兄弟持股中水三立超七成，客戶集中度走高，與供應商年報沖突

文：權衡財經iqhcj研究員 李力

編：許輝

中水三立數據技術股份有限公司（簡稱：中水三立）擬在北交所上市，保薦機構為國元證券。公司擬向不特定合格投資者公開發行股票不超過1,800.00萬股（不含超額配售選擇權）；公司及主承銷商可以根據具體發行情況擇機采用超額配售選擇權，采用超額配售選擇權發行的股票數量不得超過本次發行股票數量的15%，即不超過270.00萬股。公司擬使用募集資金2億元，用于數智化服務平臺升級及產業化項目、研發中心建設、營銷網絡建設項目和補充流動資金項目（6000萬元）。

公司于2016年4月22日首次在全國股轉系統掛牌，證券代碼為“837116”，證券簡稱為“中水三立”，后因公司發展需要于2020年7月17日終止在全國股轉系統掛牌。2024年10月17日，公司股票在全國股轉系統掛牌并公開轉讓，證券簡稱為“中水三立”，證券代碼為“874589”，所屬層級為基礎層。

兄弟合計持股中水三立75.03%，保薦機構些許持股；數智化集成服務業務占比9成上下，2025年1-6月凈利潤為負；招投標業務收入占比超九成，前五大客戶占比漲至七成，與供應商諸多采銷懸殊；研發費用率低于可比同行均值，高管薪酬一度吃掉利潤總額近三成；應收增長，存貨攀升，存貨周轉率遠低可比同行均值。

兄弟合計持股75.03%，保薦機構些許持股

截至招股說明書簽署日，李靜直接持有公司34.90%的股份，并擔任公司董事長；李兵直接持有公司34.75%的股份，分別通過三達投資、合肥京水控制公司4.59%和0.79%的表決權，并擔任公司副董事長兼總裁；李靜和李兵系兄弟關系，并簽訂了《一致行動人協議》，構成一致行動人，合計控制公司75.03%的表決權，為公司的共同控股股東、實際控制人。

李靜的配偶李薇、李兵的配偶許靜均為公司直接股東。截至招股說明書簽署日，李薇持有合肥效國電氣有限公司90%的股權并擔任副總經理。任傳勝直接持有公司8.02%的股份。任傳勝，碩士研究生學歷。1988年7月至1999年11月，任合肥經濟技術學院教師；1999年11月至2020年3月，任中國科學技術大學副教授；2004年12月至2015年12月，任三立有限監事、工程師；2015年12月至今，任公司董事，歷任公司工程師、研發部副主任、技術顧問。

截至招股說明書簽署日，安徽徽元新興產業投資基金合伙企業（有限合伙）（以下簡稱“徽元基金”）持有中水三立3.67%的股份。國元股權投資有限公司（以下簡稱“國元股權”）系徽元基金的執行事務合伙人并持有其16.67%的合伙份額，國元股權系國元證券的全資子公司；安徽國元信托有限責任公司（以下簡稱“國元信托”）持有徽元基金26.67%的合伙份額，國元證券的控股股東安徽國元金融控股集團有限責任公司持有國元信托49.69%的股份；安徽援疆產業發展投資基金合伙企業（有限合伙）（以下簡稱“援疆基金”）持有徽元基金16.67%的合伙份額，國元股權持有援疆基金20.00%的合伙份額，國元創新投資有限公司（以下簡稱“國元創新投”）持有援疆基金30.00%的合伙份額，國元創新投系保薦機構國元證券的全資子公司。

截至招股說明書簽署日，三達投資、合肥京水、合肥潤水為公司員工持股平臺，分別持有公司4.59%、0.79%和0.47%的股權。報告期內，公司因上述股權激勵等事項計提的股份支付費用分別為12.16萬元、12.16萬元、12.16萬元和6.08萬元，對利潤總額影響較小。

權衡財經iqhcj查閱發現，2022年6月，經公司2021年度股東大會審議通過，向全體股東每10股派發現金紅利1.00元（含稅），合計派發現金股利545.00萬元，該次利潤分配已實施完畢。2025年5月，經公司2024年年度股東大會審議通過，向全體股東每10股派發現金紅利2.00元（含稅），合計派發現金股利1,090.00萬元。兩次分紅1635萬元，占此次募資補流的27.25%。

數智化集成服務業務占比9成上下，2025年1-6月凈利潤為負

中水三立是一家面向涉水行業基礎設施的數智化服務商。公司通過運用物聯網、云計算、大數據、人工智能、GIS及數字孿生等一系列技術，構建以智能設備為單元、數據信息為基座、業務知識為驅動、模型算法為核心的軟硬件一體化平臺，致力于為大型國有企業、政府部門及事業單位等下游客戶提供數智化集成服務、數智化軟件開發、運維服務、硬件銷售等為一體的基礎設施數智化服務，主要應用于水利、水運、水務和水環境等領域。

2022年-2025年1-6月，中水三立營業收入分別為3.018億元、4.226億元、4.242億元和1.455億元，凈利潤分別為1686.62萬元、3836.15萬元、4363.71萬元和-346.74萬元。公司2025年1-6月扣非凈利潤為-449.55萬元，同比下滑88.40%；2025年1-9月公司凈利潤為-2,321.55萬元，同比減少146.55%。報告期內，公司經營性凈現金流分別為2,718.18萬元、527.60萬元、3,945.40萬元和-5,090.51萬元，存在一定波動。

公司主要為下游客戶提供基礎設施數智化服務，經營業績受到下游市場需求不利變化、市場競爭激烈程度增加及人工成本上升等多種因素影響，若未來涉水基礎設施投資建設放緩導致下游行業需求下滑，或公司未能合理管控成本費用、及時響應客戶需求等，將會面臨經營業績波動的風險。

2022年-2025年1-6月，中水三立主營業務收入分別為3.017億元、4.226億元、4.242億元和1.455億元，其中，數智化集成服務業務收入占主營業務收入比例分別為88.18%、91.05%、87.21%和88.19%，系公司主營業務收入的主要來源。

報告期內，公司的客戶主要為大型國有企業、政府部門及事業單位等，受采購習慣和預算管理制度的影響，該類客戶通常在上年年底或當年年初制定項目建設的預算并開展招標工作，同時部分項目的實施還受當地雨季及汛期等因素的影響，使得項目的交付驗收工作一般集中在下半年，尤其是第四季度。2023年和2024年，公司第四季度主營業務收入占比分別為74.12%和53.40%，具有較為明顯的季節性特征。

報告期內，中水三立銷售區域主要集中在華東、西北、華中以及華北等區域，來源于上述地區主營業務收入占比分別為94.71%、95.59%、94.37%和81.59%，公司在深耕華東市場的同時，還在不斷開拓其他區域市場。

報告期內，公司毛利率分別為30.06%、28.74%、32.94%和21.90%，呈現一定波動，主要系公司基于客戶需求為其提供定制化的服務方案，不同項目的服務內容和技術要求存在差異所致。

報告期內，中水三立營業收入主要來源于數智化集成服務業務，占營業收入的比例在90%左右，對公司綜合毛利率影響較大，因此，選取同行業可比公司類似業務的毛利率進行對比，報告期內，公司數智化集成服務毛利率分別為28.12%、28.26%、31.81%和22.44%。

2024年度公司主營業務毛利率較2023年度上升4.22個百分點，主要受業務結構變化以及數智化集成服務業務毛利率上升影響；2025年1-6月公司主營業務毛利率較2024年度下降11.04個百分點，主要系數智化集成服務業務毛利率下降所致。

招投標業務收入占比超九成，前五大客戶占比漲至七成，與供應商諸多采銷懸殊

中水三立的下游客戶主要為大型國有企業、政府部門及事業單位等，主要通過招投標方式獲取業務。報告期內，公司通過招投標方式取得主營業務收入的比例分別為86.90%、94.37%、91.74%和92.34%。

報告期內，中水三立前五名客戶收入合計分別為1.151億元、2.249億元、1.189億元和1.071億元，占各期營業收入比例分別為38.15%、53.22%、28.02%和73.60%。

報告期內，公司營業收入主要來源于智慧水利領域，其中，2024年公司來源于智慧水利領域的中標訂單（金額超百萬元）累計6.11億元。根據劍魚標訊（國內專業的招投標信息服務平臺）中標公示信息統計數據顯示，2024年我國水利信息化建設項目（金額超百萬元）招投標項目數量超1,900個，規模累計達237.23億元，中標單位共計430家（包含聯合體單位）。經測算，中水三立在智慧水利領域的市場份額約2.58%。

報告期內，中水三立向前五名供應商采購金額合計分別為2,638.93萬元、3,176.28萬元、3,813.46萬元和2,852.32萬元，占各期采購總額的比例分別為13.73%、16.67%、15.31%和20.00%。此外，報告期內公司關聯采購金額分別為30.76萬元、45.84萬元、155.71萬元、303.95萬元。

2022年前五大供應商合肥智厚信息科技有限公司、合肥儕智建筑勞務有限公司分別于2021年3月、5月設立；2023年第一大客戶和供應商均為水利部淮河水利委員會下屬單位；公司存在向供應商預付采購款情形，2025年6月末金額為1,113.69萬元。

信陽騰祥電子有限公司成立于2023年4月，從業人員1人或2人，參保0人或1人，公開資料顯示，其2025年年報銷售總額早期填報僅26.0萬元，后進行了22處更改。而中水三立招股書顯示，2025年上半年，向其采購502.01萬元，占比3.52%，采銷數據可謂懸殊，何處為準?

有來得及更改年報數據的供應商，也有未更改的，比如河南新聯慧科技有限公司成立較高，2019年即成立，參保人數為0人。其2025年年報顯示，營業總收入無，資產總額2萬元，利潤和凈利潤為負。中水三立顯示，2025年上半年向其采購了376.39萬元，占比2.64%，也是較大的采銷不一。

據裁判文書網（2021）京0115民初9231號文件顯示，中水三立還與供應商北京雪域飛虹環保科技有限公司產生買賣合同糾紛。

研發費用率低于可比同行均值，高管薪酬一度吃掉利潤總額近三成

截至2025年6月30日，中水三立研發人員達94人，占公司員工總數的比例為21.96%。報告期內，公司研發費用分別為1,638.10萬元、1,850.47萬元、1,850.75萬元和904.00萬元，占營業收入的比例分別為5.43%、4.38%、4.36%和6.21%，研發費用率低于可比同行均值9.41%、9.52%、7.98%和10.90%。

2023年6月，潘茂權因個人原因辭去獨立董事職務；2024年1月，熊焰因個人原因辭去獨立董事職務；2024年3月，盧曉生因個人原因辭去董事職務；2024年4月，中水三立聘任成銀為公司董事，聘任江激宇、姚國光為公司獨立董事。獨立董事艾萍為河海大學教授，獨立董事姚國光任安徽安瑞升新能源股份有限公司財務總監、助理總裁、副總裁，獨立董事江激宇為安徽農業大學教授。

報告期內，公司董事、取消監事會前在任監事、高級管理人員薪酬總額分別為薪酬總額557.04萬元、504.01萬元、513.76萬元和267.60萬元，占各期公司利潤總額的比重分別為29.51%、11.56%和10.29%；2022年高管薪酬一度接近利潤總額的三分之一。

據裁判文書網（2017）皖0104執1347號文件顯示，前員工張洪偉與公司產生勞動爭議糾紛，應申請法院2017年凍結、劃撥被執行人中水三立存款206227.96元；或扣留、提取被執行人中水三立收入206227.96元；或查封、扣押被執行人中水三立同等值206227.96元的財產。

應收增長，存貨攀升，存貨周轉率遠低可比同行均值

報告期各期末，中水三立應收賬款賬面價值分別為1.306億元、1.763億元、2.299億元和2.281億元，占流動資產的比例分別為22.65%、31.21%、39.51%和37.83%，占比較高；報告期各期末，公司應收賬款壞賬準備金額分別為2,868.11萬元、3,597.70萬元、4,751.53萬元和4,363.91萬元，占應收賬款余額的比例為18.00%、16.95%、17.13%和16.06%。

報告期各期末，中水三立存貨賬面價值分別為2.917億元、2.223億元、2.398億元和2.969億元，占流動資產的比例分別50.59%、39.36%、41.22%和49.25%，占比較高。2022年-2025年1-6月，公司存貨周轉率分別為0.78、1.16、1.21和0.42，低于可比同行均值4.60、3.14、4.26和1.15。

2022年北京市水務局因公司未如實記錄安全生產教育和培訓情況，依法處罰一萬元罰款；2023年國稅局北京局因北京三立未按期申報企業所得稅罰款公司100元。

注冊制下，IPO企業更應該注重信披質量，其經營指標能否滿足上市要求，后續的可持續經營狀況，行文有限，權衡財經iqhcj無法一一指明，本文行文均來自信源，也僅為權衡財經iqhcj提醒利益相關方投資者更應關注的企業風險所在，不作全面的參照。