互聯(lián)網(wǎng)銀行老大，還要收縮

互聯(lián)網(wǎng)銀行創(chuàng)立之初，曾被外界寄予厚望。甚至有投資人認(rèn)為，它們會(huì)徹底顛覆中國(guó)的傳統(tǒng)銀行。

但當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)銀行成立十年后再看，經(jīng)歷過(guò)早期流量紅利帶來(lái)的高速增長(zhǎng)后，互聯(lián)網(wǎng)銀行的增速逐漸回落到了行業(yè)平均水平，甚至還不如一些優(yōu)秀的傳統(tǒng)大行。

例如，國(guó)內(nèi)體量最大的互聯(lián)網(wǎng)銀行微眾銀行，已經(jīng)連續(xù)兩年遭遇收入下降，剛剛過(guò)去的2025年，其信貸規(guī)模也出現(xiàn)了首次下滑。

反觀傳統(tǒng)銀行，在經(jīng)歷業(yè)績(jī)調(diào)整后，行業(yè)已重回正增長(zhǎng)，A股銀行板塊2025年?duì)I收同比增長(zhǎng)0.9%，部分優(yōu)秀的城商行甚至依然能實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)的收入增長(zhǎng)。

為什么曾經(jīng)被視作新物種的互聯(lián)網(wǎng)銀行，反倒更快遇到了瓶頸？

本文持有以下觀點(diǎn)：

1、需要更大力度的主動(dòng)收縮。與傳統(tǒng)銀行相比，微眾銀行的業(yè)務(wù)邏輯更偏向“用高收益覆蓋高風(fēng)險(xiǎn)”。在其客戶結(jié)構(gòu)中，82%為非白領(lǐng)從業(yè)人員，85%的用戶學(xué)歷在大專及以下。在經(jīng)濟(jì)調(diào)整期，這部分客群的抗風(fēng)險(xiǎn)能力更弱，蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)也更高。

2、要更激進(jìn)的向財(cái)富管理發(fā)力。在這條路上，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)憑借流量?jī)?yōu)勢(shì)做到基金代銷龍頭的例子已有前車之鑒。更重要的是，固收+、ETF場(chǎng)外連接等更適配互聯(lián)網(wǎng)銷售的基金產(chǎn)品，也給了微眾銀行更好的業(yè)務(wù)發(fā)力契機(jī)。

/ 01 / 規(guī)模首次下降

2014年，是對(duì)國(guó)內(nèi)金融業(yè)影響深遠(yuǎn)的一年。

那一年，智能手機(jī)和移動(dòng)支付等技術(shù)的普及，為互聯(lián)網(wǎng)金融搭好了基礎(chǔ)設(shè)施；與此同時(shí)，傳統(tǒng)銀行普遍偏愛(ài)大型企業(yè)，導(dǎo)致小微信貸與居民理財(cái)?shù)男枨蟠竺娣e留白。

正因如此，當(dāng)年的政府工作報(bào)告首次寫入了“促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展”，民營(yíng)銀行試點(diǎn)也正式宣告放開(kāi)。

互聯(lián)網(wǎng)巨頭順勢(shì)而動(dòng)，開(kāi)始設(shè)立數(shù)字銀行。在這波浪潮中，微眾銀行成了最大的贏家。

作為國(guó)內(nèi)首家民營(yíng)銀行和互聯(lián)網(wǎng)銀行，微眾銀行無(wú)線下網(wǎng)點(diǎn)，主營(yíng)線上金融。其個(gè)人端核心產(chǎn)品為“微粒貸”，嵌入微信、QQ提供純信用小額消費(fèi)貸；企業(yè)端則主打“微業(yè)貸”，面向小微企業(yè)提供線上無(wú)抵押經(jīng)營(yíng)貸，同時(shí)配套線上存款、理財(cái)、賬戶結(jié)算等業(yè)務(wù)。

依靠線上的低運(yùn)營(yíng)成本，疊加微信、QQ的超級(jí)流量池，微眾銀行迅速在下沉市場(chǎng)跑馬圈地，并借此實(shí)現(xiàn)了飛速增長(zhǎng)。

2014年至2024年的十年間，微眾銀行的貸款和墊款總額從300萬(wàn)元一路飆升至4359.76億元，增長(zhǎng)了14萬(wàn)倍，一舉成為國(guó)內(nèi)最大的民營(yíng)銀行。

然而，到了2025年，微眾銀行的規(guī)模出現(xiàn)了首次縮水，其貸款和墊款總額同比下降3.4%。

拆解結(jié)構(gòu)來(lái)看，主要是企業(yè)貸款拖了后腿。2025年，微眾銀行企業(yè)貸款為1912.51億元，同比下降11.27%。而就在2024年，微眾銀行還曾全力加碼企業(yè)貸款，該項(xiàng)業(yè)務(wù)當(dāng)時(shí)同比大增18.18%，是資產(chǎn)擴(kuò)張的核心驅(qū)動(dòng)力。

時(shí)隔僅一年就對(duì)企業(yè)貸款進(jìn)行大力收縮，原因并不難理解：微眾銀行的B端業(yè)務(wù)主要面向小微企業(yè)，而小微企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力最弱，且信貸風(fēng)險(xiǎn)正在放大。

北京大學(xué)企業(yè)大數(shù)據(jù)研究中心發(fā)布的《中國(guó)小微經(jīng)營(yíng)者調(diào)查2025年四季度報(bào)告》顯示：小微經(jīng)營(yíng)者平均營(yíng)業(yè)收入為12.3萬(wàn)元，同比下降15.1%；現(xiàn)金流平均只能維持2.9個(gè)月，已有10.2%的小微經(jīng)營(yíng)者現(xiàn)金流斷裂，無(wú)法維持運(yùn)轉(zhuǎn)。

企業(yè)信貸遇阻后，微眾銀行將重心轉(zhuǎn)向零售貸款。2025年，盡管其個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸款同比下降9.35%，但個(gè)人消費(fèi)貸款實(shí)現(xiàn)了3.96%的同比增長(zhǎng)。

然而，從眼下的大環(huán)境來(lái)看，繼續(xù)收緊信貸業(yè)務(wù)，或許才是微眾銀行更合理的選擇。

/ 02 / 收縮是合理選擇

雖然同樣頂著銀行的名頭，但微眾銀行與傳統(tǒng)銀行的經(jīng)營(yíng)邏輯多少有些區(qū)別。

傳統(tǒng)銀行追求的是“穩(wěn)息差、低風(fēng)險(xiǎn)”，而微眾銀行的業(yè)務(wù)邏輯在很大程度上是“用高收益覆蓋高風(fēng)險(xiǎn)”。這一點(diǎn)，可以從兩者的生息資產(chǎn)收益率以及不良率的對(duì)比中得到印證。

按照“利息收入/生息資產(chǎn)平均余額”計(jì)算，2025年微眾銀行的生息資產(chǎn)收益率高達(dá)5.7%，而同期以高收益著稱的招商銀行，這一指標(biāo)也僅為2.77%。相對(duì)應(yīng)的，微眾銀行1.41%的不良率，也明顯高于招商銀行的0.94%。

這種“高收益覆蓋高風(fēng)險(xiǎn)”的邏輯在順周期時(shí)行得通，但在當(dāng)前的周期中，微眾銀行正面臨“收益變窄、風(fēng)險(xiǎn)變大”的擠壓。

首先看收益率，微眾銀行近幾年的生息收益率持續(xù)下滑，2023年至2025年，該指標(biāo)已從8.14%一路下行至5.7%。

這固然受到了整個(gè)銀行體系降息、流動(dòng)性充裕導(dǎo)致付息負(fù)債成本降低的影響，但一定程度上是因?yàn)閭鹘y(tǒng)大行在普惠金融領(lǐng)域的“卷入”。

在政策引導(dǎo)下，中農(nóng)工建四大行2025年的小微貸款同比增速分別達(dá)到了21.5%、21.7%、22.76%和12.3%。雖然大行與微眾銀行的整體客群定位仍有差異，但下沉市場(chǎng)中的高質(zhì)量用戶，多少有被傳統(tǒng)大行分流的可能。

以消費(fèi)貸為例，國(guó)有大行的消費(fèi)貸利率通常在3%左右，少數(shù)促銷活動(dòng)甚至低至2.4%；相比之下，微眾“微粒貸”多數(shù)用戶的年化利率依然高于7.2%。未來(lái)為了在下沉市場(chǎng)留住優(yōu)質(zhì)客戶，微眾銀行大概率需要出讓息差，提供更多優(yōu)惠。

但在貸款收益率下行的同時(shí)，信貸風(fēng)險(xiǎn)并未完全過(guò)去。

從賬面指標(biāo)看，微眾銀行的不良率表面上在下降，從2023年的1.46%降至2025年的1.41%。但這既是因?yàn)槠渲鲃?dòng)收縮了規(guī)模，也是由于壞賬進(jìn)行了大量的核銷出清，2023年至2025年，微眾銀行的貸款核銷及轉(zhuǎn)出數(shù)額合計(jì)高達(dá)490.74億元。

但從整個(gè)行業(yè)來(lái)看，信貸風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)期仍未結(jié)束。國(guó)信證券銀行業(yè)首席分析師王劍在研報(bào)中指出，當(dāng)前正處于個(gè)人消費(fèi)貸和經(jīng)營(yíng)貸的不良暴露高峰期。考慮到“微粒貸”服務(wù)的客群中約有82%是非白領(lǐng)人士，約20%是沒(méi)有央行征信記錄的“首貸戶”，微眾銀行所面臨的潛在風(fēng)險(xiǎn)顯然更大。

當(dāng)信貸業(yè)務(wù)踩下剎車，微眾銀行也要找到新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

/ 03 / 要向財(cái)富管理發(fā)力

在信貸業(yè)務(wù)收縮的背景下，微眾銀行正在努力尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

從資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)看，信貸收縮后，微眾銀行將更多的資產(chǎn)增量配置到了金融投資和同業(yè)端。2025年，其信貸資產(chǎn)占比下降了11個(gè)百分點(diǎn)，而金融投資和存放同業(yè)款項(xiàng)的占比合計(jì)增加了12.3個(gè)百分點(diǎn)。

將資產(chǎn)結(jié)構(gòu)向金融投資和同業(yè)存款傾斜，好處是降低了業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)暴露，但劣勢(shì)是會(huì)加大銀行業(yè)績(jī)的波動(dòng)性，甚至拉低整體資產(chǎn)收益率。例如，2025年微眾銀行整體營(yíng)收減少了18億元，遠(yuǎn)超投資收益帶來(lái)的13.3億元增量。

在加大金融投資的同時(shí)，微眾銀行另一個(gè)顯著的業(yè)務(wù)調(diào)整是代理業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)的增長(zhǎng)。2025年，包含財(cái)富管理手續(xù)費(fèi)在內(nèi)的代理業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)同比上升了8.59%，成為微眾銀行增速最快的業(yè)務(wù)之一。

未來(lái)，若想在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，微眾銀行需要更大力度地向財(cái)富管理業(yè)務(wù)發(fā)力。

一方面，向財(cái)富管理轉(zhuǎn)型已有成功先例。憑借互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的流量?jī)?yōu)勢(shì)，螞蟻基金的保有量目前已穩(wěn)居行業(yè)首位。微眾銀行所依賴的微信體系雖然在理財(cái)心智上弱于支付寶，但其龐大的用戶基數(shù)，依然為微眾銀行提供了業(yè)內(nèi)少有的低成本業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。

另一方面，微眾銀行也迎來(lái)了較好的外部產(chǎn)品契機(jī)。

近年來(lái)，以公募基金為代表的理財(cái)產(chǎn)品呈現(xiàn)兩大趨勢(shì)：一是產(chǎn)品的工具化，以ETF為主；二是基于宏觀研判的主動(dòng)多資產(chǎn)配置，以“固收+”為代表。2025年公募規(guī)模狂飆，核心拉動(dòng)力就是ETF增長(zhǎng)了2.29萬(wàn)億元，“固收+”從1.74萬(wàn)億元增長(zhǎng)到2.74萬(wàn)億元。

這兩類產(chǎn)品天然具備小額定投、收益穩(wěn)健、門檻極低、操作簡(jiǎn)便的特征，非常契合線上渠道的銷售。

一旦理財(cái)業(yè)務(wù)取得突破，還能順勢(shì)盤活微眾銀行的結(jié)算業(yè)務(wù)。長(zhǎng)期以來(lái)，微眾銀行的結(jié)算業(yè)務(wù)呈現(xiàn)“支出遠(yuǎn)大于收入”的局面。例如2025年，其結(jié)算與清算手續(xù)費(fèi)支出高達(dá)115.5億元，而收入僅有284.7萬(wàn)元。

導(dǎo)致這一現(xiàn)象的原因在于微眾銀行自身沉淀的用戶資金體量較小。用戶往往在需要用錢時(shí)才從外部銀行體系轉(zhuǎn)入資金，而外部銀行會(huì)向微眾銀行收取結(jié)算與清算手續(xù)費(fèi)。如果財(cái)富管理業(yè)務(wù)能夠跑通，大量流入微眾銀行體系的資金就能沉淀下來(lái)，其結(jié)算與清算手續(xù)費(fèi)的支出也將隨之降低。

說(shuō)到底，當(dāng)狂奔十年的信貸業(yè)務(wù)遇到瓶頸，微眾銀行也到了走出舒適區(qū)、尋找新增量的時(shí)候了。

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