沈滌凡的“阿里健康雙輪局”：左手砸錢搞頂尖醫學AI，右手自營藥房頻陷“違規宣傳”泥潭？

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5月對于阿里健康董事會主席沈滌凡來說，心情估計挺復雜。月中公布的業績信息其實不難看，2026財年阿里健康向市場交出了營收利潤雙增的優秀成績。

來源：阿里健康2026財年年度業績公告

這個月內，阿里健康不但發布醫學AI助手“氫離子”，還把英國擁有百年歷史的BMJ集團拉來站臺，宣布與其達成期刊內容獨家合作。怎么合作呢？那就是BMJ集團旗下70本醫學期刊過去10年所發表的內容、多媒體資訊，將向“氫離子”平臺獨家授權。看得出來，阿里健康想要用賣藥+AI的打法，為自身構筑一道堅實的專業壁壘。

表面上看，阿里健康正在高速前進，但和營收利潤雙增、高調發布“氫離子”醫學AI助手等高光時刻相比，阿里健康自營大藥房那邊卻接連出事。

比如，山東電視臺《生活幫》欄目曝的祛痘精華爭議，還有宣傳用“絕對詞”等等。

之前《生活幫》欄目曝光的消息中，有網友表示其在阿里健康大藥房網購了一款祛痘精華，官方宣傳給這款產品標注的是添加了20%的壬二酸、2%水楊酸，可當產品寄到時，卻發現包裝上的產品成分標注和宣傳根本不符。產品包裝正面20%的字樣下面，還寫著一行“注：20%指二裂酵母發酵產物濾液添加量”的小字，這和宣傳中的壬二酸、水楊酸是完全不同的成分。

來源：受訪者舉報材料的廣告截圖內容

這還不是單個例子了，今年已有多家媒體曝光了阿里健康大藥房多款二類醫療器械涉嫌違規宣傳，比如個別產品打出“72小時告別腱鞘炎”、“三天斷根炎”、“七天散結節”等絕對化治愈功效斷言。5月初還有媒體調查發現，阿里健康大藥房部分產品的宣傳頁面還直接播放諾貝爾獎得主的采訪視頻，暗示有相關背書。在這之前，即便消費者數月內多次舉報、2024年/2025年監管部門多次行政處罰，但涉及阿里健康大藥房的違規宣傳現象依然難以根治。

眼下，在阿里健康強調AI科技的戰略理想之上，它實則正面臨著一場嚴重的“品牌信任危機”。

NO.1

19億利潤、股價腰斬

一年盈利十幾億，而且向股東首次派發了現金股息，但是資本市場對于阿里健康的業績反應卻沒有那么強烈，甚至好像還有些“冷淡”。顯然，無論是首次派息還是凈利潤大漲，這是屬于極佳的財務表現，但都沒能有效打動資本市場。

截至5月25日，阿里健康的股價已經跌到3.85港元，公司市值大概在622.75億港元左右。股價相比于今年1月7.78港元的高點（52周內），短短數個月已出現腰斬。盡管富瑞等投行還是給出“買入”評級，但富瑞此前發布的研報中，已經將阿里健康的目標價從6港元下調至5.3港元。

更有甚者，瑞銀認為阿里健康2026財年業績收入并未達到預期，再加上公司加大了對人工智能和供應鏈的投資，以及2027財年經調凈利潤指引低于市場預期，因此認為該公司的盈利能見度正在下降，該行甚至已經將目標價下調至3.6港元。

資本市場眼下對于阿里健康的態度確實比較微妙，它重磅推出的“氫離子”醫學AI助手，概念是很好，但目前還在探索期，未來的商業化成績如何，誰都難以預料。這還不是最扎心的，更讓市場擔憂是的阿里健康的基本盤業務“醫藥電商”，現在正在合規底線上頻頻失守，用戶的投訴、舉報，監管的行政處罰，對于整個品牌造成的沖擊是難以估量的。

而且市場也會質疑：你在基礎合規上都有瑕疵的平臺，憑什么讓人相信你能做好更嚴肅的醫療AI？

NO.2

龐大SKU背后的品控問題？

今年1月份，九派新聞等媒體報道顯示，記者實際搜索時，在阿里健康大藥房中仍發現有部分醫療器械產品宣稱“一滴重回視力5.2”、“根治濕疹”、“紅腫瘙癢-99.8%”等字樣的宣傳用詞。

來源：消費者曝光與客服溝通截圖

還有今年3月，有消費者在阿里健康大藥房購買了一款標榜為“30年陳”的特級陳皮，可是收到貨后，無論從色澤還是香氣上，都認為連10年的都比不上。這名消費者找到客服說明情況后，客服竟然稱“只要賣的是陳皮，年份不對不算造假，只能算描述不符”。

售后怎么處理呢？剛開始，客服稱只能按“描述不符”處理，最多退貨退款，再補償貨款的10%。不過，這一處理方式被消費者拒絕。平臺接著又提出了額外補貼100元，但消費者還是不接受。直到這名消費者向監管部門投訴，以及媒體介入曝光之后，阿里健康才表示：“這個事情我們重新內部溝通了，包括跟供應商也溝通了。目前可以按照您當時的訴求來處理，假一賠四”。

這件事情算是告一段落了，但事后一段時間，涉事的商品鏈接仍然存在，只是頁面宣傳圖已經去掉“30年陳”、“中藥材”等字樣。

此些現象的背后，可能隱藏的是阿里健康追求SKU擴張，追求平臺規模效應的同時，卻沒有做好供應鏈管理和品控方面的工作。本身來說，作為國內頭部的自營醫藥平臺，其售賣的產品必須謹慎再謹慎，可現實卻是這個龐大的“商業機器”，似乎對底層商業倫理存在一定的漠視。

NO.3

AI可以加速未來，但信任只能一步一個腳印

確實，沈滌凡的野心是非常明顯的，他試圖用“氫離子”AI重新定義嚴肅醫療的未來，讓阿里健康在接下來的行業競爭中繼續保持領跑優勢。但在商業世界里，并不是口號喊得響，或者單靠技術就能高枕無憂，贏得市場的信任往往更加重要。技術是可以高歌猛進的，但是信任卻只能靠一磚一瓦慢慢積累。

2026年，阿里健康實現營收利潤雙增長，還有首次派息的誠意、“氫離子”AI所代表的遠大圖景等等，都可以視為是面向資本和未來的“硬核故事”。但信任是醫療極為重要的根基，如果解決不了信任問題，那么再好的短期業績，再好的科技圖景，似乎都無法打消資本市場的顧慮。

就目前而言，沈滌凡想要帶領阿里健康穿越周期，真正要做的可能并不是一味追求AI技術突破，而是要著眼當下更重要的事：向市場和消費者證明，阿里健康自營藥房的品質與治理，配得上它那句“讓醫療健康觸手可及”的品牌理念。

畢竟，醫療健康這個行業，容錯率極低，一旦失去了信任，那么再多的AI概念也難以“買回來”。

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