48位律師入選胡潤智榜投資基金與私募股權指南：硬科技、S基金與耐心資本升溫

5月27日，胡潤智榜正式發布《胡潤智榜·大中華區卓越法律服務指南（投資基金與私募股權）》（下稱“《指南》”）。這份研究基于對358位優秀律師、1353個典型項目的調研，并結合國務院、中國證監會、中國證券投資基金業協會等公開政策與市場數據，對當前投資基金與私募股權法律服務市場作出系統研判。

《指南》指出：行業已進入結構性修復階段，募資、投資、投后、退出與跨境安排正在同步重排，法律服務的價值坐標也隨之更新。長期資本主導的募資邏輯、硬科技牽引的投資方向、存量時代的退出壓力，以及制度型開放帶來的跨境機會，正在共同抬升專業門檻。

企業篩選律師和團隊的標準，也在這一輪變化中明顯升級。監管穿透理解、復雜結構設計、跨環節統籌和長期陪伴能力，已經成為高價值項目的共同要求。

一、48位卓越律師登榜：企業采購標準已經轉向全鏈條交付能力

經過多源數據交叉驗證、量化模型評分，并經企業專家評審會終輪校準，《指南》最終遴選出48位在投資基金與私募股權領域表現卓越的律師，并根據其執業經驗、行業影響力、價值創造能力等，劃分為“行業元老”“行業賢達”“行業先鋒+/先鋒”及“行業新星”四個等級。

榜單呈現了市場對律師能力結構的重新排序。企業采購法律服務時，關注點已擴展至準入、募資、投資、投后、退出全鏈條的穩定交付能力。這一變化與市場結構同步。政府基金治理深化、管理人準入趨嚴、硬科技融資活躍、S基金（私募股權二級市場基金）與回購爭議升溫、跨境安排分化加快，推動律師角色持續前移。能夠把監管理解、商業判斷、結構設計和多方協同整合在一起的團隊，更容易贏得長期委托。

二、長期資金接管募資端，前端治理成為高價值項目第一道門檻

募資端的修復已經出現，修復動力主要來自長期資金和機構化資金。

《中國證券投資基金業年報（2025）》顯示，2024年基金行業總規模72.83萬億元，同比增長8.2%；其中私募基金規模19.91萬億元，同比下降3.3%，創業投資基金規模3.37萬億元，同比增長3.97%。總量承壓與結構修復并存，市場重心正在向組織能力更強、合規基礎更穩、持續交付能力更高的機構集中。

長期資金是這一輪修復的主導變量。政府投資基金、國資平臺、險資、金融資產投資公司（AIC）、并購基金和母基金持續提升機構化資金占比，LP對治理架構、信息披露、利益沖突識別、投決授權和持續合規的要求同步上升。調研樣本中，33%的項目帶有國資或政府資本屬性，管理人登記、變更、異常經營整改和持續合規因此進入更多項目的最前端。

政策主線也在同步收束。自《私募投資基金監督管理條例》實施以來，監管框架持續完善；《促進創業投資高質量發展的若干政策措施》提出“投早、投小、投長期、投硬科技”；2025年以來，政府投資基金高質量發展和耐心資本培育繼續成為重點。政策與資金同向發力，前端合規和治理安排成為優質項目的第一道門檻。

三、募投管退重新連成一條鏈，項目價值沿全周期重新分布

全鏈條聯動已經成為當前市場最鮮明的變化之一。1353個樣本項目顯示，投資交易類項目占52%，募資治理類項目占32%，投后管理類項目及退出承接與存量處置類項目分別占8%。需求總量仍集中在募資和投資兩端，決定項目質量的約束條件已經全面向前后延伸。

細分類型的分布進一步說明了市場正在重新排位。交易端仍以PE/VC融資為主，并購和控制權收購緊隨其后；募資治理端則由政府引導基金、母基金、國資基金相關項目與管理人登記、變更、持續合規等事項共同構成主體需求。高價值項目對法律服務的要求，已經覆蓋基金設立、交易推進、投后治理和退出承接的完整周期。

項目執行邏輯正在從“單筆完成”轉向“全周期跑通”。管理人登記、基金治理、控制權配置、信息披露、回購安排、份額流轉、S基金承接和責任切割，越來越多地被放入同一張結構圖統籌安排。準入階段的股權架構和人員配置，會影響備案效率與持續經營；募資階段的授權邊界和利益沖突安排，會影響投資執行空間；融資階段的估值機制與優先權設置，會繼續作用于投后治理和退出彈性。

這一變化直接重塑律師的工作方法。高價值項目看重的，已經是路徑設計、風險壓降和執行銜接的綜合能力。誰能減少結構反復、壓縮重大不確定性、把募資與退出放在一個周期內審視，誰就更接近頭部項目的核心位置。

四、政府基金與硬科技構成兩大需求高地，復合項目正在推高專業溢價

投資端的高活躍度正在向兩類場景集中。第一類是政府引導基金、母基金、國資基金、險資、AIC等長期資金主導的資金組織場景；第二類是半導體、人工智能、先進制造、醫療健康、新能源、新材料等產業升級主線上的融資、并購與控制權交易。

律師調研中，涉及的政府與公共事務代表性項目中，69%涉及政府引導基金、母基金或國資基金安排，42%涉及基金募集設立；半導體與科技行業項目中，68%涉及股權融資，73%同時涉及交割或投后管理；醫療健康與生命科學樣本中，股權融資項目占比66%，并經常疊加跨境架構、多輪融資兼容和存量股東權利協調。法律服務的重心因此同步轉向基金定位、返投機制、投決授權、估值條款、交割條件、控制權安排和后續治理銜接。

復合項目的占比上升，進一步放大了這種專業溢價。約13%的樣本同時具有投資基金與私募股權雙重屬性，部分項目還疊加國資監管、并購安排、外匯與跨境、信托結構、擔保設計、債務重組或產業配套規則。多主體、長周期、強執行約束，正在把復雜結構設計能力推到市場前臺。

五、區域競爭進入落地能力時代，五大區域各自形成主場優勢

區域分化正在變得更清晰。上海、北京、廣東、江蘇和浙江構成當前項目承載最集中的五大區域，但承載邏輯各不相同。北京更集中于資源型股權投資和大型機構網絡，上海在私募證券管理人、跨境開放和精細化合規方面更具集聚效應，廣東和江蘇更突出政府投資基金、產業基金與平臺治理需求，浙江在基金組織、產業投資和并購交易之間保持相對均衡。

區域差異背后，對應的是不同的制度供給與執行能力。熟悉本地監管、 工商流程、試點規則、返投機制和平臺口徑，已經成為項目落地效率的重要變量。企業和資金方的付費意愿，也越來越集中到能夠解決本地執行難題、縮短實施路徑、提高交割確定性的團隊。

六、退出窗口邊際修復，協議轉讓、回購與S基金共同抬高尾端復雜度

退出端正在修復，復雜度同步上行。中基協數據顯示，2024年私募股權投資基金新增退出項目7329個，退出本金3548.84億元。從退出方式看，協議轉讓、企業回購、被投企業分紅、融資人還款和新三板掛牌合計占退出次數的83.68%；從退出本金看，協議轉讓占44.68%，企業回購占16.50%。協議轉讓與回購仍是最主要的現實通道。

存量流動性安排的重要性正在快速上升。S基金、份額轉讓、接續基金、清算重組和并購承接，已經成為連接募資、投資、投后和退出的關鍵接口。隨著大量基金進入退出期，回購爭議、對賭糾紛、責任追償、歷史義務承接和收益分配重置等問題同步增多，退出安排正從尾端動作上升為全周期命題。

《指南》對S基金的觀察值得關注。參與主體已從早期的專業機構擴展至國資平臺、政府引導基金、險資和市場化管理人，GP-led S交易、地方國資與國際S基金管理人的協同、接續基金承接新老基金利益平衡等實踐持續增多。估值調整、同意機制組織、歷史義務切割和潛在爭議隔離，已經成為律師參與這類項目時最能體現壁壘的能力。

七、跨境資金繼續流向高技術與制度型開放場景，多法域協同拉開團隊差距

跨境業務的方向更加集中。商務部數據顯示，2026年一季度，我國全行業對外直接投資3094.5億元，同比增長5.4%；同期，全國實際使用外資2496億元，同比下降7.3%，但高技術產業實際使用外資1027.3億元，同比增長30.7%。跨境基金流動呈現分化，高技術領域仍保持較強吸引力。

對應到投資基金與私募股權市場，跨境基金、美元基金、QFLP/QDLP、紅籌安排、境外持股平臺、境內外退出銜接等業務持續活躍。項目難點集中在投資人準入、境內外持股鏈條、稅務與外匯安排、監管報備、境外交割執行和未來退出路徑的整體協調。涉及硬科技、制造業出海和多輪融資的項目，對多法域協同和區域試點規則理解提出了更高要求。

不同城市在QFLP、QDLP等開放試點上形成了差異化制度供給，這使本地實務口徑與執行經驗的重要性進一步上升。能夠在多法域之間穩定打通路徑的團隊，更容易獲得跨境復合項目的持續委托。

《指南》的價值，除了榜單本身，還為市場提供了一套觀察復雜資本法律服務的新坐標。《指南》的研究體系，以企業視角下的法律服務真實價值為核心標尺。通過律師申報材料、深度訪談、公開信息查詢、專業法律與商業數據庫交叉核驗、客戶調研反饋以及同行和專家評價等多源數據，重點觀察律師在募投管退、政府基金治理、硬科技融資、跨境安排、退出承接和責任處置等復雜資本場景中的專業能力、法商融合能力、價值創造能力和長期協同能力。榜單結果更接近市場真實需求：在長期資本重塑行業格局的背景下，能夠理解監管邏輯、統籌復雜結構并持續交付結果的律師和團隊，正成為企業更看重的專業力量。

本次榜單評審過程中，多位來自企業、投資機構、產業資本及相關專業領域的專家參與評議。胡潤智榜謹向各位評審專家對本次研究與榜單評審給予的支持表示感謝（完整名單詳見胡潤智榜官網：https://legal100.hurun.net/aboutUs）。其中，PingPong合伙人謝慶濤、均勝汽車安全系統亞洲區法務及合規總監萬士偉、北京恒禮管理咨詢有限公司董事長聶穎、卡博特公司全球副總裁劉天夫、申通法總史李寅、喜臨門家具法總洪根等專家，為本次評審提供了專業支持和建設性建議。

完整版《胡潤智榜·大中華區卓越法律服務指南（投資基金與私募股權）》、后續各領域調研進展、榜單發布計劃等將通過胡潤智榜官方渠道持續同步，敬請關注！

胡潤智榜官方網站：https://legal100.hurun.net/home

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