增收不增利，反轉靠“燒錢”：比音勒芬的驚險一躍

曾被譽為“衣中茅臺”的高端男裝品牌比音勒芬，最近交出了兩份反差很大的財務報告。

2025年年報凈利潤出現大幅下滑，但是到了2026年第一季度，營收與利潤又出現了新的高峰，實現了強勢反彈。

圖源：比音勒芬2025年年度報告

兩組極其懸殊的數據反差不僅讓市場感到大為震驚，也讓這家曾經風光無限的服裝企業瞬間成為了輿論關注的焦點。

這兩份看似矛盾的財報，暴露了國產高端男裝品牌在時代變遷中的共同焦慮與求存之欲。

數據割裂：從“增收不增利”到V型反轉

比音勒芬近期的發展狀態，我們可以用一句話來形容：2025年業績起伏很大、挑戰不小，2026年第一季度，發展勢頭更穩更快了。

在高端高爾夫服裝市場中，比音勒芬憑借多年的品牌積淀和遍布全國的線下門店網絡，一直保持著行業領先地位，營收也呈現出穩定增長態勢。2025年全年營業總收入為43.14億元，同比增長7.73%，創歷史新高。

雖然營業收入有增長，但是利潤下滑不少。2025年全年歸母凈利潤為5.51億元，同比減少29.46%，出現“增收不增利”的情形。

尤其是在2025年第四季度，比音勒芬單季毛利率下降了5.26個百分點到73.52%，凈利率為-6.19%，歸母凈利潤虧損6891.64萬元，這是近年來第一次出現季度性虧損。

圖源：比音勒芬2025年年度報告

好消息是，2026年之后比音勒芬業績開始強勁反彈，進入了快速發展的階段。

2026年第一季度財報顯示，比音勒芬營業收入為15.22億元，同比增長18.36%；歸母凈利潤為3.86億元，同比增長16.54%，營收、利潤均為上市以來一季度最好的成績，表現出強勁的復蘇。

比音勒芬的業績出現了“深V”式反彈，短期看是因為戰略調整、費用控制等因素的影響，長期看則是深耕高端細分市場、打造核心競爭力必然的結果。

戰略換擋的陣痛：三費激增與庫存高壓下的“失血”一年

一直以“高成長、高盈利”著稱的比音勒芬，2025年凈利潤大幅下滑，表面看似乎出乎意料，實際上是戰略轉型途中注定要邁過的坎。

第一個挑戰是，銷售費用大幅增加，短期內對利潤空間產生了較大的影響。

2025年比音勒芬銷售費用增加到20.19億元，同比增長25.20%；研發費用增加到1.38億元，同比增長9.01%；管理費用略有下降，為3.68億元，同比下降0.75%；財務費用從上一年度的-1254.41萬元轉為396.82萬元，同比大幅上升131.63%。

圖源：比音勒芬2025年年度報告

在各項費用明細中，廣告宣傳費同比上漲了54.86%，達到3.03億元；電商服務費同比激增106.90%，達0.64億元；裝修裝飾費同比增長36%，達1.96億元。這種“高舉高打”的營銷策略，雖然為品牌年輕化和線上渠道拓展奠定了基礎，但也導致了利潤的大幅縮水。

第二個挑戰是，庫存量大、周轉壓力大，產品被壓在倉庫里有貶值的風險。

截至2025年底，比音勒芬存貨賬面價值為11.52億元，較期初增長了21.2%，存貨周轉天數約為352天，同比增加了28天。大量商品積壓在倉庫中面臨過季貶值的風險，銷售端如果持續承壓的話，未來勢必會進行大規模的打折清倉。

而且對時尚服裝行業來說，從一件衣服的生產到最終銷售給消費者，公司需要墊付將近一年的現金流。在利率上行或者信貸收緊的情況下，不僅會增加巨大的資金成本，而且還會大大降低企業抗風險的能力。

第三個挑戰是，國際化戰略受挫，奢侈品集團的夢想破滅后不得不進行戰略收縮。

此前，比音勒芬嘗試收購法國奢侈品牌CERRUTI 1881以及英國品牌KENT&CURWEN，從而成長為一家覆蓋多種場景的國際高端奢侈品集團。可是由于沒有成熟的奢侈品品牌運營經驗，一直處在“賺吆喝不賺錢”的市場培育期，不斷消耗公司的資源。

2025年底，公司宣布解散并清算其控股的產業投資基金——廣州厚德載物產業投資基金合伙企業。這一舉動標志著比音勒芬“通過資本運作快速構建奢侈品集團”的激進戰略暫時受挫。

在外部輸血失敗后，比音勒芬不得不將重心重新拉回主品牌，直面“增收不增利”的核心難題。

激進擴張后的收獲期：Q1強勢反彈背后的三重隱憂

2026年一季度，比音勒芬交出一份營收、利潤雙雙創歷史紀錄的成績單。表面上看是業績的回升，實際上則是公司在過去一年里進行的戰略性投資開始顯現成效，從“燒錢鋪路”進入到“收獲期”。

一是犧牲短期利益，換取長期市場位置。去年，在消費疲軟的情況下，比音勒芬還是激進地凈增了117家直營店，把門店總數提高到了1400家。雖然“逆周期擴張”嚴重拖累了當期利潤，但是也為2026年搶占了寶貴的線下點位，為客流恢復以及單店效益釋放打下了渠道基礎。

二是線下渠道壓力大，借助線上渠道突破。2025年，比音勒芬線上銷售收入達到4.51億元，同比增長71.49%，營收占比由2024年的6.57%提升至10.47%，有效緩解了部分線下渠道的低迷。

圖源：比音勒芬2025年年度報告

另外，2026年第一季度的費用率為43.94%，比去年同期下降了0.53個百分點，說明比音勒芬在費用控制方面已經取得了一定成效，前期在市場推廣、渠道建設等方面的大量投入開始產生實際的利潤回報。

雖然業績有所回暖，但是比音勒芬在資本市場和消費市場的輿情仍然十分焦慮。

第一重隱憂是資本信心發生變化，“衣中茅臺”神話破滅。

以前比音勒芬因為高毛利和穩定的經營性現金流，而被市場稱為“衣中茅臺”，現在凈利潤下滑、股價大幅下跌、市值縮水，光環也在逐漸消散。

前文提到，2025年比音勒芬歸屬于上市公司股東的凈利潤為5.51億元，同比下降了29.46%，扣除非經常性損益后的凈利潤為5億元，下降了32.79%，這是比音勒芬連續第二年的凈利潤下滑，資本對這家“衣中茅臺”的信心也由篤定轉為觀望。

第二重隱憂是品牌老化的現象越來越嚴重，破圈成為一個亟待解決的問題。

長期以來，比音勒芬的用戶群體主要是40歲以上、具有較高凈值的中年男性。雖然這些人有較強的購買力和忠誠度，但是由于人口紅利的自然消退，也面臨著一定的萎縮風險。

為了打破這種僵局，比音勒芬近幾年來動作不斷：從更換極簡風Logo、簽約年輕演員丁禹兮為代言人，再到推出故宮聯名系列，意在撕掉“爸爸裝”標簽，重塑品牌形象，吸引年輕消費者。

可是在社交媒體上，很多年輕消費者還是覺得它“土里土氣又貴”，比音勒芬仍然處在一種尷尬的過渡階段。

圖源：小紅書

第三重隱憂是細分領域的競爭日益激烈，原本的藍海市場也逐漸變成了紅海市場。

比音勒芬起家的高爾夫服飾賽道現在正受到FILA、迪桑特、Lululemon等運動品牌的強勢進攻。這些品牌除了專業領域之外，它們也占據了年輕化審美的優勢，比音勒芬原本認為比較穩固的“細分賽道護城河”，如今已經被多元化品牌的強勢進攻所突破。

2026年的業績高光是比音勒芬新的開始而不是結束。資本的耐心、年輕客群的認可、賽道競爭的突圍，仍需時間驗證。

小結

比音勒芬2026年第一季度的亮眼表現，更多的是前期戰略性投入帶來的階段性成果，而不是可以高枕無憂的信號。

目前比音勒芬依然存在銷售費用過高、存貨周轉緩慢、品牌老化、外部競爭加劇等諸多問題，轉型之路仍十分艱難。

未來，能否在堅守高端定位的同時成功實現品牌年輕化，并讓多品牌矩陣中的其他牌子真正成為新的盈利增長點，將會決定這家高端男裝龍頭是否可以卸下包袱，找到正確的發展方向，從而穿越周期回到穩健增長的軌道上。