AI牛市會(huì)不會(huì)繼續(xù)，下周就要開始驗(yàn)牌了

下周最惹人關(guān)注的，當(dāng)然是下周四，長(zhǎng)鑫科技的打新，而其真正上市，預(yù)計(jì)會(huì)是7月最后一周，按照市場(chǎng)目前的預(yù)測(cè)，普遍認(rèn)為市值至少?zèng)_到2-3萬億，而樂觀預(yù)期更是到4-5萬億。

作為對(duì)比，目前中國總市值最高的上市公司是騰訊，3.6萬億rmb；A股市值最大的是建行（AH合并），2.6萬億；A股市值最大的泛科技公司是寧王，1.6萬億；A股市值最大的AI相關(guān)公司是中芯，1.4萬億。

不過，對(duì)散戶而言，因?yàn)殚L(zhǎng)鑫預(yù)計(jì)發(fā)行價(jià)是4塊多，所以打中長(zhǎng)鑫后，即使?jié)q很多，實(shí)際可能也就賺個(gè)2萬多塊，和那種大肉票沒法比。

但這里，額外提醒一點(diǎn)，周末找了幾個(gè)機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者聊，發(fā)現(xiàn)大家對(duì)于長(zhǎng)鑫上市后，網(wǎng)下打新中簽后（機(jī)構(gòu)戶），70%的獲配股份需要鎖6個(gè)月這事，知之甚少，但這可能對(duì)其上市后的波動(dòng)率，也會(huì)有影響，我們后半段會(huì)簡(jiǎn)單聊一下。

好了，做個(gè)投票，大家認(rèn)為，長(zhǎng)鑫上市首日，市值最高會(huì)沖到哪個(gè)區(qū)間？

說回市場(chǎng)。

當(dāng)前，科技板塊的核心就是兩大塊，一是海外AI產(chǎn)業(yè)鏈，二是國產(chǎn)自主可控。

海外AI產(chǎn)業(yè)鏈方面，下周有兩份非常關(guān)鍵的財(cái)報(bào)出爐；

而國產(chǎn)自主可控的焦點(diǎn)，當(dāng)然就是長(zhǎng)鑫。

依次聊聊。

1、今年至今，費(fèi)城半導(dǎo)體的月度漲幅分別是：

1月，+13%；

2月，+1%

3月，-6%

4月，+38%

5月，+22%

6月，+11%

7月至今，-9%

可以看到，二季度，發(fā)生了前所未有的超級(jí)漲幅，這背后的邏輯，此前解釋過，核心是兩大歷史性因素疊加：

美伊沖突，壓制大盤；

費(fèi)城半導(dǎo)體在內(nèi)的全球半導(dǎo)體板塊的超強(qiáng)二季報(bào)，使得資金涌入盈利確定性最強(qiáng)的AI硬件板塊，并帶動(dòng)了大量的動(dòng)能因子相關(guān)資金，使得K線陡峭化。

當(dāng)前，美伊沖突雖然仍然反復(fù)，但資金已經(jīng)對(duì)其鈍化，而且市場(chǎng)已經(jīng)確認(rèn)，為了中期選舉，美國的大部分行為都是虛張聲勢(shì)，其無法容忍高油價(jià)對(duì)經(jīng)濟(jì)和選情的傷害。

因此，焦點(diǎn)全部集中在了美股科技股的二季報(bào)上。

2、下圖，來自興證研究，下周有三份重要的美股二季報(bào)要出爐：

第一，是阿斯麥，ASML，就是做光刻機(jī)的那家，下周三發(fā)布；

第二，是希捷，這是美股存儲(chǔ)芯片板塊的龍頭股之一；

第三，不在這個(gè)表里的，臺(tái)積電，下周四發(fā)布。

3、這里，最最核心的，其實(shí)是阿斯麥和臺(tái)積電，這兩家。

下圖，我讓GPT做了一張流程圖，來理解臺(tái)積電和阿斯麥所處的位置。

簡(jiǎn)單來說，我們可以倒推：

大模型需求增加，Token使用量增加

算力需求增加，數(shù)據(jù)中心的算力供不應(yīng)求

云廠商增加資本開支，擴(kuò)大數(shù)據(jù)中心的建設(shè)

英偉達(dá)這種做GPU的公司，存儲(chǔ)芯片巨頭等，增加訂單

臺(tái)積電先進(jìn)制程和封裝產(chǎn)能吃緊

臺(tái)積電擴(kuò)大資本開支

向阿斯麥購買更多光刻設(shè)備

4、好了，從上面的鏈路我們可以看到，臺(tái)積電和阿斯麥分別站在AI芯片產(chǎn)業(yè)鏈的中游和最上游。

這里，兩者二季度的營收、利潤等，其實(shí)并不是最重要的，因?yàn)橄衽_(tái)積電，本個(gè)月都會(huì)公布月度營收，其實(shí)季度數(shù)據(jù)很多都是明牌。

對(duì)后續(xù)的指引，才是最最關(guān)鍵的。

當(dāng)我們看臺(tái)積電的財(cái)報(bào)時(shí)，關(guān)鍵要看其三季度收入指引是否繼續(xù)環(huán)比增長(zhǎng)、是否上調(diào)全年收入增速、是否上調(diào)未來其自己的資本開支，因?yàn)楫a(chǎn)能緊張的情況下，建設(shè)新的晶圓廠需要2-3年，只有它自己認(rèn)識(shí)到客戶需求會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)，它才會(huì)真的下決心，投入真金白銀去擴(kuò)產(chǎn)。

而阿斯麥的財(cái)報(bào)也類似，因?yàn)橹挥挟?dāng)臺(tái)積電們未來準(zhǔn)備繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)的時(shí)候，才會(huì)提前買入更多的設(shè)備。

大概如此。

5、接下來，簡(jiǎn)單聊下長(zhǎng)鑫。

先回答下大家可能在嘀咕的幾個(gè)問題。

第一，長(zhǎng)鑫上市，是否是大盤見頂?shù)臉?biāo)志？

個(gè)人認(rèn)為，顯然不是。

理由來看，一方面，從滬深300等股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)來看，依然位于歷史中位數(shù)附近，也即我們常說的，前所未有的低利率環(huán)境下，優(yōu)質(zhì)股權(quán)資產(chǎn)估值中樞整體抬升的過程，仍未結(jié)束；

另一方面，當(dāng)前，A股的IPO并非太多，而是太少——最近10年來看，2024、2025年，是IPO最少的兩年，平均下來每年不到1000億，今年上半年IPO規(guī)模是700億出頭，而2021-2022年都是5000多億，差不多就是個(gè)零頭，而如果比較IPO規(guī)模/股市總市值，或者IPO/日均成交額的話，那就更低了。

即使考慮再融資，我上面說的結(jié)論也一樣成立。

這塊，數(shù)據(jù)勝于雄辯，感興趣的，看7月9日晚上，星球里的完整數(shù)據(jù)解讀。

6、第二，長(zhǎng)鑫上市，是否是存儲(chǔ)等板塊見頂?shù)臉?biāo)志？

見仁見智。

從某種程度而言，前期聊過多次，至少目前看來，板塊有迫近周期頂點(diǎn)的跡象。

但，也有可能AI這樣的產(chǎn)業(yè)革命，能用更加史無前例的需求增速，打破這個(gè)規(guī)律。

這塊我個(gè)人能力有限，只能是幫大家一起做做追蹤，和第一個(gè)問題不同，沒法給出信誓旦旦的結(jié)論了。

7、另外，再提醒一點(diǎn)，當(dāng)下，如果仍在簡(jiǎn)單用“融資市”來定義A股，可能過于狹隘了。

A股之于我們，到底核心作用是什么？

我個(gè)人認(rèn)為，主要是三塊：

第一，社會(huì)信心的強(qiáng)心劑；

第二，居民財(cái)富新的蓄水池；

第三，大國博弈的門面，或者說，戰(zhàn)場(chǎng)。

而融資，本就是股市的基本功能。

這塊，也僅僅是我個(gè)人的觀點(diǎn)，如果你認(rèn)可大部分的觀點(diǎn)，那么，就繼續(xù)追隨趨勢(shì)。

如果你不認(rèn)可，也沒問題。

君子和而不同，投資者可以既不和也不同，況且，我也不是來做傳教士的。

當(dāng)然，這里有很多需要優(yōu)化的地方，比如打新的定價(jià)機(jī)制、多空機(jī)制、退市機(jī)制、造假和蹭熱點(diǎn)等懲罰力度等等。

8、我們需要額外關(guān)注的是什么？

對(duì)于公募基金等機(jī)構(gòu)賬戶而言，參與的是網(wǎng)下打新，通常來講，打中一只新股后，90%的部分可以上市首日賣出，而10%的獲配股份，需要鎖定6個(gè)月，這也是為何，基金產(chǎn)品的年報(bào)，需要披露產(chǎn)品的全部個(gè)股持倉，大家經(jīng)常會(huì)看到產(chǎn)品拿著一些金額、占比極低的個(gè)股，這些往往都是產(chǎn)品參與打新后，剩余10%的還在鎖定期的部分。

但長(zhǎng)鑫不同。

長(zhǎng)鑫發(fā)行規(guī)模在100億以上，并在發(fā)行方案中采用了網(wǎng)下比例限售，網(wǎng)下打新中簽后，上市首日只能賣出30%，剩余70%需要鎖定6個(gè)月。

9、70%鎖定的好處是什么？

好的一點(diǎn)在于，這些公募基金中簽后，沒法集中拋售，70%的部分，必須拿滿6個(gè)月，理論上來講，這既能防止短期的集中拋售，也能讓詢價(jià)機(jī)構(gòu)多承擔(dān)定價(jià)責(zé)任。

出發(fā)點(diǎn)，是好的。

10、風(fēng)險(xiǎn)是什么？

更多的股份被鎖定，這意味著上市后的買賣力量可能進(jìn)一步失衡，買盤強(qiáng)勁，可能導(dǎo)致短期價(jià)格被推到更高的位置。

這種潛在的波動(dòng)率，是大家需要關(guān)注的。

11、對(duì)了，阿里有接近5%的長(zhǎng)鑫股權(quán)，如果長(zhǎng)鑫上市后，市值和市場(chǎng)預(yù)測(cè)的差不多，那么，阿里這筆股權(quán)投資的升值幅度，可能超過其一年的凈利潤。

但要提醒一下，這筆投資的浮盈，進(jìn)不了阿里的利潤表，只會(huì)進(jìn)到資產(chǎn)負(fù)債表里頭去。

從市盈率PE的角度看，沒變化——科技成長(zhǎng)股，主要看PE。

從市凈率PB的角度看，凈資產(chǎn)提高，PB壓低，會(huì)讓阿里看起來更便宜。

整體看，對(duì)阿里當(dāng)然還是一件好事，因?yàn)榧业鬃兒窳耍抑辽僮C明，阿里也是能做好投資的。

下圖，是本周的星球精選，依然都是干貨，有幾塊內(nèi)容，建議大家可以盡量看下：

1、主觀私募對(duì)AI、創(chuàng)新藥、消費(fèi)等板塊的最新觀點(diǎn)；

2、微盤和紅利，這兩大板塊的最新跟蹤和觀點(diǎn)；

5、智譜和Minimax，解禁后的表現(xiàn)解讀；

7、社保和養(yǎng)老金管理人，對(duì)當(dāng)前價(jià)值板塊的觀點(diǎn)；

8、對(duì)黃金的最新觀點(diǎn)；

10、如何通過港股ETF的申贖上限、和實(shí)際贖回，來觀察港股的流動(dòng)性拐點(diǎn)。

求贊、在看。

風(fēng)險(xiǎn)提示：全文若有涉及個(gè)股或者產(chǎn)品的內(nèi)容，僅為市場(chǎng)描述，不代表任何推薦，事實(shí)上，本賬號(hào)從不進(jìn)行薦股。

市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎，任何的投資，都需投資者結(jié)合自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力，審慎做出決策，請(qǐng)大家一定要注意。