不讓猜。。

昨天晚上宏觀層面變化比較大的是美國(guó)的非農(nóng)數(shù)據(jù)，6月非農(nóng)新增就業(yè)5.7萬(wàn)人，市場(chǎng)預(yù)期大約11萬(wàn)人，同時(shí)4月、5月合計(jì)又被下修7.4萬(wàn)人。這幾個(gè)數(shù)據(jù)說明，美國(guó)的勞動(dòng)力市場(chǎng)在降溫，但還沒差到衰退的狀態(tài)。

市場(chǎng)之前對(duì)經(jīng)濟(jì)最大的擔(dān)憂其實(shí)是美國(guó)的CPI，只要沒有完全回到2%以內(nèi)，就一直有壓力；再疊加沃什偏鷹派的底色，過去幾個(gè)月市場(chǎng)一直在定價(jià)分母端壓力。

這個(gè)數(shù)據(jù)出來確實(shí)是超市場(chǎng)預(yù)期的，利率市場(chǎng)也出現(xiàn)了比較大的變化，市場(chǎng)立馬定價(jià)7月份美聯(lián)儲(chǔ)大概率不會(huì)加息，雖然9月依然有加息的可能，但概率也已經(jīng)從75%降到了60%，過去一段時(shí)市場(chǎng)對(duì)分母端的擔(dān)憂得到了一定緩解。

說到這，我們還是要再跟大家展開講講新任美聯(lián)儲(chǔ)主席沃什。

市場(chǎng)以前習(xí)慣聽美聯(lián)儲(chǔ)主席的暗示，大家都很喜歡去摳鮑威爾講話的字眼，但沃什非常明確地不希望大家去猜美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)的動(dòng)作，這從上一次議息會(huì)議的點(diǎn)陣圖就可以看出來，他是唯一一個(gè)沒有給出點(diǎn)陣圖預(yù)期的美聯(lián)儲(chǔ)成員。

市場(chǎng)大多在猜沃什的最終目標(biāo)，只有看明白這個(gè)目標(biāo)，才知道后續(xù)他會(huì)怎么出牌。從最新這次講話看，比較明確的是，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)接受CPI超過2%，這可以說是沃什的底線；如果通脹數(shù)據(jù)有所抬頭，就會(huì)在貨幣政策上有比較大的動(dòng)作，并且在通脹沒有回到目標(biāo)之前，不會(huì)轉(zhuǎn)向?qū)嵸|(zhì)寬松。不過他們已經(jīng)在著手調(diào)整指標(biāo)體系，更多關(guān)注即期數(shù)據(jù)，跟之前的框架也會(huì)有所變化。

油價(jià)中樞下臺(tái)階之后，這條線的壓力也小了很多。

另外一個(gè)點(diǎn)是沃什一直提倡的縮表，這是沃什要做的一項(xiàng)長(zhǎng)期改革。他的思路也比較明確，他認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在的資產(chǎn)負(fù)債表太大了，從某種意義上來說，已經(jīng)有點(diǎn)接近財(cái)政政策，所以需要把表縮小，把美聯(lián)儲(chǔ)從“準(zhǔn)財(cái)政工具”的狀態(tài)里拉出來。

之前我們也看到朋友圈里有位大佬的觀點(diǎn)，認(rèn)為沃什的目標(biāo)是化債，而在化債之前，最重要的事情就是要穩(wěn)住美元信用，所以他經(jīng)常會(huì)營(yíng)造強(qiáng)美元的環(huán)境。前段時(shí)間我們已經(jīng)看到美元指數(shù)突破100關(guān)口，最近雖然有一定回落，但這個(gè)趨勢(shì)似乎已經(jīng)逐步形成了。

后續(xù)一段時(shí)間美聯(lián)儲(chǔ)的動(dòng)作還是要重點(diǎn)關(guān)注，長(zhǎng)期看美聯(lián)儲(chǔ)要實(shí)現(xiàn)縮表，同時(shí)要幫助美國(guó)政府化債，結(jié)合起來看利率就不太可能會(huì)上行。短期市場(chǎng)可能還會(huì)有加息預(yù)期，但加息是否真的會(huì)落地，我們感覺還是比較難的。

市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)利率的預(yù)期有所回?cái)[，各類資產(chǎn)也有不錯(cuò)的反應(yīng)。首先是黃金，在4000左右穩(wěn)住并反彈，有點(diǎn)底部的感覺了。而權(quán)益資產(chǎn)這邊，雖然全球的科技指數(shù)都在調(diào)整，但各個(gè)寬基指數(shù)總體表現(xiàn)是比較強(qiáng)的，美國(guó)市場(chǎng)的道指再創(chuàng)新高，歐洲市場(chǎng)也是類似，所以不只是A股，全球市場(chǎng)都在做老登和小登的再平衡。

科技的波動(dòng)主要還是受自身趨勢(shì)的影響，Meta事件確實(shí)給科技產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)帶來了一定沖擊，今天我們也看到Meta自己出來澄清了，AI負(fù)責(zé)人說旗艦?zāi)Ｐ图磳l(fā)布，基本追上OpenAI的GPT-5.5。

今天上午韓國(guó)指數(shù)低開高走，市場(chǎng)情緒和風(fēng)偏有所恢復(fù)，美股盤前表現(xiàn)也還算可以，科技板塊整體都在反彈?，F(xiàn)在全球科技風(fēng)偏是下降了，但產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)依然還在，短期震蕩和中期趨勢(shì)分清楚就好。

AI產(chǎn)業(yè)這個(gè)月會(huì)有很多重要節(jié)點(diǎn)，下周三星會(huì)給市場(chǎng)進(jìn)一步指引，月中臺(tái)積電的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)也會(huì)帶動(dòng)市場(chǎng)情緒，最重要的是月底各大云廠商的電話會(huì)議，屆時(shí)各大云廠商會(huì)披露更多經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)以及后續(xù)的資本開支預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)AI后續(xù)的發(fā)展趨勢(shì)也會(huì)更加清晰。

AI資金分流出來后，也還是有蠻多方向受益的。今天人形機(jī)器人就表現(xiàn)比較好，這一塊有特斯拉Optimus的驅(qū)動(dòng)，也有宇樹IPO的消息拉動(dòng)。人形機(jī)器人是人類主航道里非常重要的一個(gè)方向，中長(zhǎng)期看確實(shí)是星辰大海，后續(xù)的量產(chǎn)節(jié)點(diǎn)還是要重視起來。

7月特斯拉的Optimus就要試產(chǎn)了，剛開始規(guī)模會(huì)比較小，到四季度可能會(huì)快速放量，估計(jì)到明年就會(huì)對(duì)部分公司的業(yè)績(jī)產(chǎn)生比較大的影響。

另外在人類主航道里，我們比較關(guān)注的還有商業(yè)航天，前幾天有一個(gè)比較重要的消息：RKLB以80億美元的價(jià)格收購(gòu)銥星通訊，前者是商業(yè)航天公司，后者則是老牌衛(wèi)星通信運(yùn)營(yíng)商，手里有低軌衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)、頻譜資源和穩(wěn)定的政企客戶。

這兩家公司合并是可以理解的，因?yàn)镾paceX已經(jīng)把商業(yè)航天后續(xù)最清晰的一條路跑出來了：真正大的商業(yè)化空間，不只是把火箭發(fā)上天，而是通過低成本發(fā)射能力、自有衛(wèi)星星座、終端和持續(xù)服務(wù)收入，形成一個(gè)空間通信平臺(tái)。

這里可以補(bǔ)充幾個(gè)基礎(chǔ)知識(shí)：如果看已經(jīng)具備商業(yè)入軌發(fā)射能力的主體，美國(guó)大概有10家，衛(wèi)星通信網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商大概也有10家，總體競(jìng)爭(zhēng)是相對(duì)激烈的，所以后續(xù)縱向和橫向整合幾乎是必然趨勢(shì)。

中國(guó)具備商業(yè)入軌發(fā)射能力的主體有8家，衛(wèi)星通信公司大概有5家，集中度明顯比美國(guó)更高。這背后不只是商業(yè)層面的因素，還有非常強(qiáng)的牌照限制，情況和美國(guó)是不太一樣的。

市場(chǎng)總會(huì)在科技方向上去炒美股映射，但我們感覺重點(diǎn)還是得回到產(chǎn)業(yè)上去看。比如商業(yè)航天的映射邏輯其實(shí)不那么強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)邏輯差距確實(shí)是太大了，交易更多還是要看自身的變化。

1、昨天市場(chǎng)快速下跌，今天的資金開始做反彈，市場(chǎng)略微縮量了一些，但總體流動(dòng)性保持穩(wěn)定，存量格局比較明顯。在這種環(huán)境下，大流量板塊的貝塔是比較難推動(dòng)的，科技內(nèi)部肯定會(huì)出現(xiàn)分化，只有質(zhì)地靠譜的才會(huì)繼續(xù)。

當(dāng)然資金也會(huì)去高風(fēng)偏+低阻力的方向去做反彈，今天的機(jī)器人就是典型。但后續(xù)也要注意產(chǎn)業(yè)是否能持續(xù)推動(dòng)，如果實(shí)錘的產(chǎn)業(yè)進(jìn)度跟不上，趨勢(shì)也很難持續(xù)。

2、德銀：Meta云業(yè)務(wù)或打開千億美元級(jí)AI投入變現(xiàn)通道，2027年收入最高增300億美元。Meta這個(gè)事件大家都有不一樣的觀點(diǎn)，但總體看對(duì)現(xiàn)金流層面是利好。德銀的說法是當(dāng)前市場(chǎng)的主流，認(rèn)為Meta是把一些舊的卡拿出來出租，新的卡依然用在自己的AI研發(fā)上。今天還看到消息稱Meta要委托三星生產(chǎn)10萬(wàn)億韓元的定制AI芯片，這一系列的變化。相信市場(chǎng)對(duì)Meta的影響會(huì)逐步消退，AI產(chǎn)業(yè)的趨勢(shì)依然沒有太大的問題。

3、今天晚上蠻多公司發(fā)了半年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，最亮眼的毫無疑問就在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)了?，F(xiàn)在科技方向的景氣度確實(shí)是非常好的，市場(chǎng)抱團(tuán)在這一塊也很有基本的邏輯。但當(dāng)前的業(yè)績(jī)是否已經(jīng)完全priced in這是要注意的，畢竟?jié)q了那么多了，大家心里都應(yīng)該有桿秤。