陜西
7月6日，央行開展1萬億元3個月期買斷式逆回購操作，由于當月有8000億元同期限品種到期，實現凈投放2000億元，結束了此前連續4個月3個月期買斷式逆回購凈回籠的操作。大洋彼岸的貨幣政策預期同樣在發生微妙變化。美國6月非農就業僅新增5.7萬人，遠低于預期，前兩個月數據合計下修7.4萬人。花旗研究明確指出“加息理由已經消失”，預計美聯儲將于10月重啟降息。此前支撐鷹派的多項依據——油價上漲、薪資增長加速、核心PCE高于目標——已相繼消退。盡管市場對美聯儲年內是否降息仍有分歧，但加息風險急劇衰退已是既定事實。
國內央行流動性投放明確轉向，疊加美聯儲加息敘事的修正，兩大經濟體的貨幣政策方向時隔數月后重新趨于同向，這對A股科技板塊的估值環境無疑是重要支撐。
流動性環境轉暖之際，科技板塊卻經歷了一輪劇烈調整。今年以來，電子板塊最大漲幅達98.7%，通信板塊達86.4%。科技板塊交易額占比一度達到48%，處于歷史最高分位的極致水平。極端擁擠之下，任何風吹草動都足以引發巨震。Meta擬出售多余算力的消息成為導火索，A股通信板塊最大回撤超10%，電子板塊達8%。但招商證券明確指出，這并非算力過剩的信號，而是高資本開支階段提升資產回報率的必然選擇，行業正從單純的Capex擴張進入ROIC驗證階段。
科技板塊能否歸來，最終要看基本面。而基本面的數據令人振奮。WSTS預計2026年全球半導體市場規模將突破萬億美元，實現90%的增長。在AI的強力拉動下，全球半導體市場空間已提前抬升至1.5萬億美元，其中僅存儲芯片就占據約8000億美元的體量。微觀層面，A股已有多家科技公司發布亮眼半年報預告：存儲模組龍頭江波龍預計上半年凈利潤92億至110億元，同比增長最高達743倍；半導體測試設備龍頭長川科技預計上半年凈利潤同比增長110.76%至134.18%，二季度環比增長55%至83%，盈利加速態勢顯著。中信證券指出，2026年以來科創50上漲主要由EPS系統性上修驅動，PE僅微增4%，估值擴張邏輯已切換為盈利兌現。科技板塊的上漲有著扎實的業績支撐，而非單純的估值泡沫。
從歷史規律來看，興業證券復盤了近年來AI行情每輪調整，結論是：除非遭遇歷史級別的系統性風險，回撤幅度10%、為期30天已經是一個比較充分的時間和空間，平均調整周期約27天。本輪科技調整無論從時間還是空間來看，均在歷史經驗所劃定的合理區間之內。東興證券堅定看好AI為代表的科技股作為行情核心主線地位，認為科技股上漲趨勢未變，資金短暫涌向低位非科技股帶來的只是短周期的K型缺口收斂。中信證券的結論更為直接：只要產業趨勢景氣度不變，若流動性沖擊導致估值回調，帶來的機遇大于風險。
科技還會歸來。不是因為樂觀者的想象，而是因為全球流動性從緊縮轉向寬松的宏觀背景、AI產業從主題炒作走向業績兌現的基本面支撐、以及歷史規律所揭示的調整之后往往迎來更健康上漲的結構性規律共同指向的結論。當然，歸來的方式不會是此前的無差別抱團上漲。7月進入半年報披露窗口，市場交易主線正從“賽道邏輯”轉向“業績驗證”。存儲芯片的供需缺口沒有變、MLCC的漲價沒有變、磷化銦的缺口沒有變——但市場只會獎勵那些真正兌現業績的公司。短期調整是風險的釋放，更是機會的重塑。科技仍將是市場的主線，只是接下來的行情，將屬于那些有真實業績、有清晰盈利路徑的真成長。
作者：郭一鳴
執業證書：A0680612120002
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