7.97億訂單，744萬凈利：T3出行艱難闖關(guān)IPO

近日，南京領(lǐng)行科技有限公司（簡稱“T3出行”）正式向港交所遞交上市申請(qǐng)，中金公司、中信建投國際為其聯(lián)席保薦人。在此之前，嘀嗒出行、如祺出行、曹操出行已相繼登陸港股市場，享道出行也在2025年10月首次遞表，智慧出行平臺(tái)赴港上市熱持續(xù)升溫。
相較于行業(yè)部分玩家，由一汽、東風(fēng)、長安三大整車央企聯(lián)合阿里、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)巨頭共同發(fā)起的T3出行，具備得天獨(dú)厚的產(chǎn)業(yè)和資源優(yōu)勢(shì)。一個(gè)最直觀的體現(xiàn)是，在高德打車等聚合平臺(tái)的叫車界面，T3出行赫然排在靠前位置。

圖/T3出行財(cái)報(bào)截圖

招股書顯示，2023-2025年，T3出行營收分別為148.96億、161.06億及171.09億元，規(guī)模逐年抬升。其中，網(wǎng)約車業(yè)務(wù)撐起了公司營收的絕對(duì)基本盤，三年間相關(guān)業(yè)務(wù)收入從137.25億元增至163.35億元，在公司總營收中的占比也從92.1%一路攀升至95.5%。
所以即便處于競爭激烈的出行市場，T3出行依舊實(shí)現(xiàn)扭虧，在2025年獲得了744萬元的凈利潤。
然而產(chǎn)業(yè)資源加持下的短暫扭虧，足以長久應(yīng)對(duì)行業(yè)內(nèi)卷嗎？
每單凈利潤僅約0.009元
在平臺(tái)的營收邏輯中，出行服務(wù)的收入規(guī)模由網(wǎng)約車服務(wù)總交易額與訂單體量決定，而這兩大核心指標(biāo)，最終落腳于平臺(tái)對(duì)乘客和司機(jī)的吸引和留存能力。
2025年，T3出行訂單量達(dá)到7.97億單，總交易額達(dá)到188.91億元。根據(jù)灼識(shí)咨詢的資料，按訂單量計(jì)算，T3出行是中國第三大智慧出行平臺(tái)，僅次于滴滴出行和曹操出行。
曹操出行同期訂單量約為8.1億單（官方并未公布，此數(shù)據(jù)來源于灼識(shí)咨詢），總交易額達(dá)到約234.27億元，與T3出行業(yè)務(wù)體量相對(duì)接近。反觀行業(yè)龍頭滴滴出行，2025年核心平臺(tái)訂單量達(dá)到182.4億單，總交易額增至4508億元，體量是曹操出行和T3出行的20倍。
以總交易額除以訂單量簡單測(cè)算，2025年滴滴出行、曹操出行和T3出行的平均客單價(jià)分別為24.30元、28.92元及23.70元。這一差異既反映出各平臺(tái)在用戶結(jié)構(gòu)、使用場景上的區(qū)別，也折射出行業(yè)競爭從單純規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向客單價(jià)與利潤挖掘的新階段。
在手機(jī)APP商城搜索曹操出行和T3出行后可以發(fā)現(xiàn)，相較于滴滴出行主打的全場景出行服務(wù)，曹操出行偏向于“品質(zhì)出行”賽道，T3出行則打出“央企背景、安全可靠”的標(biāo)簽。
相比客單價(jià)差距，盈利層面的表現(xiàn)更值得審視。2023年T3出行凈虧19.68億元，2024年收窄至6.90億元，直至2025年獲得凈利潤744萬元，首度實(shí)現(xiàn)盈利。分?jǐn)傊?.97億單訂單中，T3出行每單凈利潤僅約0.009元。
微薄盈利之下，平臺(tái)依舊面臨不小的運(yùn)營成本壓力，持續(xù)在運(yùn)力端與市場端加大投入。T3出行在招股書中提及，在司機(jī)端，該公司加強(qiáng)了司機(jī)招募及成本管理工作，并完善司機(jī)招募及留存策略；在市場端，其增加了用于用戶引流的渠道服務(wù)費(fèi)。
但更低、更有競爭力的客單價(jià)和更高的司機(jī)收入本身就是網(wǎng)約車行業(yè)的一項(xiàng)悖論。
2025年，T3出行司機(jī)服務(wù)費(fèi)（司機(jī)在平臺(tái)上完成服務(wù)獲得的收入和獎(jiǎng)勵(lì)）達(dá)到140.79億元，較2024年的132.20億元增長6.51%。而對(duì)比來看，截至2025年底，平臺(tái)月活司機(jī)數(shù)量已經(jīng)達(dá)到63萬人，較2024年底增加了15.38%。
下一站，闖入Robotaxi紅海
當(dāng)核心賽道增長步入瓶頸，出行企業(yè)紛紛尋找新的增長曲線。自動(dòng)駕駛賽道似乎是一個(gè)有先例、可探索的解法。
T3出行在招股書中提及，根據(jù)行業(yè)專家及灼識(shí)咨詢研究發(fā)布的數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)到2030年，使用無人駕駛車輛提供智慧出行服務(wù)的單公里成本約為0.8元，相較有人駕駛車輛約2.0元的單公里成本，降幅達(dá)60.5%。
中國無人駕駛車輛服務(wù)行業(yè)市場規(guī)模，預(yù)計(jì)將從2025年的10億元增至2030年的928億元，其間復(fù)合年增長率高達(dá)149.3%；在智慧出行市場的滲透率，將從2025年的0.2%提升至2030年的10.3%。
隨著技術(shù)持續(xù)成熟、商業(yè)化車隊(duì)規(guī)模化落地，行業(yè)滲透率將進(jìn)一步快速走高，2035年在中國智慧出行市場中的滲透率有望達(dá)到40.7%。
但Robotaxi賽道已不是藍(lán)海，入場玩家各具優(yōu)勢(shì)且競爭激烈。
滴滴出行率先行動(dòng)，選擇將自動(dòng)駕駛運(yùn)力接入現(xiàn)有出行APP生態(tài)。其還與廣汽埃安達(dá)成深度合作，雙方聯(lián)合打造的L4級(jí)自動(dòng)駕駛車型已進(jìn)入量產(chǎn)節(jié)奏。
曹操出行則憑借吉利汽車集團(tuán)在整車制造和自動(dòng)駕駛領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，在2025年2月推出自動(dòng)駕駛專屬運(yùn)營品牌“曹操智行”，并率先在蘇州、杭州試點(diǎn)Robotaxi運(yùn)營。在不久前舉行的2026北京車展上，吉利汽車集團(tuán)正式發(fā)布了首款原生開發(fā)Robotaxi原型車Eva Cab；2027年，Eva Cab曹操出行定制版將面世。
而資本市場的加持正為出行賽道玩家開辟全新成長空間。2025年11月，自動(dòng)駕駛頭部企業(yè)小馬智行、文遠(yuǎn)知行相繼登陸港交所，形成“美股+港股”雙重上市架構(gòu)。港股市場正成為承接汽車智能化企業(yè)融資需求、加速其大規(guī)模商業(yè)化落地的重要平臺(tái)。
T3出行在招股書中提及，募集資金將用于部署Robotaxi車隊(duì)，建立自動(dòng)駕駛車輛運(yùn)營網(wǎng)絡(luò)，投資、收購并推進(jìn)戰(zhàn)略合作，升級(jí)公司旗下領(lǐng)行阡陌大模型以及拓展經(jīng)營布局等。
值得注意的是，在以技術(shù)為核心的Robotaxi賽道中，T3出行雖是后來者，一方面依托合作伙伴商湯絕影的技術(shù)能力，結(jié)合自身運(yùn)營網(wǎng)絡(luò)與調(diào)度平臺(tái)，穩(wěn)步推進(jìn)L4級(jí)自動(dòng)駕駛商業(yè)化落地；另一方面大幅壓縮研發(fā)開支，研發(fā)費(fèi)用從2023年的2.34億元降至2025年的1.65億元，降幅接近三成。
眼下T3出行既未形成穩(wěn)固核心壁壘，技術(shù)與規(guī)模也未能達(dá)成雙重突破，能否讓資本市場看好其在 Robotaxi 賽道的突圍潛力，成為其沖刺IPO繞不開的關(guān)鍵難題。