美聯儲加息預期升溫，金價創18年來最大跌幅比特幣跌至2年新低

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內容提要：

隨著美聯儲加息預期快速升溫，全球金融市場風險偏好顯著下降。黃金創下近18年來最大月跌幅，比特幣跌至21個月新低，貴金屬和加密資產同步承壓。本文從市場表現、資金流向及美聯儲政策邏輯三個維度，分析全球資產定價邏輯正在發生的深刻變化。

一、受美國加息預期拖累，金價創近18年最大月跌幅。

隨著市場對美國聯邦儲備委員會進一步加息的預期持續升溫，全球黃金市場正經歷近年來最劇烈的調整之一。

截至7月1日亞洲交易時段，國際現貨黃金價格一度跌至每盎司4000美元附近，盤中最低觸及3942美元，創下2025年11月以來的新低。整個6月份，國際金價累計跌幅超過11%，創下2008年全球金融危機以來最大的單月跌幅，同時也是2013年以來表現最差的季度之一。

市場人士發現，此輪黃金暴跌與傳統邏輯并不完全一致。按照以往經驗，地緣政治沖突升級、全球經濟不確定性增加，通常會推動黃金價格上漲。然而，盡管中東局勢持續緊張，黃金卻出現連續四個月下跌，表明市場主導邏輯已經發生變化。

大多數人認為，其核心原因在于，美聯儲進一步收緊貨幣政策的預期，正在壓倒所有傳統避險因素。實際上，美聯儲的加息預期并非單一原因。更重要的原因是黃金價格自1月底突破每盎司5000美元后，黃金價格便完成了這一輪黃金上漲周期，開始新一輪的黃金下跌周期。最近兩個月美聯儲的加息預期，只不過是黃金價格在下跌周期初期的加速器。

黃金最大的特點，是不產生利息收益。當美國國債收益率不斷上升、美元持續走強時，持有黃金的機會成本會迅速提高。當前美國10年期國債收益率持續維持高位，美元指數也保持強勢，這使得全球資本更愿意配置美元資產，而不是持有黃金。

高通脹、高利率預期以及強勢美元，加之黃金價格處于歷史高位，這些因素疊加，正在抵消黃金市場幾乎所有傳統利多因素。過去幾年投資者形成的“逢跌買入黃金”習慣，正在逐漸被“反彈減倉”的交易邏輯取代。

與此同時，黃金ETF也開始出現明顯資金流出。部分機構投資者認為，在美聯儲重新進入加息周期預期后，黃金短期內很難重新挑戰此前高點。

其他貴金屬的表現更加慘烈。白銀創下2011年以來最大月跌幅，鉑金錄得2008年以來最差月度表現，鈀金雖然出現短暫反彈，但季度表現依然疲弱。整個貴金屬市場正在經歷一輪系統性估值重構。

有些分析師認為，只有當美國實際利率重新下降、美元走弱，或者市場重新押注美聯儲降息時，黃金價格才可能重新進入上漲周期。其實，黃金下跌周期短則八九年，長則十幾年，在這個周期中，美元走弱只有可能推動黃金價格短暫反彈，不可能出現反轉。

二、比特幣跌至21個月新低，一度低于58000美元。

如果說黃金的調整還屬于傳統金融市場邏輯，那么比特幣市場則正在經歷一次更劇烈的去泡沫過程。

7月1日亞洲交易時段，比特幣價格一度跌至57742美元，創下2024年9月以來最低水平，也是近21個月來的新低。截至當天下午，比特幣跌幅略有收窄，但市場情緒依然極度悲觀。

從去年超過12.6萬美元的歷史高點計算，比特幣累計跌幅已經超過50%，正式進入技術性熊市區間。

導致此次比特幣暴跌的首要原因，同樣來自于美聯儲政策預期變化。

由于比特幣本身不產生現金流，也不支付利息，因此其估值高度依賴市場流動性環境。當投資者預期美聯儲將長期維持高利率甚至進一步加息時，大量資金開始撤離風險資產市場。

數據顯示，美國比特幣現貨ETF在6月份出現超過40億美元凈流出，創產品推出以來最大單月撤資紀錄。機構投資者正在快速降低加密貨幣資產配置比例。

另一方面，市場對全球最大企業比特幣持有者之一Strategy公司的態度也發生了變化。

過去幾年，市場一直相信Strategy會持續購買比特幣，這種預期本身就形成了一種強大的心理支撐。但近期市場開始擔憂，Strategy未來可能更重視資產負債表管理，而不是無限制增加比特幣持倉。即便只是少量出售，也足以動搖市場長期形成的信心基礎。

更值得關注的是，比特幣已經跌破200周移動平均線。

在加密貨幣市場歷史上，200周均線通常被視為長期牛熊分界線。過去三輪主要熊市，包括2018年和2022年的市場崩盤，都曾跌破這一關鍵技術位置。因此，不少交易員開始擔憂，比特幣可能已經進入新一輪長期調整周期。

如果本周四公布的美國ADP就業和非農就業數據繼續強勁，那么市場對美聯儲加息的押注還會進一步上升，比特幣面臨的拋售壓力可能繼續擴大。

三、美聯儲的加息預期為何突然升溫？

那么，市場為何突然開始重新押注美聯儲加息？

首先，是美國通脹回落速度再次低于預期。

過去半年，市場原本預計美聯儲將在2026年進入降息周期。但隨著伊朗戰爭推動能源價格上漲、服務業通脹頑固以及工資增速維持高位，美國核心通脹下降速度明顯放緩，美聯儲重新面臨控制通脹的壓力。

2026年5月，美國CPI環比上漲0.4%，同比上漲4.1%。美聯儲最關注的價格指數——不含食品和能源的個人消費支出價格指數即核心CPI， 5月環比上漲0.3%，同比上漲3.4%，升至自2023年10月以來以來的最高水平。

其次，美聯儲新任主席凱文·沃什近期釋放了明確的鷹派信號。

沃什在公開講話中強調，美聯儲不會容忍通脹重新失控，必要時將繼續采取緊縮政策。這意味著，美聯儲當前的優先目標仍然是控制通脹，而不是支持經濟增長。

與此同時，多位美聯儲官員近期連續發表鷹派講話?？死蛱m聯儲主席貝絲·哈馬克表示，如果通脹繼續維持高位，美聯儲不排除進一步加息的可能性。市場因此迅速修正此前過于樂觀的降息預期。

根據芝商所FedWatch工具，目前市場已經開始計入今年三次加息的可能性，其中9月份再次加息的概率已接近50%。

第三，美元指數持續走強，也形成了自我強化機制。

一方面，加息預期推動美元上漲；另一方面，美元上漲又進一步壓制黃金、比特幣和新興市場資產價格，促使更多國際資本回流美國市場。7月1日，美元指數收盤于101.156點，較前一交易日上漲0.2%，較伊朗戰爭開戰前的2月底上漲了1.43%。

從歷史經驗看，每當市場開始重新定價美聯儲政策路徑時，全球金融市場都會經歷劇烈波動。2008年、2013年以及2022年的經驗均表明，美聯儲貨幣政策仍然是全球資產價格最重要的決定因素之一。

因此，本周末即將公布的美國ADP就業數據和非農就業報告，很可能成為決定黃金、比特幣以及全球風險資產下一階段走勢的關鍵變量。

從當前情況看，市場關注的已經不再是“美聯儲何時降息”，而是一個更現實的問題：美聯儲是否將重新開啟加息周期。對于全球資本市場而言，這或許才是真正值得警惕的風險。

【作者：徐三郎】