暴跌96%！奈雪的茶要“涼”了？

作者 | 楓葉

來源 | 正商參閱（ID:zhengshangcanyue）

股價暴跌96%，虧損超17億...新茶飲第一股奈雪的茶處境有點“涼”。

五年前敲鐘那天，奈雪的茶（02150.HK）頂著全球新茶飲第一股的光環，市值340億港元，人人都說它是 “中國星巴克”；

五年后股東大會，股價只剩0.64港元，高點暴跌96%，市值蒸發300 多億，一個00后花4塊錢買了4股，進會場領兩瓶飲料就回本了。

一場充滿對峙的股東會，撕開奈雪藏了五年的困局：同行賺得盆滿缽滿，只有它連年虧損、門店收縮、品牌進退兩難。

雙品類策略失焦、大店模式拖累成本、加盟擴張姍姍來遲——當26億現金儲備遇上持續失血的商業模式，資本市場用腳投票給出了答案。

曾經，奈雪的茶靠著大店、高端，成為新茶飲第一股；

如今，背水一戰的奈雪，做著破釜沉舟的改變，又能否成功上岸呢？

01

4元就能參加奈雪股東大會？

要知道，4塊錢還買不了一杯奈雪的茶飲，卻能買4股奈雪的股票，然后光明正大地走進奈雪總部的股東大會現場，是不是聽起來很吃驚？

這是真的。

前不久，奈雪2026年股東大會在深圳總部召開，很多人以為只有大股東才能參與，其實不然，4股4塊錢就能拿到入場資格。

股東大會當天，奈雪的茶港股收盤價為0.62港元/股，總市值約為10.5億港元。

仙股如此表現本無可厚非，如果對比一下當天，港股其他茶飲品牌的收盤價，后面奈雪股東們的“躁郁”情緒，也許就可以“共情”了：

蜜雪冰城，股價249.4港元/股，市值約946.77億港元；

古茗，股價20.78港元/股，市值約494.19億港元；

茶百道，股價4.71港元/股，市值約69.6億港元；

滬上阿姨，股價139.7港元/股，市值約146.97億港元。

當天，深圳前海一間小小的“霸氣會議室”，奈雪的茶最“尷尬”的“傷疤”被股東們無情揭開。

整場股東大會表面克制，實則矛盾徹底爆發，股東們爭相發飆：“奈雪的成本相對其他茶飲，怎么這么高？”“公司是否有市值管理計劃？”“賬目上的現金是用來在美國開店的嗎？”“還有閑錢買理財？”

一位浮虧百萬的投資人更是憤怒發問：“董事長的工資能不能和業績掛鉤或者只領一塊錢？（據公開資料，2025年趙林薪酬137.2萬元，彭心172.8萬元，合計310萬元。）”

面對股東的質疑，奈雪的茶表示：要快速完成門店大改小，放開加盟擴大規模；最重要的一點是出海美國開辟第二增長曲線，詳細描述了奈雪在美國茶飲市場表現很強，月營業額30萬美元，遠超其它茶飲。

奈雪的茶著急了，千萬不要忽略改革的代價：門店變小會不會影響到品牌的形象？放大加盟供應鏈能不能跟上？產品質量會不會受影響？海外市場的經真的那么好念嗎？

暫且不論奈雪這三個方向是否正確，但股東們的耐心正在消耗殆盡。

這場“門檻不高”的股東大會，正是奈雪過往矛盾的一個爆發點。

02

從“全球新茶飲第一股”到市值暴跌96%，奈雪的茶（02150.HK）深陷虧損泥潭。

2015年的深圳，奈雪靠一杯鮮果茶搭配現烤歐包爆火。

一杯霸氣芝士草莓配一個榴蓮歐包，拍照發朋友圈，是當時都市白領的標配打卡姿勢。

巔峰時期，烘焙產品貢獻了25%的銷售額，43元高客單價站穩高端市場。

2021年奈雪的茶登陸港交所，成為“全球新式茶飲第一股”，發行價19.8港元，開盤沖到18.98港元，市值340億港元。

彭心趙林把"中國星巴克"的故事講的很動聽——大店、第三空間、鮮果茶+軟歐包，客單價43.3元，都市白領的打卡標配。

彼時，中國茶飲市場坐擁近5億消費者，占總人口的36%，其中城市消費者占了2.54億，女性占了71%。

寧少一頓飯，不省一奶茶。

也許大家還記得當年，為了能喝上某品牌的網紅奶茶，有些人甚至要忍受排隊5個小時，或者翻倍加價讓黃牛代購的代價。

漸漸地，奶茶仿佛已經從時尚轉變成了習慣，可習慣也在隨著市場而改變。

作為國內精品茶飲代表，奈雪的茶曾引領風潮，但在激烈的市場競爭中面臨較大盈利挑戰。

2021年至2024年，奈雪營收分別約為42.96億、42.92億、51.64億、49.21元；利潤分別為-1.45億、-4.61億、0.21億、-9.19億元。

2025年，奈雪的茶營收43.31億元，同比下滑約12%，凈虧損約2.4億元；上市以來，只有2023年是盈利0.21億元，奈雪的茶累計虧損總額超17億元。

值得一提的是，去年在“外賣大戰”助力下，6家茶飲上市公司中有5家實現了營收大幅增長，只有奈雪一家下滑。

蜜雪冰城2025年營收335.6億元，同比增長35%，凈利潤59.3億元。古茗營收129億元，凈利潤31億元。茶百道營收53.95億元，凈利潤8.2億元。

新式茶飲曾在一級市場爆火，被譽為“創業門檻低、最容易一夜暴富的行業之一。業內人士曾分析道，“資本轉向科技前，新式茶飲的參與熱情空前絕后，是普通人創業造富的絕佳方向。”

可一級市場對新式茶飲的期望值，仿佛跟二級市場是“倒掛”的。

新茶飲第一股自2021年以發行價19.8港元上市以來，股價已跌掉96%至0.65港元/股，市值蒸發超過300億港元。

340億的盤子，如今只剩下11億左右，穩穩踏入港股“仙股” 行列。

橫向對比同期上市茶飲品牌，差距觸目驚心：

蜜雪冰城市值946億港元、古茗494億、茶百道近70億、滬上阿姨146億，昔日行業領頭羊奈雪，如今連同行零頭都不及。

曾經風光無限的奈雪，究竟是為何走到了這一步？又有誰能拯救它？

03

高端、加盟、數字化三大致命難題，把奈雪卡在“高不成低不就”困局。

以前，對標星巴克，是奈雪的護城河。但務實的現在，行業客單價幾乎腰斬，奈雪這套就玩不轉了。

一邊要壓縮成本止血，一邊又要守住高端茶飲的用戶心智，奈雪自身就存在著很大的矛盾。

其中，爭議最大的就是預制面包轉型。過去，精致的現烤歐包，需要專職烘烤師傅，全套大型烤箱和獨立的操作間，人力、設備、場地......每一項都燒不少錢。而預制歐包只要現場加熱，不僅適配改小后的門店，還大幅縮減了開支。

不過，省錢并不代表著省心，顧客習慣的口味變了，勢必會影響到部分收入，品牌印象也隨之改變，成本和口碑向來都是企業經營的兩個極端。

奈雪如今想用效率換取成本空間，同樣的問題也出現在數字化上。

據說，奈雪曾耗資不菲，從互聯網科技公司挖人，組成了一個200人的數字化團隊，結果沒能行成有效的合力。

值得一提的是，奈雪的茶創始人彭心曾多次表示“空間同樣是奈雪的產品”，奈雪的茶門店面積通常在200~300平方米，主要面向一二線城市開店，承受了更高的租金壓力。

奈雪的茶長期依賴直營模式，門店面積大、租金成本高，導致盈利能力低下。

行業趨勢也在變化，同行都在利用加盟快速擴大門店規模。

蜜雪全球門店逼近6萬家，古茗超1.3萬家，茶百道8621家；奈雪截至2025年底門店總數僅1646家，一年內凈減少152家，光是直營店就關掉165家。蜜雪門店數量，足足是奈雪的36倍。

就算同屬高端賽道的喜茶，收縮之后仍保有3900家門店，規模是奈雪兩倍多。

行業早已進入“萬店競爭時代”，靠加盟、下沉搶占市場，奈雪卻慢了整整一步。2023年下半年才放開加盟業務，比同行晚兩年，錯過最佳擴張窗口期；且單店投入門檻高達58萬起，回本周期漫長，加盟商意愿極低。

2025全年奈雪加盟店僅凈增13家，同期古茗一年新增3640家，差距無法彌補。??

蜜雪冰城靠低價和萬店規模，殺出紅海，有了供應鏈優勢；喜茶也開始主動去挖掘四五線市場，而夾在中高端的奈雪，逐漸迷失了方向，無法再找到合適的定位。

當年取名“奈雪” 時懷揣的高端茶飲夢想，如今只剩下搖搖欲墜的體面。

誰能拯救奈雪？

答案從來不是海外門店、大額理財，而是回歸國內門店盈利、找準清晰品牌定位、追上行業萬店時代的腳步。