封閉場景L4龍頭登陸港股，拿下九成機場業務

5月20日，自動駕駛公司馭勢科技正式登陸港交所主板，股票代碼為01511.HK。該公司全球發售1446.12萬股，每股發售價60.30港元，募資總額約為8.72億港元，扣除發行費用后募資凈額約為7.95億港元。
2016年成立的馭勢科技，與去年底在港上市的小馬智行、文遠知行幾乎同齡，是國內最早布局L4級自動駕駛領域的公司之一。在絕大多數同行扎堆做Robotaxi之時，馭勢科技選擇了一條當時看來相對冷門的賽道，聚焦機場、廠區等封閉場景。十年過去，其已經成為這一細分賽道無可爭議的龍頭，也是唯一一家為機場提供大型商業營運L4級自動駕駛解決方案的供應商。
招股書顯示，2023-2025年，馭勢科技分別實現營收1.61億、2.65億及3.28億元，呈逐年增長態勢。根據弗若斯特沙利文報告，按2025年收益計算，馭勢科技在大中華區機場、廠區場景L4級自動駕駛市場的市占率分別達到90.5%及31.7%，均位居行業第一。
而市場本身也在快速擴容。弗若斯特沙利文報告指出，大中華區封閉場景商用車L4級自動駕駛解決方案市場規模由2021年的9億元增長至2025年的58億元，復合年增長率達到59.3%。因政策利好、下游應用場景增加及企業降本需求提升，該市場規模有望保持增長態勢，預計在2030年達到535億元，但2026年至2030年的復合年增長率較上一個周期有所下滑，降至52.1%。2030年全球封閉場景L4自動駕駛市場規模預計可達到1101億元。
當封閉場景的規模化落地已經取得階段性成果，如何突破場景限制，打開更大的增長空間，成為馭勢科技下一個十年面臨的關鍵考驗。
封閉場景跑出數千億市場
如今看來，馭勢科技做“封閉場景自動駕駛”的決定頗具前瞻性。相較于開放道路，封閉場景環境更可控、需求更明確、安全邊界更清晰，是自動駕駛技術的天然試驗場。正如Robotaxi企業同樣需要先在城區內的試點區域進行路測，隨后才能駛上高速，逐漸擴大路測范圍。
馭勢科技的營收主要來源于提供L4級自動駕駛車輛解決方案、L2/L4級自動駕駛套件解決方案、L2/L4自動駕駛軟件解決方案及L4級自動駕駛車輛租賃服務，機場又是其目前的主陣地。
據介紹，搭載馭勢科技自動駕駛解決方案的車輛可以滿足機場及廠區等場景中出現的物料及客運需求，實現智能調度、遠程監控、電池管理、自動充電以及實時狀態顯示及傳輸功能。相關產品已獲香港國際機場、新加坡樟宜機場、廣東省機場集團物流有限公司等機場營運商采用，合作覆蓋17個中國機場及3個海外機場。
在香港國際機場，馭勢科技投放的無人車已常態化提供行李與貨物的自動化牽引轉運、旅客場內接駁、公共區域無人巡邏服務。該公司透露，目前其正在與國內外4個機場洽談新的合作。
作為一家以技術見長的企業，馭勢科技堅持核心算法、U-Drive自動駕駛系統、域控制器全棧自研。截至2025年底，其自研的U-Drive5.0系統支持50余款車型、100多個場景，車型、新場景開發周期在1人月以內。
因其L4級自動駕駛方案具備較強技術復用性，業務規模化落地后成本持續攤薄，2023-2025年，馭勢科技毛利率從48.8%提升至51.1%，在港股上市的自動駕駛企業中表現較為突出。其收入結構也在不斷優化，除自動駕駛車輛解決方案外，自動駕駛軟件解決方案（如AI數據基礎設施、云腦軟件及軟件工具）收入也逐年提升，2025年收入達1.21億元，同比增長接近80%。
要有技術壁壘，也要盈虧平衡
馭勢科技聯合創始人、董事長、執行董事兼首席執行官吳甘沙在接受媒體采訪時多次提及：“自動駕駛公司不能一直靠資本輸血。因此，造血能力成為公司生存的關鍵。”
自動駕駛是典型的技術密集、資本密集、長周期行業。即使是已經跑通封閉場景商業化的馭勢科技，也依然面臨著整個行業共同的挑戰，需要在技術投入、市場拓展和實現盈利之間找到平衡。
高研發投入是自動駕駛企業的常態。2023-2025年，馭勢科技研發開支分別為1.84億、1.96億及2.34億元，三年累計投入超過6億元，占營收的比重長期維持在70%以上。這也導致公司尚未實現盈利，同期凈虧損分別為2.13億、2.12億及2.30億元。
不過馭勢科技主要將資金用于技術迭代和市場拓展，而非大規模的燒錢試錯。招股書顯示，該公司上市募集的資金中，有3.72億港元用于提升研發能力、2.67億港元用于海內外業務布局、7790萬港元用于戰略投資，剩余7950萬港元用作運營資金及一般企業開支。
吳甘沙也明確表示，短期馭勢科技仍將以技術領先和市場拓展為優先，這符合自動駕駛行業的普遍規律。但他相信，有了AI的輔助，公司的收入增速會非常快，成本則會保持在溫和增長狀態，“未來很快會逼近盈虧平衡點”。
業務場景集中化是另一個需要面對的問題。2025年，馭勢科技超過60%的收入來自機場和廠區兩大封閉場景。雖然這兩個場景的滲透率仍有提升空間，但相比之下，開放道路自動駕駛的市場空間要大得多。高盛研究部最新報告預測，到2035年，全球Robotaxi市場規模將達約4150億美元，車隊規模將從2024年的約7000輛激增至約600萬輛，年復合增長率接近90%。美國和中國將是主要驅動力。
馭勢科技已經意識到了這一點，并開始向物流、巴士及其他開放場景延伸。

圖/馭勢科技招股書

全球化是馭勢科技的重要戰略方向，也是其未來增長的重要看點。公司已經進入香港、新加坡等市場，并在積極拓展歐洲、大洋洲、東亞、東南亞等地區。
對于馭勢科技來說，過去十年的成功在于選對了賽道并堅持了下來；未來十年的挑戰則在于，如何在鞏固封閉場景優勢的同時，成功打開新的增長空間。
截至上市首日收盤，馭勢科技報57.5港元/股，公司總市值超過93億港元。