8年虧18億，呼吸巨頭為何急著賣掉這塊業務？

文章來源： 思 宇Me dTec h

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2026年7月，瑞思邁ResMed（NYSE: RMD）宣布與私募股權投資機構Frazier Healthcare Partners達成確定性協議，以4.9億美元全現金（約合人民幣33億元）對價出售旗下MatrixCare業務。交易預計于瑞思邁2027財年第一季度（對應自然年2026年第四季度）完成，尚需監管審批及常規交割條件。交割前，MatrixCare仍作為瑞思邁的一部分繼續運營。

此次交易標的包括MatrixCare品牌及其歷史收購的Healthcare First、Citus及居家健康與臨終關懷軟件產品線，但不涉及瑞思邁在美國市場的Brightree業務及德國市場的MEDIFOX DAN。

# 交易事實與財務結構

瑞思邁于2018年11月以7.5億美元收購MatrixCare，當時標的公司2018年預計營收約1.22億美元，EBITDA約3000萬美元，收購估值對應約25倍EBITDA。

八年后，瑞思邁以4.9億美元出售該業務，賬面交易對價較收購價折價約35%。

根據ResMed披露的初步財務數據，MatrixCare在2026財年貢獻營收約2.2億美元、非GAAP營業利潤約5500萬美元。

以此推算，本次出售估值對應約2.2倍市銷率、約8.9倍營業利潤倍數，顯著低于2018年收購時的估值水平。

ResMed表示，交易所得將用于加速股份回購計劃及一般公司用途。

# 資產定位：MatrixCare在ResMed軟件版圖中的角色

MatrixCare是美國長期照護（long-term post-acute care）軟件領域的主要供應商之一，服務超過15,000家醫療機構，覆蓋專業護理機構（SNF）、老年生活社區、長期照護及居家健康與臨終關懷場景。

在2018年收購時，瑞思邁將其定位為"院外SaaS版圖向長期照護場景的延伸"，與Brightree（家庭醫療設備/居家健康）形成互補，意圖構建跨照護場景的整合患者數據生態。

然而，瑞思邁2026財年第二季度（截至2025年12月31日）財報顯示，其Residential Care Software業務中，Senior Living and Long-Term Care垂直板塊表現偏弱，增長主要由MEDIFOX DAN及Home and Hospice垂直拉動。

這一結構差異表明，MatrixCare所在的專業護理/老年生活賽道增速已落后于瑞思邁軟件業務中的其他垂直板塊。

# ResMed的軟件資產組合與戰略收縮

ResMed當前軟件資產組合包括三部分：美國市場的Brightree（家庭醫療設備/居家健康/臨終關懷）、德國市場的MEDIFOX DAN（院外照護臨床/財務/運營軟件），以及即將剝離的MatrixCare。MEDIFOX DAN系ResMed于2022年以約10億歐元（當時約合10億美元）從Hg Capital手中收購，2021年營收約8300萬歐元。

瑞思邁CEO Mick Farrell在2025年接受MassDevice采訪時闡述了公司2030戰略的核心轉向：運營模式從多元化軟件平臺收縮為"產品主導、客戶中心、品牌增強"三大支柱，聚焦睡眠健康、呼吸健康及連接式居家醫療。

本次出售MatrixCare正是這一戰略的具體執行——剝離增速低于公司平均水平的長期照護軟件資產，將資本重新配置至高增長、可規模化的核心賽道。

瑞思邁預計，剝離MatrixCare后，剩余Residential Care Software業務在2027財年的營收增速將回升至高個位數區間，運營杠桿改善。

# 賽道格局：后急性期護理軟件市場的競爭與整合

后急性期護理（post-acute care）軟件市場是一個規模可觀但競爭分散的賽道。根據多家市場研究機構數據，全球長期照護軟件市場2025年估值約56–64億美元，預計2033–2035年將增長至95–177億美元，CAGR約8%–11%。

北美市場占主導地位，主要玩家包括PointClickCare、Netsmart Technologies、WellSky、MatrixCare及Oracle Health、Epic Systems等傳統HIT廠商。

該賽道的特點是客戶集中度高（以SNF、老年生活社區為主）、銷售周期長、監管合規要求繁復，但AI驅動的臨床文檔自動化、跨機構數據互操作及基于價值的支付模式正在重塑競爭格局。PointClickCare于2026年3月推出集成Ambient Scribe的下一代EHR，WellSky于2026年4月與Google Cloud合作將AI驅動的供應商目錄整合至出院規劃解決方案。

Frazier Healthcare Partners作為買方，其投資邏輯明確：將MatrixCare作為后急性期護理領域的獨立平臺，通過加大產品創新投入，在持續演變的支付與監管環境中捕獲增長。

私募機構對醫療軟件資產的興趣持續升溫，但本次交易規模（4.9億美元）屬于中型平臺投資，而非近期PE在medtech領域主導的巨型交易（如Hologic 183億美元私有化、GTCR收購Surmodics等）。

# 產業信號與待驗證變量

本次交易釋放的信號是明確的：大型醫療科技企業正在加速"做減法"。瑞思邁不是孤例——2025年以來，BD剝離生物科學與診斷業務（175億美元與Waters合并）、Medtronic分拆糖尿病業務（MiniMed）、Solventum出售純化與過濾業務（41億美元售予Thermo Fisher）——行業頭部公司普遍在"用EBDA換增速"，將資本集中于高差異化、高增長的細分賽道。

對ResMed而言，剝離MatrixCare后的關鍵變量包括：

• Brightree與MEDIFOX DAN的協同能否兌現：ResMed保留的兩塊軟件資產分別覆蓋美國家庭醫療/居家健康與德國院外照護，地理與場景上存在整合空間，但ResMed未披露具體協同計劃。

• 睡眠與呼吸設備的軟件閉環進展：Farrell在2025年財報電話會議中強調，ResMed已積累超過230億晚的呼吸醫學數據，計劃將AI與生成式AI應用于"主動式、個性化健康伴侶"。軟件資產的收縮是否意味著設備端數據閉環的加速，仍需觀察。

• Frazier對MatrixCare的產品投入強度：買方承諾"加大產品創新投入"，但PE機構的典型持有期為3–5年，MatrixCare能否在AI驅動的EHR競爭中維持獨立平臺的地位，取決于后續資本注入的持續性。

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