Q1減虧超預期、宇樹IPO過會，美團跳出"外賣戰場"重構物理AI邊界

　　6月1日，美團2026年一季度財報正式發布，單季度營收910億元，同比增長5.6%，經營虧損環比銳減96億元至65億元，核心本地商業、新業務雙線大幅收窄虧損，全板塊減虧幅度全面跑贏投行市場預期。業績超預期修復的同期，美團重倉布局的具身智能龍頭宇樹科技順利通過科創板IPO審核，作為宇樹最大外部投資方，美團早期前瞻性布局價值浮出水面。一邊是主業經營基本面持續優化，一邊是AI硬科技投資迎來資本化兌現窗口期，兩大信號共同印證：美團早已跳出本地生活平臺單一定位，正以“自研+產業投資”雙輪驅動的方式搭建物理AI生態，重構本地生活與AI產業的發展邊界。

　　一季報全線超預期減虧，精細化運營筑牢基本面底盤

　　虧損的快速收窄，并非來自行業紅利的普惠，而是美團在競爭策略上的一次根本性轉向。一季度美團核心本地商業營收641億元，經營虧損從上一季度的100億元驟降至20億元，這一數字遠低于投行普遍預期的40至45億元虧損區間。這意味著，在外賣行業經歷了長達一年多的非理性補貼戰后，美團率先證明了一件事：靠燒錢堆出來的規模泡沫，正在被市場出清。

　　自去年下半年以來，監管部門持續引導外賣行業回歸理性競爭，過去依靠大額補貼刺激低價奶茶單、輕餐簡食單的平臺，在補貼退坡后迅速面臨訂單斷崖式下滑的困局。這類訂單客單價低、用戶粘性弱、履約成本剛性，本質上是“虧損換規模”的偽增長。而美團憑借長期積累的用戶結構優勢，將重心牢牢鎖定在中高客單價正餐外賣市場，即便在競爭最激烈的時期，美團外賣的GTV份額始終穩定在60%以上。當對手被迫收縮補貼投入，美團UE模型的領先優勢反而進一步拉大。美團管理層在電話會上明確預判，若競爭環境保持理性，疊加二季度旺季效應，預期Q2外賣UE會明顯好于Q1。

　　新業務板塊同樣呈現結構性好轉。一季度美團新業務收入270億元，同比增長21%，經營虧損從46億元壓縮至21億元。這背后，小象超市的供應鏈深耕和Keeta的國際化精細化運營功不可沒。目前，小象超市已落地55座城市，自有品牌對GTV的貢獻占比持續提升，即時零售正從單純的流量分發走向供應鏈效率競爭。與此同時，Keeta在中國香港、沙特市場經營效率顯著提升，并加速拓展中東其他地區及巴西市場。出海與食雜零售，正在成為美團新的增長曲線。

　　事實上，核心減虧邏輯并不復雜，在行業普遍陷入低價單內卷、低毛利低效擴張的困局時，美團放棄了無效補貼，轉而以產品創新挖掘真實消費需求。“拼好飯”優化供給結構，“品牌衛星店”提升連鎖商戶運營效率，閃購業務則精準捕捉00后年輕用戶的高頻即時消費習慣，年輕群體已成為閃購增長的核心引擎。從粗放補貼換規模到高質量精細化運營，美團用一季度的業績證明，即時零售的競爭最終要回到效率和體驗本身。而支撐這種短期經營改善和中長期業績韌性的底層能力，正是美團過去三年多持續加碼的AI科技投入。

　　向內深耕自研體系，落地“物理AI”打造下一代業務護城河

　　美團真正的“中長期答卷”，錨定在“物理AI”戰略之上。

　　美團CEO王興在管理層溝通會上曾有一個精當的比喻：互聯網到移動互聯網的變化，像玫瑰與芍藥，本質相同;而AI與互聯網的區別，則像猴與花，量級和影響力要大得多。基于這一判斷，美團管理層明確了兩條研發路徑：一端加碼無人機、無人車、倉儲機器人等物流硬件研發，一端沉淀全國2800多個市縣的海量線下商家、消費、履約數據，打造物理世界的AI底座。這恰恰切中了當前大模型行業的最大痛點——實驗室里的模型越來越聰明，卻始終無法理解現實世界的不確定性。

　　自研大模型LongCat的落地，為這一戰略提供了技術基座。4月美團開放測試的LongCat-2.0-Preview參數規模突破萬億，訓練和推理全程依托國產算力集群完成，打破了通用大模型缺乏線下場景數據的桎梏。基于LongCat，美團先后升級了面向C端的AI助手“小美”和“小團”。五一假期，“小團”服務過億人次用戶，覆蓋吃喝玩樂、出行、問診等全場景決策。這并非簡單的聊天機器人，而是能夠調用地圖信息、商家實時供給、用戶評價等多維數據，完成高復雜度、跨場景消費決策的真正Agent。

　　在商家端，美團推出的“智能掌柜”已累計服務超70萬餐飲商家，“數字員工”覆蓋超30萬零售商戶，用AI工具解決中小商家缺運營能力、人力成本高企的行業普遍痛點。“幫商家去了解和改造物理世界，是我們非常清晰的戰略”，美團核心本地商業CEO王莆中明確表示，“幫每個商家用上自己的AI助理”，是美團在B端非常清晰的戰略目標。

　　硬件層面，美團無人機今年5月自主構建的“城市低空航網”進入常態化運營，并向全行業開放合作。目前無人機配送已在北上深港及迪拜等多城落地，累計商業訂單超90萬筆，位列全球第二。這一布局補齊了物理AI末端履約的硬件短板，讓AI從線上決策延伸到線下交付。

　　更值得關注的是生態協同的想象力。王興在一季度財報電話會上透露，美團AI助手“小美”與騰訊元寶的合作將于近期上線，用戶可直接在元寶中輸入訴求，通過“小美”調用外賣等本地生活服務。這意味著美團正將自身AI能力嵌入更廣闊的流量入口，開創服務AI Agent的“To A”(服務AI Agent)商業模式。

　　縱觀全行業，絕大多數AI公司停留在云端大模型的比拼層面，真正具備線下實體場景、能將AI能力轉化為物理世界落地服務的平臺少之又少。美團以線下實體業務反哺AI迭代，再用AI技術反向降本增效本地主業，穩步實現從流量平臺向AI科技平臺的深刻轉型。

　　向外布局全產業鏈硬科技，50+科創標的編織物理AI產業生態

　　如果將美團的AI布局僅看作自研體系的單兵突進，那就大大低估了它的戰略縱深。自2021年確立“零售+科技”戰略以來，美團投資重心全面轉向硬科技，即使在2022年互聯網大廠集體收縮科技投資周期時，仍逆勢加碼，且堅持從天使輪、A輪早期入場，不走后期跟風的財務投資路線。截至目前，美團已投資超50家硬科技企業，其中28家獨角獸、7家上市科技公司、11家估值超百億的未上市企業......

　　宇樹科技是最典型的標桿案例。美團在宇樹B2輪估值僅10億元時即以領投方身份入局，并在后續B3輪、C1輪持續加碼，累計持股9.65%，成為第一大外部股東。相較之下，騰訊、阿里等大廠直到2025年6月宇樹估值攀升至120億后才跟進入場。如今宇樹科創板IPO估值達420億元，美團的早期前瞻性判斷已然兌現。而更深遠的價值在于，雙方已在機器人租賃、倉儲配送等場景展開協同探索，被投企業獲取了海量線下實景數據，美團則補齊了人形機器人末端配送的硬件能力。

　　宇樹只是冰山一角。梳理美團的全賽道投資版圖，一條完整的物理AI產業鏈清晰可見：從底層算力的摩爾線程、沐曦股份、紫光展銳等國產算力巨頭，到通用大模型的智譜AI、月之暗面，再到具身智能領域的銀河通用、星海圖等16家企業的全面覆蓋，以及自動駕駛賽道的理想汽車、禾賽科技......美團幾乎包圓了中國硬科技的半壁江山。智譜AI最高市值一度突破7000億港元，美團作為其重要股東之一浮盈豐厚;禾賽激光雷達已獲美團無人機量產定點，實現了技術從投資到落地的完整閉環。

　　與純粹財務投資不同，美團的產業投資始終與自身場景深度耦合。據公開信息，自變量機器人已在真實開放環境下完成了自主取餐、進出電梯的配送測試;銀河通用與美團買藥商家的無人前置倉已簽訂百臺訂單;立鏢機器人在美團買藥倉庫中已有百臺分揀機器人晝夜運轉。這些被投企業的技術成果，正在一步步轉化為美團業務的“生產力工具”。而綜合這些被投企業估值計算，美團在科技領域的賬面價值至少超過600億，這些資產目前尚未反映在美團當期市值中，他們價值的釋放才剛剛開始。

　　當下，AI產業正從純云端大模型比拼邁入物理AI落地競爭的新階段，缺場景、缺數據是行業通用瓶頸。美團憑借與生俱來的線下履約網絡和真實物理世界信息儲備，恰恰踩中了AI產業第三層“入口派”紅利周期。一季報的超預期減虧驗證了短期經營邏輯，而自研+產業投資雙輪驅動的物理AI全產業鏈布局，則打開了中長期增長空間。隨著被投企業陸續IPO與技術規模化落地，美團也將加速完成從本地生活服務商向物理世界AI基礎設施服務商的角色升級，重構國內本地生活與AI產業的長期發展格局。