全球行業老大，竟被新貴5年干翻

成立5年多的拓竹，成為了消費級3D打印行業的老大。

而在這行業干了12年的創想三維，被生生壓到行業老二。

當然最近，拓竹最近有點煩，與泡泡瑪特扯了數月的IP糾紛，不久前才有結果。

旗下MakerWorld平臺全面下架泡泡瑪特IP，公開致歉，達成和解。

如果說拓竹這是身為行業老大，必須面對的合規問題；

那么創想三維卻面臨更現實的生存問題——在煩錢。

僅8個月，就兩次向港交所遞表。

創立已12年，一方面資本到了該變現的時候，另一方面創想三維也急需資金彈藥。

創想三維招股書近三年數據不算特別好看，營收雖然逐年增長，凈利潤卻下滑至虧損。

特別是2025年上市前的大額突擊分紅，多少有些讓人有點看不明白。

圖源：AI生成

一邊是后浪推前浪的行業劇變，一邊是增收不增利的資本困局，都趕上了。

更重要的是，在這些背后，消費級3D打印這個曾經的小眾賽道，已經變天。

01

5年玩家為何能干翻12年老牌？

兩家公司創立相隔6年，本身應該是一場不對稱的對決。

在消費級3D打印行業，創想三維曾是無可爭議的老大哥。

2014年，創始人陳春憑借多年電子行業從業經驗，在深圳華強北創辦創想三維，彼時國內3D打印市場尚處于萌芽期，多數企業聚焦工業級領域，消費級市場一片空白。

陳春抓住機遇，走低價走量路線，推出單價不足千元的入門級3D打印機，快速打開大眾市場。

憑借高性價比和廣泛的渠道布局，創想三維迅速崛起。

2020年全球累計出貨量突破100萬臺，成為全球消費級3D打印出貨量第一的企業，巔峰時期市占率超過25%，產品遠銷全球140多個國家和地區，一度被視為中國3D打印走向世界的標桿。

而拓竹科技的登場，晚了整整6年。

2020年，一群來自大疆的核心骨干，才在創始人陶冶的帶領下，在深圳南山成立拓竹科技。后續擴張中，也引入了來自華為、騰訊、阿里、字節等企業的專業人才。

與創想三維的草根創業基因不同，拓竹的核心團隊自帶技術+互聯網雙重buff。

創始人陶冶曾是大疆消費級無人機事業部的負責人，主導的無人機產品線占據大疆超60%的營收；5名聯合創始人均為大疆前核心骨干，后續團隊中也補充了來自華為的硬件專家、互聯網大廠的運營高手，還有深耕3D打印行業的技術骨干。

圖源：創想三維官網

開局階段，兩者的戰略路徑就截然不同：創想三維靠低價搶占市場，憑借Ender系列千元起的極致性價比，一度沖上全球消費級3D打印機出貨量第一。

拓竹則一出手就瞄準中高端賽道，主打高速打印以及智能體驗，第一款產品X1首發定價7499元，是創想三維主力入門機型價格的4倍以上。

彼時，行業內幾乎沒人看好拓竹，外界困惑：在低價主導的市場里，高價產品如何立足？

但市場很快給出了答案。

2022年，拓竹首款產品X1眾籌上市即爆火，當年出貨量突破10萬臺；

2023年，推出升級款P1系列和A1 mini，出貨量飆升至80萬臺；

2024年，憑借A1系列，出貨量突破120萬臺，市占率躍升至29%，首次超越創想三維（17%）；

2025年，拓竹被曝年營收突破 100 億元，與創想三維拉開3倍的距離。

02

如今差距有多大？

全球第二的含金量究竟如何？不妨用招股書來拆解。

2025年，創想三維實現營收31.27億元，同比增長36.65%，近三年營收復合增速達到28.9%。

它的消費級3D打印機市場份額沖到全球第二。消費級3D掃描儀全球第一，消費級激光雕刻機全球第三。而且這些非打印機業務，收入占比已經達到42.9%。

相比專注3D打印的拓竹，創想三維更像一個覆蓋3D全場景服務的百貨超市。

海外是它的基本盤，70%的營收來自于此。這幾年，創想三維專心搭建了完整的全球線上銷售網絡，線下渠道也在各國加速鋪開，目前擁有74家自營在線門店和2163家經銷商。

服務于硬件，它也運營起了自己的在線社區生態。旗下創想云社區積累了570萬注冊用戶，模型庫規模達到270萬，已經形成了硬件、軟件以及內容社區的良好閉環。

但這些光鮮的規模數字背后，是與行業老大拓竹的全面差距。

根據灼識咨詢，拓竹在全球消費級3D打印市占率已經達到35.5%，而創想三維只有11.2%，兩者有接近3倍的規模差距。

營收上的差距更懸殊。據界面新聞，2025年拓竹營收突破100億元，是創想三維（31.27億元）的三倍還多。

圖源：招股書

但兩者最核心的差距，在盈利能力。

創想三維的凈利率，2022年還有7.72%，2023年降到6.83%，2024年只剩3.87%，到2025年直接轉負，跌到-5.83%，全年凈虧損1.83億元。

而據《深圳商報》報道，拓竹的凈利率，在30%左右，近年來二者完全不在一個量級。

更尷尬的現實是，營收在漲，核心的打印機銷量卻在跌。

2023年是創想三維打印機銷量的巔峰，之后連續兩年，銷量都無法再次突破。

哪怕2025年它的營銷開支大漲48%，也沒能拉動銷量的增長。

為什么會如此？

也許部分用戶的評價道出了一個可能：“3D打印機，只有拓竹，及其他”。

這曾經是蘋果、特斯拉在行業中得到過的評價。

如果兩家硬科技公司，最核心的產品競爭力有明顯差距，那一切的掙扎都可能只是空中樓閣。

幾個品類的全球第二，或許都沒有一個第一能打，這是其真實成色。

03

現金流告急，上市前還分紅？

比短期虧損更讓創想三維著急的，可能是越來越緊的現金流。

2025年，創想三維經營活動產生的現金流凈額，從2024年的盈利1.73億元，直接變成了虧損6397.7萬元，在上市前的關鍵節點，首次轉負。

截至2025年底，賬面上的現金及現金等價物，只剩2.77億元。

對于一個年營收30多億、七成生意在海外的公司來說，這點錢要覆蓋日常經營、研發投入、供應鏈周轉、渠道拓展，壓力肉眼可見。

現金流為何會突然緊繃？

兩個核心原因，一是給股東的大額分紅，二是越來越大的經營壓力。

招股書里寫得很清楚，2025年，創想三維向股東宣派了總額2.4億元的股息，其中大部分流向了A輪投資者。

圖源：招股書

這些投資者2021年入局，到現在已經5年，處于一個尷尬的節點。

第一次遞表沒成，又趕緊遞第二次，背后有沒有投資者的壓力？

上市前把大額利潤分掉，一方面算是給支持多年的投資者一個交代，安撫一下情緒。

另一方面，也是把上市前的歷史包袱出清，之后上市后的報表能輕裝上陣，之后的年報，也容易好看。

但就算剔除掉這筆2.4億的分紅，創想三維的凈利潤，還是連續兩年在下滑。

2023年它的凈利潤是1.29億元，2024年降到8866萬元，2025年就算加回分紅，也依然沒能扭虧。

同時，生意越來越難做。

創想三維接近五成的收入，來自歐美市場。

這幾年地緣博弈的增多，歐美不斷調整的關稅政策，持續上漲的國際物流成本，都在不斷吃掉它本就不高的利潤。

還導致海外渠道的賬期越來越長，應收賬款規模自然不斷攀升。

貿易應收款項不從2023年的1.77億，漲到2025年的3.38億元。

不僅是賣出去的貨，錢不能及時收回來。倉庫里的貨，也越來越難賣出去。

它的存貨周轉天數，從2023年的80天，拉長到了2025年的98.3天。

更麻煩的是，營銷花的錢越來越多，卻沒能帶來更多的增長。

2025年，創想三維營銷開支大漲，3D打印機的銷量也沒有回到2023年。

走上了靠燒錢換規模的模式，現金流跟不上，就更容易出問題。

這個時候，上市融資，就成了創想三維的救命稻草。

也許不是想不想上，而是不得不上。

04

還能跟老大掰手腕嗎？

消費級3D打印，還在高速增長。

據國家統計局，2025年國內3D打印設備產量同比增長52.5%，增速領跑整個制造業；

據東方證券測算，2025年全球消費級3D打印市場規模將達到29.59億美元，同比激增55%；另據KBV Research，2028年這一數字有望突破71億美元。

這是除AI與機器人外，另外一條高增長賽道。

行業的頭部效應也越來越明顯。被業內稱為3D打印四小龍的拓竹科技、創想三維、縱維立方和智能派，已經占據全球消費級3D打印市場近九成市場份額。

可以想象的是，只要創想三維順利在港股上市，搶占到消費級3D打印第一股的地位。行業前景優秀，資本自然會用錢支持。

創想三維上市融到資后，是不是就能和拓竹掰掰手腕？

如果有足夠資金，補研發、追產品、鋪渠道，是不是有反超的機會？

現實是，當下3D打印行業的競爭，早就不只是硬件的內卷。

拓竹能花不到6年干翻經營12年的創新三維，更核心的原因，是它搭建起來的生態。

從硬件設備，到MakerWorld模型社區，再到用戶創作、分享、打印的全流程，形成了一個完整的正向循環。

用戶在社區里找到模型，用拓竹的打印機一鍵打印，好的體驗又吸引更多用戶進來創作，反過來豐富社區的內容，再拉動硬件的銷售。

這個生態，才是拓竹最深的護城河。

還記得在2025年年末，1米高的高達3D模型破圈，MakerWorld模型社區率先上線，用戶共創、分享積極，讓拓竹的銷量又沖了一把。

而創想三維，雖然也有創想云社區，有270萬的模型庫，但從各大社交平臺的討論熱度對比上，和拓竹還有不小的差距。

更關鍵的是，整個行業都要面對一個繞不開的問題：IP合規。拓竹和泡泡瑪特的糾紛，就是最好的例子。

用戶在社區里上傳未經授權的IP模型，一鍵就能打印出潮玩手辦，看似給用戶帶來了自由，實則給平臺埋下了巨大的合規風險。

哪怕拓竹已經和泡泡瑪特達成和解，下架了相關內容，但社區里還有大量其他熱門IP的無授權模型，合規的雷，并沒有完全排掉。

創想三維的創想云，同樣存在這個問題。

平臺上依然能找到不少無授權的熱門IP模型，之前還被拓竹指控批量搬運MakerWorld的模型，陷入侵權糾紛。

圖源：創想云

加上對于要在香港上市的創想三維來說，IP合規，更是必須要過的一關。

但反過來思考，這也是它提升估值的機會。

現在的創想三維，本質上還是一個硬件制造商，賺的是制造業的辛苦錢，毛利率只有30%左右，凈利率更是轉負。

如果能把IP合規做好，從單純的硬件制造商，變成擁有IP全流程的生態商，就能從賺硬件的錢，變成賺IP、內容、服務的錢，毛利率和估值，都會上一個臺階。

創想三維也在做嘗試。

它推出了可以自定義成品的海外電商平臺Nexbie，想要打通從設計到成品的全鏈路。同時也在嘗試自建IP。

這些動作，都是想要跳出硬件內卷的怪圈，找到更優良的增長曲線。

創想三維上市融資，然后再去補研發、做生態、解決合規問題。

對于創想三維來說，這可能是新階段的開始。

消費級硬件的賽道，從來都是不進則退，沒有永遠的老大。

3D打印的天，仍存在變數。

接下來，能跟上變化的公司，才能留在牌桌上。