利率，該降了！

今天講一個比較重要的話題，對全球經(jīng)濟(jì)影響很大，也關(guān)乎我們的錢袋子，但比較干，想看結(jié)論，直接翻到文末就好。

最新消息，美國參議院已經(jīng)批準(zhǔn)，凱文·沃什將出任美聯(lián)儲主席。

這個人選很重要。

美聯(lián)儲是全球第一大行，主宰著全球最大貨幣的機(jī)構(gòu)換帥，世界上所有跟美元沾邊的資產(chǎn)都會受到?jīng)_擊。

但更值得關(guān)注的不是換人本身，而是沃什在參議院聽證會上說的那番話。

他直接把2020年8月美聯(lián)儲推出的FAIT框架，定性為后來通脹大爆發(fā)的罪魁禍?zhǔn)住?/p>

FAIT框架是鮑威爾花了大量政治資本才推出來的，核心意思是"允許通脹稍微高一點(diǎn)"。

沃什說，當(dāng)時美國通脹只有1.72%，美聯(lián)儲非要改規(guī)則，結(jié)果搞出了遠(yuǎn)超預(yù)期的大通脹，到現(xiàn)在物價累計(jì)漲了25%到30%。

這不是在批評，這是在否定鮑威爾整個任期。

他想告訴所有人：

他不是來融入現(xiàn)有體系的，他是來推翻重建的。

歷史上美聯(lián)儲的大變革，沃爾克上任時算一次，格林斯潘上任時算一次，伯南克上任時算一次。這次沃什上任，可能是同一個級別。

對我們來說，這意味著一件事：

如果你還在按過去幾年美聯(lián)儲的老路子做投資，肯定會踩坑。

沃什主張降息+縮表，這在歷史上，都是很少見的。但我們要搞明白他為什么這么做，這么做的邏輯是什么。

先說降息。

沃什上臺后，美聯(lián)儲大概率不會再用核心PCE來觀測通脹，會換成截尾均值PCE。

這個指標(biāo)的計(jì)算方法是，每個月統(tǒng)計(jì)所有商品和服務(wù)的價格變化，去掉漲得最快的那一部分和跌得最快的那一部分，只計(jì)算中間大部分商品的平均漲幅。

為什么要換？

因?yàn)榻匚簿礟CE已經(jīng)一路下降到接近美聯(lián)儲2%的通脹目標(biāo)，比核心PCE低了將近一個百分點(diǎn)。

核心PCE目前比2%的目標(biāo)還高出大約1個百分點(diǎn)，這是美聯(lián)儲一直不敢降息的主要原因。沃什換一個指標(biāo)，降息的障礙就消除了大半。

從這個角度看，他完全是在為降息做鋪墊。

但截尾均值有個問題。

那些被當(dāng)成"異常值"去掉的價格波動，有時候恰恰能更準(zhǔn)確地預(yù)示未來的通脹走向。現(xiàn)在美國的通脹情況，正好就是這種不能忽略異常值的情況。

核心PCE和截尾均值之間的差距，主要來自特朗普的關(guān)稅政策，大量進(jìn)口商品價格被關(guān)稅推高，這些快速漲價的商品正好被當(dāng)成異常值去掉了。

說白了，截尾均值看起來達(dá)標(biāo)了，但關(guān)稅帶來的通脹壓力是真實(shí)存在的。

這有點(diǎn)像把發(fā)燒病人的體溫計(jì)甩到36度，然后宣布他沒病。

不過對投資者來說，重要的不是沃什的指標(biāo)選得對不對，而是他的態(tài)度很明確：

他要降息。

至于目的很簡單，就是配合川普，把債務(wù)利息降下來，把銀行里的資金變得便宜一些，讓實(shí)體經(jīng)濟(jì)有能力借貸去經(jīng)營發(fā)展。本質(zhì)上，也是救經(jīng)濟(jì)的一種彌補(bǔ)措施。

再說縮表。

沃什對美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張一直有意見。

他認(rèn)為這個工具本質(zhì)上是通過推高資產(chǎn)價格來起作用的，好處幾乎全落在了前50%擁有金融資產(chǎn)的家庭手里，尤其是最頂層的1%。

另外一半美國人沒什么金融資產(chǎn)，完全享受不到資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張的好處。

他的原話是，要把美聯(lián)儲的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)從"有沒有效果"改成"公不公平"。

這話聽著很漂亮，但以美國目前的債務(wù)規(guī)模來看，大規(guī)模縮表可行性幾乎為零。小規(guī)模縮表讓他體現(xiàn)一下獨(dú)立性，可能性更高。

如果降息和縮表真的同時進(jìn)行，會是一種全新的流動性模式。

歷史上美聯(lián)儲的操作要么是降息配擴(kuò)表（QE），要么是加息配縮表，降息加縮表這種組合從未出現(xiàn)過。

現(xiàn)在市場上絕大多數(shù)的投資倉位，都沒有為這種情況做好準(zhǔn)備。

然后是美元貶值。

沃什說得很直白，他會和財政部、白宮配合，有序地讓美元貶值，在不犧牲美元儲備貨幣地位的前提下，恢復(fù)美國的貿(mào)易競爭力。

這話跟特朗普完全一個口徑。

美元貶值意味著貴金屬長期看漲的趨勢不變。黃金以美元計(jì)價，美元貶值時黃金價格自然上漲。

更重要的是，美元貶值會動搖美元作為全球儲備貨幣的地位。

雖然沃什說不會犧牲美元的儲備貨幣地位，但如果美聯(lián)儲主席都在推動美元貶值，各國央行為什么還要把大量儲備放在美元上？

這正是人民幣國際化的機(jī)會窗口。中國一直在推動跨境貿(mào)易用人民幣結(jié)算，美元越弱，各國就越有動力轉(zhuǎn)向人民幣。

但我們也不會隨意讓人民幣升值，因?yàn)闀Τ隹谄髽I(yè)造成巨大的壓力，目前我們的出口形勢正好，要更穩(wěn)健地發(fā)展。

所以在沃什上臺后，我們會看到我國央行也會推出一定的降息政策。

信貸利率、房貸利率、企業(yè)經(jīng)營貸利率等等都會下降。這是很多人想看到的結(jié)果。最終中美匯率會穩(wěn)定在一個區(qū)間內(nèi)，小幅震蕩。

最后說一個最直接的變化：

前瞻指引徹底作廢。

沃什認(rèn)為，前瞻指引把美聯(lián)儲綁死在了錯誤的預(yù)測上，明明數(shù)據(jù)已經(jīng)不對了，還因?yàn)橹罢f過的話硬扛。

他以后不會再搞前瞻指引，而是要寫清晰的政策備忘錄，開會的時候允許大家有分歧、有爭論。

鮑威爾整個任期里，F(xiàn)OMC會議幾乎沒有任何不同意見。沃什要徹底改變這種局面。

內(nèi)部分歧公開化，會讓市場更加焦慮。因?yàn)橥顿Y者不知道美聯(lián)儲下一步會怎么走，以前能靠前瞻指引預(yù)判，現(xiàn)在這條路堵死了。

這意味著什么？

以后美聯(lián)儲看到同一個經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)做出的反應(yīng)，會和鮑威爾時期完全不同。

市場上的利率預(yù)期曲線，必須全部重新定價。每次FOMC會議的不確定性都會大幅上升，利率、外匯、股市、貴金屬的波動都會放大。

對投資者來說，所有基于美聯(lián)儲政策預(yù)期的投資模型，都需要重新校準(zhǔn)。

總之，沃什的上臺不是簡單的人事變動，是游戲規(guī)則的重置。過去幾年美聯(lián)儲的老路子走不通了，新的路子還沒有人走過。

在這種時候，踩坑的概率會很高。

我觀察到一個規(guī)律：

每次美聯(lián)儲換主席，市場都會經(jīng)歷一段混亂期。沃爾克上任時是這樣，格林斯潘上任時是這樣，伯南克上任時也是這樣。投資者需要時間來適應(yīng)新主席的風(fēng)格，而在這個適應(yīng)期里，波動就是常態(tài)。

這次可能更甚。因?yàn)槲质膊皇莵砦⒄{(diào)的，他是來推翻重建的。

而對于投資者來說，還是那句話，忽略短期波動，專注且耐心等待長期趨勢的兌現(xiàn)。對于美國來說，長期利率必然是下降的，因?yàn)楦呃什痪邆涑掷m(xù)的條件。

最新數(shù)據(jù)顯示，美債總額已經(jīng)接近40萬億美元，年利息支出高達(dá)約 1.23 萬億美元，穩(wěn)超國防支出……

而油價上漲，帶來的通脹效應(yīng)，正在吞噬美國購買力。

美國那邊的朋友昨天跟我說，底層生活已經(jīng)進(jìn)入了一種困難模式，因?yàn)槲飪r上漲已經(jīng)超過了大多數(shù)人的理解。

而中產(chǎn)也遭遇了AI的反噬，AI的到來，讓美國大量企業(yè)選擇裁員，降本增效。這個其實(shí)也會在我們這邊發(fā)生。

說白了，美國正在遭遇滯漲型經(jīng)濟(jì)。這也是川普帶著經(jīng)濟(jì)半壁江山訪華的真實(shí)目的。

當(dāng)然我們這邊也不是很好過。雖然科技發(fā)展不錯，股市也在增長，看起來不錯，但依然處于緊縮型經(jīng)濟(jì)，物價太低，各個產(chǎn)業(yè)鏈都沒有利潤，雖然衣食住行不愁，但就是賺不到什么錢。

如果這次真能談成什么成果來，兩國的國運(yùn)都會帶來實(shí)質(zhì)性的扭轉(zhuǎn)。對方有市場，我們有產(chǎn)能。對方是通脹，我們是通S。是非常互補(bǔ)的關(guān)系。

很多讀者問我怎么看待接下來的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，普通家庭該如何應(yīng)對？

我覺得要有信心，把自己的主業(yè)做好，保證自己的現(xiàn)金流。

有閑錢的話，多買金子和港險（穩(wěn)定生息）。其次想辦法去投資中國的科技產(chǎn)業(yè)，也就是持有龍頭科技公司的股權(quán)，這樣才能去分享時代發(fā)展的紅利。

資金有限的話，就要有意識地提高學(xué)習(xí)效率，深化擅長的技能，多用AI賦能自己，會讓你大不一樣。宏觀和認(rèn)知都可以讓一個人變得更通透，才有能力把握到下一輪機(jī)遇。

最后無論資金和收入如何，多關(guān)注自己的健康，多陪家人和孩子。這些投資都是百利無一害的。雖然我一直在講跟錢有關(guān)的東西，但要明白，好心情和好身體，比錢更重要。

這不是雞湯，是大多數(shù)拿到結(jié)果的人，都在深刻踐行的事情。

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