“紫金礦業”走向百年礦企

前陣子紫金礦業開股東大會，重復提到了公司的規劃。

按照公司的規劃，未來分兩步走，第一步是到2028年，銅和金產量進入全球前3位，第二步是到2035年，全面建成綠色高技術超一流國際礦業集團。

2023年的時候，紫金礦業的銅產量是101萬噸，金產量是68噸，計劃2028年銅產量160萬噸，金產量140噸。

然后再給大家看兩組數據。

要說明一下，不同的機構，對礦產資源的統計口徑不一樣，統計結果也會有差別，不用去和官方年報數據對比，統計不一樣，但是排名和大概差異是沒問題的。

第一名美國的紐蒙特，去年金產量589萬盎司，遙遙領先，第二位的名字一長串，去年金產量345萬盎司，第三位巴里克的金產量是326萬盎司，而紫金礦業以317萬盎司排在第四位。

重點是去年巴里克的金產量同比大幅度下降了17%，而紫金礦業同比大幅度增長了35%，如果今年還能保持這個增速，那就肯定是全球第二，至少進前三是輕輕松松的。

然后再看銅數據。

上圖數據來源于Investing News Network，是全球銅產量排名前十的公司，前面兩位大家一看就知道，鼎鼎有名的BHP和Codelco，也是遙遙領先。

紫金礦業排在第5位，也不用在意數據，第三、四、五名的相差不大，按照紫金礦業的擴產計劃，進前三也是輕輕松松的。

很顯然，金和銅進全球前三是必然的，我估計不用到2028年，說不定明年就做到了。

不過這個目標比再造一個紫金礦業，要簡單很多，很可能是出于資源安全的考慮。

按照鄒來昌的說法，未來海外并購將重點聚焦國內及周邊國家、陸路延伸可達、風險可控的區域。

在我的印象中，這是紫金礦業第一次強調并購風險，我們在海外的資產越來越多，而很多地區也確實不怎么安寧，跨洋過海去買資產，未來幾年可能有比較大的風險。

我也多次說未來全球的競爭，會進入資源爭奪時代，說好聽一點是爭奪，說不好聽一點就是搶，現在已經有這個趨勢了。

我不知道這輪科技會怎么收場，理論上會很慘，等塵歸塵土歸土的時候，全球大概率會更亂，會有點像叢林時代，赤裸裸的搶。

現階段關注礦業公司，我覺得價格并不是終點，應該從資源角度和企業經營角度去考量，資源安全問題這個沒法評估，公司自己也不知道。

對企業來說，能做的也就是盡量去規避風險，紫金礦業也正在調整全球化布局邏輯，鄒來昌也說了，要摒棄以往“有礦即布局”的粗放模式，首要考量區域局勢與控制權，優先選擇中方具備主導能力、局勢穩定的地區，規避地緣動蕩區域，保障資產與開發安全。

然后在經營層面，讓公司變得更好，縱觀國內所有礦業公司，除了煤炭之外，我覺得沒有哪家礦業公司做得比紫金更好。

礦業公司是否有核心競爭力，唯一的指標就是成本，因為它不像高科技公司，還能樹立專利壁壘之類的東西，不管是哪種礦產，都不是誰家獨有的，而市場價格，也是公平的。

那么誰能以更低成本把礦產開采出來，誰就有優勢，而這個方面，恰恰是紫金礦業的立身之本，當年能把紫金山這么一個低質量的金礦，做到今天這個地步，就意味著同一座礦，在別人手里和在紫金礦業手里，完全是兩碼事。

開礦的成本有兩個大頭，拋開技術層面不說，很大一個成本消耗在運輸上面，尤其是這種開采礦石的，運輸成本極高。

所以林泓富說了，當前成本控制仍有提升空間，一是上產能，二是新能源礦卡替代，未來三年內基本將傳統燃油車替換為電動礦卡，運輸成本將因電費遠低于柴油而急劇下降。

現在紫金礦業的凈資產收益率已經是全球第一了，如果成本再急劇下降，主要是關注礦行業的，沒任何理由不優先關注紫金礦業。

以前講紫金礦業，都會講兩點，第一點是在行業低迷時期并購，第二點是金銅雙輪驅動，從今年開始，這個講話要改了。

首先紫金礦業現在買礦，已經不在乎價格了，你看今年買的那幾個礦溢價有多高，這個問題之前已經講過了，純粹是不計代價的搶資源。

然后公司現在已經不是雙輪，而是三輪了，多了一個鋰，我敢斷言，未來紫金礦業一定是國內鋰礦老大，不能再說鋰礦雙雄了。

今年公司的鋰產量目標是12萬噸，這不算多，但是2028年如果真做到30萬噸左右，那就是妥妥的巨頭了，我覺得大概率是會超出這個規劃的。

按照紫金礦業一貫的風格，既然把鋰納入第三大核心業務，不可能會發展兩年后就停滯不前了，所以未來老大的位置肯定是他的。

現在公司碳酸鋰的生產成本是5萬~6萬/噸，這也還有很大的下降空間，公司的內部目標肯定是降到5萬以下，如果未來能做到4萬左右，這個競爭優勢就大了。

公司還談了對碳酸鋰價格的看法，這個聽聽就好，林泓富說碳酸鋰價格再度回升至30萬元/噸以上的概率較低，高價格會抑制儲能終端需求，同時刺激新增產能與鈉離子電池替代，綜合產業鏈各方承受能力來看，15—25萬元/噸是碳酸鋰行業健康運行的合理價格區間。

我覺得這個是安慰大家的，碳酸鋰的價格如果能長期保持20萬/噸左右，那不用想，行業必然會非常擁擠，太暴利了。

而且也不太現實，這樣一來，鋰電池的成本就太高了。

當然對于紫金礦業來說，價格越高越好，畢竟公司剛砸巨資搞建設，能盡快多賺點錢回本，財務壓力也就小很多了。

最后公司也公布了分紅方案，2025年全年分紅160億元，而且未來三年分紅累計不低于當年利潤的35%。

對于一家正處于高速擴張期的礦業公司來說，還能拿出35%的利潤來分紅，而且每年都如此，除了優秀還能說什么。

重復提醒一下，看待紫金礦業這樣的公司，千萬不要陷入金價銅價陷阱，大宗商品的價格是沒法預測的，要跳出這個問題從資源競爭角度去看待，確定性就要高很多。

短期的金價和銅價，只會影響短期的業績，而競爭優勢才是礦業公司成為百年企業的基本前提，否則就會被淘汰。

我認為，紫金礦業未來會是中國的百年礦企。

我對優秀公司的看法和平時的深度觀點，放在專欄里，公司估值請參考專欄里的《A+H股核心資產研究匯總》表。

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