一家6口5本美國(guó)護(hù)照，卻還在國(guó)內(nèi)“撈金”，年?duì)I收上百億

一紙公告把云南首富家族的底褲掀了個(gè)干凈。全家人幾乎清一色拿了美國(guó)護(hù)照，常年住在國(guó)外。可手里的生意，一刻都沒(méi)離開(kāi)過(guò)中國(guó)市場(chǎng)。

每年?duì)I收幾百億。錢賺到手，房子買在美國(guó)，賬戶開(kāi)在境外。表面是扎根本土的行業(yè)龍頭，內(nèi)里全是另一套算盤。

主角是李曉明、李曉華兄弟倆，公司叫恩捷股份。恩捷股份的實(shí)際控制人為李氏家族，共有6位，其中多位具有美國(guó)國(guó)籍。

哥哥李曉明的英文名Paul Xiaoming Lee，老婆Yan Ma、女兒Sherry Lee、侄子Jerry Yang Li、弟媳Yanyang Hui，全是美籍。一家六口，五本美國(guó)護(hù)照。

剩下弟弟李曉華一個(gè)人掛著中國(guó)國(guó)籍。這種股權(quán)架構(gòu)，擱A股民營(yíng)龍頭里頭都算稀罕。

李曉明早年赴美深造，拿了碩士學(xué)位之后留在了美國(guó)。弟弟李曉華走的路子差不多。

弟弟李曉華1993年從美國(guó)麻省大學(xué)高分子材料專業(yè)畢業(yè)后，先在美國(guó)World-Pak Corporation工作了幾年，過(guò)了幾年才回國(guó)。哥倆轉(zhuǎn)了一大圈，最后把生意做回云南玉溪。

護(hù)照換了，賺錢的本事用在中國(guó)。

李家最早盯上的是云南煙草的配套生意。給紅塔集團(tuán)做煙標(biāo)包裝薄膜，攢下第一桶金。這一步走得很穩(wěn)。

后來(lái)電動(dòng)車風(fēng)口來(lái)了，哥倆眼疾手快，掉頭殺進(jìn)鋰電隔膜。這玩意是鋰電池正負(fù)極中間的＂隔板＂，技術(shù)門檻極高。門檻高就意味著利潤(rùn)厚。

一旦做成了，全行業(yè)都得來(lái)找你拿貨。

鋰電隔膜這塊蛋糕，恩捷股份吃下了一大半。在鋰電池四大主材中，隔膜行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局高度集中，恩捷股份濕法隔膜領(lǐng)域市場(chǎng)份額達(dá)50%，主要客戶包括松下、LGES、三星、寧德時(shí)代、中創(chuàng)新航、國(guó)軒高科、億緯鋰能、比亞迪等。

下游能叫得上名字的電池大廠，幾乎全是它的客戶。這種地位，擱哪個(gè)行業(yè)都是頂流。

2021年是這家公司最得意的年份。2021年，恩捷股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入80億元，同比增長(zhǎng)86%；凈利潤(rùn)27億元，同比增速達(dá)144%。

賬面現(xiàn)金堆到了130億。股價(jià)更猛。從2019年7月的30元附近，一路沖到2021年9月的320元附近，差不多翻了十倍。

2021年9月14日市值攀至歷史高峰，達(dá)2767億元。云南本土走出來(lái)的公司能干到接近三千億市值，整個(gè)西南地區(qū)獨(dú)一份。

錢包鼓了，富豪榜的位置跟著往前挪。2021年度胡潤(rùn)百富榜上，李曉明家族憑借725億身家蟬聯(lián)云南首富。

弟弟李曉華的身家也沖到三百多億。李曉明家族成員合計(jì)持有恩捷股份44.67%的股份。這個(gè)比例換成每年的現(xiàn)金分紅，是個(gè)讓人眼紅的數(shù)字。

問(wèn)題在于錢分到誰(shuí)手里，又流向了哪。

這家公司的工廠遍布大半個(gè)中國(guó)。恩捷股份在上海、無(wú)錫、江西、珠海、蘇州、重慶、常州、荊門、廈門等地布局隔膜生產(chǎn)基地；海外方面，在匈牙利建設(shè)首個(gè)海外鋰電池隔離膜生產(chǎn)基地，并啟動(dòng)美國(guó)基地項(xiàng)目。

九成營(yíng)收來(lái)自國(guó)內(nèi)客戶。生產(chǎn)線雇的是中國(guó)工人，繳的稅進(jìn)中國(guó)國(guó)庫(kù)。可分到家族口袋里的錢，大頭換成美元資產(chǎn)沉淀在了大洋彼岸。這種割裂，市場(chǎng)看了十幾年。

光等分紅還不夠，二級(jí)市場(chǎng)上的套現(xiàn)才是真章。從2018年至2022年6月21日，李氏家族減持套現(xiàn)的金額高達(dá)35.34億元。

其中李氏家族直接減持套現(xiàn)金額達(dá)28.59億元。一邊問(wèn)股民要錢搞定增，一邊自己人高位抽身。

2021年11月公司前腳披露128億元的巨額定增，后腳減持套現(xiàn)。11月30日恩捷股份披露，公司股東和高管擬合計(jì)減持股份為2454萬(wàn)股，若按彼時(shí)收盤價(jià)計(jì)算，減持金額合計(jì)62.38億元。

風(fēng)光走到頂就是拐點(diǎn)。11月21日晚間，恩捷股份發(fā)布公告，于11月20日接到董事長(zhǎng)李曉明及副董事長(zhǎng)李曉華家屬通知，二人因相關(guān)事項(xiàng)被公安機(jī)關(guān)指定居所監(jiān)視居住。

公告一出，股價(jià)掉頭向下。11月22日至25日4天內(nèi)主力資金流出超38億元。江西通瑞收購(gòu)的舊賬被翻出來(lái)議論。

后來(lái)有線索浮出水面：江西通瑞被恩捷股份收購(gòu)時(shí)期，曾任高安市委書(shū)記的袁和庚于2022年10月被中央紀(jì)委監(jiān)委通報(bào)＂雙開(kāi)＂。

風(fēng)波歸風(fēng)波，生產(chǎn)線沒(méi)停。公司臨時(shí)啟動(dòng)高管代管，老客戶的訂單照常交付。員工工資、稅款都按時(shí)結(jié)清。

這點(diǎn)擔(dān)當(dāng)算到位。事情拖到2023年初有了轉(zhuǎn)機(jī)，李曉華先一步恢復(fù)自由，4月李曉明也回歸崗位。后來(lái)公司補(bǔ)了內(nèi)控漏洞，承諾規(guī)范減持流程。

不過(guò)股價(jià)沒(méi)法回到當(dāng)年那個(gè)三百塊的高位。投資者心里那道坎，過(guò)不去。

2023年起，隔膜行業(yè)瘋狂擴(kuò)產(chǎn)能。新玩家擠破頭進(jìn)來(lái)，價(jià)格戰(zhàn)打到見(jiàn)血。恩捷股份的日子立馬難過(guò)。

恩捷股份2024年年報(bào)顯示，公司2024年?duì)I業(yè)收入為101.64億元，同比下降15.60%；歸母凈利潤(rùn)為-5.56億元，同比下降122.02%。當(dāng)年年賺4億的好日子翻了篇。

賬上130億現(xiàn)金被持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)和海外建廠消耗得差不多了。匈牙利、印尼的工廠一條接一條上馬，燒錢的速度讓市場(chǎng)捏把汗。

熬到2025年下半年，行業(yè)供需關(guān)系開(kāi)始扭轉(zhuǎn)。2026年1月29日，公司發(fā)布2025年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)1.09億元-1.64億元，同比扭虧為盈。

四季度隔膜銷量起來(lái)了，價(jià)格穩(wěn)住了，毛利率回升。公司匈牙利工廠已開(kāi)啟歐美客戶供貨，海外收入占比提升。

靠的還是中國(guó)新能源產(chǎn)業(yè)鏈的整體強(qiáng)勢(shì)。儲(chǔ)能爆發(fā)，動(dòng)力電池出海加速，隔膜的需求跟著水漲船高。

進(jìn)入2026年，二級(jí)市場(chǎng)的情緒回溫。截至2026年2月13日收盤，恩捷股份報(bào)64.50元，漲幅4.88%，總市值633.53億元。

近一年上漲113.22%。3月底公司完成董事會(huì)換屆。

公司董事會(huì)同意選舉Paul Xiaoming Lee先生為公司第六屆董事會(huì)董事長(zhǎng)，選舉李曉華先生為公司第六屆董事會(huì)副董事長(zhǎng)。哥倆接著坐鎮(zhèn)核心崗位，家族對(duì)公司的控制權(quán)穩(wěn)得很。

李家這個(gè)故事，放在2026年這個(gè)節(jié)點(diǎn)上看，味道更復(fù)雜。中美在新能源這塊的博弈拉得越來(lái)越緊。這是國(guó)家明確要握在自己手里的戰(zhàn)略板塊。

一家長(zhǎng)期吃國(guó)內(nèi)政策紅利的隔膜龍頭，實(shí)控人卻幾乎清一色美籍身份，市場(chǎng)的容忍度還能撐多久不好說(shuō)。靠中國(guó)市場(chǎng)吃飯、把家安在境外、出事就兩頭切換身份，這種玩法的窗口期越來(lái)越窄。

企業(yè)想走得遠(yuǎn)，根還得扎在本土。