嚴監管常態化下券商合規生態重塑

行業動態

據經濟觀察報—經濟觀察網 2026年5月中旬，北京證監局集中公布5份行政監管措施決定書，直指國都證券在公司債券承銷個別項目中履職失當——未能審慎核查發行人核心客戶變動、銷售收入真實性，以及應收賬款與存貨所涉工程項目的實際狀況，被依法采取監管談話措施。該項目負責人扈海天被明確認定為不適當人選，一年內不得從事債券承銷相關職務；其余三名項目組成員亦同步收到警示函。值得關注的是，這已是該公司當月第二次被監管部門“亮紅燈”：5月11日，安徽證監局因其在“H22國厚1”債券受托管理過程中存在重大事項披露滯后、2023及2024年年報信息披露不準確等問題，出具警示函并將違規記錄正式載入證券期貨市場誠信檔案。

短短數日內累計6張罰單，絕非孤立事件，而是當前證券行業監管全面趨嚴、精準施治的典型縮影。據企業預警通統計，截至2026年5月19日，年內已有48家券商被監管機構處罰，合計處罰記錄達152條，較去年同期增加20條；罰沒總金額約1.33億元，同比飆升95.69%。近年來，“每日一罰”甚至更高密度的監管節奏已成常態，處罰數量呈現持續攀升態勢：2021年為286條，2022年與2023年均突破400條，2024年躍升至653條的歷史高點，2025年雖小幅回落至400條，但2026年前五月已顯現出更密集、更深入的監管強度。

博通咨詢金融行業首席分析師王蓬博指出，這一現象是資本市場深化改革與系統性風險防控雙輪驅動下的必然結果。一方面，全面注冊制落地后，監管重心由過往的形式審查轉向對中介機構“看門人”實質履職能力的嚴格檢驗，勤勉盡責不再停留于程序完備，而須穿透至業務實質；另一方面，行業競爭加劇導致部分機構在業務擴張中弱化風控底線，誘發操作疏漏、道德滑坡與合規失守等多重隱患交織疊加。

從受罰主體結構看，中小券商已成為監管關注的焦點區域。企業預警通數據顯示，2026年以來的罰單幾乎覆蓋全類型券商。按數量排序，天風證券以11張居首，金融街證券（8張）、華林證券（7張）、國都證券與中山證券（各6張）、江海證券（5張）緊隨其后。其中，湖北證監局對天風證券的系列處罰聚焦兩大核心問題：一是2020至2022年間違規向股東輸送利益，造成連續多年年報重大遺漏，構成嚴重信披違法，公司及責任人被合計罰款逾3000萬元，多名時任高管遭公開譴責或終身市場禁入；二是內控體系存在結構性缺陷，表現為員工推介非代銷產品、違規銷售私募基金等，公司因此被暫停代銷私募產品業務兩年，并被責令整改、監管談話。

中天國富證券則領受了2026年前五月單筆金額最高、資格處罰最重的監管決定。其在東旭光電2017年非公開發行項目中，出具的財務顧問及主承銷文件存在虛假記載且未勤勉盡責，被罰沒合計超4305萬元，并被暫停財務顧問業務許可六個月，成為投行領域迄今處罰力度最大的案例。

盡管中小券商占據罰單榜前列，頭部機構同樣難逃監管審視。中信建投因個別證券發行保薦項目存在違規被北京證監局警示；國泰君安與海通證券則因場外衍生品、投行業務等領域問題被上海證監局出具警示函。王蓬博分析指出，不同梯隊券商的風險暴露呈現鮮明分層：頭部機構風險多集中于歷史投行項目追溯問責及跨境業務合規盲區；中型券商常見經紀與資管業務交叉違規；小型券商則普遍暴露出營銷宣傳失當、投資者適當性管理流于形式、員工執業行為失范等基礎性合規短板。

在處罰手段層面，監管工具箱日益豐富且層次分明。出具警示函仍是最主要方式，占比超六成；其他形式包括責令改正、警告、監管談話、通報批評等；對于情節嚴重者，則升級適用暫停相關業務展業資格等“資格罰”。尤為關鍵的是，“機構與個人雙罰”機制已深度固化，2026年個人罰單占比達53.95%，體現責任到人的剛性約束。

北京德恒律師事務所合伙人、德恒證券合規與監管法律服務中心副秘書長周永強強調，2024年新“國九條”的出臺標志著監管邏輯發生根本性躍遷：壓實中介機構“看門人”責任、建立“黑名單”制度、堅持“申報即擔責”原則，正推動形成五大監管新特征——行政處罰數量與力度雙提升；行政監管措施類型更加多元，涵蓋警示函、誠信檔案記入、監管談話等組合工具；資格類處罰常態化顯現；機構與個人“雙重追責”全面落地；“穿透式監管、全鏈條問責”覆蓋發行保薦、持續督導、內核質控、經紀服務等全部業務環節。

值得注意的是，行業違規重心正發生結構性遷移。經濟觀察報梳理發現，2023至2025年，投行業務長期位居違規高發榜首；而2026年最新數據表明，經紀業務已躍升為第一大“雷區”，相關處罰已達63條。典型問題包括從業人員私下接受客戶委托買賣證券、違規提供融資服務、營銷激勵與開戶數直接掛鉤、與第三方平臺合作管控缺位等。此類亂象與一線營業部經營壓力密切相關：華林證券因與第三方機構分傭、營銷方案綁定開戶量被西藏證監局處罰；銀河證券長沙某營業部因客戶經理異地展業且無考勤、首發基金銷售過度激勵被警示；中山證券則因分支機構管理薄弱、宣傳不規范、互聯網合作管控失效等問題屢遭點名。

針對經紀業務亂象，政策端正加速“打補丁”。5月15日，中國證券業協會就《證券公司投資者適當性管理規范》公開征求意見，首次系統明確全流程操作標準，涵蓋投資者識別分類、產品服務分級、匹配評估、風險揭示留痕、內控管理等關鍵節點，力圖從制度源頭堵塞漏洞。

在嚴監管主基調下，覆蓋總部至營業部、高管至一線員工、傳統業務至創新衍生品的全鏈條問責體系正在加速成型。合規壓力已由階段性挑戰轉變為長期性常態，券商應對策略也正經歷深刻轉型——從被動滿足監管要求，轉向主動構建覆蓋事前預防、事中監控、事后復盤的全流程合規管理體系。周永強建議，投行業務須強化盡職調查深度、異常事項核查時效、工作底稿完整性及持續督導穿透力；經紀業務應嚴格落實適當性義務，加強交易資金異常監測、客戶回訪與投訴處理的全流程留痕；內控與廉潔從業層面，則需健全合規治理架構，動態識別利益沖突，實時監測員工行為軌跡并常態化排查廉潔風險隱患。隨著分類監管持續深化，合規表現將直接關聯券商評級、業務資質獲取乃至資本補充能力，一場由監管倒逼、以合規為支點的行業生態重塑進程，已然全面展開。

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