涂鴉智能AI應用新敘事，能否迎來再定價時刻？

上周涂鴉生態(tài)會之后，感覺公司熱度起來了。

以往理解涂鴉都是一個典型的toB公司，或者toB toC業(yè)務，底座是AI+IoT，雖然終端產(chǎn)品直接到C端用戶，但是客戶群體還是以生態(tài)開發(fā)者為主。

這次生態(tài)大會一個非常明顯的信號是公司把業(yè)務延伸到了消費級AI應用層。

管理層在大會上反復強調“AI確定性增長已來”、“絕大部分硬件都值得用AI重做一遍”，從產(chǎn)品抓手和商業(yè)化路徑，第一次把重心集中到AI應用生態(tài)層，并把資源明確壓到AI Home、AI Robot、AI Energy三條賽道。

從這幾個賽道來展開，再聊聊涂鴉的前景。

個人感覺，這次涂鴉錨定的三條賽道里面，AI Home比較容易先跑出收入杠桿。可以理解為，在用戶原有設備基礎上，疊加更多AI功能和服務。

主要是通過AI生活助手Hey Tuya，準AI入口，后臺能調用第三方服務、連接Matter和開放生態(tài)，支持場景化智能。以前用戶點開App控設備，現(xiàn)在用戶開口說一句話，系統(tǒng)自己去理解、調度、執(zhí)行。

全新Hey Tuya已打通谷歌郵件、日歷、文檔等主流第三方工具生態(tài)。用戶只需一句自然語言指令，即可快速完成郵件收發(fā)、日程排布、文檔處理等事務。

桌面端智能體已經(jīng)可以開始跑了，不過往更深一層來講，這個邏輯其實是屬于交互方式的改變。用涂鴉智能聯(lián)合創(chuàng)始人、COO兼CFO楊懿的話來講，交互從GUI走向LUI，應用從工具走向Agent，硬件從“可連接”走向“可交付結果”，AI的價值最終要在物理世界閉環(huán)里兌現(xiàn)。

這個變化一旦跑通，對公司業(yè)務模式會有比較大的改變。

以前涂鴉是純toB邏輯。如果通過Hey Tuya，延伸更多C端服務，在B端生態(tài)基礎上，同步把C端AI應用生態(tài)補齊，雙生態(tài)循環(huán)，這個護城河就會更深了。

目前智能家居行業(yè)本身已經(jīng)很大，IDC預計2025年全球智能家居設備出貨量為9.311億臺，全球2030年有望到5373億美元；其中北美占比超過25%，亞太增速最快。

?基本存量市場是沒問題的，特別是美國市場。Parks Associates最新研究顯示，美國獨棟住宅業(yè)主里有66%愿意采用智能家居設備，多數(shù)愿意付10到30美元月費；其中HVAC監(jiān)控和消防安全監(jiān)控各自都有超過20億美元年經(jīng)常性收入潛力。

比如像監(jiān)控和消防這些，其實訂閱不僅僅是一個視頻儲存，這里面消費者也愿意為安心、節(jié)能、托管這種服務付月費。

另外在AI Home這塊，涂鴉介紹了一個東南亞通信運營商項目，說寬帶用戶里有40%主動開通AI硬件訂閱服務，累計AI+IoT設備出貨超過200萬臺，覆蓋東南亞多個核心市場。

這個增長邏輯感覺很有啟示，像AI Home這類服務，通過運營商、寬帶、家庭網(wǎng)絡這種天然掌握計費關系的渠道，直接嵌入訂閱，有可能短期大規(guī)模放量，當然了這個比較考驗客情關系。

AI Robot新品類潛在爆量

從管理層態(tài)度看，認為現(xiàn)在Agent最先爆發(fā)在軟件里，下一階段一定會下沉到硬件，硬件會從工具變成擬人化、可交付結果的實體。

公司這次拿出來的PVAD、PAM、T-RTC、Wukong AI 3.0、OmniMem，都屬于比較接地氣的產(chǎn)品，解決的是理解空間、低延遲通信、上下文、以及決策到動作這類現(xiàn)實問題，屬于臟活累活，但是也確實跟場景更近。

單拿人形機器人賽道來講，現(xiàn)在商業(yè)化最大的問題就是，本體公司和算法公司不太了解一線，真實場景需求其實有很多坑。

產(chǎn)品路徑上，先從容易量產(chǎn)、容易驗證價值的Agent硬件切入。像AI玩具、寵物陪伴機器人、桌面機器人，以及和合作伙伴共創(chuàng)的蜂窩版“芙崽”，都屬于這條路線。其中陪伴、守護、教育和輕執(zhí)行類場景，價值更大，因為這些場景具備天然的高頻交互和后續(xù)服務空間，很多機器人公司是單獨當成一個板塊大筆投入來做的。

IFR在專業(yè)服務機器人報告里提到，越來越多企業(yè)客戶正轉向訂閱或租賃模式，RaaS車隊規(guī)模2024年增長31%。消費端雖然和專業(yè)端不同，但方向類似：硬件溢價是第一層，后續(xù)月費、內(nèi)容、教育、個性化包、視頻分析、云記憶、陪伴服務才是更長期的利潤池。

所以從收入模型上講，對涂鴉來說，控制通用引擎、開發(fā)框架，把全球生態(tài)做好，拿平臺化價值。

IDC數(shù)據(jù)現(xiàn)實，2025年全球cleaning robot出貨3272萬臺，同比增長20.1%，其中割草機器人、擦窗機器人等增速更快。一個有意思的洞察是增長最快的是AI驅動下出現(xiàn)新的交互、導航、陪伴和多場景執(zhí)行能力。

另外這里值得提一點的是，雖然現(xiàn)在都把人形機器人當成一個單獨賽道在看，涂鴉這個AI Robot的業(yè)務邏輯其實可以歸到二次開發(fā)領域，這塊市場也是非常大的，無論是未來的toB還是toC，人口老齡化趨勢，未來的家政機器人、包括企業(yè)、工廠等生產(chǎn)提效等，都能分一杯羹。

AI Energy 高客單價和長期價值

這塊市場感覺是當前最容易低估的，我認為中長期含金量比較高

現(xiàn)在市場主線都是圍繞能源在布局，無論是太空光伏、電網(wǎng)這些。而家庭能源管理會變得越來越重要，直接對應電費、光伏自發(fā)自用、儲能充放電、EV充電、動態(tài)電價套利和虛擬電廠參與。

AI在這個場景里，主要是decision-making的價值。系統(tǒng)能結合動態(tài)電價、戶用光伏、家庭電池、空調和洗碗機等設備狀態(tài)，直接給出控制策略，并讓用戶為“結果”付費。

涂鴉外展有個案例是幫助土耳其光儲龍頭CW Enerji打通超過10個能源品類，在同一個HEMS系統(tǒng)里做互聯(lián)互通，并通過動態(tài)電價、能源預測和AI調度幫助用戶實現(xiàn)更優(yōu)經(jīng)濟收益。

這絕對是一個高客單價、長周期、渠道粘性強的系統(tǒng)級市場。

IEA 4E的2025年全球家庭能源管理系統(tǒng)（HEMS）掃描給出的判斷是年市場規(guī)模大約40億美元，到2030年有望增至約三倍；住宅建筑本身占全球最終能源消費約21%。

HEMS在歐洲擁有相對更成熟的公開數(shù)據(jù)基礎，像電價、戶用光伏、儲能和政策刺激非常早期就把“家庭能源優(yōu)化”這件事變成剛需。過去五年，歐洲的能源價格上漲了約20%，歐洲各國政府通過歐盟《能源效率指令》等法規(guī)，設定了到2030年節(jié)能32.5%的目標。

根據(jù)《歐洲家庭能源管理系統(tǒng)市場》報告統(tǒng)計，歐洲已有30%的家庭配備了太陽能電池板和風力渦輪機等可再生能源，消費者尤其看重暖通、節(jié)能和安全。AI Energy在歐洲很容易找到付費場景與合作渠道。

另外還有個點，AI Energy和節(jié)能型AI Home有潛業(yè)務聯(lián)動。

能否迎來重新定價？

近兩年跟蹤涂鴉，一個很明顯的感受是，市場對這類偏ToB的平臺公司存在“天然折價”——行業(yè)分散、客戶結構復雜，還要盯著DBNER，看起來不夠性感。

這次大會一個比較有意思的信號是，同時出現(xiàn)了三類合作伙伴，包括亞馬遜云科技、阿里云智能集團以及火山引擎等大模型與云側伙伴，可見這次涂鴉是要把定位Physical AI平臺的意志貫徹下去了。

基本面情況，2025年收入3.218億美元，同比增長7.8%，毛利率提升到48.2%，其中SaaS業(yè)務毛利72.5%；全年凈利潤5790萬美元，經(jīng)營現(xiàn)金流8100萬美元，賬上現(xiàn)金及類現(xiàn)金資產(chǎn)約10.17億美元、無有息負債（主要來自2021年IPO，當時凈募資約9.047億美元）。

經(jīng)營質量上，截至2025年底有180萬開發(fā)者，核心Premium客戶貢獻接近九成收入，且已連續(xù)11個季度正現(xiàn)金流，是一家能自己造血的公司。

按當前約14.4億美元市值、10.17億美元凈現(xiàn)金（公司無有息負債）測算，企業(yè)價值約4億美元出頭。基于全年3.22億美元收入，對應EV/S約1.3x。考慮到公司賬面現(xiàn)金充裕、資產(chǎn)負債結構穩(wěn)健，以及平臺化能力的持續(xù)推進，當前估值水平具備一定安全邊際，并為后續(xù)平臺價值的釋放預留空間。

這次生態(tài)大會以后，AI應用層戰(zhàn)略意圖很明顯。目前涂鴉產(chǎn)品是覆蓋200+國家和地區(qū)、3000+品類、180萬開發(fā)者，疊加目前發(fā)力C端AI應用生態(tài)，雙生態(tài)協(xié)同發(fā)展，這部分價值會被重新計算。

當然了，公司現(xiàn)在賬面現(xiàn)金比較多，純DCF角度看，不排除會進行投資并購。