SpaceX剛上市，2萬億美元市值就夠了？大戲15天后才開始

6月12日晚，SpaceX以史上最大估值登陸納斯達克，上市首日市值突破2萬億美元。

考慮到之后還有Open AI和Anthropic 兩個萬億級的AI巨頭，巨頭上市和對ETF的影響，還是值得跟蹤下。

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開篇照例說故事。

周末老南和幾個鳥友，約著去觀鳥，看到了普通燕鸻，俗稱土燕子。

在觀察過程中，有只公鳥在頭頂上空猛叫，還飛到很近的地方落下，假裝受傷：

這就是傳說中的擬傷動作。即如有敵人到了鳥巢附近，公鳥會假裝受傷，一瘸一拐吸引天敵追擊，真父愛如山。

我們也拍了一小會就撤退了，不耽誤他們孵蛋，希望明年能看到更多。

自然界固然有弱肉強食，殘酷的一面，但也經常能看到這些，充滿智慧與溫情的策略。

金融投資也一樣，有時候，真正的好策略，往往不是看起來最強勢的那個，而是懂得在關鍵時刻“假摔”或“示弱”，以此掩護自己的核心倉位。

如成熟的資產配置，總會留出一部分“偽裝”成現金或低風險品種，必要時分批出擊，保護其余頭寸不受情緒波及。

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這次SpaceX，市場討論最多的，更多是其估值的合理性，有認為其估值合理的，也有認為估值過高，只值7000億的。

但還有個細節更有意思，納斯達克100指數遵循效率優先，近期修改了規則，最快15天，即可快速將SpaceX計入指數。

而標普500穩定優先，堅守審慎，最快也要一年后才能計入指數。

這個差異有可能引發指數投資的巨大變化，其中細節值得琢磨。

先說納斯達克100，作為追蹤納斯達克交易所，100家最大非金融公司的科技成長型旗艦指數，其核心目標，是及時反映市場中，最具代表性的，高增長科技企業的結構變化。

面對SpaceX等上市時即萬億美元市值的超級獨角獸，傳統的年度調整及較長等待期，會導致指數與市場實際結構嚴重脫節。

為此，納斯達克在今年進行規則調整，針對超大型IPO “快速納入”。且5月1日生效，看上去很為SpaceX量身定做。

即若一家公司在上市后的第7個交易日，其市值能躋身現有指數成分股的前40名，則可在上市滿15個交易日后被納入指數。

而且新規取消了10%的自由流通股比例硬性限制，轉而采用“實際流通比例×3”的乘數機制來調整成分股權重。

對此，也有市場批評者認為，在流通盤有限情況下，強制被動資金涌入，可能制造人為的供需擠壓，增加流動性風險，甚至被指為“指數操縱”。

畢竟SpaceX上市初期，自由流通股份比例僅3%—5%，上市第一次財報后才陸續開始有解禁盤。

這么大的市值，僅這么點流通盤，還要計入這么重要的指數，被動買入后，股價被炒到天上幾乎沒啥懸念。

而且歷史上，的確會有抽血效應。

如23年9月芯片設計巨頭Arm上市，雖然當時納斯達克尚未修改規則，并沒有快速納入指數，但作為行業絕對龍頭的地位，依然引發了板塊內部資金的顯著再平衡。中小市值半導體公司出現了短期資金流出，而資金明顯向龍頭標的集中。

在Arm上市前，部分對沖基金采用“做多半導體板塊一籃子股票”作為替代交易策略；待Arm上市后，調整成同時“做多Arm、做空同類”的對沖策略開始盛行。

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而標普500作為覆蓋美國500家成熟企業，占美股總市值約80%的大盤股核心基準，在規則上表現出極強的穩定性與審慎性。

如最近四個季度的GAAP凈利潤之和必須為正，且最近一個季度凈利潤為正；同時，其自由流通市值調整流動性比率（FALR）需大于0.75，且過去6個月每月成交量不低于25萬股。且必須滿足上市滿12個月的交易記錄觀察期。

標普500的審慎，本質還是為了維護指數的長期穩定性、公信力及投資者信任。

其規則本質是設置了一道“情緒防火墻”，用一年的時間過濾掉新股上市初期，因情緒驅動產生的高波動與估值泡沫，確保納入指數的，是經過市場充分檢驗、商業模式可持續的穩健企業。

你問老南怎么看？我是覺得，SpaceX15個交易日后納入納斯達克后，搞不好就是這票一個中期高點。畢竟1.7萬億上市估值本身，就承載了不少天馬行空。

有券商首席對此的描述是：這套估值模型內嵌了一個隱形假設：在未來14年里，馬斯克和他的團隊能夠持續做出正確判斷，穿越AI、太空、監管、競爭等一切不確定性，兌現那張幾乎難以想象的成績單。

對了，在SpaceX上市當天白天，A股多只航天及通用航空產業ETF集體大漲，匯添富、富國、易方達旗下相關產品單日漲幅均超5%。

老南在1月份的《到頂信號又來了？某公募單日爆賣120億》，就提醒過這類個股的風險，包括航天發展宣布減持：虧損股漲成這樣，不賣真是傻子了，然后散戶還在那分析投資價值在哪里。

回頭看，這些ETF半年不到回撤了近30%，如今的上漲也更多是湊熱度，情緒化跟風盤，并非景氣度的變化。

總之，這些事件短期而言，會對指數帶來各種流動性沖擊。

但長期看，業績（好不好）、估值（貴不貴）、流動性（錢夠不夠）、風險偏好（敢不敢沖）、擁擠度（扎不扎堆），將共同決定長期趨勢。