北京
四月以來，美股從低點反彈，28天漲了將近20%。科技股領漲，AI敘事重新熱起來，市場情緒從沖突初期的悲觀變成現在的全面亢奮。
但有幾個數字值得認真看一眼。
第一個數字：227%
這是現在的巴菲特指數情況，等于美股總市值除以GDP。
巴菲特本人說過，超過200%就是在玩火。歷史上只有兩次突破200%：2000年互聯網泡沫頂，和2021年美聯儲大放水頂。
現在是第三次，而且還在往上走。
這個位置未來一年美股的預期回報是負的0.8%。
第二個數字：28天，20%
納指這波反彈的速度，翻歷史記錄也不常見。
類似幅度的短期急漲，要么出現在大底之后的修復階段，要么出現在大頂前資金最后集中沖高的階段。
第三件事：5月15日，鮑威爾卸任
鮑威爾的主席任期于5月15日結束，特朗普提名的凱文·沃什正走確認程序，參議院銀行委員會已推進投票。
以BTC作為風險資產的代表，葉倫上任前后市場暴跌83%；鮑威爾第一任期，跌73%；鮑威爾連任，跌60%。
三次換屆，三次大調整。
現在三件事同時壓在一個時間窗口里——高估值、急漲之后、換屆倒計時，不得不令人擔憂。
但還有個利好是阿聯酋宣布退出OPEC，不再受OPEC協議約束。
阿聯酋目前日產量約340萬桶，退出之后如果真的大幅放量，對油價是向下的壓力。
油價如果因此走低，對通脹預期會產生影響。
上證指數目前在4100點附近震蕩，創業板指創下近11年新高，A股總市值已達117萬億元，也是歷史新高。
但資金高度集中在AI算力、光模塊、半導體這幾條線上，其他板塊基本沒什么存在感。
從10年的維度來看，上證指數市盈率分位數已到100%歷史極值，但創業板的估值分位數只有50%左右，業績增速預測也還不錯。
A股更大的麻煩不是估值，是結構太集中，錢基本都在幾個熱門賽道里轉，輪不到的板塊就干耗著。
這種行情持續下去，指數好看，但大多數人賬戶不一定好看。
美股如果因為換屆或者其他原因出現明顯調整，A股短期肯定會有擾動，但不一定跟著跌透——畢竟兩邊的邏輯現在是分開走的。
真正需要擔心的，是國內這波結構性行情自己把自己漲到沒有新資金愿意接的那一天。
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