市場(chǎng)定價(jià)沖突升級(jí)，關(guān)注啞鈴策略

一起來(lái)看下本周市場(chǎng)。

市場(chǎng)回顧

本周指數(shù)在重返4100點(diǎn)后震蕩整理，行業(yè)漲跌邏輯基本指向“避險(xiǎn)”與“業(yè)績(jī)驗(yàn)證”兩條主線(xiàn)。

一方面，地緣變局導(dǎo)致的能源價(jià)格飆升相對(duì)利好能化板塊，資金將其作為對(duì)抗“二次通脹”的核心工具；另一方面，正值一季報(bào)披露尾聲及節(jié)前“避險(xiǎn)”需求，部分缺乏業(yè)績(jī)支撐的高位題材股遭遇集中兌現(xiàn)，部分資金從高位科技成長(zhǎng)板塊撤離。

宏觀關(guān)注

本周多項(xiàng)產(chǎn)業(yè)政策密集落地。在綠色低碳轉(zhuǎn)型方面，中辦、國(guó)辦印發(fā)《關(guān)于更高水平更高質(zhì)量做好節(jié)能降碳工作的意見(jiàn)》及《碳達(dá)峰碳中和綜合評(píng)價(jià)考核辦法》，明確提出持續(xù)推進(jìn)綠色交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，積極發(fā)展電動(dòng)及氫能重型卡車(chē)；國(guó)家能源局近期召開(kāi)氫能試點(diǎn)推進(jìn)會(huì)，將氫能定位為保障國(guó)家能源安全、培育新質(zhì)生產(chǎn)力的關(guān)鍵賽道。

在科技創(chuàng)新與航天領(lǐng)域，國(guó)家航天局在4月24日中國(guó)航天日發(fā)布深空探測(cè)、商業(yè)航天等一系列重大信息，催化航天軍工板塊情緒；同時(shí)，國(guó)內(nèi)首個(gè)Pre-6G試驗(yàn)網(wǎng)在南京投入運(yùn)行，標(biāo)志著通信技術(shù)迭代加速。

在產(chǎn)業(yè)有序競(jìng)爭(zhēng)方面，工信部明確治理能源與新材料領(lǐng)域“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)，啟動(dòng)鋰電池、光伏組件等重點(diǎn)產(chǎn)品質(zhì)量專(zhuān)項(xiàng)檢查，標(biāo)志產(chǎn)業(yè)政策轉(zhuǎn)向質(zhì)量?jī)?yōu)先與有序競(jìng)爭(zhēng)，利好行業(yè)龍頭格局優(yōu)化。這些政策的密集出臺(tái)，不僅為新能源、環(huán)保、航天及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈提供了中長(zhǎng)期的政策催化，也彰顯了高層在復(fù)雜外部環(huán)境下，堅(jiān)定推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的戰(zhàn)略定力。

近期海外宏觀的核心變量是中東地緣局勢(shì)的急劇升溫及其引發(fā)的連鎖反應(yīng)。本周后半周美伊沖突加劇及霍爾木茲海峽的封鎖威脅，導(dǎo)致布倫特原油強(qiáng)勢(shì)突破100美元/桶大關(guān)，WTI原油同步大漲。

這一供給側(cè)沖擊迅速傳導(dǎo)至大類(lèi)資產(chǎn)：首先，能源價(jià)格飆升引發(fā)市場(chǎng)對(duì)美國(guó)“二次通脹”的強(qiáng)烈擔(dān)憂(yōu)，10年期美債收益率快速上行，交易邏輯從“衰退交易”迅速切換至“滯脹交易”。

其次，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策路徑面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。美聯(lián)儲(chǔ)主席提名人沃什聽(tīng)證會(huì)后，市場(chǎng)對(duì)其“降息+縮表”的預(yù)期雖有保留，但油價(jià)上漲帶來(lái)的通脹壓力使得降息門(mén)檻大幅抬高，部分資金甚至開(kāi)始交易加息風(fēng)險(xiǎn)。這種流動(dòng)性預(yù)期的逆轉(zhuǎn)直接壓制了全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，美股震蕩整理。對(duì)于A股而言，海外滯脹風(fēng)險(xiǎn)的升溫通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)偏好渠道和匯率渠道（美元指數(shù)走強(qiáng)）對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)形成短期壓制，尤其是對(duì)外資流向敏感的成長(zhǎng)股板塊。

投資展望

展望后市，我們認(rèn)為A股在經(jīng)歷前期的快速上漲后，短期面臨海外地緣擾動(dòng)、量?jī)r(jià)關(guān)系背離以及一季報(bào)業(yè)績(jī)博弈的多重壓力，指數(shù)或?qū)⑦M(jìn)入橫盤(pán)震蕩、消化估值的階段。然而，考慮到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)修復(fù)、微觀流動(dòng)性充裕以及政策面的積極呵護(hù)，市場(chǎng)向下調(diào)整的空間可能有限。

在投資思路上，可關(guān)注“紅利 + 科技”的啞鈴型配置策略，以期應(yīng)對(duì)當(dāng)前復(fù)雜的宏觀環(huán)境。

1）防守端：在海外通脹預(yù)期升溫、市場(chǎng)波動(dòng)加大的背景下，關(guān)注石油、煤炭、銀行等高股息紅利板塊，以及受益于供給約束和避險(xiǎn)情緒的有色金屬。其邏輯在于，地緣沖突導(dǎo)致的能源價(jià)格中樞上移具有階段持續(xù)性，且PPI鏈條的修復(fù)有望為資源品帶來(lái)業(yè)績(jī)彈性。

2）進(jìn)攻端：逢低關(guān)注代表新質(zhì)生產(chǎn)力方向、一季度業(yè)績(jī)高增且產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)明確的科技成長(zhǎng)主線(xiàn)，比如光模塊、算力硬件等細(xì)分領(lǐng)域，其核心邏輯在于北美云巨頭AI資本開(kāi)支周期的延續(xù)性以及訂單能見(jiàn)度的高潛力。

總體而言，我們認(rèn)為，當(dāng)前的市場(chǎng)調(diào)整是長(zhǎng)期向上行情中的正常休整，也可能是優(yōu)化持倉(cāng)結(jié)構(gòu)的合適時(shí)機(jī)。通過(guò)“紅利”打底、“科技”進(jìn)攻的啞鈴型策略，在力爭(zhēng)控制回撤的同時(shí)，有望把握結(jié)構(gòu)性輪動(dòng)帶來(lái)的中長(zhǎng)期收益。

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風(fēng)險(xiǎn)揭示函（上下滑動(dòng)查看）

風(fēng)險(xiǎn)提示：基金投資有風(fēng)險(xiǎn)，投資者購(gòu)買(mǎi)本基金前，請(qǐng)仔細(xì)閱讀本基金《基金合同》、《招募說(shuō)明書(shū)》等法律文件?；鸸芾砣顺兄Z以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。我國(guó)基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映股市、債市發(fā)展的所有階段?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績(jī)不構(gòu)成本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證，基金的過(guò)往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)。本資料僅為宣傳用品，不作為任何法律文件，任何資訊均以最新版本為準(zhǔn)。本產(chǎn)品由長(zhǎng)城基金發(fā)行和管理，代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付和風(fēng)險(xiǎn)管理責(zé)任。具體適用的申贖費(fèi)用及銷(xiāo)售費(fèi)率請(qǐng)以屆時(shí)有效的基金法律文件及銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)規(guī)則為準(zhǔn)?；鸸芾砣颂嵝眩總€(gè)公民都有舉報(bào)洗錢(qián)犯罪的義務(wù)和權(quán)利。每個(gè)公民都應(yīng)嚴(yán)格遵守反洗錢(qián)的相關(guān)法律、法規(guī)。

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