A股收盤規則重大調整，150風險股波動空間翻倍

經過兩個半月的技術調試與業務準備，滬深北三家交易所同步修訂的《交易規則》將于7月6日正式落地實施。

界面新聞梳理發現，本次調整是A股市場近年來覆蓋面最廣的交易機制優化之一，涉及盤后交易、風險警示品種、基金定價、大宗交易等多個維度，不僅改變了沿用多年的交易時段與漲跌停規則，也將對市場定價效率、投資者操作習慣產生結構性影響。

此次改革中最具標志性的突破，是盤后固定價格交易機制的全面擴容。此前這一制度僅在科創板、創業板試點運行，7月6日起將正式覆蓋全部滬深A股及滬深市場ETF產品，成為全市場通用的交易通道。

按照規則，盤后固定價格交易的撮合時段統一為每個交易日15:05至15:30，所有成交均以當日收盤價為唯一成交價，按照申報時間先后順序逐筆撮合。投資者可提前提交限價申報，買入申報價格不得低于當日收盤價，賣出申報價格不得高于當日收盤價，超出價格范圍的申報將被判定為無效。

《交易規則》顯示，滬深兩市的盤后申報起始時間存在差異。滬市A股與ETF的盤后申報從9:30開盤后同步開啟，午間休市期間暫停接收；深市A股與ETF則從9:15集合競價階段即可開始申報，全天申報窗口更長。

北交所的盤后固定價格交易機制暫不隨本次新規同步實施，具體啟動時間將由交易所另行通知。

本次新規另一項備受市場關注的調整，是滬深主板風險警示股票漲跌幅限制的統一。7月6日起，滬深主板ST、*ST股票的日漲跌幅限制將從現行的5%上調至10%，與主板普通股票規則完全對齊。

據統計，目前滬深兩市主板共有約150只風險警示股票，此次調整后其日內價格波動空間將擴大一倍。與之配套，風險警示股票的異常波動披露閾值也將同步調整，連續三個交易日漲跌幅偏離值標準從±12%上調至±20%，與普通股標準保持一致。

需要明確的是，本次漲跌幅放寬僅適用于滬深主板標的，科創板、創業板、北交所的風險警示股票仍執行原有規則，不做調整。

除兩項核心調整外，針對基金、大宗交易等細分品種的規則優化也將同步落地，進一步完善市場定價機制。

上交所將對場內基金的收盤交易機制進行調整，原本14:57至15:00的尾盤連續競價模式，將改為收盤集合競價模式，與股票交易規則保持統一。集合競價期間，交易主機將統一接收買賣申報并在收盤時一次性撮合成交，期間不接受撤單申請。這一變化將有效減少尾盤資金對基金凈值的擾動，讓收盤價更能反映真實供需。深交所基金交易規則暫不做調整。

深交所方面，創業板協議大宗交易的成交確認時間將全面擴容，從原先僅盤后15:00至15:30確認，調整為盤中9:30至11:30、13:00至15:30均可實時確認，與科創板現有規則實現對齊。這一調整將大幅提升機構大額交易的時效性，減少資金等待成本，同時也有助于降低尾盤大宗交易對收盤價的干擾。

北交所則同步細化了嚴重異常波動的認定標準，新增三類觸發情形：連續10個交易日內3次出現同向異常波動、連續10個交易日累計漲跌幅偏離值達到+150%/-60%、連續30個交易日累計漲跌幅偏離值達到+300%/-75%。觸發嚴重異常波動的股票，交易所將披露投資者分類交易統計等信息，強化市場透明度。

在定價效率層面，由于盤后固定價格交易統一以當日收盤價作為唯一成交價，不會生成新的價格信號，能夠有效削弱尾盤投機性、非理性交易對收盤價的扭曲作用，進一步增強收盤價格的公允性與穩定性。

本次交易規則修訂中，還有兩項重要內容暫不隨7月6日新規同步實施，具體時間將由交易所另行通知：一是深交所創業板做市商制度，二是北交所無漲跌幅限制股票的大宗交易價格范圍調整。

川財證券首席經濟學家陳靂對界面新聞表示，三大交易所同步落地交易機制優化，是A股市場化改革進程中的關鍵舉措。其中盤后固定價格交易的全市場擴容，進一步拓寬了投資者的交易路徑，有效平抑尾盤階段的價格異動，助力市場整體流動性水平提升；而創業板做市商制度落地、大宗交易盤中實時確認等配套調整，則補齊了成長板塊的交易制度短板，一方面能激活中小盤個股的成交活躍度、熨平短期價格波動，另一方面也將持續完善多層次資本市場交易體系，推動市場運行更趨穩健規范。

南開大學金融發展研究院院長田利輝對界面新聞指出，“本次上交所交易規則調整具有三大核心亮點：一是盤后固定價格交易從科創板試點推廣至全A股，為大額資金提供了規避盤中價格沖擊的獨立成交通道；二是基金尾盤交易切換為集合競價模式，使收盤價更能充分反映多空博弈的均衡結果；三是主板風險警示股漲跌幅放寬至10%，與主板普通股規則統一，顯著提升了板塊定價效率。”在他看來，本輪制度調整整體體現了A股向成熟資本市場交易體系靠攏的演進方向。

隨著新規臨近落地，多家券商已通過投教渠道提示投資者調整操作習慣。中泰證券分析指出，本次調整對投資者的影響集中在三個層面：其一，板塊價格彈性將顯著提升，單日波動空間擴容后，風險警示股的整體交易活躍度有望隨之走高；其二，風險與收益呈現對稱放大效應，漲跌幅限制翻倍后，標的的潛在盈利空間與虧損幅度同步擴張；其三，投資價值邏輯并未發生改變，風險警示股票本身的退市風險等基本面問題，不會因交易規則調整而消解，投資者切不可將漲跌幅放寬等同于投資價值提升，仍需堅持審慎決策。

華安證券則表示，此次調整的制度初衷是統一主板市場交易規則，進一步提升風險警示股票的定價效率與流動性水平。但需要明確的是，交易機制優化并未降低標的自身的投資屬性風險，漲跌幅比例放寬后，股價單日波動幅度加大，投資者面臨的價格波動風險也相應上升，參與交易前需充分評估自身風險承受能力，謹慎介入。