月8日，21個交易日累計上漲101.09%。

而“無可行性論證、無正式業(yè)務(wù)、無相應(yīng)人員”的三無式轉(zhuǎn)型也引來監(jiān)管注目，上交所因此多番問詢。

事實上，2015年全年直至2016年中報，匹凸匹的互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)營收一直為0，上市公司整體則在2015年虧損過億，今年前半年續(xù)虧3876萬元。匹凸匹在財報中不斷解釋，互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)業(yè)務(wù)因處于前期研發(fā)階段，包括股權(quán)眾籌、征信數(shù)據(jù)體系、普惠金融、P2P網(wǎng)貸、卡卡P2P等業(yè)務(wù)尚未正式實施，未產(chǎn)生實際收入。

簡而言之，2015年12月28日，鮮言與上海五牛基金簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同，將其持有匹凸匹公司股份以協(xié)議轉(zhuǎn)讓和大宗交易的方式全部轉(zhuǎn)讓給五牛基金，總價為8億元。據(jù)此測算，加上2014年減持，鮮言共計套現(xiàn)9.3億元。而按上述數(shù)據(jù)，鮮言持有匹凸匹股權(quán)共計耗資約3.8億元，進出之間，凈賺5.5億元。

顯然，匹凸匹再次暴露了“殼公司”的本質(zhì)——將上市平臺異化為股價操縱工具。這場鬧劇最終以鮮言被市場禁入、公司業(yè)務(wù)陷入停滯告終，2016 年匹凸匹凈利潤虧損2.46億元，再次走到懸崖邊緣。

2017年，匹凸匹股權(quán)變更，新實控人韓嘯入主，公司名稱被改為更為樸實的上海巖石企業(yè)發(fā)展股份有限公司。2018年，巖石股份收購了貴州貴酒云電子商務(wù)有限公司大部分股權(quán)，正式切入白酒行業(yè)，并將名稱改為上海貴酒股份有限公司，證券簡稱變更為 巖石股份。

一度，巖石股份似乎給讓外界展示了其廣闊的想象空間。2021年，巖石股份成功摘帽，全年酒類收入從前一年的不到6000萬元大幅提升至5.84億元，2022年進一步暴漲至超過10億元，成為白酒行業(yè)一個不大不小的“奇跡”。在2023年的成都春季糖酒會上，巖石股份更是以上海貴酒身份攜各系列白酒產(chǎn)品高調(diào)亮相。

但表面的高增長背后是脆弱的根基。媒體開始質(zhì)疑其要求員工“帶單入職”、發(fā)展親友購酒的銷售模式，本質(zhì)上將員工變成了“團購商”。盡管公司多次否認，但2024年6月，其在回應(yīng)監(jiān)管問詢時終于承認，關(guān)聯(lián)方存在員工帶單入職或自墊資金后銷售的情況。

真正的轉(zhuǎn)折點來自于“海銀系”的爆雷。韓嘯的父親韓宏偉是上海河南商會會長，父子倆控制著海銀財富和五牛基金兩家金融機構(gòu)。

2024年，隨著海銀財富因涉嫌非法集資被立案偵查，韓嘯本人也被公安機關(guān)采取刑事強制措施。這場危機徹底切斷了公司的資金和信用紐帶。隨之而來的是財務(wù)報警。2024年年報顯示，公司營收斷崖式萎縮至2.85億元，較2023年暴跌82%，凈利潤虧損2.17億元。

進入2025年，情況持續(xù)惡化。前三季度累計營收僅3476.21萬元，同比大跌84.92%；凈利潤虧損1.12億元，同比近腰斬，負債率進一步攀升，達到76.35%。盡管白酒業(yè)務(wù)毛利率仍有56.75%，但銷售凈利率卻為-346.94%。

更糟糕的是，截至2025年三季度，*ST 巖石貨幣資金僅1313.9萬元，但短期借款就高達2.52億元，一年內(nèi)到期的非流動負債644.55萬元。顯然，貨幣資金遠遠無法覆蓋短期債務(wù)，資金鏈到了非常危險的境地。

與此同時，公司控股股東上海貴酒企業(yè)發(fā)展有限公司及其一致行動人合計持有的64.80%股權(quán)已全部被司法凍結(jié)。公司實控人韓嘯因涉案無法正常履職，高管團隊陸續(xù)離職，公司還身陷多起訴訟……

好了，核心問題來了，*ST 巖石是否會真的退市？

坦率地說，情況很不樂觀。從*ST巖石2025年連續(xù)三個季度的財務(wù)表現(xiàn)來看，在三季度營收僅為3千多萬，且同比超過80%的下跌，如此狀態(tài)下慣性思維，即便年末沖量，也難以彌補前三季度的巨大缺口，2025 年營收突破3億元的可能性微乎其微。

更致命的是審計意見的“緊箍咒”。根據(jù)上市規(guī)則，若2025年度財務(wù)報告繼續(xù)被出具保留意見及以上非標意見，公司將觸發(fā)另一項退市條件。根據(jù)《股票上市規(guī)則》，若上市公司最近一個會計年度財報被出具“無法表示意見”或“否定意見”，其股票將被實施退市風(fēng)險警示（*ST）；若次年審計意見仍未改善，則可能被終止上市。

而目前*ST巖石面臨的關(guān)聯(lián)交易核查、存貨監(jiān)盤困難、訴訟糾紛等問題均未解決，審計機構(gòu)消除保留意見的難度極大。換言之，*ST巖石極可能因連續(xù)非標意見而被終止上市。

那么，*ST巖石是否再度上演曾經(jīng)匹凸匹的神奇呢？

現(xiàn)實層面可行性極低。控股股東股份大部分被凍結(jié)，實控人被控制，意味著無法進行有效的股權(quán)轉(zhuǎn)讓或引入戰(zhàn)略投資者。*ST巖石也多次公告澄清，不存在應(yīng)披露而未披露的重大資產(chǎn)重組等事項。

而且監(jiān)管環(huán)境也已今非昔比。在退市新規(guī)和“國九條”的背景下，“殼資源”價值大幅衰減，監(jiān)管對“炒小炒差”保持高壓態(tài)勢。上交所明確表示，將重點監(jiān)控股價嚴重偏離基本面的個股。

看到此，或許很多人會唏噓不已——從34年前上市的福建豪盛，到攪動市場的匹凸匹，再到瀕臨退市的*ST巖石，這家公司在A股上演了一出出追逐熱點、變換身份的資本戲劇。如今，當(dāng)潮水退去，*ST巖石最終會迎來什么樣的結(jié)局呢？

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