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昨天市場(chǎng)震蕩走高，三大股指集體收紅，剛剛落地改革的創(chuàng)業(yè)板甚至續(xù)創(chuàng)了階段新高。雖說海外談判失敗，瘋王還要封鎖霍爾木茲海峽，但A股并沒有像散戶調(diào)侃的那樣支付路費(fèi)和通行費(fèi)，整體還是展現(xiàn)了韌性。

其實(shí)現(xiàn)在全球市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)美伊戰(zhàn)爭(zhēng)有點(diǎn)脫敏了，因?yàn)樽顝?qiáng)烈的沖擊段已經(jīng)度過，現(xiàn)在就是雙方拉鋸博弈籌碼的階段，邊打邊談或者以打促談會(huì)是未來一段時(shí)間的主要情景，而且攻擊的烈度和范圍估計(jì)都會(huì)比較有限。

瘋王沒時(shí)間(11月中期選舉前景黯淡)，伊朗沒子彈(庫存用差不多了，產(chǎn)能也損失嚴(yán)重，同時(shí)海運(yùn)受限后財(cái)政端癱瘓)。就這造型，還能打得多歡呢？

現(xiàn)在瘋王就是全力找角度達(dá)成協(xié)議然后宣布贏麻了，伊朗就是盡力拖時(shí)間為自己贏得有利條件，想打的大概就只有以色列，最多再加個(gè)可以坐收漁翁之利的大鵝了。

提到大鵝再多說兩句，匈牙利親俄的班子最近輸?shù)袅诉x舉，現(xiàn)在的新班子更多代表歐盟的利益，之前歐盟有一筆給烏克蘭的900億歐元貸款就是匈牙利始終不同意，后面則暢通無阻了。歐盟之后大概還會(huì)給烏克蘭更多的支持，以制衡大鵝，這是地緣層面又一個(gè)值得關(guān)注的變化。

現(xiàn)在世界局勢(shì)比較復(fù)雜，地緣擾動(dòng)不斷，對(duì)我們投資而言有兩個(gè)層面的影響。一是要建立持倉的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，也就是要更加考慮多元化配置。二是要對(duì)各種大類資產(chǎn)以及海外市場(chǎng)保持一定的關(guān)注，因?yàn)橘Y產(chǎn)間的相關(guān)性在逐漸變高。

這也是我們近期開始優(yōu)化和強(qiáng)化隔夜全球數(shù)據(jù)的重要原因，越早開始具備全球視野和多資產(chǎn)配置的思維，投資模式就能越完善和成熟。

上周我們推出新版隔夜數(shù)據(jù)后，有朋友留言想讓我具體展開下，尤其是一些映射關(guān)系，今天就利用這個(gè)機(jī)會(huì)說下。為避免冗余，這里我就不放圖了，大家可以對(duì)照下面全球市場(chǎng)部分的圖片結(jié)構(gòu)去看。

首先股指層面，我們分別放了美股和歐股的三大核心寬基，歐美市場(chǎng)的交易時(shí)間都在A股收盤后，一旦盤后有一些全球性的突發(fā)事件，這兩個(gè)市場(chǎng)都會(huì)進(jìn)行先一步定價(jià)。

當(dāng)然，更值得關(guān)注的無疑是中概指數(shù)，對(duì)國內(nèi)股市的映射更為直接。我們統(tǒng)計(jì)了兩個(gè)最有代表性的，一個(gè)是富時(shí)中國A50期指，直接對(duì)標(biāo)A股大盤核心資產(chǎn)，覆蓋滬深兩市規(guī)模最大、流動(dòng)性最好的50只龍頭股，是海外市場(chǎng)跟蹤A股大盤情緒的核心工具；

另一個(gè)是納指金龍指數(shù)，反映的是美股上市中概股的整體表現(xiàn)。金龍往往對(duì)港股的影響更大些，一方面是成分股有部分重疊，另外流動(dòng)性環(huán)境也比較類似。

行業(yè)指數(shù)方面，我們分別跟蹤了費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)和納指生物科技。前者是全球半導(dǎo)體景氣度與AI算力核心風(fēng)向標(biāo)，后者是全球創(chuàng)新藥定價(jià)和技術(shù)的重要參考。二者對(duì)國內(nèi)市場(chǎng)的影響主要體現(xiàn)在"賽道聯(lián)動(dòng)、情緒傳導(dǎo)、產(chǎn)業(yè)周期"這三方面。

而且AI半導(dǎo)體和創(chuàng)新藥，本身也是當(dāng)前國內(nèi)科技發(fā)展攻關(guān)的關(guān)鍵領(lǐng)域，空間和潛力都非常大。

再說下公司代表，分別是美股的七姐妹和中概的七巨頭。

美股M7占據(jù)標(biāo)普500的權(quán)重約3成，總市值接近20萬億美元，舉足輕重。而且這些公司本身也代表了一系列的產(chǎn)業(yè)鏈，比如達(dá)鏈、果鏈、T鏈，A股有很多相關(guān)的供應(yīng)鏈公司，大伙應(yīng)該再熟悉不過了。此外，七姐妹也是各自行業(yè)的趨勢(shì)風(fēng)向標(biāo)和全球科技公司的估值錨。

中概七巨頭也就是所謂的Roundhill China Magnificent Seven，是直接對(duì)標(biāo)美國M7的。這七家公司大概是老外眼中我國在美上市的最具代表性的新經(jīng)濟(jì)/科技龍頭。映射關(guān)系不用多說了，除了PDD都在國內(nèi)上市了。

大宗商品部分有個(gè)巧思，除了原油外，順序依次是金銀銅鐵，玩游戲的體會(huì)比較深。。除了螺紋鋼是國內(nèi)夜盤的品種，也就是人民幣定價(jià)外，其余都是美元定價(jià)的期貨品種。

資產(chǎn)映射角度，除了商品本身代表的產(chǎn)業(yè)鏈之外，我們更關(guān)注背后的金融和宏觀屬性。比如大宗之母原油，是供應(yīng)鏈的最上游，很大程度決定了通脹走向。黃金則是"避險(xiǎn)+去美元化+流動(dòng)性"的邏輯共振。而白銀在金銀比修復(fù)后，如今更多是流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)偏好的觀測(cè)意義。

美債部分我們展示了三個(gè)期限品種，這塊要注意，我們放的是收益率，不是債券價(jià)格。美債收益率反映的是海外的利率水平，大家關(guān)心的美聯(lián)儲(chǔ)降息加息，都會(huì)在美債收益率上得到直接呈現(xiàn)。

比方說之前降息周期時(shí)，2年期美債收益率一度跌至3.3%，但在沖突爆發(fā)后，現(xiàn)在已經(jīng)來到了3.8%。利率越高，海外融資成本就會(huì)越貴，同時(shí)也會(huì)壓制風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的估值(機(jī)會(huì)成本高)，對(duì)流動(dòng)性也不友好，這也是為啥和海外流動(dòng)性關(guān)系密切的港股近期這么弱勢(shì)。

最后就是匯率，美元兌離岸人民幣直接反饋中美貨幣間的比價(jià)關(guān)系，再放一個(gè)美元指數(shù)的意義在于幫助我們判斷匯率變化背后的主要驅(qū)動(dòng)力是什么，是自己漲的，還是對(duì)手跌的。

舉個(gè)例子，從一月末至今，美元兌離岸人民幣下跌了約1%，同時(shí)美元指數(shù)上漲了2.6%，這意味著人民幣和美元同時(shí)在漲，且前者漲幅要大于后者。

匯率是個(gè)慢變量，更是一個(gè)勢(shì)大力沉的"重"變量，其趨勢(shì)變化承載了一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的走向。事實(shí)上近階段人民幣的強(qiáng)勢(shì)是非常值得深思的，當(dāng)一國貨幣開始被廣泛需要時(shí)，意味著很多，至少在投資層面，這指向了人民幣資產(chǎn)的廣泛重估。

就這些了，手酸了。。

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重點(diǎn)新聞

1、3月金融數(shù)據(jù)出爐，信貸與社融呈現(xiàn)分化。其中，社融增量連續(xù)五個(gè)月優(yōu)于市場(chǎng)預(yù)期，在重大項(xiàng)目加快開工建設(shè)、發(fā)債政策優(yōu)化等因素的帶動(dòng)下，產(chǎn)業(yè)債、科創(chuàng)債發(fā)行需求持續(xù)釋放，企業(yè)債同比多增超4800億元。此外，政府債雖少增超3200億，但從絕對(duì)規(guī)模看，依然是重要支撐。

信貸方面，年后生產(chǎn)端偏強(qiáng)，企業(yè)短貸同環(huán)比均實(shí)現(xiàn)多增，增量規(guī)模處于近年高位，不過企業(yè)中長(zhǎng)貸表現(xiàn)明顯不佳，同比少增2300億元。居民信貸依然疲弱，節(jié)后消費(fèi)需求季節(jié)性回落，同時(shí)地產(chǎn)邊際改善有限，未能有效轉(zhuǎn)化為按揭貸款需求，短貸、中長(zhǎng)貸均同比少增超2000億元。

M2、M1均小幅回落，略低于市場(chǎng)預(yù)期。在地緣擾動(dòng)下，前面貢獻(xiàn)較大的非銀端明顯回落，3月非銀存款由2月的流入1.39萬億轉(zhuǎn)為流出0.81萬億。。

此外，被稱為"貨幣活化指數(shù)"的M1-M2剪刀差差有所收斂，資金活化程度階段性放緩，不過拉長(zhǎng)視角看，剪刀差已經(jīng)連續(xù)10個(gè)月保持在5個(gè)百分點(diǎn)以內(nèi)，整體改善趨勢(shì)仍在延續(xù)。

2、金山辦公Q1預(yù)盈20.22億元至23.07億元，同比+401.89%至472.81%，業(yè)績(jī)有點(diǎn)炸裂，單季度盈利和機(jī)構(gòu)全年預(yù)期差不多。具體來看，其中包含約15億至18億元的投資收益，季報(bào)未披露具體細(xì)節(jié)，大概率是早期投資標(biāo)的完成上市或估值大幅提升，從而在賬面上確認(rèn)了一筆巨額"橫財(cái)"。。

剔除投資收益后的凈利潤4.87億元至5.44億元，同比+20.99%至35.15%，基本符合機(jī)構(gòu)預(yù)期。業(yè)務(wù)層面，公司著重強(qiáng)調(diào)前期在AI、協(xié)作領(lǐng)域的研發(fā)投入成效逐步顯現(xiàn)，帶動(dòng)核心業(yè)務(wù)全線增長(zhǎng)。就整個(gè)AI產(chǎn)業(yè)來講，經(jīng)過前期持續(xù)切規(guī)模較大的投入，今年也該有所作為了。

3、有關(guān)部門發(fā)布推動(dòng)行業(yè)協(xié)會(huì)商會(huì)深化改革的意見。一方面清理功能失效、行業(yè)萎縮的組織，減少資源內(nèi)耗，另一方面重點(diǎn)支持戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)、綠色低碳等領(lǐng)域新設(shè)組織，聚焦核心發(fā)展領(lǐng)域。

4、昨日受多晶硅強(qiáng)制控產(chǎn)及挺價(jià)傳聞刺激，光伏板塊大幅上漲，不過盤后多家上市公司辟謠稱相關(guān)消息不實(shí)。。目前多晶硅行業(yè)仍處于周期底部，需求整體偏弱，在此背景下，市場(chǎng)傳言更容易引發(fā)資金關(guān)注，也折射出市場(chǎng)對(duì)多晶硅 "挺價(jià)"和行業(yè)反內(nèi)卷的強(qiáng)烈預(yù)期。

去年的收儲(chǔ)計(jì)劃因反壟斷考量被叫停，但光伏行業(yè)反內(nèi)卷進(jìn)程并未停止，頭部企業(yè)已出現(xiàn)一定程度的減產(chǎn)及產(chǎn)能整合動(dòng)作。后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注海外光伏需求邊際變化、下游排產(chǎn)及庫存去化進(jìn)度等關(guān)鍵因素。

全球市場(chǎng)

美伊雙方仍在博弈，但談判并未像上了兩道鎖的霍爾木茲海峽一樣被關(guān)閉，巴基斯坦、埃及和土耳其將在未來幾天繼續(xù)與美國和伊朗進(jìn)行會(huì)談，以彌合分歧，推動(dòng)達(dá)成結(jié)束戰(zhàn)爭(zhēng)的協(xié)議。

隨后傳出消息，美伊下一輪"直接談判"可能于16日在巴基斯坦舉行。資本市場(chǎng)給了較為積極的反饋，美股三大指數(shù)震蕩走高，其中納指上漲1.23%，A50、金龍均小幅上漲。

數(shù)據(jù)來源：choice

公司觀察

【新股申購】

數(shù)據(jù)來源：iFinD

【新債上市】

現(xiàn)在新發(fā)轉(zhuǎn)債比較少，疊加之前很多轉(zhuǎn)債強(qiáng)贖或轉(zhuǎn)股了，導(dǎo)致新債非常搶手，不管指標(biāo)是好是壞，上市后表現(xiàn)都不錯(cuò)，甚至不少是海底撈的水平。

傳統(tǒng)的評(píng)價(jià)體系階段性失效了，但也無妨，賺得多當(dāng)然更好，最近的新債大伙都要積極申購。

數(shù)據(jù)來源：iFinD

【重要公告】

數(shù)據(jù)來源：iFinD

【公司調(diào)研】

數(shù)據(jù)來源：iFinD

【限售解禁】

數(shù)據(jù)來源：iFinD

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