急了！器械上市巨頭圍獵“3000萬凈利”標(biāo)的

2026年，醫(yī)療器械行業(yè)的巨頭們都散發(fā)著一種急迫的焦灼情緒。

這并非源于單一的突發(fā)事件，而是一場(chǎng)由業(yè)績(jī)壓力與資本期待共同催生的、全行業(yè)的集體焦慮。

在動(dòng)脈網(wǎng)接觸的多家上市械企中，都明確釋放出并購(gòu)需求。他們正以前所未有的熱情，追逐著一類特定的標(biāo)的——那些能夠穩(wěn)定盈利，且擁有可觀凈利潤(rùn)的公司。

這是一場(chǎng)關(guān)于“確定性”的交易。

在集采常態(tài)化、單品爆款時(shí)代落幕的背景下，不少上市公司的主業(yè)增長(zhǎng)陷入瓶頸，甚至出現(xiàn)下滑。它們急需通過外延式并購(gòu)，來為疲軟的財(cái)報(bào)注入一劑強(qiáng)心針，也為自己尋找一條通往未來的“第二增長(zhǎng)曲線”。

根據(jù)動(dòng)脈網(wǎng)調(diào)研的數(shù)據(jù)顯示，在2024年-2026年的約40筆公開并購(gòu)交易中，超過六成的收購(gòu)對(duì)象都是盈利企業(yè)。

一個(gè)清晰的偏好浮出水面：年凈利潤(rùn)在3000萬-8000萬的標(biāo)的，成為市場(chǎng)上最受青睞的“黃金奶牛”。

01

并購(gòu)，“財(cái)報(bào)+產(chǎn)業(yè)布局”雙重訴求

關(guān)于并購(gòu)，市場(chǎng)普遍存在一種觀點(diǎn)：上市械企收購(gòu)盈利標(biāo)的，主要訴求為合并報(bào)表、優(yōu)化賬面業(yè)績(jī)。

這種觀點(diǎn)合理，但是不完整。當(dāng)前常態(tài)化集采背景之下，醫(yī)療器械行業(yè)單品爆款驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)的時(shí)代已經(jīng)落幕，不少高度依賴于少數(shù)創(chuàng)新產(chǎn)品的上市械企，增速開始放緩，甚至停滯。而企業(yè)天然就具備擴(kuò)張、發(fā)展的訴求。在主業(yè)發(fā)展放緩的情況下，并購(gòu)是實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張、拉動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的有效路徑。

正心谷資本副總裁張?zhí)┖?/strong>表示：“主業(yè)陷入瓶頸的企業(yè)，短期目標(biāo)并非布局創(chuàng)新賽道，而是收購(gòu)可同步并表、能夠?qū)_利潤(rùn)下行壓力的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)。我們建議中國(guó)醫(yī)療器械企業(yè)要居安思危，學(xué)習(xí)美國(guó)醫(yī)療科技巨頭，在上行期多并購(gòu)未盈利的創(chuàng)新技術(shù)。”

通過外延式并購(gòu)，許多上市械企的財(cái)務(wù)報(bào)表確實(shí)顯著優(yōu)化。例如，東星醫(yī)療核心吻合器產(chǎn)品已納入集采，其營(yíng)收保持穩(wěn)健，但利潤(rùn)未見明顯增長(zhǎng)。甚至2025年，東星醫(yī)療出現(xiàn)上市后首虧，歸母凈利潤(rùn)虧損3794.03萬元。

此背景下，東星醫(yī)療宣布收購(gòu)武漢醫(yī)佳寶，計(jì)劃通過并購(gòu)切入骨科植入與生物材料賽道。2025年，武漢醫(yī)佳寶營(yíng)收2.79億元，扣非歸母凈利潤(rùn)7230.17萬元。

本次交易一旦完成，東星醫(yī)療2025年?duì)I收將從3.87億元提高到6.66億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)從虧損2643.93萬元變?yōu)橛?522.43萬元，凈利潤(rùn)從虧損3989.58萬元變?yōu)橛?780.67萬元。??

但是，這種觀點(diǎn)也不完全對(duì)。因?yàn)樯鲜行灯蟛①?gòu)時(shí)，并不單純考慮財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，還要考慮標(biāo)的的所處領(lǐng)域、技術(shù)創(chuàng)新性、產(chǎn)品組合、業(yè)務(wù)協(xié)同等方面。

深耕醫(yī)療器械并購(gòu)領(lǐng)域多年的思澈咨詢創(chuàng)始合伙人薛辰告訴動(dòng)脈網(wǎng)：“多數(shù)上市械企負(fù)責(zé)人都具備長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)發(fā)展思路，有長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略規(guī)劃。并購(gòu)，也是服務(wù)其戰(zhàn)略的一種手段或工具。”

張?zhí)┖姥a(bǔ)充道：“上市械企并購(gòu)，基本圍繞自身現(xiàn)有業(yè)務(wù)核心能力開展，極少因標(biāo)的盈利就跨界收購(gòu)?fù)耆珶o關(guān)聯(lián)的資產(chǎn)。醫(yī)療器械領(lǐng)域設(shè)備與耗材，不同科室，乃至于同一科室不同主任組別均有不同的商業(yè)環(huán)境與knowhow。”

此類戰(zhàn)略性并購(gòu)，主要分以下幾種邏輯：

其一，并購(gòu)?fù)惖榔髽I(yè)，整合資源、補(bǔ)齊產(chǎn)品線。如港股上市公司先健科技在?結(jié)構(gòu)性心臟病?與?外周血管介入領(lǐng)域?qū)儆趪?guó)產(chǎn)頭部，其左心耳封堵器、主動(dòng)脈覆膜支架等產(chǎn)品具有較高的市場(chǎng)占有率或營(yíng)收規(guī)模。不過，在結(jié)構(gòu)性心臟病領(lǐng)域，其缺乏卵圓孔未閉（PFO）封堵器產(chǎn)品。

先健科技于2026年5月宣布收購(gòu)華醫(yī)圣杰，后者是國(guó)內(nèi)先天性心臟病介入治療領(lǐng)域最早的開拓者之一，擁有房間隔封堵器、室間隔封堵器、動(dòng)脈導(dǎo)管未閉封堵器、卵圓孔未閉封堵器等產(chǎn)品。收購(gòu)?fù)瓿珊螅冉】萍季蛯⒃诮Y(jié)構(gòu)性心臟病領(lǐng)域擁有更完整、豐富的產(chǎn)品線，提升整體競(jìng)爭(zhēng)力；華醫(yī)圣杰則可借助先健科技的渠道將產(chǎn)品銷往更廣闊的市場(chǎng)。

其中，先健科技與華醫(yī)圣杰在結(jié)構(gòu)性心臟病領(lǐng)域，渠道高度趨同；使用各自產(chǎn)品的醫(yī)生也近乎一致。因此，雙方可整合、共享銷售渠道資源，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)協(xié)同，壓縮渠道運(yùn)營(yíng)成本，提升雙方核心競(jìng)爭(zhēng)力。

此外，微創(chuàng)心通收購(gòu)上海佐心也是類似的邏輯。

其二，跨界并購(gòu)其他賽道企業(yè)，搭建第二增長(zhǎng)曲線。如威高骨科的主營(yíng)業(yè)務(wù)受集采降價(jià)影響，增長(zhǎng)受限后，于2025年底宣布收購(gòu)杰思拜爾，布局骨科微創(chuàng)內(nèi)鏡、手術(shù)動(dòng)力設(shè)備；

另一個(gè)案例是邁普醫(yī)學(xué)。邁普醫(yī)學(xué)主要產(chǎn)品（人工硬腦膜補(bǔ)片等）市場(chǎng)規(guī)模低于10億元且增長(zhǎng)趨緩。為了構(gòu)建第二增長(zhǎng)曲線，其于2025年提出擬以3.35億元收購(gòu)易介醫(yī)療的方案，意圖布局市場(chǎng)規(guī)模超百億元、增速較快的神經(jīng)介入領(lǐng)域。2026年6月底，邁普醫(yī)學(xué)收購(gòu)易介醫(yī)療的事項(xiàng)獲通過，預(yù)計(jì)待中國(guó)證監(jiān)會(huì)同意注冊(cè)后即可實(shí)施。

在近幾年的并購(gòu)案中，邁瑞醫(yī)療收購(gòu)惠泰醫(yī)療、凱利泰收購(gòu)動(dòng)之醫(yī)學(xué)、明德生物收購(gòu)湖南藍(lán)怡以及藍(lán)帆醫(yī)療收購(gòu)柏盛國(guó)際，均是基于這一邏輯的收購(gòu)。

上述收購(gòu)案中，部分標(biāo)的為虧損企業(yè)。下文再做詳細(xì)分析。

其三，收購(gòu)上游核心技術(shù)，完善產(chǎn)業(yè)鏈，提升整體競(jìng)爭(zhēng)力。例如，聯(lián)影醫(yī)療收購(gòu)四川玖誼源，布局國(guó)產(chǎn)化醫(yī)用回旋加速器，完善PET/CT上游核心硬件，搭建核醫(yī)學(xué)完整設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈；

華大智造收購(gòu)三箭齊發(fā)、華大序風(fēng)兩家企業(yè)也是這一邏輯。通過落地標(biāo)的企業(yè)的時(shí)空組學(xué)、納米孔長(zhǎng)讀長(zhǎng)測(cè)序前沿技術(shù)，華大智造成為全球極少數(shù)覆蓋全鏈條測(cè)序設(shè)備的廠商。

02

盈利標(biāo)的，也有稀缺性

對(duì)于上市械企來說，盈利標(biāo)的普遍更具吸引力，且市場(chǎng)上最受青睞的標(biāo)的，是凈利潤(rùn)規(guī)模在3000萬-8000萬的企業(yè)。凈利潤(rùn)過高或過低，上市械企的收購(gòu)意愿都會(huì)下降。

張?zhí)┖婪治觯骸皣?guó)內(nèi)上市械企的市值多數(shù)是幾十億規(guī)模，可自由支配的并購(gòu)資金約為2-3億元，加上并購(gòu)貸款，最高可接受的交易對(duì)價(jià)約7億元-8億元。按照10倍PE行業(yè)均值測(cè)算，8000萬凈利潤(rùn)標(biāo)的，對(duì)應(yīng)8億元交易對(duì)價(jià)，基本匹配企業(yè)資金承載上限；凈利潤(rùn)低于3000萬的標(biāo)的，對(duì)上市企業(yè)整體業(yè)績(jī)拉動(dòng)效果有限，數(shù)億元收購(gòu)?fù)度胄詢r(jià)比偏低。”

若標(biāo)的凈利潤(rùn)突破8000萬，企業(yè)大多滿足獨(dú)立申報(bào)北交所、科創(chuàng)板IPO的條件，創(chuàng)始人可通過上市實(shí)現(xiàn)股權(quán)變現(xiàn)，出讓意愿較低。即便愿意出售，高價(jià)格也讓多數(shù)上市企業(yè)難以接受。

薛辰補(bǔ)充道：“在并購(gòu)時(shí)，上市公司篩選標(biāo)的時(shí)會(huì)與自身營(yíng)收體量匹配，通常為自身的10%-20%。目前，國(guó)內(nèi)上市械企市值較低，現(xiàn)金流較少，若收購(gòu)8000萬凈利潤(rùn)以上的企業(yè)，資金壓力過大，還可能觸發(fā)重大資產(chǎn)重組，甚至存在上市企業(yè)實(shí)控權(quán)變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，綜合收益較低。”

近兩年的多筆交易，印證了這一凈利潤(rùn)標(biāo)準(zhǔn)：東星醫(yī)療以7.695億元收購(gòu)武漢醫(yī)佳寶，標(biāo)的承諾2026年凈利潤(rùn)7920萬元，接近區(qū)間上限；愛博醫(yī)療6.83億元收購(gòu)德美醫(yī)療，標(biāo)的承諾凈利潤(rùn)4500萬元，處于區(qū)間中段；三友醫(yī)療收購(gòu)水木天蓬，三年業(yè)績(jī)承諾凈利潤(rùn)分別為4013萬、4773萬、5518萬，落在3000萬-8000萬區(qū)間。

此外，市場(chǎng)上也會(huì)有少量百萬級(jí)凈利潤(rùn)小型標(biāo)的并購(gòu)案。這主要分為兩種情形：一是標(biāo)的產(chǎn)品增長(zhǎng)潛力突出，短期利潤(rùn)規(guī)模有限，但收購(gòu)后有望突破千萬元凈利潤(rùn)；二是上市公司現(xiàn)金流承壓，僅能開展小額并購(gòu)，小幅緩解主業(yè)業(yè)績(jī)波動(dòng)。

除了收購(gòu)盈利性企業(yè)，市場(chǎng)上也有上市械企收購(gòu)虧損標(biāo)的，就像上文提到的威高骨科收購(gòu)杰思拜爾、邁普醫(yī)學(xué)收購(gòu)易介醫(yī)療等案例。

事實(shí)上，這并非買方主動(dòng)排斥盈利標(biāo)的，買方的第一選擇通常都是對(duì)應(yīng)細(xì)分領(lǐng)域的頭部企業(yè)，且營(yíng)收、利潤(rùn)、業(yè)績(jī)?cè)鏊俦３址€(wěn)定。但是，買方青睞的這些企業(yè)，大多也是上市公司，或有能力（潛力）上市的企業(yè)，雙方對(duì)于估值難以談攏，或是受資金體量限制，難以落地收購(gòu)。

因此，賣方之所以愿意出售，其中一個(gè)關(guān)鍵因素是自身遭遇經(jīng)營(yíng)瓶頸，如創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)年紀(jì)增長(zhǎng)計(jì)劃退休、管理層與投資人出現(xiàn)矛盾、公司業(yè)務(wù)虧損等等。而買方也只能在這些有短板的標(biāo)的中挑選收購(gòu)。

對(duì)于尚未盈利的創(chuàng)新性企業(yè)，其產(chǎn)品獲批后，仍需1-3年才能達(dá)成規(guī)模化生產(chǎn)與穩(wěn)定盈利，落地過程中的市場(chǎng)驗(yàn)證、產(chǎn)能爬坡、臨床適配等不確定性較高，并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)更大。因此，目前市場(chǎng)上仍然更青睞盈利或經(jīng)過商業(yè)驗(yàn)證的標(biāo)的，而非早期創(chuàng)新企業(yè)。

“甚至部分公司負(fù)責(zé)人會(huì)選擇挖人建團(tuán)隊(duì)，仿制研發(fā)對(duì)應(yīng)的創(chuàng)新產(chǎn)品。他們認(rèn)為這比收購(gòu)更劃算。”一位匿名投資人楚贏表示。

薛辰表示：“針對(duì)虧損創(chuàng)新資產(chǎn)，行業(yè)已形成成熟的處理方式：對(duì)于創(chuàng)新單產(chǎn)品企業(yè)，大多因?yàn)樯虡I(yè)化經(jīng)驗(yàn)、資源不足，可直接納入收購(gòu)方的銷售渠道，通過產(chǎn)業(yè)協(xié)同迅速產(chǎn)生營(yíng)收和利潤(rùn)。”

“對(duì)于平臺(tái)型創(chuàng)新資產(chǎn)或跨行業(yè)創(chuàng)新資產(chǎn)，短時(shí)間無法通過產(chǎn)業(yè)協(xié)同迅速改善財(cái)務(wù)報(bào)表的，可考慮通過體外并購(gòu)基金進(jìn)行整合，上市公司前期僅作為出資人參與，暫時(shí)不將資產(chǎn)財(cái)報(bào)并表，待收購(gòu)資產(chǎn)基本面好轉(zhuǎn)后，再?gòu)幕疝D(zhuǎn)入上市公司，從而避免并購(gòu)整合在短期帶來的業(yè)績(jī)波動(dòng)與商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。”

從全球行業(yè)規(guī)律來看，強(qiáng)生、美敦力等國(guó)際頭部器械企業(yè)已形成成熟的并購(gòu)邏輯與操作經(jīng)驗(yàn)，供國(guó)內(nèi)企業(yè)參考，考慮到國(guó)內(nèi)上市公司多數(shù)經(jīng)營(yíng)相對(duì)保守，重磅收購(gòu)標(biāo)的以實(shí)現(xiàn)盈利或完成商業(yè)化驗(yàn)證的企業(yè)為主，僅少量布局早期前沿技術(shù)類虧損項(xiàng)目。

03

并購(gòu)整合，上市公司發(fā)展過程中的一場(chǎng)渡劫

任何并購(gòu)，都意味著標(biāo)的企業(yè)的實(shí)際控制人發(fā)生變更，隨之而來的，是戰(zhàn)略方向、管理習(xí)慣、企業(yè)文化的協(xié)調(diào)變革。

尤其是醫(yī)療器械行業(yè)，細(xì)分賽道眾多，收購(gòu)方與收購(gòu)標(biāo)的在產(chǎn)品組合、研發(fā)體系、銷售渠道、客戶群體等方面存在差異。并購(gòu)后，雙方的團(tuán)隊(duì)能否融合、渠道能否復(fù)用，管理能否統(tǒng)一落地，企業(yè)文化轉(zhuǎn)變能否順利，都存在不確定性。若整合不及預(yù)期，協(xié)同價(jià)值無法釋放，會(huì)對(duì)企業(yè)整體經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生負(fù)面影響。

薛辰告訴動(dòng)脈網(wǎng)：“并購(gòu)整合的第一年，新任控股股東能讓營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)不下滑，就已經(jīng)非常不容易了。”

從目前的實(shí)操案例看，并購(gòu)整合主要分兩種方式：一種是“溫水煮青蛙”，即設(shè)置業(yè)績(jī)對(duì)賭（通常為3年），要求創(chuàng)始人及管理層繼續(xù)服務(wù)3年，并逐步更換管理團(tuán)隊(duì)。出于收購(gòu)方增強(qiáng)對(duì)公司控制力的需求，財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人、人力負(fù)責(zé)人一般是最先更換的關(guān)鍵職位。

另一種方式是“快刀斬亂麻”，即收購(gòu)后無需賣方承擔(dān)業(yè)績(jī)對(duì)賭責(zé)任，收購(gòu)方按自身的企業(yè)文化、經(jīng)營(yíng)理念，以盡可能快的速度甄別、調(diào)整被收購(gòu)企業(yè)管理團(tuán)隊(duì)，這種方式通常適用于并購(gòu)整合經(jīng)驗(yàn)豐富的企業(yè)，或者被收購(gòu)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況危急，需要收購(gòu)方力挽狂瀾。

并購(gòu)整合中，團(tuán)隊(duì)融合是長(zhǎng)期存在的首要難點(diǎn)，雙方在發(fā)展戰(zhàn)略、管理模式、企業(yè)文化等多方面均可能產(chǎn)生矛盾、引發(fā)沖突。

這些整合矛盾在發(fā)展遇到瓶頸的上市械企中更為突出。部分上市企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)管理能力有限，收購(gòu)標(biāo)的后無法深度統(tǒng)籌運(yùn)營(yíng)，僅能保持標(biāo)的獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，合并財(cái)報(bào)，形成“拼盤子”的管理模式，標(biāo)的團(tuán)隊(duì)認(rèn)可度較低，為后續(xù)企業(yè)發(fā)展埋下了隱患。

還有一部分產(chǎn)業(yè)并購(gòu)方，雖具備更強(qiáng)整合能力，但同樣面臨標(biāo)的企業(yè)核心人才流失風(fēng)險(xiǎn)，并可能因此在短期內(nèi)影響被收購(gòu)企業(yè)的業(yè)績(jī)，這也是并購(gòu)整合陣痛期的來源。

企業(yè)只有歷經(jīng)并購(gòu)整合過程中的各種劫難，才能在人才梯隊(duì)、管理理念、新興業(yè)務(wù)上迎來并購(gòu)整合收獲期，企業(yè)綜合實(shí)力、產(chǎn)業(yè)投資能力都上升到一個(gè)新的維度。

04

著急并購(gòu)的上市械企，到底在急什么？

讓我們回到最開始的問題：上市械企們著急并購(gòu)盈利性企業(yè)，到底在急什么？

薛辰的答案其實(shí)很簡(jiǎn)單：他們?cè)诩敝摇翱深A(yù)期的穩(wěn)定的增長(zhǎng)”，急著給自己的業(yè)績(jī)上保險(xiǎn)，急著在上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)外，構(gòu)建吸引資本市場(chǎng)的第二增長(zhǎng)曲線。

中國(guó)的資本市場(chǎng)相對(duì)保守，醫(yī)療器械公司上市往往意味著其主營(yíng)業(yè)務(wù)已相對(duì)成熟，擁有較為穩(wěn)固的行業(yè)地位和盈利能力，但同時(shí)也意味著公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)進(jìn)入到產(chǎn)業(yè)發(fā)展的成熟期，并逐步邁入衰退期。而資本市場(chǎng)上投資機(jī)構(gòu)、散戶股民對(duì)上市企業(yè)的營(yíng)收、凈利潤(rùn)的持續(xù)增長(zhǎng)始終抱有期待。

在此背景下，外延并購(gòu)有盈利能力的投資標(biāo)的成為大家共同的選擇：無論是在自己的渠道內(nèi)補(bǔ)充產(chǎn)品線，還是進(jìn)入一個(gè)全新細(xì)分賽道，都無需投入數(shù)年的研發(fā)、臨床和產(chǎn)能建設(shè)，通過上市公司的資金優(yōu)勢(shì)、資本工具優(yōu)勢(shì)，收購(gòu)標(biāo)的企業(yè)，即可快速完善產(chǎn)品管線、獲取穩(wěn)定利潤(rùn)，加速企業(yè)發(fā)展。

但依靠外延并購(gòu)驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的資本運(yùn)作模式存在天然天花板。薛辰表示：“并購(gòu)本質(zhì)上是花錢買時(shí)間，在明確企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展方向的大前提下，通過并購(gòu)成熟標(biāo)的，縮短企業(yè)在新產(chǎn)品、新業(yè)務(wù)領(lǐng)域的發(fā)育周期，擺脫企業(yè)發(fā)展客觀經(jīng)濟(jì)規(guī)律的限制。但通過外延并購(gòu)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，并非一勞永逸解決長(zhǎng)期增長(zhǎng)的方法。”

“全行業(yè)優(yōu)秀并購(gòu)交易人才與運(yùn)營(yíng)整合人才的稀缺是最大的瓶頸，加上企業(yè)可用于并購(gòu)的資金體量，也同樣限制了并購(gòu)交易的規(guī)模與頻次。即便上市公司收購(gòu)了優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，若公司內(nèi)部缺乏整合、賦能所需的人才、經(jīng)驗(yàn)與能力，最終從經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)上來看，也很難實(shí)現(xiàn)1+1大于2的結(jié)果。”

張?zhí)┖捞岢觯骸皣?guó)內(nèi)醫(yī)療器械企業(yè)并購(gòu)長(zhǎng)期發(fā)展方向，應(yīng)當(dāng)向海外強(qiáng)生、美敦力、波科看齊，兼顧盈利標(biāo)的與具備長(zhǎng)期潛力的創(chuàng)新技術(shù)企業(yè)。強(qiáng)生擁有更強(qiáng)大的資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流，擅長(zhǎng)100億美金級(jí)別的并購(gòu)，美敦力、波科處于中游，擅長(zhǎng)10-50億美金級(jí)別的并購(gòu)，Abiomed、Shockwave為代表初成長(zhǎng)企業(yè)，則更喜歡搏1-5億美金的早期創(chuàng)新技術(shù)。”

“但中國(guó)市場(chǎng)轉(zhuǎn)型需要兩大基礎(chǔ)條件：一是上市企業(yè)自身具備充足資金與產(chǎn)業(yè)賦能能力；二是資本市場(chǎng)制度對(duì)創(chuàng)新型并購(gòu)給予更多估值和條款包容空間。”

如今，絕大多數(shù)上市械企尚不滿足上述條件，當(dāng)下首要經(jīng)營(yíng)目標(biāo)是穩(wěn)定業(yè)績(jī)、保障持續(xù)經(jīng)營(yíng)，在競(jìng)爭(zhēng)加劇的行業(yè)環(huán)境中穩(wěn)固自身市場(chǎng)地位。

只是，急于并購(gòu)的上市械企需明白：并購(gòu)只是開始，不是結(jié)束。真正能讓企業(yè)走得遠(yuǎn)的，從來都不是買來的利潤(rùn)，而是企業(yè)沉淀下來的內(nèi)驅(qū)創(chuàng)新能力和產(chǎn)業(yè)整合能力。

*封面圖片來源：AI生成

文｜張靖

微信｜DMWZhangJing

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