黃金，值得買嗎？

前兩天我講紫金礦業(yè)今年上半年的業(yè)績(jī)預(yù)告，說到如果關(guān)注黃金，千萬別把央行買黃金和股市關(guān)聯(lián)起來，這里面沒任何關(guān)系，這也不是影響金價(jià)的主要原因。

央行買黃金，純粹是資產(chǎn)配置，跟價(jià)格沒關(guān)系，價(jià)格低的時(shí)候買，價(jià)格高同樣也會(huì)買，所以央行買黃金這個(gè)動(dòng)作，并不是投資黃金的風(fēng)向標(biāo)。

周末有不少朋友找我討論這個(gè)話題，我重點(diǎn)講一下。

目前全球很多央行確實(shí)都在儲(chǔ)備黃金，有個(gè)標(biāo)志性的事情是黃金儲(chǔ)備占比超過27%，而美債占比下降到22%，黃金已經(jīng)是全球第一大儲(chǔ)備資產(chǎn)。

這也是二戰(zhàn)之后第一次出現(xiàn)這種情況，不過這是所有人早就預(yù)見到的，因?yàn)槊纻?dāng)年巔峰期的占比，那可是高達(dá)31%以上，隨后整體上就一直在下滑。

其實(shí)不止是美債，全部美元資產(chǎn)，2001年巔峰期在全球外匯儲(chǔ)備占比高達(dá)72%，現(xiàn)在已經(jīng)下降到42%，注意區(qū)分美元資產(chǎn)和美債。

主要是三個(gè)因素形成的結(jié)果，第一個(gè)是二戰(zhàn)之后，全球不管愿不愿意，都必須圍繞美國(guó)轉(zhuǎn)，美元體系是國(guó)際貿(mào)易和結(jié)算的基石，各國(guó)不得不大量持有美債和美元來維持流動(dòng)性與匯率穩(wěn)定。

但是后來時(shí)間長(zhǎng)了，每個(gè)人都想分散資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，尤其是近些年地緣風(fēng)險(xiǎn)加劇，美債信用風(fēng)險(xiǎn)逐年升高，所以減少美元資產(chǎn)占比是必然的。

全球配置最多的貨幣，分別是美元、歐元、日元、英鎊和人民幣，我們排在第五，但其實(shí)從體量上來說，還是美元和歐元占大頭。

用貨幣資產(chǎn)統(tǒng)計(jì)口徑來說，美元?jiǎng)傉f了占比42%，歐元占比15%，人民幣暫時(shí)只有2.2%，差距還很大。

歐元一直相對(duì)比較穩(wěn)定，因?yàn)闅W洲畢竟那么多國(guó)家擺在那，日元和英鎊就不用說了，這兩個(gè)國(guó)家衰落是必然的。

我相信未來人民幣占比會(huì)大幅度提升，但這需要時(shí)間，而且我相信沒用，需要其他國(guó)家相信才行。

目前對(duì)于其他國(guó)家來說，黃金比人民幣靠譜，所以他們選擇黃金。

第二個(gè)因素是央行黃金儲(chǔ)備上升，因?yàn)辄S金本身具備的終極清償能力與無主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)屬性，所以是減弱美債風(fēng)險(xiǎn)的首選。

最近幾年這個(gè)現(xiàn)象非常明顯，從2022年到2024年，央行每年增持的黃金都超過1000噸，2025年之后有所回落，但這個(gè)是有原因的，等下會(huì)說。

第三個(gè)是黃金漲價(jià)了，而且是大漲，1月底的時(shí)候高達(dá)5595美元/盎司，黃金整體占比的多少，是按價(jià)值算的，也就是數(shù)量乘以價(jià)格，金價(jià)漲上來了，統(tǒng)計(jì)的價(jià)值自然就越高。

也就是假如未來金價(jià)大跌，黃金的賬面儲(chǔ)備占比肯定也會(huì)大幅度下降，美債也就會(huì)重回第一。

不過這個(gè)并不重要，因?yàn)閹缀跞蛩袊?guó)家的央行購(gòu)買黃金，都不是為了投資，當(dāng)然有沒有少數(shù)小國(guó)家有這個(gè)投機(jī)心理我不知道，忽略不計(jì)。

他們的主要目的都是處于資產(chǎn)配置方面的考慮，安全才是第一位，近一年多時(shí)間，有部分國(guó)家也在賣出黃金，或者說購(gòu)金進(jìn)奏放緩，這也是去年央行購(gòu)金有所下滑的原因，但他們是不得已而為之，因?yàn)槿泵涝?，或者說自己實(shí)在缺錢。

缺美元典型的就是土耳其，他也是今年全球最大的黃金凈賣方，因?yàn)樗麄兊呢泿糯蠓荣H值，需要美元來維護(hù)匯率，只能賣黃金換美元，其中有一半還是抵押性質(zhì)的，并不是真舍得賣。

像我們這種財(cái)大氣粗的，既不缺美元，也不缺錢，所以一直在瘋狂買入黃金，不在乎價(jià)格的買，但這不是為了投資。

其實(shí)全球的央行買黃金，也不是推動(dòng)金價(jià)上漲的核心原因，前面剛說了很多央行買黃金，是從幾年前就開始了的，而那個(gè)時(shí)候金價(jià)并沒漲太多。

任何東西，主要附帶金融屬性，短期價(jià)格的波動(dòng)都是由市場(chǎng)情緒決定的，金價(jià)也是這樣，黃金的第一大需求是投資，大概占比40%左右，所以市場(chǎng)資金的流向才是左右金價(jià)最大的原因，其他的比如美元信用也好，還是央行購(gòu)金也好等等，都不是核心。

你看現(xiàn)在的股市不也是這樣，現(xiàn)在市場(chǎng)資金主要流向科技，所以科技類公司屢創(chuàng)新高，其他公司不管基本面多好，也不管業(yè)績(jī)多亮眼，都沒用，老老實(shí)實(shí)趴著。

不知道還有多少人記得，就在幾個(gè)月前，不少國(guó)際投行極度看好黃金，當(dāng)時(shí)認(rèn)為金價(jià)會(huì)漲到8000美元/盎司的機(jī)構(gòu)可不少，甚至還有認(rèn)為會(huì)漲到10000美元以上的。

隨著這幾個(gè)月金價(jià)的下跌，這些機(jī)構(gòu)都不吱聲了，但凡站出來吼兩嗓子，大家不要慌，金價(jià)只是暫時(shí)回調(diào)，未來會(huì)繼續(xù)漲，我都佩服是條漢子。

事實(shí)上并沒有，但是如果未來金價(jià)真的繼續(xù)漲，那個(gè)時(shí)候他們肯定又會(huì)出來，所以機(jī)構(gòu)都是墻頭草，說市場(chǎng)愛聽的話，不要輕信。

關(guān)于黃金的邏輯，從去年開始我也講過不少了，我一直認(rèn)為，黃金這東西，不適合個(gè)人投資者單純出于短期投資需求而持有，除非是出于資產(chǎn)配置考慮，因?yàn)檫@是機(jī)構(gòu)玩的東西。

任何金融市場(chǎng)，個(gè)人投資者永遠(yuǎn)都是最弱勢(shì)的，資金比不過，消息比不過，紀(jì)律比不過，技術(shù)也比不過，所以如果把機(jī)構(gòu)當(dāng)對(duì)手，大概率是虧錢的。

股市也是一樣的，反正宗旨就一條，金融市場(chǎng)里面，你把誰(shuí)當(dāng)對(duì)手，就是賺誰(shuí)的錢，價(jià)值投資最大的好處是對(duì)手不是人，而是企業(yè)發(fā)展。

企業(yè)發(fā)展好了，你就贏了，也就賺錢了，企業(yè)發(fā)展不好，你就輸了，也就買錯(cuò)了，就這么簡(jiǎn)單，沒有金叉死叉，也沒有單針探底，更沒有跳空必補(bǔ)。

我對(duì)黃金的看法和平時(shí)的深度觀點(diǎn)，放在專欄里，公司估值請(qǐng)參考專欄里的《A+H股核心資產(chǎn)研究匯總》表。

#股市分析#