從5792億到4萬億，華爾街如何為長鑫科技瘋狂定價；美日韓六大存儲巨頭一周蒸發4.36萬億元；加拿大野火煙霧或影響世界杯決賽；馬斯克身家縮水6500億美元｜一周國際財經

◆本周，長鑫科技以5792億元估值創科創板最大IPO紀錄。與此同時，海外加密平臺上掛鉤其股價的永續合約被迅速炒高，隱含市值逼近4萬億元，引發3萬億至5萬億元的估值熱議。支持者看好其一季度營收暴漲超700%、全球份額翻倍及產能逼近美光；質疑者則指其308倍靜態市盈率遠超行業平均。這究竟是華爾街對“AI時代內存霸權”的提前下注，還是FOMO情緒下的投機狂歡？

◆費城半導體指數跌入技術性熊市，美日韓六大存儲巨頭一周蒸發4.36萬億元；加拿大野火煙霧已擴散蔓延至美國多地，或波及世界杯決賽；當地時間7月23日，北大“雙子星”王虹、鄧煜將沖擊菲爾茲獎；馬斯克身家較峰值縮水6500億美元；伊朗稱霍爾木茲海峽已“完全關閉”，布油一周大漲近16%。

從5792億到4萬億，華爾街如何為長鑫科技瘋狂定價：

加密合約瘋炒、308倍市盈率爭議、

逼近美光的產能競賽

本周，長鑫科技被兩種貨幣、兩套估值體系同時定價。

科創板申購價8.66元，對應上市估值5792億元，創下科創板史上最大IPO紀錄。與此同時，在加密交易平臺Hyperliquid上，一份與其股價掛鉤的美元永續合約“CXMT”被迅速炒高，從5美元參考價沖至8.64美元，隱含市值一度逼近4萬億元人民幣，是發行價對應估值的近7倍。

多位海外分析師給出的目標價更高：摩根士丹利認為長鑫科技市值將達到IPO估值的數倍；有業內人士判斷上市后估值可能觸及3萬億至5萬億元人民幣區間。

支持者的論據扎實——一季度營收同比暴漲逾700%，全球市場份額半年內翻倍，產能即將逼近美光科技。但質疑者也拿得出數字：308倍的靜態市盈率，是行業平均水平的4倍。

兩個估值數字之間，隔著近7倍的差距：這是一場華爾街對“AI時代內存霸權”的提前下注，還是一次被杠桿和FOMO情緒推高的投機狂歡？

海外投資者借道加密合約“瘋搶”長鑫科技：隱含市值3.9萬億元

7月16日，長鑫科技正式啟動新股申購，發行價8.66元/股，對應上市估值5792億元，募資規模約579億元，將超過中芯國際，成為科創板史上最大IPO，有望躋身今年亞洲最大IPO。

由于本次申購主要面向境內投資者且設有交易歷史等嚴格限制，大量海外資金被擋在門外。

“像我們這樣的大多數全球投資者將無法參與，（盡管）我們肯定會考慮參與，”巴黎Financiere de l'Echiquier的投資組合經理凱文·內特表示，“內存是AI浪潮的核心，中國企業已是舉足輕重的參與者。”

對他們來說，問題并非“要不要參與”，而是“如何參與”。

市場研究機構Citrini Research分析師Zephyr在社交媒體發問：長鑫科技竟然以區區800億美元市值IPO？有什么辦法能參與嗎？

圖片來源：社交媒體平臺

在此背景下，一條“曲線入場”的路徑迅速出現。

7月14日，衍生品交易公司Trade.xyz在Hyperliquid平臺推出長鑫科技Pre-IPO永續合約“CXMT”。該合約以美元穩定幣USDC結算，最高可使用5倍杠桿。

CXMT合約是Trade.xyz推出的第四個Pre-IPO股票合約，也是首個針對中國股票的合約。該公司此前還發行過SpaceX，Cerebras Systems和量子計算公司Quantinuum的永續合約。

這類產品雖不對應真實股權，但為市場提供了一個提前定價的窗口。

CXMT合約上線后，從5美元參考價一度沖至8.64美元，約為長鑫科技8.66元人民幣發行價的6.76倍，對應隱含市值約3.9萬億元人民幣。7月17日，合約價格回落至6.94美元。

海外分析師：長鑫科技估值將達5萬億元

不少海外分析師認為，長鑫科技目前的估值5792億元偏低。

摩根士丹利平臺銷售和指數策略團隊負責人Pankaj Mataney在一份報告中寫道：“中國半導體多頭預計長鑫科技的市值將達到IPO市值的數倍。”

Zephyr認為，長鑫科技的股價首日就會上漲約1000%，也就是說市值將超過5萬億元人民幣。

據海外媒體報道，有基金經理表示，長鑫科技上市后的估值可能會超過3萬億元人民幣，甚至可能達到5萬億元人民幣。

然而，也有投資者對高溢價保持警惕。從靜態市盈率看，長鑫科技本次發行對應308倍，顯著高于行業近1個月約76倍的平均水平。

行業分析機構Counterpoint Research研究總監MS Hwang向《每日經濟新聞》記者（以下簡稱每經記者）表示，目前的估值（308倍靜態市盈率）或許看起來偏高，但如果未來關鍵戰略目標都能夠順利實現，當前的估值并未完全反映其長期發展潛力。

MS Hwang指出，要達到3萬億元市值，意味著長鑫科技未來多個關鍵里程碑都需要順利完成，包括2027年向VCT工藝轉型，以及此后一直到2030年前后所面臨的一系列技術和產業挑戰。投資者更應關注這些關鍵技術節點能否按計劃推進，而不僅僅關注短期估值水平。

不過，如果按長鑫科技2026年預期利潤1000億元計算，其遠期市盈率僅約5.8倍，與三星電子和SK海力士處于同一梯隊，并遠低于美光科技。

挑戰美光！長鑫科技今年產能將達約35萬片/月，2028年HBM產能占全球12%

估值爭議的背后，是長鑫科技近年來快速增長的基本面。

2025年，公司實現營業收入617.99億元，同比增長155.6%，歸母凈利潤18.7億元，首次實現年度盈利。

進入2026年后，增長進一步加速：一季度營收達508億元，同比增長超700%；歸母凈利潤247.62億元，已遠超上一年全年水平。公司預計，上半年營收將達1100億至1200億元。

伴隨業績爆發，長鑫科技的市場份額也在快速提升。招股書援引Omdia數據稱，按銷售額計算，長鑫科技在全球DRAM市場的份額由2025年第二季度的3.97%升至第四季度的7.67%。

雖然三星電子、SK海力士和美光科技仍占據約九成市場，但“三強格局”已開始松動。

圖片來源：Counterpoint

MS Hwang向每經記者表示，長鑫科技已成為全球第四大DRAM供應商，其發展遵循三階段路線圖：

第一階段：通過約5萬片的月產能，證明晶圓廠可持續穩定運行，以此獲取客戶訂單；

第二階段：市場份額達到約10%，這是長鑫科技當前所處的階段；

第三階段：市場份額達到15%左右，屆時公司有望依靠EBITDA（息稅折舊攤銷前利潤）實現自我造血。

他指出，長鑫科技IPO募集資金將重點用于持續擴充產能和向3D架構（VCT）技術轉型。Counterpoint預測，到2028年長鑫科技的市場份額將升至11%。

圖片來源：Counterpoint

長鑫科技正在從消費電子存儲供應商進入服務器市場。每經記者查閱招股書發現，長鑫科技已與騰訊簽署了超200億元的多年期服務器DRAM供應協議。其主要客戶還包括阿里云、字節跳動、聯想和小米。

對于國產DRAM廠商而言，獲得大型云計算巨頭的長期訂單，是其產品打入數據中心供應鏈的重要信號。

哲奔咨詢（Z-Ben Advisors）分析師彼得·亞歷山大表示，中國本土IT設備消耗了全球約20%的DRAM。隨著長鑫科技向本土客戶供貨，三星電子、SK海力士和美光科技長期來看都將失去市場份額。

SemiAnalysis在名為《長鑫科技準備挑戰現有DRAM公司》的報告中預測，到2026年底，長鑫科技的晶圓產能將達到約35萬片/月，僅略低于美光科技預計的約38.5萬片/月。若只比較晶圓產能，長鑫科技正在逼近全球第三。到2028年，隨著合肥廠區全面投產及上海廠兩期持續推進，這一數字將增至50萬片/月，全球DRAM市場份額將從2025年的11%提升至約17%。

不過，在AI最核心的HBM（高帶寬內存）領域，長鑫科技仍存短板：目前產能約5000片/月，且HBM3 8-hi量產面臨良率挑戰。

不過，SemiAnalysis預計，到2028年長鑫科技HBM晶圓產能將達每月10萬片，占全球12%。

MS Hwang強調，一顆HBM消耗的晶圓產能相當于三顆普通DRAM。如果HBM無法持續供應中國市場，AI產業發展將受限；但若長鑫科技過度將資源傾注于HBM，又會擠占普通DRAM產能，因此擴充整體產能至關重要。“不過，HBM的研發并非易事，一款真正可量產的HBM產品需要整合眾多復雜技術，因此實現這一目標并不容易。”

費城半導體指數跌入技術性熊市

美日韓六大存儲巨頭一周蒸發4.36萬億元

本周，費城半導體指數本周累跌9.97%，市值蒸發1.29萬億美元，較月高點以來的跌幅擴大20%，跌入技術性熊市區間。美光科技本周累跌13.31%，市值蒸發1468.27億美元（約合人民幣9944.89億元）；西部數據本周累跌18.13%，市值蒸發364.26億美元（約合人民幣2467.23億元）；閃迪本周累跌29.21%，市值蒸發827.88億美元（約合人民幣5607.42億元）。

日本半導體存儲器企業鎧俠控股（Kioxia Holdings）股價7月17日暴跌16%，收于52110日元，周跌32.32%，市值蒸發13.62萬億日元（約合人民幣5680億元），較6月22日創下的上市以來最高價（112700日元）已跌去53.76%，公司市值排名也從此前的日本第一位滑落至第五位。

SK海力士本周累跌15.5%，市值蒸發246.27萬億韓元（約合人民幣1.13萬億元），三星電子累跌10.53%，市值蒸發189.51萬億韓元（約合人民幣8602億元）。

上述美日韓六大存儲巨頭本周內市值共蒸發約4.36萬億元人民幣。

周四（7月16日），韓國主要金融監管機構宣布了針對三星電子和SK海力士杠桿式ETF的新措施。

1.將相關產品的最低保證金從目前的1000萬韓元提高至3000萬韓元，且僅認可現金作為保證金；

2.將禁止新的單一股票杠桿產品上市；

3.改變再平衡交易的方式，將交易活動更均勻地分散至整個交易時段，而非集中于收市前。

5月27日推出的16只三星電子和SK海力士單股杠桿ETF成為韓國股市波動的重要放大器。從上市至7月15日，16只杠桿ETF資產規模漲至約12.4萬億韓元，韓國散戶是最大的買家，累計凈買入約13.67萬億韓元（約合621億元人民幣）。

韓國監管部門擔心，在基礎股票波動較大、指數集中度持續上升的情況下，單一股票杠桿產品快速擴張，可能進一步放大市場波動和投資者損失。

7月17日，韓國美利資證券（Meritz Securities）分析師Kim Sunwoo在最新報告中直言，“市場因誤解引發的蝴蝶效應正在擾動半導體板塊股價”。

Kim Sunwoo指出，三星電子與SK海力士目前均處于極度低估狀態。據其報告，SK海力士2027年預期市盈率僅約3.5倍，三星電子約3.9倍，均處于歷史極低區間。

Kim Sunwoo對市場普遍擔憂的“2027年供過于求”判斷提出質疑。據其測算，2026年下半年DRAM市場的需求滿足率僅為75%至80%，供應缺口已在加劇。

Kim Sunwoo認為，當前市場的過度悲觀情緒將被一系列即將到來的利好事件所消解。三星電子三年期股東回報計劃今年進入收官階段，回報可見度顯著提升。SK海力士和SK集團已宣布從今年下半年起正式推進AI數據中心業務，與美國大型科技公司及前沿模型企業的合作關系預計即將浮出水面。

摩根大通跨資產策略主管Fabio Bassi 7月17日表示，不能因為近期芯片股下跌就判斷AI交易即將終結，這種結論“過于夸張”。他認為，內存和AI芯片股票此前集中了大量資金，交易過于擁擠，投資者急于鎖定利潤也會導致股價出現劇烈波動，Bassi表示，對人工智能所需計算能力的需求依然強勁，而且這種需求可能會持續下去，這將為芯片股未來的增長提供更多理由。

瑞銀近期報告稱，半導體股價大幅波動，反映出市場對AI資本開支能否持續存疑。各大市值龍頭科技股集體走弱，市場開始質疑企業是否會維持激進的AI資本開支擴張計劃。市場擔憂，企業或通過采用低成本開源大模型縮減資本投入，也可能對外出租閑置算力以改善現金流。

不過，瑞銀首席投資辦公室對整條AI產業鏈整體維持樂觀判斷，認為未來12個月，板塊仍有約10%的上行空間。

首先，AI算力需求旺盛且持續擴張。AI的中期需求增長邏輯并未發生改變。低成本大模型技術迭代或許會帶來短期市場不確定性，但Token成本下行最終會推動智能體類AI應用普及，帶動相關算力需求進一步提升。各大主流云廠商營收增速持續走高，2026年一季度營收同比增長40%，且該增長勢頭有望貫穿全年。

其次，供給瓶頸依舊存在。AI硬件產業鏈核心環節的產能緊缺問題尚未緩解。即便市場對企業資本開支能否持續心存疑慮，供需緊張格局仍將支撐半導體企業的定價能力與盈利水平。

此外，瑞銀表示，隨著AI需求持續攀升，疊加各方長期供貨協議（LTA）洽談推進，存儲芯片行業周期正“進一步走強”，結構性供應緊缺局面預計至少將持續至2028年年中。

瑞銀預測，2026年全球存儲芯片行業總營收將達9920億美元；到2027年，該規模有望近乎翻倍，升至1.76萬億美元。拉動行業增長的核心動力是高帶寬內存（HBM）。

Meta算力變現迎首位大客戶

擬向Anthropic出租100億美元算力

圖片來源：每經媒資庫

當地時間7月17日，據媒體援引知情人士透露，Meta正在洽談將其AI數據中心的算力租賃給Anthropic，兩年期合同價值可能高達100億美元。知情人士透露，Anthropic于6月份提出了這項交易，Meta公司正在考慮中。Anthropic公司將在兩年內按月向Meta公司支付款項，兩家公司都可以提前終止任何協議。Anthropic一直在積極采購外部算力資源。今年5月，公司宣布與SpaceX達成協議，未來三年將支付近450億美元，以獲取其多個數據中心的計算能力。同月，Anthropic還與云服務提供商Akamai簽署了一項價值18億美元的算力合作協議。

Meta在建設自有數據中心的同時，也與其他數據中心提供商達成協議，租用其計算能力。其中包括今年4月與CoreWeave達成的價值210億美元的協議，以及今年3月與Nebius達成的價值270億美元的協議。

彭博行業研究科技分析師曼迪普·辛格表示，自這些協議簽署以來，由于供應有限和需求激增，算力的價格已經飆升。他補充說，這為Meta提供了一個機會，使其既可以出租數據中心，又能長期投資于自身的人工智能技術。

加拿大野火煙霧已擴散蔓延至美國多地

或波及世界杯決賽

特朗普稱將以關稅追償損失

圖片來源：央視新聞

據央視新聞，歐盟哥白尼大氣監測局17日表示，加拿大持續蔓延的野火產生大量煙霧，正導致加拿大和美國東北部多地空氣質量惡化。國際足聯世界杯決賽將于19日在美國新澤西州舉行，該州也可能受到煙霧影響。煙霧還可能跨越北大西洋向歐洲移動。

加拿大境內16日仍有超過800處山火在燃燒，包括紐約市在內的美國東北部地區不僅被山火煙霾籠罩，還持續受到高溫天氣炙烤。紐約市16日當天上空籠罩橘黃色霾霧，空氣中彌漫刺鼻氣味。紐約州政府15日發布警報說，煙霾和高溫導致紐約州空氣質量變差，民眾應采取預防措施，避免在戶外逗留過久。另據美國國家氣象局預測，盡管濃重煙霾可能會持續到本周末，但18日當地或將迎來降雨有效緩解。

2026美加墨世界杯決賽即將于當地時間19日下午3點（北京時間20日凌晨3點）在美國紐約市新澤西體育場舉行，預計將有超過8萬人在這座露天體育場觀賽，另有5萬人預計在紐約曼哈頓中央公園觀看比賽直播。

有專家指出，高溫和煙霾的比賽條件會給運動員心臟造成極大壓力并使其面臨健康風險，運動員需要大量補水及降溫以穩定核心體溫。此外，若當天空氣質量仍然惡劣，在家觀看對于身體不適的觀眾而言是最佳選擇，若前往現場觀賽，觀眾最好佩戴口罩以做好防護。

美國總統特朗普當地時間17日在社交媒體發文指責加拿大維護森林不善，稱加森林野火殃及美國空氣質量，類似情況每年發生，給美國帶來“數十億美元”損失。他表示當天將就此致電加拿大總理，并威脅說美方損失必須加到加拿大支付的關稅上。

北大“雙子星”沖擊菲爾茲獎

00:53

7月15日 伯克希爾-哈撒韋董事長沃倫·巴菲特：

當前美股市場愈發由短期投機交易主導，而非長期投資。當每個人都喜歡“賭博”時，就很難找到真正的價值投資。

有些時候，優質的投資機會接踵而至；但更多的時候，投資者能在幾年里找到一個優質機會就已是萬幸了，而后者才是市場的常態。但是由于人都喜歡“賭博”，培養“賭徒”比培養投資者更賺錢。

近期對谷歌的大規模投資，是我本人發起的。投資的訣竅就是找到那些能夠在很長一段時間內持續獲得高資本回報的企業。自己犯了一個錯誤，那就是沒有更早投資谷歌。

7月14日～15日 美聯儲主席凱文·沃什 參議院銀行委員會聽證會：

美聯儲當前首要任務是恢復價格穩定，確保過去五年的高通脹成為歷史。美聯儲對持續高通脹“零容忍”。有人可能會說，通脹任務完成，我不這么看。

AI在推動投資的同時也給經濟帶來了不確定性，我們不知道經濟將在多大程度上受益于AI基礎設施建設。美聯儲正在密切關注AI發展對通脹和勞動力市場的影響。

美聯儲的獨立性對于貨幣政策的正確實施至關重要，我期望并將確保在我的四年任期內貨幣政策是獨立的。

7月16日 獨立分析師Ed Zitron：

AI泡沫的出現完全是因為OpenAI及其所獲得的公眾、投資者和在其影響下蓬勃發展的公司生態系統的關注。

AI泡沫之所以能維持這么久，唯一的原因是OpenAI還沒有崩潰。它的失敗將是一個分水嶺——堪比人工智能界的雷曼兄弟，它將標志著一個時代的結束和另一個時代的開始。

我認為，一旦OpenAI崩盤，將會對整個股市造成劇烈的打擊，這將預示著更大的下跌，因為每個人都會意識到人工智能泡沫已經破裂，推動人工智能泡沫的支出代表了歷史上最大的資本錯配。

SpaceX市值較峰值蒸發1萬億美元，馬斯克身家縮水6500億美元

一度被蘋果反超，英偉達險守市值王座

伊朗稱霍爾木茲海峽已“完全關閉”，布油一周漲近16%

本周美股三大股指集體下挫。標普500指數報7457.69點，本周累跌1.55%；道指報52146.42點，本周累跌0.93%；納指報25520.244點，本周累跌2.90%。

科技板塊集體下挫，半導體波動率飆升至歷史第92百分位，達到互聯網泡沫時期的極端水平。

英特爾本周累跌13.47%，博通本周累跌7.29%，AMD本周累跌11.14%，谷歌本周累跌2.91%。

蘋果周五盤中市值一度反超英偉達，短暫登頂全球市值第一，尾盤蘋果漲幅收窄，英偉達重新反超。蘋果本周累漲5.84%，市值4.9萬億美元；英偉達本周累跌3.86%，市值4.91萬億美元。

當地時間7月16日下午5時45分，星艦原定從德克薩斯州南部的"星際基地"發射設施執行第13次重大任務，但SpaceX星艦因多臺發動機未能點火觸發自動中斷程序，試飛計劃被迫推遲。馬斯克隨后在X平臺發帖稱：部分發動機未能啟動，觸發了自動中止程序，目前正在卸載推進劑，希望下一次發射嘗試在數日內進行。

SpaceX本周累跌14.67%，本月累跌32.98%，自6月16日股價高點以來，市值已蒸發1.02萬億美元，馬斯克身家縮水至7920億美元，較峰值減少逾6500億美元，他的財富在6月16日SpaceX股價創下歷史新高時達到1.45萬億美元。

7月17日，日經指數跌超4%，下跌2694點收于64141點，跌幅創出歷史第五，本周累計跌去4416點，與6月25日創下的歷史最高點（72366點）相比已累計下跌逾一成。

本周，韓國股市僅交易四日，KOSPI指數較6月的歷史高點跌去25%，進入技術性熊市。

7月以來，韓國累計強制平倉規模已達5120.87億韓元，散戶保證金存款余額較6月底蒸發近11.8萬億韓元，降至109.8萬億韓元。

高盛交易部門董事總經理Ioannis Blekos指出，截至7月13日，韓國市場上超過120萬個散戶的杠桿信用賬戶已觸發追加保證金通知，約32萬至36萬個賬戶已被券商強制平倉。

韓國散戶信貸資金入市通道已基本關閉。上半年五大商業銀行家庭貸款額度已消耗超過85%，失去最后信貸接盤力量的市場只能繼續向下尋找支撐。

IG市場分析師Fabien Yip表示：“散戶投資者借助杠桿參與本輪轟轟烈烈的AI牛市。因此杠桿頭寸平倉盤必然會進一步放大跌幅，并持續向整個市場傳導。”

據新華社消息，伊朗伊斯蘭革命衛隊18日發布聲明說，兩艘油輪在通過霍爾木茲海峽南部一處布雷區域時發生爆炸并引發大火。聲明強調，受美國近期軍事行動影響，霍爾木茲海峽已“完全關閉”，在美國停止其對伊軍事行動前，該海峽無法進行石油和天然氣運輸，船只應避免進入布雷區域。聲明沒有說明兩艘油輪的國籍、人員傷亡及損失情況。

美軍中央司令部17日在社交媒體發布消息說，美軍于美東時間當天15時對伊朗發動新一輪打擊，這是連續第七晚采取此類行動，旨在“繼續削弱伊朗軍事能力”。

布倫特原油本周累漲15.91%，報88.09美元/桶。

現貨黃金本周累跌2.51%，報4017.6美元/盎司。

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