美股敲鐘警報！AI 算力泡沫現(xiàn)4道裂痕，萬億投資要黃？

牛頓當(dāng)年踩過南海泡沫的坑，還留下名言，說自己算得清天體運(yùn)行，算不清人性的瘋狂。這要是讓他活過來，看到這陣子的美股行情，估計(jì)得趕緊縮脖子躲著，生怕再被天上掉的“餡餅”砸出包。前陣子美國前總統(tǒng)首次在任上同時給紐交所和納斯達(dá)克敲了開盤鐘，還放話美股要漲到天上去，這事說出來，不少人第一反應(yīng)不是開心，是后背直冒涼氣。

當(dāng)年1929年大蕭條之前，時任總統(tǒng)不就是天天喊美國商業(yè)永遠(yuǎn)繁榮嗎？這總統(tǒng)親自下場敲鐘喊多，到底是發(fā)喜糖沾喜氣，還是提前通知“開席”？這事咱先放一放，再說個圈內(nèi)人都捏了一把汗的消息。路透之前發(fā)了一條沒上的短訊，分量比非農(nóng)數(shù)據(jù)、美聯(lián)儲會議紀(jì)要還重。

全球原本規(guī)劃的最大AI算力園區(qū)，黃了。操盤的是精明到骨子里的黑石集團(tuán)，直接終止了弗吉尼亞那個兩千多英畝的大項(xiàng)目，總投資可是超千億美元。這個項(xiàng)目前前后后做規(guī)劃走審查，花了整整十年，剛好趕上AI最火的時候不干了，你說邪門不？

黑石前腳剛把手里成熟的數(shù)據(jù)中心賣了35億美元套現(xiàn)，后腳就把這個千億項(xiàng)目直接清盤走人。對外說是什么合作方跑了，法院判規(guī)劃無效，懂行的都看得出來，這哪里是被迫撤資，分明是提前金蟬脫殼，故事接著對外講，雷扔給別人扛。再往前推兩周，OpenAI漏了經(jīng)審計(jì)的財(cái)報底，去年凈虧385億美元，今年一季度就燒了37億現(xiàn)金，全年預(yù)計(jì)燒250億，明年直奔570億去。

再往前一個月，大空頭原型巴里，直接把特斯拉、半導(dǎo)體ETF這些都加進(jìn)了做空清單，這次盯上了韓國芯片廠的天量擴(kuò)產(chǎn)，人家直接撂話，這是終結(jié)的開端。三件事湊一塊，不少人都開始嘀咕，這火得發(fā)燙的AI算力，到底哪里出問題了？

過去兩年，AI圈的核心邏輯就是一句話，算力不夠，搶就完了。搶GPU，搶高帶寬內(nèi)存，搶晶圓，搶電力指標(biāo)，只要沾上AI算力四個字，估值直接往上漲，沒多少人敢質(zhì)疑這個劇本。現(xiàn)在不一樣了，“算力不夠”這塊金字招牌，已經(jīng)開始裂了縫，明明白白四道。

第一道就是現(xiàn)實(shí)世界的阻力，全美現(xiàn)在建數(shù)據(jù)中心，越來越難。弗吉尼亞是全球數(shù)據(jù)中心最密集的地方，一條數(shù)據(jù)走廊扛了全球大部分互聯(lián)網(wǎng)流量，現(xiàn)在數(shù)據(jù)中心用電已經(jīng)占了全州四分之一，上個月直接出了全美第一個數(shù)據(jù)中心電力消費(fèi)稅，7月生效，超大規(guī)模項(xiàng)目一年得多交幾千萬的稅。

現(xiàn)在民調(diào)顯示，七成多美國人都反對在自家附近建數(shù)據(jù)中心，今年一季度全美至少75個數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目推遲或者黃了，涉及投資一千三百億美元。黑石那個項(xiàng)目，表面死因?yàn)橐?guī)劃被推翻，本質(zhì)就是電不夠用，稅又漲，老百姓還反對，PPT畫得再好看，落地也繞不過現(xiàn)實(shí)這道坎。

第二道裂縫，是大廠算力都開始往外租了，之前喊的稀缺，轉(zhuǎn)眼就要過剩。某頂流大廠一邊給競品AI語料庫“投毒”，一邊光明正大對外說，我富余好多算力，往外租。自己只用6萬張GPU，剩下16萬張都拿出來租，一個月就能收12.5億美元。

另一邊xAI也把算力租給谷歌，一個月小10億美元。小廠剩算力往外租很正常，頂流大廠都開始賣算力了，這市場供需，還能像之前說的那樣一直緊俏嗎？明眼人都能想明白這里頭的不對勁。

第三道裂縫，出在韓國那兩大存儲廠。三星計(jì)劃投2655萬億韓元，SK海力士計(jì)劃投1100萬億韓元，加起來三萬多億美元，五年要把DRAM產(chǎn)能翻一倍。巴里為啥做空？邏輯很簡單，兩家最大的存儲廠一塊兒天量擴(kuò)產(chǎn)，這不就是把AI需求的天花板擺出來讓大家看嗎？

他還提了個細(xì)節(jié)，英偉達(dá)現(xiàn)在用循環(huán)融資幫大客戶買自己的GPU，這不就是2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫的時候，科技公司互相采購虛增營收的老套路嗎？第四道裂縫，還是巴里說的，現(xiàn)在費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)，比200天移動平均線高出了大約65%。

這么大的偏離度，上一次出現(xiàn)還是2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫頂點(diǎn)的時候。別的可以不信，數(shù)據(jù)總不會騙人吧。把AI產(chǎn)業(yè)鏈拆開看，上游芯片，增速已經(jīng)摸到頂了，還沒破而已。

英偉達(dá)一季度數(shù)據(jù)中心收入752億美元，同比漲了92%，到二季度增速直接掉到56%，是九個季度以來最低的。有個理論說，開放系統(tǒng)要維持有序，就得不斷從外面輸入能量，往外排出廢料，一旦輸入慢了，整個系統(tǒng)就會慢慢從有序變亂。不是馬上崩盤，但勁兒已經(jīng)跟不上了。

中游做模型的，現(xiàn)在最慘，直接掉進(jìn)燒錢降價的虧損死循環(huán)。OpenAI去年?duì)I收才130.7億，總支出三百四十億，經(jīng)營虧了兩百多億，還欠微軟三十七億沒結(jié)。就算是做得好的大模型公司，也就剛好可能二季度盈利，兩家的賺錢能力差得可不是一點(diǎn)半點(diǎn)。

現(xiàn)在token價格戰(zhàn)還在打，大家都壓價搶份額，下游應(yīng)用又賺不到錢，中游早就從講故事融資，變成要真金白銀賺錢了，轉(zhuǎn)不過來的，只能當(dāng)炮灰。下游做AI應(yīng)用的，現(xiàn)在就是冰火兩重天。

國內(nèi)幾個頭部大模型，月活都過六億了，付費(fèi)用戶才不到3%。美國那邊更慘，絕大多數(shù)AI應(yīng)用公司，要么裁員關(guān)門，要么靠著融資茍著。現(xiàn)在和2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫那時候還不太一樣，那時候全行業(yè)都沒肉吃，現(xiàn)在是上游還有的賺，中游在虧錢吐血，下游快餓肚子。

那時候總統(tǒng)背書還溫溫吞吞，這回直接下場敲鐘喊多，這不就是親自拉客嗎？那時候美國家庭持股比例沒那么高，跌了也就機(jī)構(gòu)和有錢人疼，現(xiàn)在美國家庭三成凈資產(chǎn)都壓在股市里，比2000年的峰值還高。

現(xiàn)在AI整體估值比2000年低，但結(jié)構(gòu)松松垮垮，大家利益都綁在一塊，用杠桿的人也更多。2000年納指跌了78%，這回就算跌幅沒那么大，跌起來速度肯定快得多。

ETF一鍵清倉，算法交易毫秒就跑，社交媒體一發(fā)酵，恐慌傳得比什么都快。AI這一輪就算出問題，也不是全沒救，真正做實(shí)事的能留下來，那些蹭概念、燒錢太狠、建基建太激進(jìn)的，肯定要被洗牌換一波。

參考資料：新華社 全球人工智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢分析