首次穿越。。

上海周末的天氣非常好，周六和小伙伴聚會交流市場，有些投研思考繼續跟蹤，咱們一直和大家聊天然氣、硫磺、化工化肥、糧食、煤炭，是因為這是原油、黃金之外，我覺得發生了重大結構變化的東西。

這些頭寸有些在左側還沒上車，有些已經開槍，右側趨勢中，邏輯早就講清楚了，這周不重復。更新一些邊際變化，卡塔爾LNG船5月9日首次穿越霍爾木茲海峽，這個事情是肯定要帶來短期擾動的。

5月9日，海事交通的數據。

一艘LNG運輸船在拉斯拉凡港裝貨后，沿格什姆島-拉臘克島一線穿越海峽，目的地巴基斯坦卡西姆港。這是沖突爆發以來，卡塔爾首次經海運出口LNG。

之前阿曼一艘空載船4月3日穿越過，阿聯酋ADNOC的”穆巴拉茲”號4月28日也疑似成功，目的地中國，預計5月15日抵達。

但卡塔爾的船意義不一樣，卡塔爾占全球LNG供應約20%，之前多次嘗試都折返。這次穿行成功意義重大，雖然中東依然不明朗，但是”有條件通行”可能會越來越普遍。

卡塔爾恢復出口，對于產業鏈來說，短期情緒肯定是利空的，畢竟供應增加，但中期的缺口，一直很剛性。

現在天然氣全球供應依然未解決，之前幾期文章聊過卡塔爾17%產能永久損失，這種復雜工業巨獸的修復往往需要3-5年。另一邊，澳大利亞3月受氣旋重創，出口能力也還在恢復路上。

夏季歐亞大玩家補庫在即，短期擾動都不改變后面的趨勢，天然氣的價格中樞會持續抬升。

直播時候跟大家說，我們有可能要開槍糧食的頭寸，就是這個線索自然而然延伸出來的東西，這周也有變化。

FAO（聯合國糧食及農業組織）正式警告，5月7日聯合國糧農組織總干事屈冬玉放話：“霍爾木茲海峽封鎖引起的全球化肥短缺，將導致2026年下半年至2027年的作物減產。”他說得很重：危機已超越地緣政治范疇，正在沖擊全球農業糧食體系的核心。

這是FAO最高級別的公開警告。

FAO最新數據，2026年全球小麥產量預計同比下降約2%。農民正在轉種化肥用量較低的作物。俄羅斯IKAR已經把小麥出口預測從4600萬噸下調到4450萬噸。

全球化肥供應鏈已經被打亂，恢復不是幾個月的事。

中東緩和影響的是短期情緒，但是不影響中期化工、化肥結構性短缺。

我也翻了下券商的觀點，發現一件有意思的事：多數券商認為，糧食板塊當前具備”類期權”配置特征。

什么意思？下行空間有限，估值和盈利雙底，上行空間取決于外部催化兌現度。

中信建投說得很直接，能源危機通過成本傳導與需求替代雙重路徑支撐農產品價格。太平洋證券，國內糧價已呈底部企穩上行趨勢，行業周期反轉特征顯著。

牌桌上的外部催化，主要是生物燃料需求、化肥成本、運輸成本

中金測算，成本傳導效應約在9個月后達到峰值，這個頭寸依然左側，具體到各品種——

玉米：全球產需缺口收窄至148萬噸，庫存仍處歷史偏低位。國內庫消比從72%降到56%，連續去庫。

小麥：全球供應寬松，庫銷比33.75%，但國內庫消比持續下降到84.4%。價格漲幅領先，政策托底作用明顯，收儲價超預期。

大豆：全球供需緊平衡。南美阿根廷干旱，北美擴種動力不足。

農產品價格反應滯后于金屬，它是油價中樞上移后非常受益的方向之一。我們可能會在首腦見完面，確認市場沒有重大外部沖擊之后，開槍糧食方向的頭寸，最近一直在研究儲備。

1.煤炭這邊補充一個新聞，4月煤炭進口3308萬噸，同比-12.5%，環比-15.3%，受印尼配額收緊+海運費高+內外價倒掛，出現了進口下降的情況。當前國內產量基本在天花板，增量有限，2026年預計48.6億噸，同比+0.5%。

全行業是供需趨緊的狀態，需求端受油價影響，化工類需求開始增加，2026年煤化工產能仍有明顯提升，化工用煤量預計3.8億噸，增速12%。

“非電與電煤”需求共振已經出現，行業庫存也偏低，這個頭寸咱們已經布好了，短期不會動，跟車的小伙伴坐好就行了，不要被短期情緒波動影響太多。

2.三星電子的停工風險不斷擴大，公司工人正要求三星電子將各部門營業利潤的15%分配給員工，并將工資提高7%，如若不然，工會工人將從5月21日起舉行為期18天的停工。

受存儲超級行情影響，今年SK海力士和三星電子的利潤水平大幅提高，之前咱們聊過SK海力士將10%的營業利潤用作員工獎金的做法，每個人都拿了天價紅包，但三星不同，此前三星電子一直遵循固定獎金政策。一名三星前員工透露，三星電子的中層員工年薪可能只有9000萬韓元，獎金為4500萬韓元，但在海力士，獎金卻高達2.5億甚至3億韓元。

如果三星電子作出與SK海力士一樣的承諾，這可能影響該公司的利潤率。本周早些時候，多家券商下調了三星的股價目標，原因是擔心如果發放獎金，三星的營業利潤將受到沖擊。另一方面，三星電子除了存儲之外，還擁有家電、電視和智能手機等部門，這些業務遠沒有存儲賺錢，一旦存儲的員工獲得更高的績效獎勵，那么其他人怎么辦？想把水端平很難。

我個人認為三星停工的概率很大，電子這邊的行情還會繼續。。。

3.大廠繼續加碼AI！字節大幅擴張人工智能基礎設施投入，據南華早報報道，字節跳動已將2026年AI資本開支計劃上調至逾2000億元人民幣（約合300億美元），較去年底初步討論的1600億元方案增幅至少25%。

過去輕資產的互聯網巨頭紛紛把自己手上的現金交給上游的基礎設施公司，財報發生了明顯的變化，上游在變得高現金，下游在變得重資產，真有周期天命的感覺。