兩月狂攬400億訂單！千億東陽光，“AI豪賭”提速

進入2026年下半年，AI算力板塊熱度再度升溫。

海光信息市值站穩8000億，寒武紀市值逼近萬億，浪潮信息、中科曙光等服務器廠商股價接連創出新高，算力全產業鏈持續走高。而在這一輪新行情中，一家扎根東莞的傳統制造企業，以出人意料的方式，成為了資本市場的核心焦點。

7月10日，東陽光發布公告，旗下子公司與C公司簽署130億—150億元算力服務長單，服務周期長達5年。這并非東陽光拿下的首筆重磅訂單。早在兩個月前的5月5日，公司斬獲A公司160億—190億元訂單；6月1日，再度拿下B公司100億—120億元合作訂單。短短兩個月內，企業連簽三筆百億級大單，訂單總規模鎖定在390億—460億元區間。

要知道，東陽光2025年全年營收僅為149.35億元。僅這三筆訂單的年均營收貢獻，就已超過公司原有整體業務營收的三分之一。

面對公司接連落地的百億級訂單，資本市場以真金白銀給出了積極反饋。數據顯示，截至7月10日收盤，東陽光股價報37.15元/股，總市值達1118億元。2026年以來，公司股價累計上漲65.63%，2024年至2026年累計漲幅更是高達431.17%。

時至今日，這家深耕鋁箔、制冷劑領域近三十年的傳統制造企業，正以“AI算力基建綜合服務商”的全新定位，迎來資本市場的價值重估。但拋開行業周期紅利，東陽光的成長潛力究竟還有多大，值得深度探究。

從鋁箔到算力的“奮力一躍”

東陽光的發展脈絡，最早可追溯至1997年。

彼時，張中能在廣東東莞創立東陽光集團，以鋁箔加工為起點，扎根實體制造業。

此后二十余年，東陽光持續深耕鋁產業鏈、向上游縱深布局：從親水箔到電子光箔，從電極箔到化成箔，再延伸至鋁電解電容器，逐步搭建起“鋁錠—電子光箔—電極箔—化成箔—電容器”的完整產業鏈閉環。其中，公司化成箔產品的全球中高壓市場份額一度突破25%，穩居行業前列。

2010年，在鋁產業鏈布局日趨完善的基礎上，東陽光正式切入氟化工賽道。依托自建的鹽礦至制冷劑完整氯堿化工產業鏈，公司拿下6萬噸第三代制冷劑配額，成功躋身國內行業第一梯隊。2025年，東陽光化工新材料板塊實現營收40.60億元，毛利率高達43.33%，是公司盈利性最強的核心業務。在制冷劑配額管控收緊、R32價格持續上行的背景下，該板塊已然成為支撐公司業績的穩定“壓艙石”。

不過，業務規模穩步擴張的同時，東陽光始終難以擺脫發展桎梏。鋁箔與制冷劑業務均具備強周期屬性，即便兩大主業經營穩健，公司始終被貼上“周期股”的標簽。從經營數據來看，2025年公司鋁箔業務營收59.21億元，但毛利率僅4.12%，最終利潤僅有2.441億元，賺取的是微薄的加工利潤；而高盈利的化工制冷劑業務，雖毛利率高達43.33%，但長期高毛利的可持續性存在較大不確定性。

受制于傳統主業的周期瓶頸與盈利局限，東陽光開啟主動轉型之路。行業轉折點出現在2023年，ChatGPT引爆全球AI競賽，算力基礎設施成為市場最熱賽道。彼時英偉達GPU供不應求，全國數據中心建設熱潮涌動，液冷散熱技術也從行業可選配置，升級為高端算力中心的剛需配置，全新的算力產業鏈迎來爆發式增長。而東陽光意外發現，自身多年積淀的核心主業，恰好與這條新興賽道高度契合、完美適配。

其一，積層箔電容器。東陽光是全球唯一實現該產品量產的企業，產品比容較傳統箔材提升20%以上、體積縮小20%，目前已獲得全球超100家服務器電源企業的認證與認可。在AI服務器電源功率密度持續提升的行業趨勢下，積層箔電容器成為制約高端算力設備升級的關鍵核心器件。其二，氟化冷卻液。作為浸沒式液冷技術的核心介質，東陽光依托6萬噸級成熟氟化工產能實現自主量產，是國內少數具備規模化量產能力的企業。其三，鋁冷板產品。作為冷板式液冷系統的核心結構部件，公司依托深耕多年的鋁加工主業實現自主研發生產，為入局AI算力賽道筑牢了硬件基礎。

2024年，東陽光開啟密集的算力產業布局：先后聯手中際旭創合資成立深度智冷、收購蘇州大圖熱控補齊冷板設計研發能力、投資芯寒科技完善產業鏈布局，目前公司液冷冷板模組年產能已達30萬套。至此，公司成功搭建起冷板、浸沒雙技術路線，實現從核心材料、零部件到散熱模組的液冷全產業鏈布局。

而真正推動東陽光完成產業蛻變、實現賽道躍遷的，是2025年的一筆重磅并購交易。

2025年9月，東陽光聯合控股股東，以280億元對價收購秦淮數據中國區全部股權，該交易于2026年1月完成正式交割。2026年6月，公司進一步披露重組草案，擬實現對秦淮數據100%控股。公開資料顯示，秦淮數據是國內TOP3第三方AIDC運營商，全國布局37座數據中心，在運IT容量799MW，整體上架率超90%，年均PUE低至1.21，運營質量行業領先。更核心的優勢在于，其超80%的收入來自字節跳動，這意味著東陽光通過本次并購，直接切入國內最大AI資本的算力基建核心供應鏈，鎖定頂級客戶資源。財務層面，秦淮數據2025年實現凈利潤16.55億元，凈利率約26%，盈利水平在A股IDC行業中位居前列。

依托秦淮數據成熟的IDC運營底盤，東陽光的算力服務業務徹底落地成型。2026年4月15日，公司火速成立全資子公司東莞東陽光云智算科技有限公司，僅時隔一個月，便落地首筆百億級算力訂單。從鋁箔、高端電容器件，到制冷劑、氟化冷卻材料，再到液冷散熱模組、大型IDC數據中心，最終落地智算運營服務，東陽光成功構建起“材料—器件—散熱—IDC—算力運營”的全產業鏈閉環。伴隨著業務布局全面落地，公司股價迎來爆發式行情，2025年全年股價上漲98.67%，2026年至今累計上漲65.63%，2024年至2026年三年累計漲幅達431.17%。

“AI豪賭”背后的危與機

步入2026年，東陽光接連落地百億級算力服務大單，一躍成為A股算力板塊的明星企業，市場熱度居高不下。

整體來看，5月至7月落地的三筆重磅訂單，最高鎖定460億元合作規模，年均營收貢獻接近百億元，訂單體量在A股算力上市公司中位居前列。

更關鍵的是，連續落地的大額長單，徹底驗證了市場核心疑慮：東陽光的AI轉型并非概念炒作，而是擁有真實的商業落地場景與頭部客戶認可。同時，頭部行業客戶選擇簽署五年期長期合約，足以證明公司的算力服務能力、交付標準與綜合實力已獲得行業認可，未來仍有持續斬獲大額訂單的空間。

不過，侃見財經梳理訂單細節后發現，褪去百億訂單的亮眼光環，其背后的履約風險與經營壓力，遠比市場表象更為復雜嚴峻。

首先，大額訂單落地背后，是巨額的前置資金投入壓力，公司面臨嚴峻的資金缺口問題。

算力服務屬于典型的重資產、重前置投入行業。在客戶正式驗收、支付首期款項前，GPU服務器采購、數據中心機電配套搭建、網絡帶寬鋪設等所有前期工程，均需要企業全額墊付資金建設。公開數據顯示，秦淮數據2025年末固定資產規模已超200億元，對應的在運IT容量僅799MW。而東陽光三筆新增訂單對應的算力集群建設，疊加三座新建零碳智算基地的工程投入，整體前置資金需求至少達到百億級別。

但從公司財務基本面來看，東陽光并無充足的現金流儲備支撐大規模重資產投入。財報數據顯示，截至2026年一季度末，公司賬面貨幣資金僅58億元，短期借款高達90.21億元，資產負債率攀升至67%，短期借款規模遠超賬面可用資金，資金缺口只能依靠借新還舊維系周轉。值得警惕的是，公司資產負債率已連續多年持續攀升：2023年為59.35%，2024年升至62.71%，2025年進一步增至66.07%，2026年一季度再度走高至67%，財務杠桿持續加劇。

除了緊繃的資金鏈，合同條款暗藏的履約不確定性，是更大的潛在風險。

根據公司公告披露，本次三筆算力服務合同，均設置“交付—驗貨—驗收”三重審核關卡，任意環節未達到客戶標準，客戶均有權單方面解除合同，且無需承擔任何違約責任。從GPU集群搭建調試、算力平臺優化適配，到最終客戶驗收測評，訂單從簽約落地到確認營收，全流程存在多重變數。截至目前，三筆大額合同均未完成交付驗收，尚未形成實際營收。在重資產的算力服務行業，簽約訂單不等于落地營收，紙面金額能否轉化為真實現金流，存在極大不確定性。

不可否認，秦淮數據的并入，為東陽光補齊了大型數據中心運營能力，同時打通了字節跳動的核心訂單渠道，是公司轉型AI算力的核心底氣。但從業務能力來看，秦淮數據的核心優勢集中在數據中心風火水電基礎運維領域，而大規模GPU算力集群的部署、調試與智能調度，是一套完全獨立、門檻更高的技術與運營體系。從“建設、運營數據中心”到“交付萬卡級高標準算力集群”，中間存在巨大的技術與能力鴻溝。東陽光能否快速完成技術迭代與能力補齊，順利兌現大額訂單交付，目前仍存在極大不確定性。

拋開短期履約風險，公司還面臨最核心的底層隱患：傳統主業能否持續造血，支撐算力新業務度過培育期、實現獨立盈利。

東陽光敢于全面押注AI算力轉型，核心底氣源于制冷劑、高端電容器兩大主業的穩定盈利，以此為新賽道轉型持續輸血。但2026年一季度財報數據，徹底打破了這一邏輯，公司當期歸母凈利潤1.19億元，同比大幅下滑57.1%。其中，化工板塊雖依托制冷劑配額紅利維持穩健盈利，但增長空間見頂；貢獻主要營收的鋁箔業務依舊增收不增利，4.12%的極低毛利率難以提供充足現金流。當算力新業務持續百億級消耗資金時，傳統核心主業的盈利能力卻在持續走弱。

時間窗口同樣不站在東陽光一側。根據《基加利修正案》削減規劃，我國作為發展中國家，將于2029年啟動首輪制冷劑配額削減，距離當前不足三年。配額收緊將直接終結制冷劑行業的高毛利紅利，而這也是東陽光目前唯一穩定的高盈利業務。一旦傳統高毛利業務增長見頂、盈利回落，而算力新業務尚未實現獨立造血、穩定盈利，公司將陷入舊增長引擎熄火、新增長引擎空轉的雙重困境。

結語

短短不到兩年時間，東陽光完成了從東莞傳統鋁箔制造企業，到千億市值AI算力服務商的跨越式蛻變。

獨家量產的積層箔電容技術、自主可控的氟化工冷卻材料產能、成熟落地的秦淮數據IDC運營底盤、全鏈條覆蓋的液冷設備制造能力，多重核心優勢疊加，讓東陽光成功躋身高門檻的AI算力賽道。縱觀A股市場，能夠同時在上游核心材料、下游算力運營兩大環節實現全鏈條卡位的企業，實屬稀缺，這也構筑了公司獨特的行業護城河。

但90億元的高額短期借款、67%的高位資產負債率、一季度凈利潤近乎腰斬的業績頹勢，都是擺在面前的現實壓力。460億元的百億級訂單，是公司轉型升級的絕佳機遇，更是一場押上企業全部資源的重磅博弈。

如若轉型成功，東陽光將徹底擺脫周期制造企業的身份標簽，完成向AI算力平臺型企業的驚險跨越，打開全新成長空間；如若轉型不及預期，這場轟轟烈烈的跨界突圍，或將成為產業轉型史上的典型警示案例。

AI算力行業風口仍在持續擴容，但每一輪行業紅利洗牌過后，最終能夠站穩腳跟、實現長期盈利的企業，永遠只是少數。從當前來看，東陽光的AI轉型之路，依舊道阻且長。