哪些光伏企業可能倒下？

【文| 黑鷹光伏 王亮】

兩年里，光伏裁員超20萬人，超過220家知名企業破產，超300例上市企業高管變動，超40家光伏企業上了“失信人”名單，超10家光伏企業變更了法人，超百家企業被列入“被執行人”，數百起各類官司正在處理。這僅是深度洗牌的一個節點。終究，2026年，撲面而來的反內卷、大洗牌與深度調整，以下這些類型的企業可能隨時倒下。

★第一種，嚴重財務造假+企業本身經營陷入困境。光伏行業已爆出多起財務造假事件，有的事件已被證監會立案調查。上市企業財務造假可能面臨多方的嚴重后果，比如行政處罰甚至相關責任人刑事處罰，企業面臨退市風險，股價暴跌，融資艱難，同時聲譽受損，陷入行業信任危機，最終給企業帶來毀滅性的打擊。

★第二種，取消出口退稅對一些中小微企業形成“精準且致命的打擊”。4月1日起光伏出口退稅全面取消；這次取消退稅，本質是一場“斷奶”行動這和工信部把2026年定為光伏行業治理攻堅期的思路完全契合。對那些沒有核心技術、產品同質化嚴重的中小微企業來說，退稅取消基本是“致命打擊”。它們的利潤完全依賴出口退稅，現在成本優勢徹底消失，要么被頭部企業收購（可能性不大），要么只能直接退出市場。

★第三種，過分依賴某一區域市場，或過分依賴單一大客戶。如果過于依賴某一國家或區域市場，一但政策或市場有變，或有突發的貿易摩擦，公司的生存就可能立即陷入生死存亡的境地。特別是近年全球光伏貿易摩擦頻發之下，雞蛋放在一個籃子里終究是不安全的。上海曾有一家逆變器廠家，90%的產品都銷售給英國市場，后來英國市場的風景不再，這廠家的命運立馬堪憂。

★第四種，決策“一言堂”，創始人獨斷專橫，在反內卷背景下可能給光伏企業帶來巨大風險。企業有個強勢的決策者，可能是好事，也可能是壞事。好事在于，如果重大決策正確，那企業很可能加速達成目的；但如果決策錯誤而無及時的修正機制，企業可能萬劫不復。進入十五五后，伴隨產業深度洗牌與調整，光伏產業的變數更多、競爭環境愈發復雜，對于企業，特別是有規模的企業而言，建立科學的決策機制顯得非常重要。

★第五種，掌門人熱衷玩資本，在創新制造和實業方面沒有根基。過去數年，曾有不止一位光伏企業離職的中高層向黑鷹光伏“抱怨”：老板熱衷資本，對于研發制造和團隊建設等等都沒那么上心。毫無疑問，在截止目前接近150家A股光伏上市企業中，依然有部分熱衷資本炒作的企業，但大量教訓已證明，資本噱頭很難形成真正的競爭力。這年頭，許多人為了圍獵資本，絞盡腦汁，不擇手段，玩噱頭，假名頭，大肆做起‘掛羊頭賣狗肉’的買賣，但最終還是要露馬腳。

★第六種，內斗不斷，矛盾重重，“內憂外患”。產業大洗牌之下，任何企業更需要同氣連枝，握指成拳，合力渡過危機與挑戰。但過往兩三年，偏偏最難的時候，已有多家光伏企業——包括知名上市公司，爆出巨大的內部矛盾，斗爭升級，暗流涌動，不可調和。這包括管理層與大股東的矛盾，創始人與職業經理人的矛盾，家族企業內部矛盾等等，往往拉幫結派，無心無力關心經營。光伏過往的二十年的產業歷史企業歷史都已證明，當一個企業無盡的內部矛盾與內斗過后，資源與能量常常被內耗，根本無心研發創新及市場化拓展，內憂外患之下，企業最終一蹶不振甚至最終倒閉。

★第七種，現金流嚴重短缺，攥不住最后一口氣。現金流了光伏企業能否撐過2026年的核心指標之一。企業早已從虧現金轉到了完全失血狀態，難以為續的"失血競賽"，誰先流干誰退場。放眼核心的20家國內組件電池廠，目前“期末現金及現金等價物余額”同比加速減少；甚至有TOP10企業現金流已經枯竭，加上2026年市場價格可能的下行或劇烈波動，它能走多遠確實是問號。有些企業以為自己只要跑的快，就能讓別人退出，但企業在失血狀態下跑，失血越多。這次的行業整合恐怕還得有企業，甚至包括不少中型規模企業，最后無法經營退出才能結束。

★第八種，資產負債率極高的企業，陷入資不抵債。光伏產業的整體負債已超3萬億，不少企業至今已資不抵債。大產能、高庫存、高固定成本，是光伏龍頭在面臨價格下跌時的三項主要壓力。尤其在周期下行的調整階段，保銷售保市場份額與“賣一片虧一片” 的矛盾突出，嚴重侵蝕制造環節利潤。極高的資產負債率，加上已出現大量虧損的企業，其經營壓力原本很大。一旦債權人得知企業的資產負債率很高，就會通過各種形式來限制企業融資，如銀行停止放貸等。這會導致企業一方面無資金流匯入而無法擴張，同時短期內會陷入資不抵債。

★第九種，借不到錢+被銀行緊急抽貸。其實就是銀行、債券、融資租賃、商業信用融資、風險投資、股權投資等，某個領域走一遍都不給錢。特別值得注意的是，產業“極寒”之下，有的企業不僅借不到錢，甚至可能出現銀行“抽貸”的情況，這會加速企業的倒閉出清。記得2012年的光伏圈里流傳起一句話：“被拒一千次，也要找銀行”；而當時有人調侃：過去能夠融資的空間在腰以上，后來到脖子上，現在都淹到鼻子了。銀行往往都是“錦上添花”，很難“雪中送炭”。數次洗牌，銀行抽貸如同抽走了一些光伏企業的“救命血”，而行業周期下行與政策波動則讓傷口難以愈合。

★第十種，技術迭代未完成的。這一點來說，組件和輔材、設備商都是一樣的。就組件廠商而言，如果從P型期還沒適應到N型、BC等迭代的，部分產線必須大量減值計提。進入N型太晚，還沒來得及調整好生產線的組件公司，在接連遭遇價格狂跌時段，難以持續制造新品的，也就是其技術和市場能力都不強的，必然會被淘汰。從配件或者輔材、設備廠商角度看，如果客戶質量本身不高，自己的前期技術進步未能成型，在2026年主產業鏈可能的價格下跌的過程中，公司的業務維計存在難點。

★第十一種，跨界光伏的企業幾乎全軍覆沒。從2022-2023年，紛紛跨界光伏賽道的企業們，如今幾乎“全軍覆沒”了。A股上市企業中有近20家跨界企業宣布了對于大型光伏項目投資計劃的推遲、終止等，從而盡快擺脫跨界所帶來的不可預估的風險。大家看從*ST綠康、福森藥業、百川暢銀、華東重機等多家企業密集離場，到去年底*ST沐邦公告申請重整及預重整，再到永和智控的五折甩賣——2026年后，跨界光伏企業的"退潮大戲"必然繼續上演，很多企業還要收拾“爛攤子”。

★第十二種，靠抄作業起家，沒有核心專利。未來誰侵權，誰就可能被“去產能”。國家層面已非常明確，要充分發揮知識產權保護和激勵創新的價值功能，有效破解“內卷式”競爭；國家知識產權局與工業和信息化部，要對光伏產業內知識產權違法動真格；這也是兩部委首次系統性地把知識產權嵌入反內卷工作中，并且明確要讓知識產權體現在訂單、出口、行業準入和跨境競爭中。這對一些近年可能通過“抄作業”成長起來或者繼續成活的企業，可能產生巨大威懾與壓力，懂的都懂。

★第十三種，TOPCon陣營內部出現生死競速淘汰賽。光伏行業頻繁的技術迭代屬性決定了技術之間的競爭永無止境，甚至不僅僅是技術之間，同一個技術都面臨迭代競爭。2026年，不管你是愿意還是不愿意，隨著幾個組件巨頭掀開技術迭代升級的戰爭，其他二線三線廠商都得跟上，跟不上，那就被淘汰。升級肯定不是你想升就可以隨便升的，這對TOPCon廠商的軟硬件都有全方面的要求，而伴隨升級要求，多少廠商都要擔心現金流的問題。當然，各路陣營都表示各自的技術還有很大的提升空間，這也就意味著戰爭綿綿無絕期。

★第十四種，光伏供應鏈上“收錢難”。我們看到，很多處于“鏈主”地位的光伏上市企業的應付賬款居高不小。相應的，特別是應收賬款高企和現金流承壓等核心指標將一些企業拖入“賣得越多、賬單越多”的困境。最大的“隱患”是，伴隨產業洗牌進入深水區，供應鏈上一些處于“弱勢”地位的企業的訂單劇減，加之下游企業盈利能力惡化，資金鏈緊張導致設備尾款支付能力下降，應收賬款逾期率持續攀升，壞賬風險集中暴露。我們相信，上市企業的持續“生存能力”應該沒有問題，但以此類推，更多非上市的、實力存續偏弱的中小企業，很有可能在未來兩年的洗牌中被“拖死”。

★第十五類：具體到組件、多晶硅、資本市場等環節，黑鷹在此前的內容中有過判斷：組件環節，超60%的二三線企業將退出市場，更多中小企業難以為繼。多晶硅環節，最終只會剩下10家左右企業在市場中競爭。資本市場上，至少20家光伏上市企業將從光伏賽道離場。縱觀整個行業，至少10家中型規模光伏企業將在兩年內退出行業。