美國就業數據來襲，貴金屬市場能否重啟上漲？

做行情研判，我們首先從機構資金動向入手。先看全球最大白銀 ETF 持倉，目前處在連續減持狀態，雖說單次減持僅 0.02 噸，幅度微乎其微，說實話這個減持體量普通人都能做到，機構還要專門公示數據，看著略顯滑稽。不過別看單量小，重點在于減持動作具備連續性。再看全球最大黃金 ETF，數據實打實擺在眼前，從 5 月下旬開啟連續減持，算下來已經接連七次減持。

主力資金持續流出、沒有大額資金進場的背景下，不管是國際黃金還是國內黃金，想要走出大級別牛市單邊上漲行情難度很大。近期盤面大家也能直觀感受到，金價上漲動能嚴重不足，雖談不上徹底萎靡，但整體反復震蕩，沖高之后很快回落。

行情震蕩離不開地緣局勢反復拉扯。特朗普頻繁釋放談判向好消息，對外宣稱美伊談判即將落地，核心目的就是打壓國際油價，引導市場形成油價后續回落的預期，提振市場對全球經濟的信心。反觀伊朗這邊，以封鎖霍爾木茲海峽作為談判籌碼，想要促成全面停火、索要戰爭賠款等訴求。雙方拉扯整整三個月，局勢始終懸而未決，直接推高全球輸入型通脹。

換成大白話來講，油價走高帶動原材料、海運運費全線漲價，企業生產成本被動抬升。本輪通脹由地緣推升、原材料漲價催生，屬于典型輸入型通脹，這類通脹靠各國央行加息、降息根本無法根治。當下各國央行的首要任務，是守住經濟基本盤、保全實體企業經營韌性。企業原材料成本本就大漲，如果央行再選擇加息抬升融資成本，等于雙重施壓實體經濟，無疑會重創本土制造業，所以后續大范圍加息基本沒有落地可能。各國央行最優解法，是擠出金融市場泡沫與杠桿，引導空出來的資金流向實體經濟，美聯儲同樣遵循這套調控邏輯。

今晚市場迎來關鍵數據：美國 5 月失業率、非農就業人口數據，市場預期新增非農 8.5 萬人。從前期耐用品訂單月率數據能夠看出，美國高端制造業、民用飛機訂單成倍大增，制造業處于擴張周期，據此預判 5 月非農公布值大概率突破 10 萬人，高于市場預期。

在我看來，這份就業數據頂多小幅利空黃金，負面影響有限，核心作用是印證美國就業市場韌性充足。經濟基本面穩健，美聯儲貨幣政策就擁有靈活調整空間，不用被迫單邊加息或者降息。需要注意，本輪通脹是原材料漲價帶來的輸入型通脹，美聯儲無權干預國際油價與地緣談判，只能從國內政策入手托底實體經濟：通過降息降低企業融資成本，借助縮表擠出金融杠桿與資產泡沫，把閑置熱錢導流至實體產業，這套調控邏輯會利空股市等泡沫資產，但實實在在利好實體制造。

美聯儲的貨幣政策能夠管控的只有消費型通脹，也就是居民手中可支配收入催生的物價上漲，因此比起非農、失業率兩大重磅數據，今晚更需要緊盯5 月平均時薪月率、年率。只要薪資增速放緩，居民收入提升乏力，消費型通脹就不存在失控風險，美聯儲徹底丟掉加息的理由。輸入型通脹根源在國際地緣博弈、油價波動，屬于特朗普政府外交層面的事務，美聯儲無力插手，只能靠穩固就業、托舉美國經濟大盤扛住外部沖擊。

美國就業安穩和大面積失業是兩種截然不同的社會局面：民眾有工作只是薪資停滯，頂多抱怨物價飛漲；一旦大規模失業落地，極易爆發零元購等社會亂象，動搖政壇根基，直接影響中期大選格局。所以穩住就業、保全制造業韌性是美國現階段重中之重，美聯儲斷然不會落地加息，市場后續博弈焦點落在政策落地順序：先降息還是先縮表。如果優先降息，黃金短期沖高，后續縮表收緊流動性再承壓回落；倘若先行縮表，金價會下探低位，4390、4100 都是關鍵參考低點，縮表落地完成后，為緩解企業資金壓力，降息也會接踵而至。后市緊盯美聯儲兩項政策落地先后即可。

總結晚間數據思路：非農數據小幅利空金價、凸顯就業韌性是大概率事件；真正決定金價強弱的是薪資數據，薪資走弱則打消加息顧慮，才是實打實的利多黃金。

再看技術盤面，當前金價價格和昨日持平，小周期一小時級別維持 bcdD2 閃電形態演化。盤面特征十分清晰，高點逐步下移、低點接連創新低，后續 D2 點有望成為行情反轉拐點，關鍵拐點支撐鎖定 4390。需要提醒大家，行情處在下跌趨勢當中，依托 4390 試多只能輕倉布局，當前盤面上漲乏力、下跌迅猛，不宜重倉入場。

切換至四小時大周期，MACD 快慢線處在零軸下方空頭區間，整體下跌趨勢明確，AB=CD 構成反轉類 ABCD 閃電形態，形態底部參考 4365~4380 區間。現階段行情處在觸底震蕩磨底階段，大周期依舊看好首輪上漲行情，只是今晚非農數據容易引發盤中來回掃盤，短期跌破前期低點 4365 的概率不大。多頭現階段處境偏弱，只能耐心等待買盤資金進場，等待上漲動能兌現。

國際黃金短線支撐：4380、4390、4420；上方關鍵壓力：4660、4838。