有色金屬行業(yè)加速轉(zhuǎn)向新能源長周期賽道

據(jù)經(jīng)濟(jì)觀察報—經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 2026年5月7日，華友鈷業(yè)（603799）發(fā)布公告，擬出資2.1億美元（折合人民幣約14.28億元）完成對澳大利亞大西洋鋰業(yè)100%股權(quán)的收購，其核心目標(biāo)是獲取位于加納的Ewoyaa鋰礦項目全部權(quán)益。就在前一日，青海省多個職能部門聯(lián)合發(fā)布鋁產(chǎn)業(yè)綠色升級金融支持政策，重點引導(dǎo)中國鋁業(yè)青海分公司等骨干企業(yè)實施綠電鋁戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，目前中鋁青海的綠電直連工程已進(jìn)入實質(zhì)性建設(shè)階段，區(qū)域內(nèi)同步規(guī)劃布局高附加值鋁箔等精深加工產(chǎn)能。更早之前披露的信息顯示，北方稀土一季度新增產(chǎn)線集中投向新能源永磁材料領(lǐng)域。多家頭部企業(yè)的密集落子，清晰勾勒出同一戰(zhàn)略圖景：國內(nèi)有色金屬產(chǎn)業(yè)正將中長期發(fā)展重心，系統(tǒng)性地轉(zhuǎn)向新能源這一具備高度確定性的長周期賽道。

中國有色金屬工業(yè)協(xié)會在2026年一季度行業(yè)運行發(fā)布會上公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)季規(guī)模以上有色企業(yè)實現(xiàn)利潤總額達(dá)1928.5億元，同比激增110.7%。協(xié)會明確強(qiáng)調(diào)，此輪利潤大幅攀升的核心驅(qū)動力，已由過往依賴房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等傳統(tǒng)周期板塊，全面切換至新能源汽車、新型儲能系統(tǒng)以及人工智能算力基礎(chǔ)設(shè)施等新興領(lǐng)域。這一數(shù)據(jù)印證了行業(yè)正在主動掙脫路徑依賴，邁入以“新能源資源基建”為底層邏輯的全新增長范式。

一位大型央企有色業(yè)務(wù)板塊戰(zhàn)略負(fù)責(zé)人向記者坦言：“過去二十年，行業(yè)增長曲線與地產(chǎn)和基建投資高度同頻共振，但這條路徑如今已行至盡頭。”據(jù)其介紹，企業(yè)內(nèi)部早在五年前便形成共識——傳統(tǒng)下游需求的增量空間已基本封頂。隨著國內(nèi)房地產(chǎn)市場步入存量優(yōu)化階段，房屋新開工與竣工面積持續(xù)維持低位平穩(wěn)態(tài)勢，與之緊密關(guān)聯(lián)的建筑用鋁、結(jié)構(gòu)用銅等大宗商品消費增速，普遍滑入1%以下的微增長區(qū)間。

長三角地區(qū)一家民營有色龍頭企業(yè)副總經(jīng)理吳承波則從經(jīng)營一線視角指出，民營企業(yè)承受的壓力更為直接而緊迫。“傳統(tǒng)冶煉環(huán)節(jié)具有典型的‘高資本投入、高財務(wù)杠桿、低產(chǎn)品毛利、強(qiáng)價格波動’特征，在行業(yè)下行周期中，民企往往最先承壓甚至面臨生存危機(jī)。在傳統(tǒng)需求幾近零增長的現(xiàn)實下，若仍盲目擴(kuò)張既有產(chǎn)能，無異于主動將自身推入產(chǎn)能嚴(yán)重過剩與持續(xù)虧損的雙重風(fēng)險之中。”

舊動能漸次退潮之際，新動能已然蓬勃興起。該央企戰(zhàn)略部門基于對銅、鋁、鋰、鎳、稀土等關(guān)鍵金屬終端流向的全景式梳理，構(gòu)建起一套精細(xì)化需求預(yù)測模型。結(jié)果顯示，新能源汽車制造、大規(guī)模儲能部署、高端智能裝備制造以及人工智能數(shù)據(jù)中心建設(shè)，已成為未來十年唯一可預(yù)期、可驗證的確定性增長極。具體而言，單輛新能源汽車的用鋁量顯著高于燃油車；光伏支架與電網(wǎng)側(cè)儲能電站持續(xù)擴(kuò)大對高性能鋁合金的需求；動力電池與儲能電池體系引爆鋰、鎳原料的爆發(fā)式消耗；而AI算力中心集群及特高壓輸變電網(wǎng)絡(luò)，則進(jìn)一步拉升了高端銅導(dǎo)體材料的應(yīng)用規(guī)模。

中國有色金屬工業(yè)協(xié)會5月6日發(fā)布的官方運行數(shù)據(jù)，為上述判斷提供了權(quán)威支撐。當(dāng)前，人工智能、新型儲能、新能源汽車、人形機(jī)器人及低空經(jīng)濟(jì)等前沿領(lǐng)域，已成長為拉動有色金屬消費的核心引擎。銅、鋁、鋰、鎳、稀土等基礎(chǔ)金屬品種，不再僅服務(wù)于傳統(tǒng)工業(yè)體系，而是深度嵌入新能源產(chǎn)業(yè)鏈的各個環(huán)節(jié)，成為綠色能源生態(tài)不可或缺的基礎(chǔ)性支撐材料。

據(jù)該央企測算，從需求增量貢獻(xiàn)占比來看，傳統(tǒng)地產(chǎn)與基建領(lǐng)域?qū)χ饕猩饘俚男枨髾?quán)重正逐年遞減，而新能源相關(guān)應(yīng)用領(lǐng)域的占比已迅速提升至20%—30%區(qū)間，并有望在2030年前整體突破40%，從而完全彌補(bǔ)傳統(tǒng)板塊的缺口。“這并非一種前瞻預(yù)判，而是基于訂單結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品構(gòu)成與客戶畫像發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變所形成的現(xiàn)實結(jié)論。”該負(fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào)，“企業(yè)并非因遠(yuǎn)見而行動，而是因已清晰觀察到下游訂單流與收入結(jié)構(gòu)的質(zhì)變，才做出戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向的決斷。”

吳承波亦從微觀經(jīng)營層面佐證了這一變化：近兩年公司客戶群體已發(fā)生結(jié)構(gòu)性重塑——由原先分散、低黏性的貿(mào)易商與小型加工廠，轉(zhuǎn)變?yōu)楦叨染劢褂趯幍聲r代、比亞迪、LG新能源等全球頭部電池與整車企業(yè)的穩(wěn)定合作。這些訂單普遍采用3—5年期的長期協(xié)議模式，部分產(chǎn)線排期已延伸至2028年。“這已超越短期行情波動范疇，屬于長周期、高確定性的剛性需求。”在他看來，這種下游格局的變革，正倒逼上游原材料供應(yīng)商在經(jīng)營理念、客戶管理體系乃至價值定位上進(jìn)行全面重構(gòu)：有色金屬的產(chǎn)業(yè)角色，正從服務(wù)“鋼筋水泥”的傳統(tǒng)基建，升維為支撐“綠色能源生態(tài)”的戰(zhàn)略性基礎(chǔ)材料供給者，其本質(zhì)屬性正在被重新定義。

從全球資源供給端審視，新能源關(guān)鍵礦產(chǎn)的供應(yīng)彈性正急劇收窄。2026年5月，受江西四大鋰云母礦集中停產(chǎn)換證影響，國內(nèi)鋰原料出現(xiàn)階段性供應(yīng)緊張，市場價格于月初突破18.5萬元/噸后繼續(xù)走高；海外市場方面，津巴布韋鋰礦出口管制政策仍在延續(xù)；鎳市場最大變量來自印尼——其2026年鎳礦開采配額同比削減31%，緯達(dá)灣礦區(qū)計劃于5月中旬啟動停產(chǎn)檢修，全球鎳市場已由此前的過剩狀態(tài)正式轉(zhuǎn)向短缺格局。

吳承波認(rèn)為，這種緊平衡態(tài)勢正將“資源掌控力”從行業(yè)共識轉(zhuǎn)化為競爭剛需。“我們的策略是立足全球視野尋找優(yōu)質(zhì)礦源，在行業(yè)周期低谷期主動開展戰(zhàn)略性并購，持續(xù)提升核心原料自給率。”以鎳資源布局為例，該公司在印尼投資逾百億元建設(shè)的紅土鎳礦濕法冶金項目，目前已實現(xiàn)鎳自給率超70%，單位生產(chǎn)成本較行業(yè)均值低2000—3000美元。他指出：“對民營企業(yè)而言，缺乏穩(wěn)定、低成本的資源保障，所謂高端材料一體化發(fā)展便如沙上筑塔。”

相較之下，資金實力雄厚、能源稟賦優(yōu)越的國資央企，則著力推動“綠電賦能”與“產(chǎn)業(yè)鏈縱向整合”的深度融合。前述央企戰(zhàn)略負(fù)責(zé)人表示，企業(yè)正加速告別“銷售初級金屬、賺取加工差價”的粗放模式，轉(zhuǎn)而打造集“上游資源鎖定、中游綠電配套、高端冶煉提純、下游材料深加工、終端客戶長協(xié)綁定”于一體的全鏈條競爭優(yōu)勢。

其在青海海晏地區(qū)推進(jìn)的風(fēng)電直連示范項目，正是該戰(zhàn)略的關(guān)鍵落地點——通過將電解鋁及新能源鋁箔等高能耗產(chǎn)能，與西部富集的風(fēng)能、太陽能等清潔電力資源進(jìn)行物理級直連，既滿足國家能耗雙控與碳排放監(jiān)管的硬性約束，又為企業(yè)構(gòu)筑起長期、可控的能源成本護(hù)城河。

除資源與能源兩大支柱外，技術(shù)壁壘已成為企業(yè)突破同質(zhì)化困局、搶占價值鏈高地的核心支點。吳承波坦言，中低端正極材料、常規(guī)規(guī)格銅箔等細(xì)分領(lǐng)域，因技術(shù)門檻較低、工藝成熟度高，已吸引大量新進(jìn)入者，未來必然陷入產(chǎn)能過剩與惡性價格戰(zhàn)，低附加值產(chǎn)能終將被市場淘汰。因此，公司堅持“不碰低端、只攻尖端”的研發(fā)導(dǎo)向，重點攻關(guān)超高鎳（9系）三元前驅(qū)體、4—6微米級超薄鋰電銅箔等具備顯著差異化優(yōu)勢的高壁壘、高毛利產(chǎn)品。

他透露，依托持續(xù)高強(qiáng)度的研發(fā)投入及與頭部客戶的聯(lián)合技術(shù)攻關(guān)，公司高鎳系列產(chǎn)品毛利率較普通產(chǎn)品高出5—10個百分點，這正是技術(shù)護(hù)城河帶來的真實商業(yè)回報。伴隨行業(yè)供給邏輯由規(guī)模驅(qū)動轉(zhuǎn)向資源、綠電、技術(shù)三重約束下的精細(xì)運營，競爭的本質(zhì)也已悄然改變：“未來比拼的不再是冶煉爐的數(shù)量或名義產(chǎn)能，而是誰的資源成本更低、綠電配套體系更完善、新材料迭代速度更快。”

伴隨著商業(yè)模式的深層變革，資本市場對有色金屬行業(yè)的估值邏輯亦迎來歷史性切換——從傳統(tǒng)的周期性PE（市盈率）框架，加速向成長性PEG（市盈率相對盈利增長比率）范式遷移。上述央企負(fù)責(zé)人指出，這是本輪轉(zhuǎn)型中最深刻的價值重估之一：“過去我們向投資者闡述價值，核心指標(biāo)是冶煉產(chǎn)能規(guī)模；如今交流焦點已轉(zhuǎn)向新能源需求綁定深度、新能源材料營收占比、毛利率水平及在手長協(xié)訂單的覆蓋周期。”

他分析道，傳統(tǒng)冶煉業(yè)務(wù)盈利隨基礎(chǔ)金屬價格劇烈震蕩，穩(wěn)定性差、天花板低，市場僅愿給予周期股的低估值溢價；而新能源材料業(yè)務(wù)憑借高毛利水平、多年期訂單保障及頭部客戶關(guān)系的穩(wěn)定性，展現(xiàn)出鮮明的成長屬性。“同樣一元利潤，源于周期波動業(yè)務(wù)與源于新能源長協(xié)業(yè)務(wù)，在資本市場的定價權(quán)存在本質(zhì)差異。我們正全力推動新能源材料板塊成為公司利潤結(jié)構(gòu)與估值中樞的絕對主體。”

吳承波進(jìn)一步指出，分析師對有色企業(yè)的估值建模方式已發(fā)生根本轉(zhuǎn)變：“過去主要依據(jù)礦山儲量、冶煉產(chǎn)能乘以歷史均價進(jìn)行PE推算；現(xiàn)在則會將新能源材料業(yè)務(wù)單獨剝離，結(jié)合未來三年產(chǎn)能爬坡節(jié)奏、長協(xié)訂單履約能力及盈利預(yù)測，采用PEG方法予以獨立估值。”他強(qiáng)調(diào)，決定企業(yè)長期市值空間的關(guān)鍵變量，已不再是冶煉產(chǎn)能的物理規(guī)模，而是三個更深層的能力維度：新能源應(yīng)用場景的綁定深度、高端材料產(chǎn)品的附加值水平、以及海外優(yōu)質(zhì)礦產(chǎn)資源的戰(zhàn)略掌控力。“一家同時擁有非洲低成本鋰礦、印尼鎳礦權(quán)益，并深度嵌入寧德時代、特斯拉供應(yīng)鏈的企業(yè)，與一家仍依賴高電價銷售普通鋁錠的企業(yè)，其市場估值將呈現(xiàn)不可逆的分化趨勢。”

他同時提醒，當(dāng)前部分中小企業(yè)正扎堆涌入磷酸鐵鋰、常規(guī)前驅(qū)體等技術(shù)門檻偏低的細(xì)分領(lǐng)域，這些賽道未來大概率面臨嚴(yán)重產(chǎn)能過剩與內(nèi)卷式競爭；而面向固態(tài)電池、鈉離子電池等下一代技術(shù)路線所需的高端、高一致性新材料，中長期仍將存在結(jié)構(gòu)性供給缺口。

面對潛在的同質(zhì)化風(fēng)險，頭部企業(yè)策略高度趨同：堅定不移走高端化、差異化、一體化發(fā)展道路。該央企負(fù)責(zé)人確認(rèn)，所有新建產(chǎn)能均嚴(yán)格限定于高附加值、高技術(shù)門檻的產(chǎn)品方向，徹底摒棄低端同質(zhì)化擴(kuò)產(chǎn)路徑。一場圍繞新能源材料的結(jié)構(gòu)性洗牌已然拉開帷幕，唯有構(gòu)建起“資源控制力+綠電協(xié)同力+技術(shù)原創(chuàng)力+客戶綁定力”四位一體綜合壁壘的領(lǐng)先者，方能在新一輪全球產(chǎn)業(yè)競合中占據(jù)主導(dǎo)地位。

（經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 王俊勇/文）

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