金曉龍與陳忠岳的“消金攻防戰(zhàn)”：助貸嚴(yán)管一年后，持牌消金“冰火兩重天”

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2025年4月，被業(yè)內(nèi)視為消金行業(yè)一道分水嶺的《關(guān)于加強(qiáng)商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)助貸業(yè)務(wù)管理提升金融服務(wù)質(zhì)效的通知》，由國(guó)家金融監(jiān)管總局正式印發(fā)。

這一助貸新規(guī)發(fā)布后，一年時(shí)間過去了，國(guó)內(nèi)31家持牌消費(fèi)金融公司2025年合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約166億元。不過這組數(shù)據(jù)當(dāng)中，也呈現(xiàn)出非常明顯的分化，頭部機(jī)構(gòu)仍在進(jìn)行擴(kuò)張，利潤(rùn)排名前5的消金公司合計(jì)利潤(rùn)占比高達(dá)63%。這也就意味著，剩下那26家消金機(jī)構(gòu)，合計(jì)利潤(rùn)占比只有不到四成，其中有10家消金公司的凈利潤(rùn)在1億元及以下。

2025年的業(yè)績(jī)中，利潤(rùn)排名第一、第二位的螞蟻消金和招聯(lián)消金，它們?cè)谕瑯拥谋O(jiān)管環(huán)境下，卻走出了兩條截然不同的曲線。

NO.1

螞蟻消金“一騎絕塵”：金曉龍的規(guī)模效應(yīng)

2023年7月份，金曉龍兼任螞蟻消金董事長(zhǎng)的任職資格獲批，正式從黃浩手中接過指揮棒，當(dāng)時(shí)他還擔(dān)任著螞蟻集團(tuán)資深副總裁、網(wǎng)商銀行董事長(zhǎng)等職務(wù)。

此時(shí)，消費(fèi)金融行業(yè)正經(jīng)歷一場(chǎng)整改后的重啟期。而從他走馬上任，到現(xiàn)在的兩年時(shí)間當(dāng)中，金曉龍的確是給市場(chǎng)交出了優(yōu)異的成績(jī)單。

依托螞蟻集團(tuán)生態(tài)內(nèi)的場(chǎng)景優(yōu)勢(shì)，比如公眾熟知的花唄、借唄等渠道的用戶基礎(chǔ)和交易頻次，螞蟻消金獲得了行業(yè)內(nèi)其他機(jī)構(gòu)難以復(fù)制的巨大流量來源。而且，在整個(gè)2023年期間，螞蟻消金經(jīng)歷了兩輪大幅度的增資，注冊(cè)資本從80億元增加至230億元，翻了將近三倍，資金的夯實(shí)也為其提供了遠(yuǎn)超同行的杠桿起點(diǎn)。

2025年，螞蟻消金實(shí)現(xiàn)營(yíng)收215.6億元，同比增長(zhǎng)41.27%，且實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)31.11億元，穩(wěn)居行業(yè)首位。總資產(chǎn)方面，螞蟻消金總資產(chǎn)已超3100億元。很明顯，無論在營(yíng)收增速，還是資產(chǎn)規(guī)模等方面，螞蟻消金已把同行甩開了一個(gè)身位。

雖然規(guī)模跑得很快，但是螞蟻消金的資產(chǎn)質(zhì)量壓力并未消散，甚至可以說規(guī)模增長(zhǎng)的同時(shí)，隱患是同步累積的。2025年全年，螞蟻消金頻繁掛牌處置不良資產(chǎn)，共掛牌8期不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，累計(jì)處置規(guī)模超38億元。

NO.2

招聯(lián)消金“增收反虧”：陳忠岳的轉(zhuǎn)型陣痛

陳忠岳是在2024年4月份獲批擔(dān)任招聯(lián)消金董事長(zhǎng)的，同時(shí)他也是中國(guó)聯(lián)通的掌舵人。當(dāng)時(shí)陳忠岳兼任招聯(lián)消金董事長(zhǎng)，不少人也覺得這是“聯(lián)通系”對(duì)招聯(lián)消金的進(jìn)一步加持。

可現(xiàn)實(shí)似乎并不如市場(chǎng)想象那樣。

來源：中國(guó)聯(lián)通2025年年度報(bào)告截圖

在中國(guó)聯(lián)通公布的合營(yíng)企業(yè)業(yè)績(jī)信息中，可以看見招聯(lián)消金2025年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收僅為161.44億元，同比下滑6.78%。實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)30.54億元，僅微微增長(zhǎng)1.26%。年末總資產(chǎn)為1672.37億元，增速已下滑至2.13%，總資產(chǎn)規(guī)模不及螞蟻消金的六成。

造成營(yíng)收下滑利潤(rùn)微增的原因，市場(chǎng)認(rèn)為這是招聯(lián)消金在主動(dòng)收縮戰(zhàn)略。

的確，在助貸新規(guī)的約束下，原本那種粗放增長(zhǎng)的模式已走不通。招聯(lián)消金營(yíng)收明顯下滑，外界認(rèn)為最主要的原因是其主動(dòng)收緊風(fēng)控準(zhǔn)入，比如清退大量高風(fēng)險(xiǎn)客戶，對(duì)于自身客群結(jié)構(gòu)進(jìn)行一場(chǎng)大范圍優(yōu)化。簡(jiǎn)單地說，招聯(lián)消金為了響應(yīng)合規(guī)，主動(dòng)選擇放棄了部分高風(fēng)險(xiǎn)客戶、高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，進(jìn)而導(dǎo)致了營(yíng)收規(guī)模的下滑。

當(dāng)然，除了業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型調(diào)整之外，影響招聯(lián)消金營(yíng)收下滑的因素還有很多，比如消費(fèi)者信貸需求恢復(fù)緩慢，國(guó)內(nèi)消費(fèi)金融市場(chǎng)已步入存量競(jìng)爭(zhēng)階段等等。而招聯(lián)消金相比于螞蟻消金這種手握巨大互聯(lián)網(wǎng)流量入口的企業(yè)而言，在渠道方面的確是有先天性的不足。這也就不難理解螞蟻消金的營(yíng)收正在大幅上漲，招聯(lián)消金的營(yíng)收為何卻在下滑了。

NO.3

營(yíng)收下滑，利潤(rùn)暴增從何而來？

和其他機(jī)構(gòu)凈利潤(rùn)增幅放緩甚至下滑相比，中銀、興業(yè)這兩大銀行系消金機(jī)構(gòu)的利潤(rùn)增長(zhǎng)更引人關(guān)注。

2025年期間，中銀消金實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約71.66億元，與2024年同期相比下滑5.4%，可同時(shí)存在的是其凈利潤(rùn)同比暴增377.78%至2.51億元。興業(yè)消金同樣也是這種現(xiàn)象，在營(yíng)業(yè)收入同比下降11.71%的同時(shí)，凈利潤(rùn)卻暴增179%。

考慮到中銀消金去年通過銀通中心累計(jì)掛牌超80期不良資產(chǎn)包轉(zhuǎn)讓，涉及轉(zhuǎn)讓未償本息金額總計(jì)超百億元。而興業(yè)消金，2025年也累計(jì)掛牌轉(zhuǎn)讓不良貸款32期，涉及未償本息總額卻超400億元的緣故。可見這兩大消金企業(yè)去年的凈利潤(rùn)暴增，主要驅(qū)動(dòng)力并不是來自主營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)際改善，而是不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓減少了當(dāng)年的減值計(jì)提，從而直接或等額增厚了全年的利潤(rùn)。

聯(lián)儲(chǔ)證券研究院副院長(zhǎng)沈夏宜對(duì)此也指出：營(yíng)收收縮但凈利潤(rùn)暴增，中銀消費(fèi)金融、興業(yè)消費(fèi)金融的核心驅(qū)動(dòng)力是不良出清與撥備反哺，通過主動(dòng)壓降高風(fēng)險(xiǎn)貸款、加大核銷力度，使資產(chǎn)質(zhì)量改善，歷史計(jì)提的撥備得以回沖利潤(rùn)。

但長(zhǎng)期看，一旦這兩家消金公司的歷史包袱出清完畢，主營(yíng)業(yè)務(wù)未能真正改善時(shí)，那么利潤(rùn)或?qū)⒚媾R更大幅度下滑的高風(fēng)險(xiǎn)。

NO.4

“風(fēng)控即利潤(rùn)”時(shí)代到來了？

2025年4月發(fā)布的助貸新規(guī)，明確要求銀行、消費(fèi)金融等機(jī)構(gòu)需對(duì)合作機(jī)構(gòu)實(shí)施名單制管理，如果不在名單內(nèi)的機(jī)構(gòu)，消金公司就不能與其開展合作。

為了防止金融機(jī)構(gòu)過度依賴外部合作方導(dǎo)致業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)“空心化”，新規(guī)還明確禁止銀行、消費(fèi)金融等機(jī)構(gòu)將核心風(fēng)控環(huán)節(jié)外包。確實(shí)，過去很多消金公司活得其實(shí)很舒服，它們不用自己太操心獲客，也不用把風(fēng)控做太重，只要跟大流量平臺(tái)合作然后“分賬”就行。但是新規(guī)實(shí)施后，這套玩法就走不通了。

來源：中國(guó)政府網(wǎng)截圖

新規(guī)也在息費(fèi)方面劃出紅線，規(guī)定所有增信服務(wù)費(fèi)、會(huì)員費(fèi)等隱性成本必須納入綜合融資成本，且年化利率不得超24%。這一規(guī)定，直接將行業(yè)過去普遍存在的通過“息費(fèi)拆分”覆蓋高風(fēng)險(xiǎn)的粗放模式堵死，目前已有不少機(jī)構(gòu)的利潤(rùn)空間因此急劇收窄。

目前看來，新規(guī)及行業(yè)變化對(duì)于消金機(jī)構(gòu)的影響是顯著的，比如馬上消金、招聯(lián)消金等頭部機(jī)構(gòu)，因響應(yīng)合規(guī)而選擇主動(dòng)優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，最后導(dǎo)致了業(yè)績(jī)整體放緩或者營(yíng)收明顯下滑。而中銀消金、興業(yè)消金等機(jī)構(gòu)，則是因?yàn)橐蕾嚲€下大額貸款、線上轉(zhuǎn)型慢等緣故，出現(xiàn)通過出清不良資產(chǎn)釋放利潤(rùn)這樣的“縮表增利”現(xiàn)象。

用聯(lián)儲(chǔ)證券研究院副院長(zhǎng)沈夏宜的話說，增收不增利或增收反虧，往往源于獲客成本攀升、風(fēng)險(xiǎn)滯后暴露，以及為應(yīng)對(duì)合規(guī)要求而增加的技術(shù)與風(fēng)控投入，導(dǎo)致成本增速遠(yuǎn)超收入。而營(yíng)收收縮但凈利潤(rùn)暴增，其中的核心驅(qū)動(dòng)力則是不良出清與撥備反哺導(dǎo)致。

就目前的形勢(shì)而言，沈夏宜的判斷其實(shí)已經(jīng)點(diǎn)明了下一階段的競(jìng)爭(zhēng)核心，行業(yè)接下來將面臨的是一場(chǎng)精細(xì)化管理競(jìng)賽。

NO.5

超半數(shù)消金機(jī)構(gòu)出現(xiàn)高層管理人員變動(dòng)

根據(jù)《金融時(shí)報(bào)》的統(tǒng)計(jì)，2025年國(guó)內(nèi)31家持牌消金機(jī)構(gòu)中，有超過半數(shù)的機(jī)構(gòu)進(jìn)行了核心高管團(tuán)隊(duì)人員調(diào)整，調(diào)整人員涉及董事長(zhǎng)、總裁、首席風(fēng)險(xiǎn)官等，各企業(yè)中那些關(guān)鍵崗位的人員幾乎都出現(xiàn)了變動(dòng)。

如此密集的高管人事變動(dòng)，或許也清晰說明了一點(diǎn)，那就是隨著行業(yè)從增量擴(kuò)張步入存量競(jìng)爭(zhēng)后，過去基于規(guī)模的打法和展業(yè)經(jīng)驗(yàn)早已不適用當(dāng)下的市場(chǎng)環(huán)境，所以“換帥”似乎成為了股東方尋求突破的最直接手段。但高管團(tuán)隊(duì)核心人員更換，最終到底能不能給公司業(yè)務(wù)帶來轉(zhuǎn)機(jī)，目前仍不好下結(jié)論。

對(duì)于多數(shù)消金公司來說，換帥只是開始。接下來，如何在助貸受限的背景下重建獲客能力？而在利率下行周期中，又如何守住凈息差等等問題，或許才是真正的考驗(yàn)，值得管理層傾斜更多的精力和資源予以解決。無論哪家消金公司，現(xiàn)在都需要認(rèn)識(shí)到一點(diǎn)，消金市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，早已不是比誰跑得快，而是比誰活得久。

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