都是消費(fèi)級(jí)3D打印機(jī)龍頭，怎么拓竹賺爆了，創(chuàng)想三維就賺不到錢(qián)？

多年前，3D打印還只是科普視頻主角。

而現(xiàn)在，3D打印正以前所未有的速度闖入大眾視野。

根據(jù)灼識(shí)咨詢的數(shù)據(jù)，2024年消費(fèi)級(jí)3D打印全球市場(chǎng)規(guī)模為41億美元，預(yù)計(jì)到2029年將飆升至169億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)33.0%。

資本市場(chǎng)的反應(yīng)也很直接。

公開(kāi)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2025年，國(guó)內(nèi)81家3D打印公司完成100次融資，總額約84億元，刷新歷史紀(jì)錄。

在這么多家公司中，創(chuàng)想三維是最早創(chuàng)立的那一批，憑借高性價(jià)比的爆款機(jī)型，累計(jì)出貨量一度達(dá)全球第一。

然而，資本市場(chǎng)之路并不平坦。2023年底啟動(dòng)A股輔導(dǎo)后，創(chuàng)想三維在2025年7月突然終止計(jì)劃。今年三月，創(chuàng)想三維再度遞表，開(kāi)始沖刺港股“消費(fèi)級(jí)3D打印第一股”。

只不過(guò)，這背后，依舊是暗潮洶涌。

01 從工業(yè)到日常

在消費(fèi)級(jí)3D打印領(lǐng)域，創(chuàng)想三維是一個(gè)繞不開(kāi)的名字。

這家后來(lái)一度做到全球累計(jì)出貨量第一的公司，起點(diǎn)其實(shí)頗為“草根”。

2014年，四位互不相識(shí)的人，因?yàn)橐粓?chǎng)3D打印展會(huì)相遇，在深圳拼湊出這家公司最初的雛形。

此前，3D打印仍是典型工業(yè)技術(shù)，主要掌握在海外廠商手中, 且設(shè)備費(fèi)用高昂，使得很多消費(fèi)者望而卻步。

所以，創(chuàng)想三維從一開(kāi)始就選擇了一條與眾不同的方向：不做工業(yè)市場(chǎng)，而是直接切入消費(fèi)端。

這一路徑，很快在產(chǎn)品上得到了體現(xiàn)。

成立后，公司主營(yíng)3D打印設(shè)備及耗材，核心產(chǎn)品包括Ender系列、CR系列等桌面級(jí)3D打印機(jī)。

2015年，創(chuàng)想三維推出首款整機(jī)產(chǎn)品CR-i3，賺到了第一桶金。次年，第一款海外爆火產(chǎn)品CR-10誕生。500美元的售價(jià)，卻有媲美海外1000美元的打印質(zhì)量。

這種近乎“降維打擊”的定價(jià)，并非偶然。

一方面，創(chuàng)想三維抓住了全球Maker文化興起的窗口期，海外DIY用戶、教育機(jī)構(gòu)等需求快速增長(zhǎng)，市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。

另一方面，公司深度受益于RepRap Project等開(kāi)源生態(tài)，在成熟技術(shù)基礎(chǔ)上快速迭代產(chǎn)品，從而以較低成本實(shí)現(xiàn)規(guī)模化復(fù)制。

來(lái)源：Reprap官網(wǎng)

此后，創(chuàng)想三維迅速完成了從“參與者”到“行業(yè)龍頭”的躍遷。

出貨量從2016年的約1.7萬(wàn)臺(tái)，增長(zhǎng)至2020年的超過(guò)100萬(wàn)臺(tái)，成為消費(fèi)級(jí)3D打印機(jī)領(lǐng)域的代表性廠商之一。

02 高速增長(zhǎng)暗藏隱憂

表面看，創(chuàng)想三維仍在向好發(fā)展。

2023年至2025年，公司營(yíng)收從18.83億元增長(zhǎng)至31.27億元，兩年時(shí)間幾乎翻倍，延續(xù)了其在消費(fèi)級(jí)3D打印市場(chǎng)的擴(kuò)張勢(shì)頭。

與此同時(shí)，第二增長(zhǎng)曲線初見(jiàn)成效，3D打印機(jī)收入占比下降至57.1%，耗材、掃描儀等業(yè)務(wù)持續(xù)放量。

而增長(zhǎng)的另一面，現(xiàn)實(shí)并不那么樂(lè)觀。

公司的核心業(yè)務(wù)3D打印，正呈明顯的“量降價(jià)升”現(xiàn)象。

據(jù)36氪統(tǒng)計(jì)，2022—2025年，公司3D打印機(jī)的平均售價(jià)從1306元增長(zhǎng)至2404元，但銷(xiāo)量卻從84.2萬(wàn)臺(tái)跌至74.2萬(wàn)臺(tái)，降幅達(dá)12%。

這意味著，創(chuàng)想三維收入的增長(zhǎng)，并非來(lái)自需求擴(kuò)張，而更多依賴于產(chǎn)品提價(jià)。

理想情況下，產(chǎn)品提價(jià)意味著利潤(rùn)空間更大。不過(guò)，一旦銷(xiāo)量下滑，固定成本的分?jǐn)倝毫﹄S之上升，反而可能壓縮整體利潤(rùn)空間。

而這一趨勢(shì)，已經(jīng)在利潤(rùn)端得到體現(xiàn)。

2025年，創(chuàng)想三維錄得1.82億元凈虧損，公司將其歸因?yàn)樯鲜星胺旨t及股份支付帶來(lái)的非現(xiàn)金支出，但如果將這些因素剔除，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)仍從2023年的1.30億元下降至2025年的0.92億元，連續(xù)兩年下滑。

如果說(shuō)利潤(rùn)還能受到會(huì)計(jì)處理的影響，那么現(xiàn)金流的變化，則更加直接地反映出經(jīng)營(yíng)質(zhì)量的惡化。

2025年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈流出0.64億元，首次由正轉(zhuǎn)負(fù)。賬面盈利卻不產(chǎn)生現(xiàn)金的背離，往往意味著企業(yè)正在通過(guò)加大投入來(lái)維持增長(zhǎng)，甚至開(kāi)始透支未來(lái)的經(jīng)營(yíng)彈性。

進(jìn)一步拆解可以看到，為應(yīng)對(duì)海外關(guān)稅與物流的不確定性，公司選擇大規(guī)模提前備貨，推動(dòng)存貨攀升至6.34億元，同比增長(zhǎng)44.8%；與此同時(shí)，應(yīng)收賬款增長(zhǎng)至3.38億元，同比增幅超過(guò)50%。

綜合來(lái)看，增長(zhǎng)仍在繼續(xù)，但增長(zhǎng)的質(zhì)量卻難言樂(lè)觀。收入、產(chǎn)品線都在擴(kuò)張，但利潤(rùn)、現(xiàn)金流與資金效率卻同步承壓。

換句話說(shuō)，這家公司依然在向前跑，只是跑得越來(lái)越吃力了。

03 內(nèi)外部挑戰(zhàn)加劇

實(shí)際上，這些壓力并非偶發(fā)，而是內(nèi)外部多重因素疊加的結(jié)果。

首先是外部環(huán)境的變化。創(chuàng)想三維高度依賴海外市場(chǎng)，歐美市場(chǎng)占比近六成，其中美國(guó)市場(chǎng)占比接近三成，而關(guān)稅政策的波動(dòng)，直接影響著產(chǎn)品定價(jià)與利潤(rùn)空間。

截至2026年3月1日，其從中國(guó)出口至美國(guó)的主要產(chǎn)品需繳納35.0%-40.8%的高額關(guān)稅。

與此同時(shí)，歐洲及東南亞地區(qū)的監(jiān)管趨嚴(yán)，企業(yè)在合規(guī)、稅務(wù)與產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)上的成本持續(xù)上升。

例如RoHS對(duì)重金屬與阻燃劑限制趨緊，直接推高了材料與供應(yīng)鏈改造成本。

其次，是合規(guī)與法律風(fēng)險(xiǎn)。包括知識(shí)產(chǎn)權(quán)相關(guān)訴訟，以及歷史用工、社保繳納等問(wèn)題，都可能在公司沖刺資本市場(chǎng)的過(guò)程中被放大。

2025 年 10 月，拓竹科技訴創(chuàng)想云，核心指控包括批量搬運(yùn) MakerWorld 獨(dú)家付費(fèi) / 簽約模型等。

同年，公司披露社保未足額繳納差額約2540萬(wàn)元。

來(lái)源：創(chuàng)想三維招股書(shū)

這類(lèi)問(wèn)題在擴(kuò)張期往往被忽視，但在更高監(jiān)管環(huán)境下，正在轉(zhuǎn)化為實(shí)際成本與不確定性。

更嚴(yán)重的是產(chǎn)品與競(jìng)爭(zhēng)壓力。隨著行業(yè)進(jìn)入新階段，用戶需求正從“能用”轉(zhuǎn)向“好用”。

以拓竹為代表的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，于2022年5月，推出X1旗艦機(jī)，將無(wú)人機(jī)領(lǐng)域的成熟技術(shù)引入消費(fèi)級(jí)3D打印機(jī)。通過(guò)提升自動(dòng)化與使用體驗(yàn)，2025年的營(yíng)收已經(jīng)突破了百億。從其首款產(chǎn)品面市到營(yíng)收突破百億，中間只用了三年時(shí)間。

與此同時(shí)，創(chuàng)想三維的市場(chǎng)份額也在不斷被擠壓。

據(jù)招股書(shū)，2024年拓竹GMV為7.3億美元，市占率高達(dá)35.5%，而同期創(chuàng)想三維僅為2.3億美元，市占率11.2%。

來(lái)源：招股書(shū)

究其原因，與雙方BOM邏輯有較大關(guān)系。

拓竹以高自研硬件（激光雷達(dá)、AMS多色系統(tǒng)）構(gòu)建體驗(yàn)代差，支撐主流機(jī)型高溢價(jià)，結(jié)合多家媒體報(bào)道 推測(cè)其毛利率約58%，2025年凈利潤(rùn)約30億元。

而創(chuàng)想三維長(zhǎng)期依賴開(kāi)源與DIY路徑，產(chǎn)品陷入通用方案同質(zhì)化，暴露出入門(mén)門(mén)檻高、穩(wěn)定性不足的問(wèn)題。提價(jià)后銷(xiāo)量下滑，毛利率僅31%，2025年凈虧損1.82億元，用戶口碑與社區(qū)粘性也隨之受損。

因此，創(chuàng)想三維的問(wèn)題不是周期性的，而是結(jié)構(gòu)性的。當(dāng)行業(yè)從拼價(jià)格轉(zhuǎn)向拼體驗(yàn)，定價(jià)權(quán)或許將很難屬于產(chǎn)品同質(zhì)化的廠商。

小 結(jié)

毫無(wú)疑問(wèn)，創(chuàng)想三維以先行者身份，用性價(jià)比策略搭建起消費(fèi)級(jí) 3D 打印的上半場(chǎng)。

但隨著3D 打印真正走向全民普及，競(jìng)爭(zhēng)加劇的市場(chǎng)里，過(guò)去靠低價(jià)和開(kāi)源策略堆出來(lái)的輝煌，在新的技術(shù)與生態(tài)下，也正面臨新的拷問(wèn)。