市場走向關鍵的“三岔路口”

一起回顧下市場。

市場回顧

本周A股在美伊地緣沖突升級與節前避險情緒的雙重壓制下整體承壓，資金觀望情緒濃厚。

當前，定價全球資產的核心變量或是持續升級的美伊沖突及其對全球能源供給的沖擊。霍爾木茲海峽的封鎖威脅導致原油供應風險溢價維持高位，油價飆升觸發了全球“滯脹交易”邏輯。能源成本上升壓制企業盈利預期，使風險資產承壓；同時，通脹預期反彈也制約了全球主要央行、尤其是美聯儲的貨幣政策空間。

這場沖突將市場推向一個關鍵的“三岔路口”，未來不同的演進路徑將導向截然不同的大類資產與行業配置格局。

樂觀路徑：若談判達成或沖突迅速降溫，油價見頂回落，通脹沖擊有限，全球貨幣政策有望回歸原有路徑。這將利好全球股市修復，特別是成長板塊及對利率敏感的周期、航空行業。

中性路徑：若沖突陷入僵持，油價維持高位，將導致顯著通脹，使各國政策陷入控通脹與穩經濟的兩難。在此情景下，避險資產（黃金等）及紅利低波、資源品（煤化工等）板塊相對占優，而成長及可選消費將承壓。

悲觀路徑：若沖突烈度升級并長期化，油價持續飆升將導致全球滯脹，企業盈利受損，央行政策可能陷入混亂。此時，偏防御資產（黃金、資源、必需消費品等）將有望成為優選，而全球風險資產將面臨持續壓力。

短期來看，沖突各方資源消耗與政治壓力均在累積。美國方面，中期選舉臨近，有在4月底前控制戰爭負面影響的動機；伊朗方面，長期戰爭能力也面臨考驗。因此，4月中下旬可能成為沖突走向的第一個重要觀察窗口。在此之前，高油價及對供應鏈的擔憂將持續壓制市場風險偏好。

宏觀關注

國內宏觀上，2026年1-2月規模以上工業企業利潤同比增長15.2%，呈現顯著改善。量、價、利潤率三因素均形成正向拉動，這主要得益于出口景氣回升以及“反內卷”政策帶來的價格修復。高技術制造業和上游資源品行業利潤增長尤為突出，表明國內經濟內生動能正在邊際修復。

政策層面則呈現“規范存量、扶持增量”的雙主線特征。一方面，監管層強調整治“內卷式”競爭，旨在改善平臺經濟等領域的競爭生態和盈利預期。

另一方面，針對增量新動能的扶持政策加速落地。工信部密集發布算力基礎設施建設規劃，明確“算電協同”為新基建重要方向，直接催化了AI算力鏈的市場表現。同時，生物醫藥被列為新興支柱產業，創新藥支持政策持續加碼。

海外方面，4月將迎來一系列關鍵宏觀數據與事件，包括美國非農、CPI數據及美聯儲FOMC會議。市場的博弈焦點在于：地緣沖突會否緩和帶動油價回落，從而為美聯儲貨幣政策提供更多空間。若通脹粘性超預期，“高利率更久”的預期將強化，或將進一步壓制全球風險資產估值。

市場展望

展望后市，當前，美伊沖突邏輯已成為短期市場的核心變量，并驅動市場風格進入顯著的“再平衡”階段——從前期“成長為王”向避險和價值風格傾斜。

只要地緣沖突不確定性存在，高油價風險就會壓制成長板塊的估值，時間越長，市場向紅利、資源等防御性方向切換的動力就越強。

不過需要注意的是，這種再平衡可能是階段性的。一旦地緣沖突出現明確緩和信號，市場風險偏好或將迅速回升，屆時成長風格將有望迎來顯著的配置機遇。

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