創(chuàng)新藥連漲一周，會是曇花一現(xiàn)嗎？

創(chuàng)新藥板塊基本面向好，但外部因素仍不確定

文 | 凌馨

編 | 孫愛民

圖源/視覺中國

持續(xù)大漲一周后，A股和港股創(chuàng)新藥板塊仍在上漲。2026年7月6日，A股創(chuàng)新藥板塊單日漲0.7%，港股創(chuàng)新藥板塊單日漲幅為2.77%。

此前，A/H兩市創(chuàng)新藥板塊已經(jīng)領(lǐng)漲一周。6月29日至7月3日，申萬醫(yī)藥生物指數(shù)（801150.SI）上漲10.53%，位列全市場一級行業(yè)漲幅第一，跑贏滬深300指數(shù)超10個百分點(diǎn)。恒生創(chuàng)新藥指數(shù)（HSIDI.HI）則在一周內(nèi)大漲18.12%。

這是2026年以來創(chuàng)新藥板塊最大一輪反彈行情，也是難得的量價齊升。6月29日—7月3日，申萬醫(yī)藥生物、恒生創(chuàng)新藥成分股成交額分別較前一交易周上漲30%、50%。

2025年9月以來，A股和港股創(chuàng)新藥板塊已持續(xù)陰跌近10個月，2026年的兩輪反彈均未改變走勢。這一次，當(dāng)全球各市場科技板塊震蕩回調(diào)，創(chuàng)新藥反彈是拐點(diǎn)來臨還是曇花一現(xiàn)？

No.1

科技板塊震蕩的“避險”選擇？

過去一周，創(chuàng)新藥行業(yè)并未出現(xiàn)重大利好。對于創(chuàng)新藥反彈的原因，多位受訪者將其歸結(jié)為，科技板塊震蕩帶來的“避險”之舉。

7月1日，科技巨頭Meta計(jì)劃出售閑置算力的消息，引發(fā)高位AI科技股大幅回調(diào)。資金從半導(dǎo)體硬件板塊流出，大幅流入當(dāng)前低位板塊，包括創(chuàng)新藥。有醫(yī)藥領(lǐng)域投資人士在社交平臺稱，“都來創(chuàng)新藥避險吧?！?/p>

6月29日—7月3日這一周，申萬醫(yī)藥生物成分股成交額超過7500億元，較前一周上漲30%；恒生創(chuàng)新藥成分股成交額587億港元，較前一周漲近50%。

今年3月底到4月初，創(chuàng)新藥板塊也曾出現(xiàn)一輪上漲，主因是一批創(chuàng)新藥企扭虧為盈，以及醫(yī)藥合同外包服務(wù)（CXO）龍頭藥明康德等龍頭企業(yè)業(yè)績大漲。只是，該輪反彈未能持續(xù)，兩市指數(shù)均在不到一個月的時間內(nèi)回落，交易額也大幅走低。

“全球整個市場大的情緒都是在AI這條主線上，使得對于其他非AI相關(guān)板塊的關(guān)注度與資金量，目前來說相對比較少?！币按逯袊t(yī)藥研究主管張佳林在5月接受《財(cái)經(jīng)》采訪時表示。

具體而言，2026年上半年，科技板塊持續(xù)上漲吸引大筆資金涌入，而創(chuàng)新藥在2025年的一輪行情過后已處高位，導(dǎo)致資金集中兌現(xiàn)離場。“特別是港股，外資占比較高，今年日韓科技板塊行情火熱，美股Space X發(fā)行募資超750億美元，是全球歷史上最大規(guī)模IPO（首次公開募股），資金巨量抽水‘打新’，都影響了港股的流動性，而創(chuàng)新藥又是對流動性最敏感的板塊?！币幻赓Y機(jī)構(gòu)醫(yī)藥投研人士告訴《財(cái)經(jīng)》。

6月中旬開始，全球各市場科技板塊出現(xiàn)震蕩，“避險”情緒開始顯現(xiàn)。同期美聯(lián)儲降息預(yù)期持續(xù)升溫，美元指數(shù)階段性走弱，流動性寬松預(yù)期增強(qiáng)。美股標(biāo)普生物科技指數(shù)（XBI.P）自6月中旬持續(xù)走強(qiáng)，迄今漲幅已達(dá)24%。

在A股，萬得半導(dǎo)體行業(yè)（882121.WI）當(dāng)前市盈率超過200倍，創(chuàng)新藥行業(yè)（8841049.WI）市盈率不過50倍時，相對低位的創(chuàng)新藥板塊，同樣成為資金“避險”之選。

實(shí)際上，在一季度末，經(jīng)歷半年回調(diào)的創(chuàng)新藥板塊，已有機(jī)構(gòu)資金流入跡象。據(jù)Wind（萬得）數(shù)據(jù)，2026年一季度，公募基金大幅加倉創(chuàng)新藥板塊，持倉占比從2025年末的7.97%提升至9.53%。

No.2

創(chuàng)新藥自身成色幾何？

“過去10多年我一直關(guān)注中國整個醫(yī)藥的發(fā)展和變化，這一兩年有蠻多積極的變化。中國醫(yī)藥公司在全球范圍內(nèi)整個競爭力變得越來越強(qiáng)?！睆埣蚜终J(rèn)為，特別是2025年以來，整個中國醫(yī)藥的基本面處于比較好的狀態(tài)，“無論是創(chuàng)新藥的出海，還是生物醫(yī)藥公司的盈利轉(zhuǎn)好”。 據(jù)東北證券研報(bào)統(tǒng)計(jì)，2026年1月至5月，中國創(chuàng)新藥BD（商務(wù)拓展）金額達(dá)800多億美元，同比增長73%。另據(jù)醫(yī)藥魔方《2026Q1醫(yī)藥交易趨勢報(bào)告》，一季度中國創(chuàng)新藥交易98筆，總額614億美元，占全球交易規(guī)模的69.7%，單季成交額已超過2024年全年總和。

對外授權(quán)收入可能帶動部分創(chuàng)新藥企業(yè)績上漲。其中，澤璟制藥一季度確認(rèn)授權(quán)許可收入6.54億元，當(dāng)季營收9.05億元，同比大增440.07%。科倫藥業(yè)則在6月12日公告，控股子公司科倫博泰收到宜聯(lián)生物就YL201對外授權(quán)應(yīng)分享的收入6.03億元。

即使沒有大額BD加持，也有一批創(chuàng)新藥企走到了扭虧為盈的臨界點(diǎn)。

榮昌生物、諾誠健華、百濟(jì)神州等在2026年上半年宣布，2025年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

君實(shí)生物也有望扭虧。2026年一季度營收7.26億元，同比增長45.09%，歸母凈利潤-0.21億元，同比減虧91.24%。這主要得益于核心產(chǎn)品特瑞普利單抗的銷售持續(xù)增長，目前該藥12項(xiàng)適應(yīng)癥全部納入醫(yī)保，伴隨醫(yī)保落地，一季度國內(nèi)市場銷售額同比增長39.37%。

政策層面，此前行業(yè)對集采、降價的焦慮情況有所緩解。6月29日，2026年醫(yī)保目錄初審結(jié)果公示，總體通過率達(dá)92%，同比提升8個百分點(diǎn)。國家組織藥品聯(lián)合采購辦公室也明確：專利期內(nèi)創(chuàng)新藥全面豁免集采。

大批藥企用回購股份表達(dá)了對自身未來發(fā)展的信心。

根據(jù)Wind 數(shù)據(jù)，截至6 月26 日，2026 年至今共有166 家A/H 生物醫(yī)藥上市公司實(shí)施回購，累計(jì)金額133.45 億元。

7月2日，恒瑞醫(yī)藥發(fā)布回購股份進(jìn)展公告稱，截至2026年6月30日，公司本次股份回購計(jì)劃已累計(jì)回購1347.02萬股，占總股本比例0.20%，累計(jì)支付金額83799.6萬元（約8.38億元），已完成預(yù)計(jì)回購金額下限的83.8%。該回購計(jì)劃始于2025年8月，使用自有資金回購股份用于實(shí)施A股員工持股計(jì)劃，回購資金總額區(qū)間為10億元至20億元。

港股亦有大額回購。中國生物制藥6月15日發(fā)布回購計(jì)劃，未來12個月內(nèi)以不超過20億港元總價在公開市場上回購公司股份。理由是，“公司董事會留意到近期公司股價較為波動，認(rèn)為公司價值目前被嚴(yán)重低估”。

興業(yè)醫(yī)藥研報(bào)指出，回購多用于股權(quán)激勵或注銷，體現(xiàn)企業(yè)對自身經(jīng)營發(fā)展的信心，并有助于提升股東價值。

對于創(chuàng)新藥行業(yè)未來估值修復(fù)的主要影響因素，張佳林判斷，“從投資的角度來看，投資者肯定還是看基本盈利的變化，這應(yīng)該是影響最大的。另外，我們也會看到陸陸續(xù)續(xù)有一些海外授權(quán)所對應(yīng)的這些資產(chǎn)的臨床數(shù)據(jù)的披露，如果這些數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出非常好的趨勢，會讓整個板塊估值或者情緒、信心有比較大的提升。BD也是一方面。如果讓我排序可能會是：財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、臨床進(jìn)展、進(jìn)一步BD的消息。”

至于本輪創(chuàng)新藥板塊反彈是否會是曇花一現(xiàn)，一位醫(yī)藥投資人士認(rèn)為，中國創(chuàng)新藥基本面整體向好已是行業(yè)共識，但是，“還要考慮短期板快已經(jīng)大幅上漲，以及整體市場偏好選擇，包括即將到來的長鑫科技、長江存儲兩大存儲巨頭IPO，以及全球科技行業(yè)快速發(fā)展的趨勢。目前很難說創(chuàng)新藥股價的未來走勢會完全由基本面決定”。

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