傳統(tǒng)企業(yè)過度AI化：想法很好，但結(jié)果很糟

當(dāng)“味精大王”踩中半導(dǎo)體與算力板塊的超級行情，結(jié)果是什么？答案是漲、漲、漲。

作為曾經(jīng)國內(nèi)最大的味精生產(chǎn)企業(yè)，2026年以來，蓮花控股股價(jià)從年初約6元起步，一路飆至12.93元，創(chuàng)出近五年新高，尤其進(jìn)入4月，公司股價(jià)單月暴漲超60%，歷經(jīng)多次漲停。

據(jù)估算，蓮花控股市值從年初至今增加了約125億元。

蓮花控股的瘋漲，不是因?yàn)槲毒u得好，而是公司邁開步子、“三連跨界”—2023年入局算力租賃、2025年推出AI終端、2026年收購半導(dǎo)體材料公司。

而這樣的故事在資本市場上屢見不鮮。近兩年來，干服裝的、做光伏發(fā)電的、賣瓷磚的…不斷有傳統(tǒng)企業(yè)以千奇百怪的方式扎進(jìn)這一波AI熱潮，跨界到AI產(chǎn)業(yè)的上下游，試圖爭搶時(shí)代的紅利?？蓲侀_股價(jià)的狂歡，“傳統(tǒng)企業(yè)+AI”的故事不僅正在失去魔力，還可能把企業(yè)拉入深淵。

股票漲，靠AI

味精與AI算力，這兩個(gè)看似風(fēng)馬牛不相及的業(yè)務(wù)，被蓮花控股戲劇般地融合在一家公司身上。

2023年，ChatGPT在全球走紅，科技圈瘋狂競逐生成式AI，當(dāng)幾乎所有互聯(lián)網(wǎng)公司都在搶先發(fā)布大模型，很少有人注意到一家做調(diào)味品的傳統(tǒng)老牌企業(yè)宣布自己要跨界算力租賃業(yè)務(wù)。根據(jù)公告，蓮花控股旗下子公司蓮花科創(chuàng)與新華三集團(tuán)簽訂了6.93億元的算力服務(wù)器采購合同，計(jì)劃采購330臺英偉達(dá)H800 GPU服務(wù)器。

早在兩三年前，蓮花控股一度面臨退市危機(jī)，而跨界AI算力后，公司股價(jià)連續(xù)漲停。盡管后來服務(wù)器僅交付12臺，剩余的318臺都終止交付了，可憑借繼續(xù)跨界智能體一體機(jī)和半導(dǎo)體，蓮花控股的股價(jià)依舊持續(xù)拉升。

截至5月25日，蓮花控股市盈率已達(dá)65.93倍，遠(yuǎn)超食品制造業(yè)27到33倍的中位水平。

從2023年起，科技浪潮轟轟烈烈地席卷而來，AI成了資本市場的絕對“主導(dǎo)者”，幾乎所有企業(yè)都在積極向AI概念及產(chǎn)業(yè)鏈靠攏，其中也包括很多長期困于主營業(yè)務(wù)下滑、漸漸被遺忘在大眾焦點(diǎn)的傳統(tǒng)企業(yè)。

安奈兒，一家運(yùn)營了二十多年的老牌童裝企業(yè)，也曾試圖跨界AI算力，但它的AI故事比蓮花控股還短暫。2023年12月，安奈兒擬以現(xiàn)金4.4億元從卓云智創(chuàng)處收購創(chuàng)新科22%的股權(quán)，該企業(yè)號稱掌握數(shù)據(jù)存儲的核心技術(shù)，擁有完整底層代碼開發(fā)能力。消息出來后，安奈兒迎來了七連板，股價(jià)一度漲了將近兩倍。

然而，一連多次接到深交所下發(fā)的關(guān)注函，安奈兒的泡沫被戳破了。在股價(jià)上漲的這段時(shí)間，企業(yè)實(shí)控人之一的王建青所持股份減少59.25%，持股比例由20.25%降至8.25%。

在蹭熱點(diǎn)上，動(dòng)漫龍頭股奧飛娛樂比安奈兒“聰明”得多。它不發(fā)布任何有關(guān)布局AI的正式公告，僅通過投資者互動(dòng)平臺、定期報(bào)告、投資者關(guān)系活動(dòng)記錄等方式，不斷向市場提及“ChatGPT”“AI”等概念。受此影響，奧飛娛樂的股票在2023年3月份到5月份之間出現(xiàn)了三次大漲，在這三次股票交易異常波動(dòng)的公告中，其對AIGC只字不提。

“IP+AI”其實(shí)是一個(gè)不錯(cuò)的故事，可狂蹭熱點(diǎn)的行為，似乎已經(jīng)讓資本市場對這個(gè)故事失去了興趣。同樣地，當(dāng)蓮花控股近日宣布擬以現(xiàn)金增資形式對階躍星辰進(jìn)行投資，資本市場的反映也不如以往，反而一度跌停。

更早之前，“跨界王”群興玩具收購天寬科技的鬧劇也落下了帷幕，這宣告著又一個(gè)傳統(tǒng)企業(yè)跨界算力租賃遭遇重挫。

AI掏空傳統(tǒng)企業(yè)的“小金庫”？

傳統(tǒng)企業(yè)跨界AI算力租賃，可以說瞄準(zhǔn)了一個(gè)極具想象力的市場。

根據(jù)OpenRouter的最新測算，截至2026年4月初，全球AI大模型詞元總調(diào)用量已達(dá)27萬億，環(huán)比增長18.9%，而我國AI大模型詞元調(diào)用量已連續(xù)五周超越美國。越多的Token消耗，意味著越多的服務(wù)器在工作，越多的GPU在發(fā)熱，越多的電力在燃燒，這背后就是算力租賃這門生意最底層的增長邏輯。

可算力租賃是一個(gè)具有高壁壘的賽道，不僅需要穩(wěn)定的拿卡能力，還需要能夠快速組建軟硬一體的全功能GPU先進(jìn)計(jì)算統(tǒng)一系統(tǒng)架構(gòu)的算力服務(wù)，并維持上線和后續(xù)運(yùn)營，而更重要的是雄厚的資金支持。因?yàn)樗懔ψ赓U的商業(yè)模式，類似于“先重資產(chǎn)投入、后穩(wěn)定收租”。

尤其是如今AI算力服務(wù)正在發(fā)生重要變化：過去主流是“算力租賃”，現(xiàn)在新的角色開始浮出水面—Token工廠與Token運(yùn)營平臺，后者的技術(shù)門檻及所需要的成本投入顯然更高。

傳統(tǒng)企業(yè)跨界AI算力租賃的一大目的，是從這個(gè)需求爆發(fā)的新賽道獲得第二條增長曲線，以挽救衰頹的主營業(yè)務(wù)，可問題是主營業(yè)務(wù)的下滑已然令企業(yè)的賺錢能力大不如前，高成本的投入能讓它等到穩(wěn)定收租的時(shí)候嗎？

以群興玩具為例，2024年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.7億元，2025年約為4.5億元至5億元，同比增長約21.62%至35.14%，呈現(xiàn)出增收的態(tài)勢，但盈利狀況卻持續(xù)惡化。2024年，公司歸母凈利潤虧損1839.51萬元，2025年預(yù)計(jì)將虧損2500萬元至3700萬元，虧損幅度將擴(kuò)大35.91%至101.14%。

這正是因?yàn)橹撬銟I(yè)務(wù)的拖累，目前公司處于做得越多、虧得越多的狀態(tài)。

再比如蓮花控股，2025年，蓮花控股交出了一張還算不錯(cuò)的成績單——實(shí)現(xiàn)營收34.52億元，同比增長30.45%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.09億元，同比暴增52.59%。但業(yè)績的爆發(fā)，不是來自AI算力業(yè)務(wù)，其算力、GPU等板塊的收入占總營收的比例僅為3.5%。

這部分業(yè)務(wù)已經(jīng)給公司帶來了較大的資金壓力。根據(jù)財(cái)報(bào)，公司的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額從2024年的6.52億元縮小至2025年的2.20億元，同比下跌66.23%。更為不利的是，蓮花控股2024年的前十大客戶中，有6家都出現(xiàn)了算力租賃合同提前終止的情況，這將導(dǎo)致上市公司算力設(shè)備投資回收期增長。

跨界AI，對于傳統(tǒng)企業(yè)來講是一次艱難的、也極具風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)型，時(shí)至今日，有的蹭完熱度就銷聲匿跡了，有的被迫停止腳步，只剩下少數(shù)還在苦苦支撐，等待回報(bào)。

不是誰都能成為“味之素”

在AI掀起這一輪全球性技術(shù)變革中，整個(gè)AI及AI相關(guān)產(chǎn)業(yè)都充滿了難以預(yù)測的變化，這種變化催生出更多的機(jī)遇，能讓從零開始的初創(chuàng)企業(yè)有望成為下一個(gè)備受矚目的巨頭，也能讓本來處在下坡路的傳統(tǒng)企業(yè)重新煥發(fā)出生機(jī)。即使兩個(gè)看起來毫不相干的業(yè)務(wù)，一旦找到了連接點(diǎn)，可能會(huì)撬動(dòng)龐大的市場，創(chuàng)造奇跡。

味之素就是一個(gè)最典型的例子，它成功講出了一個(gè)從調(diào)味品公司跨界成為半導(dǎo)體“隱形冠軍”的故事。

1996年，英特爾的工程師，為了突破芯片封裝瓶頸，敲開了日本味之素的大門。味之素的科學(xué)家拿出他們研究二十多年的味精副產(chǎn)物——一種基于氨基酸技術(shù)、具備極高絕緣性的環(huán)氧樹脂。而后一種具有高耐用性、低熱膨脹性、易于加工的熱固性薄膜誕生，該膜被命名為ABF。

這層薄如蟬翼的材料，解決了高端芯片封裝中的絕緣與層間連接難題，最終壟斷了全球99%的高端CPU和GPU封裝市場。

味之素的成功具有偶然性，但也有一定的必然性。從1908年發(fā)明味精，到1999年ABF膜正式商用量產(chǎn)，味之素在這一狹窄的化學(xué)領(lǐng)域，投入幾代人的時(shí)間，積累了數(shù)百項(xiàng)核心專利，才有了立足于半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的技術(shù)根基。而這或許恰恰是我國傳統(tǒng)企業(yè)跨界AI產(chǎn)業(yè)最欠缺的。

無論是傳統(tǒng)制造企業(yè)還是傳統(tǒng)消費(fèi)零售企業(yè)，長期以來，重生產(chǎn)/重營銷、輕研發(fā)一直是國內(nèi)大多數(shù)企業(yè)的通病，甚至直至現(xiàn)在，互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)雖然創(chuàng)造出一批又一批的明星企業(yè)，可依然沒有擺脫核心技術(shù)不足的短板。掌握核心技術(shù)、占領(lǐng)技術(shù)制高點(diǎn)，需要有一種坐冷板凳的精神，而市場激烈的淘汰賽，驅(qū)使我國很多企業(yè)更傾向于選擇一種快速獲取商業(yè)成功的路徑。

就比如同樣是做味精，味之素和蓮花控股在研發(fā)上的投入差距非常明顯。

根據(jù)財(cái)報(bào)，2025年，味之素研發(fā)費(fèi)用約350億日元（約合人民幣16億元），占銷售額比例約2.3%。這個(gè)數(shù)字在食品行業(yè)屬于較高水平——全球食品巨頭通常在1%-2%之間。而看蓮花控股，2024年全年，公司研發(fā)投入金額為4058.76萬元，同比增長41.26%，研發(fā)投入占營業(yè)收入比例為1.53%。回看往年，研發(fā)投入更低，2019年還不到百萬元。

如今蓮花控股在經(jīng)歷2020年的破產(chǎn)重整后，試圖通過收購，切入高端ABF膜賽道，但這場追趕已經(jīng)晚了太多年。

在跨界AI的賽道上，技術(shù)能力缺陷，不單是蓮花控股難以挖掘出技術(shù)爆點(diǎn)的癥結(jié)所在，也是其他所有傳統(tǒng)企業(yè)想要吃到時(shí)代紅利必須面臨的難題。在AI時(shí)代，技術(shù)至上正在成為根本的邏輯。

至于那些從資本市場獲得的利好，終究只是短暫的。

作者：道總有理，科技創(chuàng)新與商業(yè)趨勢觀察家。深耕科技商業(yè)領(lǐng)域 15 年，完整跨越 PC 互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、AI 產(chǎn)業(yè)三大變革周期。堅(jiān)持獨(dú)立立場，堅(jiān)守產(chǎn)業(yè)理性。本文為原創(chuàng)內(nèi)容，未經(jīng)授權(quán)謝絕任何形式轉(zhuǎn)載、摘編與修改，歡迎轉(zhuǎn)發(fā)分享。