半導(dǎo)體新股暴漲10倍到暴跌25%，只隔一個(gè)周末

7月10日，頂著"半導(dǎo)體設(shè)備精密金屬零部件第一股"的托倫斯精密制造（江蘇）股份有限公司（301583.SZ）在深交所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市。發(fā)行價(jià)22.60元/股，開盤即報(bào)203.40元，盤中最高觸及264.42元，較發(fā)行價(jià)漲幅突破1070%，觸發(fā)臨時(shí)停牌。

截至當(dāng)日收盤報(bào)216.70元，漲幅858.85%，總市值約402億元。按盤中最高價(jià)計(jì)算，中一簽（500股）浮盈超過12萬元。

然而，僅僅3個(gè)交易日后的7月14日，C托倫斯盤中一度跌超25%，最低觸及163.13元。截至當(dāng)日收盤，股價(jià)報(bào)179.03元，跌幅19.28%，市值蒸發(fā)近80億元，總市值為332.1億元。

從“年度最強(qiáng)新股”到領(lǐng)跌半導(dǎo)體板塊，托倫斯用一周走完了許多股票幾年的路。

01

不生產(chǎn)芯片，半導(dǎo)體上游“賣鏟人”

托倫斯本次公開發(fā)行4636.84萬股，發(fā)行市盈率44.82倍，募資總額10.48億元，主要用于精密零部件智造基地?cái)U(kuò)建、研發(fā)中心搭建及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

戰(zhàn)略配售對象包括中金公司旗下私募基金、北京電控、中微公司(688012)、邁為科技等產(chǎn)業(yè)資本。網(wǎng)上中簽率僅0.0153%，有效申購戶數(shù)超1400萬戶。

托倫斯前身可追溯至2004年托倫斯精密機(jī)械（上海）有限公司，2017年實(shí)控人錢珂將主體遷至江蘇南通啟東并確立半導(dǎo)體賽道。實(shí)際控制人錢珂早在2015年即開始介入上海公司的經(jīng)營管理。

托倫斯定位為半導(dǎo)體設(shè)備精密金屬零部件綜合服務(wù)商，產(chǎn)品涵蓋腔體、內(nèi)襯、勻氣盤、加熱器、靜電卡盤基體等。核心工藝覆蓋高精度機(jī)械制造、真空焊接、半導(dǎo)體級(jí)潔凈表面處理三大領(lǐng)域。公司核心壁壘在于“多層真空釬焊”技術(shù)（可達(dá)7層結(jié)構(gòu)，國內(nèi)同行多為3-4層），托倫斯可實(shí)現(xiàn)7層結(jié)構(gòu)一次性焊接，釬著率超過95%。

托倫斯主營分為五塊，半導(dǎo)體關(guān)鍵工藝零部件（占營收49.79%）、半導(dǎo)體結(jié)構(gòu)零部件（27.51%）、半導(dǎo)體工藝零部件（12.86%）、激光設(shè)備零部件（6.43%）及其他。

托倫斯不生產(chǎn)芯片，也不生產(chǎn)造芯片的設(shè)備整機(jī)。主要服務(wù)于刻蝕機(jī)、薄膜沉積設(shè)備的核心腔體制造，屬半導(dǎo)體上游“賣鏟人”。

公司已獲評(píng)國家級(jí)專精特新重點(diǎn)“小巨人”，行業(yè)地位上，托倫斯與富創(chuàng)精密、先鋒精科同屬國內(nèi)第一梯隊(duì)，但客戶集中度顯著高于同行。2025年，北方華創(chuàng)(002371)與中微公司合計(jì)貢獻(xiàn)了托倫斯超過81%的營收。

同時(shí)兩家客戶均持有公司股份，北方華創(chuàng)通過旗下投資平臺(tái)間接持股2.93%，中微公司直接持股0.97%，形成深度綁定。

股東結(jié)構(gòu)方面，控股股東托倫斯精密機(jī)械（上海）有限公司持股43.99%。實(shí)際控制人錢珂通過托倫斯上海和員工持股平臺(tái)啟東芯起、啟東芯翼合計(jì)控制公司48.2357%股份的表決權(quán)。

其他主要股東包括蘇州晨嶺投資（3.67%）、國風(fēng)投基金（3.54%）、中電科研發(fā)基金（2.8%）等。

02

利潤增速下滑或成暴跌導(dǎo)火索

招股書顯示，2023年至2025年，托倫斯?fàn)I收分別為2.91億元、6.10億元、7.20億元。但歸母凈利潤分別為1530.47萬元、1.06億元、9817.56萬元，2025年歸母凈利潤已出現(xiàn)掉頭向下跡象。同期扣非凈利潤分別為1373.07萬元、1.01億元、9353.12萬元。

2026年一季度，公司營收同比增長15.37%至1.79億元，凈利為1464萬元，較上年同期下降14.58%，值得關(guān)注的是扣非后凈利為1523萬，較上年同期的1662萬下降8.37%。

同時(shí)，公司應(yīng)收賬款3年漲4倍至2.58億（2025年末），遠(yuǎn)超同期營收增速。收現(xiàn)比長期低于1，“每一塊錢的賬面收入，實(shí)際只收到六七毛現(xiàn)金”，現(xiàn)金流質(zhì)量偏弱。

公司7月10日上市首日一度暴漲10倍之后，7月14日開啟暴跌，市場猜測導(dǎo)火索是業(yè)績預(yù)告的提前“泄密” 。

公司預(yù)計(jì)2026年上半年?duì)I收為3.83億至4億元，同比增長僅2.53%至6.53%，扣非凈利潤為3802萬到4201萬元，預(yù)計(jì)同比下滑29.46%至36.16%。

公司營收增速從2024年的109.94%驟降至2025年的18%，凈利潤2025年已同比下降6.96%。

對于新股上市首日出現(xiàn)近10倍漲幅，獲利盤涌出是常態(tài)，但對于托倫斯而言問題可能更多在自身，以2025年9817萬元的凈利潤計(jì)算，400億市值對應(yīng)的市盈率超過400倍，隨著公司利潤逐年出現(xiàn)下滑情況，市場猜測高增長故事講不下去了。

托倫斯針對2026年上半年凈利潤預(yù)期下滑給出了多方面解釋：

匯兌損益影響。由于公司與中微公司金橋保稅區(qū)、Lumentum等境外客戶的交易以美元進(jìn)行結(jié)算，而2026年上半年人民幣對美元匯率出現(xiàn)顯著升值，導(dǎo)致公司持有的美元資產(chǎn)產(chǎn)生較大幅度的匯兌虧損。據(jù)預(yù)估，這一因素對上半年凈利潤的負(fù)面擾動(dòng)將超過800萬元。

研發(fā)投入加碼。為匹配客戶在更先進(jìn)制程半導(dǎo)體設(shè)備上的技術(shù)需求，公司持續(xù)強(qiáng)化研發(fā)體系建設(shè)，致使報(bào)告期內(nèi)的研發(fā)費(fèi)用較去年同期出現(xiàn)明顯上升。

產(chǎn)能爬坡拖累。響應(yīng)國產(chǎn)晶圓廠及設(shè)備廠商的擴(kuò)產(chǎn)趨勢，公司自2025年下半年起先行增加了設(shè)備與人員配置。由于新增產(chǎn)能尚未完全消化，2026年上半年整體產(chǎn)能利用率低于去年同期水平，進(jìn)而拉低了綜合毛利率。

新品良率待優(yōu)化。為契合下游客戶對新產(chǎn)品的采購需求，公司加大了勻氣環(huán)、靜電卡盤基體等新品的銷售占比。但目前該類產(chǎn)品尚處于批量起量的初期階段，生產(chǎn)工藝與運(yùn)行效率仍在調(diào)試打磨中，短期內(nèi)對盈利表現(xiàn)形成了一定制約。

另一個(gè)不利于托倫斯股價(jià)的因素是A股半導(dǎo)體設(shè)備板塊的近期整體表現(xiàn)不佳。

就在托倫斯上市當(dāng)日，東方財(cái)富(300059)半導(dǎo)體設(shè)備板塊指數(shù)單日暴跌7.81%；隨后在7月13日出現(xiàn)單日再度重挫5.28%，7月14日出現(xiàn)小幅反彈仍小幅收跌0.11%。7月10日至14日區(qū)間累計(jì)跌幅約12.79%，區(qū)間振幅達(dá)19.67%。

數(shù)據(jù)來源:東方財(cái)富

03

老板底色與IPO前套現(xiàn)疑云

托倫斯實(shí)控人錢珂，1973年4月出生，中國國籍，擁有美國永久居留權(quán)，本科學(xué)歷，電腦軟件專業(yè)。2003年至2011年，任美國UFO ENGINEERING， INC.總經(jīng)理。2011年起兼任上海晶工精密儀器有限公司董事。2015年4月起逐步介入托倫斯上海經(jīng)營管理，2017年公司成立后歷任總經(jīng)理、執(zhí)行董事，現(xiàn)任董事長兼CEO。

錢珂的創(chuàng)業(yè)故事始于美國，其本人在美國工作近9年后，他將精密制造的技術(shù)與經(jīng)驗(yàn)帶回國內(nèi)。2017年在南通啟東創(chuàng)立托倫斯，抓住了半導(dǎo)體設(shè)備國產(chǎn)化的歷史機(jī)遇。

作為上市首日暴漲近10倍的超級(jí)新股，托倫斯IPO前最引人注目的，是錢珂姐夫劉志華的高位套現(xiàn)。

在IPO之前，托倫斯完成了四輪融資，合計(jì)獲得資金5.7億元，公司估值從10.6億元迅速飆升至30.9億元。就在估值飆升期間，劉志華通過其控制的江西立德，于2023年9月至2025年5月分三次轉(zhuǎn)讓所持全部股權(quán)，累計(jì)套現(xiàn)6.45億元離場。從初始投資到最終退出，劉志華實(shí)現(xiàn)了近28倍回報(bào)。

此外，報(bào)告期內(nèi)托倫斯還向錢珂堂姐控制的企業(yè)采購6114.5萬元，關(guān)聯(lián)交易定價(jià)是否公允備受質(zhì)疑。

托倫斯從暴漲到暴跌，表面看是業(yè)績預(yù)告引發(fā)恐慌，本質(zhì)上卻是高估值與基本面嚴(yán)重脫鉤的必然結(jié)果。

上市首日402億市值對應(yīng)2025年9817萬元凈利潤，市盈率超過400倍。而公司預(yù)計(jì)2026年上半年扣非凈利潤將下滑30%左右。高增長故事講不下去了，高估值就成了空中樓閣。

客戶集中度極高是另一大隱憂。公司前五大客戶銷售占比超92%，北方華創(chuàng)與中微公司兩家合計(jì)超80%。更關(guān)鍵的是，托倫斯與北方華創(chuàng)的關(guān)鍵供貨合同將于2026年底到期。一旦不能續(xù)簽，對公司的影響將是災(zāi)難性的。

有市場人士直接將托倫斯形容為“華創(chuàng)中微的墊資生產(chǎn)車間”，話語權(quán)掌握在客戶手里，根本不在自己手里。

從暴漲1070%到暴跌25%，托倫斯只用了一個(gè)周末。市場用真金白銀投票，概念可以炒一時(shí)，但業(yè)績終究要兌現(xiàn)。