現金流拉響警報！但谷歌依然堅定押注AI

科技巨頭的AI軍備競賽，正在讓全球"最會賺錢的公司之一"首次感受到現金流的壓力。

美東時間7月22日盤后，谷歌母公司Alphabet發布2026財年第二季度財報。盡管營收、利潤多項指標全面超出市場預期，谷歌云業務更是交出同比暴漲82%的驚艷答卷，但一個數十年來從未出現過的信號，還是讓市場情緒急轉直下。

數據顯示，谷歌二季度資本開支達到449億美元，同時將2026年全年資本開支指引上調至1950億至2050億美元。受此影響，公司當季自由現金流轉為負59億美元，而谷歌過去多年一直以強勁自由現金流著稱。

財報公布后，公司股價盤后一度大跌超4%。

營收連續12個季度兩位數增長

云業務成最大亮點

從核心數據看，這份財報的成色并不差。

第二季度，Alphabet實現合并營收1198億美元，同比增長24%，高于市場預期的1169億美元，標志著公司連續第12個季度實現兩位數營收增長。營業利潤達408億美元，同比增長30%，營業利潤率提升至34%。

需要提醒投資者注意的是，當季凈利潤高達1121億美元，遠超去年同期的282億美元，但這一數字包含約980億至990億美元的未實現股權投資收益，主要來自持有的Anthropic、SpaceX等公司股份估值大幅上升而導致的，并非純經營性成果。剔除投資收益等非經常性項目后，調整后每股收益為2.85美元，實際略低于市場預期的2.89美元。

分業務來看，谷歌云是本季度當之無愧的最大亮點。該業務營收大增82%至248億美元，遠超分析師預期的224.6億美元。增長主要來自企業AI解決方案、企業AI基礎設施以及核心云服務需求持續增長。另外，公司云業務積壓合同（訂單）總額從上季度的4600億美元暴增至5140億美元，其中超半數預計在未來24個月內轉化為收入，客戶涵蓋“廣泛的混合客群”。

作為基本盤的谷歌服務同樣穩健，當季營收945.4億美元，同比增長15%。其中搜索及其他廣告收入633億美元，同比增長17%。受世界杯影響，YouTube廣告收入111億美元，同比增長13%。

天價資本開支再加碼

現金流"警報"拉響

然而，真正牽動市場神經的，是財報另一面的"燒錢"數據。

第二季度，Alphabet資本支出高達449.2億美元。同時，公司將2026年全年資本支出指引大幅上調至1950億至2050億美元，此前預期為1800億至1900億美元。

新任CFO阿納特·阿什肯納齊（Anat Ashkenazi）更明確預警，2027年的資本支出還將"大幅增加"。

由于購置服務器、數據中心及設備等資本支出大幅超過經營活動產生的現金流，Alphabet本季度自由現金流降至負59億美元，這是谷歌上市數十年來首次出現單季自由現金流轉負。

為支持龐大的AI基礎設施擴張，Alphabet在6月通過發行股票募資496億美元，并在二季度發行了203億美元的高級無擔保債券。

對于這一現象，Investing.com高級分析師Thomas Monteiro點評稱："在經歷了一個負現金流的季度之后，Alphabet再次上調資本支出，這讓市場感到不安。市場上最可靠的現金創造者現在花的比賺的多。只要營收持續加速增長，投資者或許還能容忍，但實際容錯空間每季度都在縮小。"

管理層堅定押注AI

需求仍超過投資

面對外界對"過度投資"的質疑，谷歌管理層態度依舊堅定。

CEO桑達爾·皮查伊（Sundar Pichai）表示："我覺得我們處于非常非常早期的階段，這是跨越多個領域的結構性轉變，就像云本身，企業工作負載中有很小比例遷移到了云端。現在想想真正AI原生、AI賦能的工作負載占比是多少，感覺又是非常非常早期。從過去一年來看，如果說有什么變化的話，我們對未來的機會變得更加樂觀了。"

CFO阿什肯納齊則回應稱，盡管過去三年公司大幅擴張了產能，但需求仍然超過了投資增長速度。她也提醒道，AI基礎設施投入將持續對利潤表和現金流構成壓力，但只要回報看起來有吸引力，谷歌就會繼續投資。

從AI落地的關鍵數據來看，谷歌的進展確實可觀：目前Gemini模型每分鐘通過直接API處理的Token數量已經達到220億個，Gemini應用的月活躍用戶也已經達到了9.5億人，而谷歌搜索中的AI模式月活躍用戶更是已經突破了10億大關，這些數據均證明了AI在產品端和開發者生態中的快速滲透。