全球長線資本和全球汽車品牌，同時押注了這支股！

從看見到理解，從模仿到想象，物理AI的“GPT時刻”，正每天穿梭在街頭巷尾的車流里。

今天，“物理AI第一股”Momenta正式登陸港交所。

上市儀式上，Momenta CEO曹旭東表示：“十年前，我們創立Momenta，只為追隨一個簡單卻篤定的使命：Better AI，Better Life。Better AI，源于我們的好奇心。對于人工智能的癡迷與好奇，讓我們的人生‘生機勃勃’。Better Life，承載著我們的使命感。相信技術的價值，在于讓人們的生活更安全、更自由、更美好。所以，我們定下三個十年愿景：十年挽救百萬生命，十年解放百分百時間，十年物流出行效率翻倍。如今，我們已給超過100萬用戶，帶來了更加安全安心的駕駛體驗。”

上市前，Momenta的市場認購反響熱烈，其中公開發售部分獲得413.6倍超額認購；國際發售部分獲得超過1000億港元的機構訂單，覆蓋了來自15個國家和地區的主權與長線基金。

押注Momenta的，是一支全球長線資本“聯合軍團”——產業資本、科技巨頭、主權基金、長線私募和險資罕見同臺。

長線資本們這一判斷的底色，是物理AI本身正在成為AI產業下一階段最確定的進化方向。

英偉達CEO黃仁勛將物理AI定義為AI發展的核心方向，是智能體AI之后的下一個時代；李飛飛、楊立昆、馬斯克也都在各自的語境中反復強調它的重要性。

從二級市場的視角來看，當一個技術方向同時被學界、產業界和一級市場的頭部資金反復確認時，它往往意味著相關標的已經進入了長線資金的可配置區間。真正需要回答的問題，不是“要不要關注物理AI”，而是“哪個標的能跑到最后”。

Momenta的上市，為資本市場提供了一個直接驗證這個問題的窗口。

物理AI第一股，為什么是Momenta？

在談及公司未來發展方向時，Momenta CEO曹旭東從公司過往的技術積累出發，延展至下一階段的智能化場景：“過去十年，我們讓AI學會駕駛，為每個家庭帶來了專職的司機；未來十年，我們將為每個家庭帶來專職的阿姨、醫生、教師等機器人的服務場景，開創物理AI的‘GPT時刻’。希望和所有的中國AI公司一起，書寫東方的硅谷傳奇，擁抱全世界，也讓全世界來擁抱中國的技術。”

回想三年前，GPT的顛覆性是在一個具體產品上被驗證的。物理AI也一樣——它需要一個真正跑通商業閉環的落地場景。目前來看，這個場景，很可能是自動駕駛。

曹旭東有一個非常務實的判斷：物理AI的核心是數據Scaling和商業Scaling的正向反饋。目前在全球范圍內，唯一能同時跑通這兩條曲線的，只有自動駕駛。

陸玖商業評論發現，這個判斷在Momenta的財務數據上找到了明確的注腳。

首先是營收的“三級跳”。2023年到2025年，Momenta的總營收從7.43億元飆升至24.13億元，三年翻了三倍多，年均復合增長率超過80%。

更值得重視的是收入結構，許可收入從2023年的0.23億元，猛增至2025年的9.68億元，三年翻了42倍。

許可收入的暴漲，是Momenta商業模式的“成人禮”，說明它不再只是一家靠項目制、人力外包賺辛苦錢的技術服務商，而是變成了一家“按用量收版稅”的底層系統供應商。

隨著高階智駕滲透率在中國車市井噴式爆發，搭載Momenta方案的車型不僅在增多，更重要的是，這些車在終端市場“賣爆了”：賣得越好，裝車量越大，許可費就像滾雪球一樣越滾越大，為后續Momenta保持高營收增長提供了支撐。

許可收入也帶動了毛利率的快速提升，從2023年的17.5%躍升至2024年的49.0%，再到2025年的71.6%。

再看家底，截至2025年底，Momenta賬上趴著超100億元的現金儲備。手握百億現金，意味著在接下來的Robo市場擴張和全球化競爭中，它既有糧草打持久戰，也有彈藥打閃電戰。

當然，高增長的另一面是高強度投入。2025年全年研發投入高達18.69億元，占全年收入的77.5%，近三年研發投入46.6億元。在科技公司的競爭邏輯中，研發投入從來不是“費用”，而是對技術代差的戰略性投資。

高密度人才疊加高濃度資金，也為Momenta打磨出了幾個極具分量的“全球首個”：全球首個實現無圖城市NOA全國覆蓋、全球首個端到端大模型量產上車、全球首個強化學習量產落地，以及行業首個量產的世界模型。

正如曹旭東所說，物理AI需要“門票”。要實現通用物理AI，“一定要有現金流業務”。

當大家還在討論物理AI的“可行性”時，Momenta已經在用財務數據證明物理AI的“可持續性”，而具身智能作為自動駕駛之后的下一個自然延伸，也正在從技術儲備走向商業化預備期，這或許就是“第一股”最厚重的含金量。

全球長線資本，為什么共同選擇Momenta？

近來硅谷科技圈有個有趣的變化，以前聊起美國機器人公司，大家脫口而出的是波士頓動力這些本體制造商。但現在，話題中心悄悄轉移到了OpenAI、英偉達和特斯拉身上。

物理AI的大規模應用，將是未來五年AI產業進化的必然方向，而自動駕駛會最先爆發；隨后，具身智能也會快速跟進。Momenta也在積極布局具身智能，也是同一技術平臺的自然延伸。

例如，英偉達不造機器人，但所有機器人都離不開它的芯片；OpenAI在機器人本體上的布局不多，但機器人公司正搶著把它的模型裝進硬件。這套邏輯放在Momenta身上，同樣成立，甚至更加自洽。

因為世界模型一旦掌握了底層物理規律：慣性、運動因果、碰撞反饋，它理論上可以泛化到任何需要與物理世界交互的場景。

Momenta正在做一件事：用同一套世界模型，同時覆蓋乘用車、Robotaxi、Robovan，2027年還將拓展到Robotruck。

同一個“大腦”，理解的是通用的物理規律，只是裝在不同的“車殼子”里，這種跨場景的泛化能力，恰恰是物理AI區別于傳統自動駕駛的核心價值。

但比技術邏輯更值得重視的，是Momenta的生態位選擇。“不造車”這件事，在業內常被拿來和特斯拉對比。

兩者技術路徑高度相似，都率先采用無圖模式，都押注強化學習加端到端架構，都用世界模型作為技術底座。區別在于，特斯拉必須為自己的車型優化，而Momenta的模型要同時服務所有大客戶，反而有數據上的紅利：車型越多元，場景越豐富，世界模型見過的物理世界就越完整。

這種中立性帶來的生態優勢，也直觀地反映在Momenta的股東陣容上。翻看招股書，Momenta的股東名單幾乎串起了全球智能汽車產業鏈的半壁江山。

產業資本方面，上汽、通用、奔馳、豐田、比亞迪、現代、奇瑞等7家全球頂級車企悉數在列，博世、德賽西威、立訊精密等頭部Tier 1也深度綁定；科技側則有騰訊、阿里云、螞蟻集團、京東等國內互聯網巨頭加持；Robo生態中Uber、Grab、Stone Venture同樣現身。財務投資人更是覆蓋了淡馬錫、IDG、阿曼投資局、亦莊國投等全球頂級機構。

特別是上市前Momenta引入的14家機構組成超豪華基石投資者陣容，堪稱近年港股市場罕見：既包括專注超長周期價值增長的國際頂級長線基金及主權基金，也有產業頂配級戰略投資人，還包括中資頂級長線私募、公募和險資。

有不少媒體報道，Momenta基石席位的火爆程度可謂“一票難求”，堪比寧德時代的基石陣容。

一位一級市場人士向陸玖商業評論表示，產業資本與Tier 1入局，是為在物理AI早期鎖定中立技術底座，避免在出行生態中被邊緣化；科技巨頭看重物理世界的數據入口和場景延展性，這是數字世界之外少有的海量真實交互數據來源；主權基金、長線私募和險資則基于對物理AI終局結構的判斷，押注一個能跨品牌、跨場景、跨地域輸出能力的平臺級公司。

三類資本邏輯不同，卻在Momenta身上交匯于同一個判斷——既給錢又給資源，押注的正是一個物理AI時代的平臺級機會。

65%市占率背后的物理AI落地樣本

如果說各路長線資本押注的是Momenta的終局可能性，那么支撐這種可能性的，是它已經在業務側跑通的規模化邏輯。

物理AI的核心是數據Scaling和商業Scaling的正向反饋，自動駕駛又是唯一同時跑通這兩者的物理AI領域，而Momenta已經率先驗證了這個閉環。

從這個角度看，Momenta在物理世界的位置，類似于Anthropic在數字世界的位置。

Anthropic憑借Claude基座模型在編程場景中率先落地，創造了近50%的API調用量和穩定現金流，并同步將模型能力拓展到金融、法律等編程之外的垂直行業。

Momenta同樣具備物理AI基座平臺能力，并且在量產業務中率先實現了商業造血，將駕駛這個復雜度高、容錯率低的物理交互場景跑通，模型天然具備向其他物理場景遷移的潛力。

支撐Momenta長期擴張的，是業務側已經交出的實打實的成績單。

據CIC灼識咨詢數據，2025年3月至2026年2月，Momenta在中國第三方城市NOA供應商市場中，銷量市占率高達65%。也就是說，每三輛采用第三方智駕方案的高階城市NOA車型，就有兩輛跑的是Momenta的方案。

合作伙伴名單更能說明問題：全球24家車企、國內主流乘用車廠全部在列，全球前十有九家選擇了它的方案。2026年初，奔馳官宣旗下九款新車型將搭載Momenta的高階駕駛輔助系統——這是傳統豪華品牌首次在中國選擇本土智駕供應商。

正因為Momenta不造車、不做硬件、不跟任何一家車企搶生意，這些原本彼此競爭的車廠才愿意同時把靈魂交給同一家供應商。

截至目前，搭載Momenta方案的量產車已超過100萬臺，交付車型超過100款，定點車型超過210款。這些數字的背后，是同一套方案在不同品牌、不同車型之間完成的規模化驗證。

業務側跑通的意義在于，Momenta的角色已經完成了從“技術供應商”到“平臺級系統提供商”的轉變。100萬臺量產車持續產出的真實駕駛數據，構成一個自我強化的飛輪：車型越多、場景越豐富，模型越強；模型越強，更多車廠接入，許可收入持續增長；收入又支撐更大規模的研發投入。

今年4月，Momenta的R7世界模型實現量產首發，物理AI正式從論文和實驗室走入了真實車流。行業里大多數玩家對世界模型的應用還停留在“用仿真驗證算法”的初級階段，而Momenta的三層架構讓模型積累起行業無法復制的“物理駕駛直覺”，系統的整體性能和上限實現了10到100倍的代際躍升。

從看見到理解，從模仿到想象，物理AI的“GPT時刻”，正每天穿梭在街頭巷尾的車流里。

寫在最后

十年前，Momenta創始人曹旭東在硅谷看到一條叫Fairchild Drive的街道，那是仙童半導體的舊址，整個硅谷的起點。

仙童效應的核心，從來不是一家公司擁有多少業務、投資多少企業，而是它培養出來的人、技術和組織方法，在離開之后依然能建立新的產業。

過去十年，Momenta真正積累的，正是這樣一套把AI送進物理世界的方法。如何獲取數據、如何訓練模型、如何適配硬件、如何對交付結果負責。現在，這套方法正在離開Momenta自身，被帶進機器人等具身智能載體中，還將進入Robotaxi、Robovan、Robotruck和更多物理載體。

仙童點燃了硅谷，Momenta點燃了物理AI，火種已散，土壤已在，靜待下一個十年。