江蘇
/記得星標我/
比大部分人早一步看見未來
今年以來，三大運營商的股價整體表現疲軟，市場情緒偏謹慎。核心原因很直接，上半年行業整體業績承壓，營收增速放緩，凈利潤出現不同程度下滑。
這里面有稅收政策調整的短期沖擊。自今年初起，流量、寬帶等基礎電信服務的增值稅稅率從6%上調至9%，直接推高了運營成本。一季度中國移動凈利潤同比下降4.2%，另外兩家運營商降幅更大，均超過17%。
拋開稅改因素，傳統業務增長見頂也是事實。移動用戶規模已經逼近天花板，流量單價持續走低，語音和短信業務還在收縮。市場慣性地用“通信服務提供者”的眼光看待運營商，盯著通信服務的營收和利潤增速做估值，自然覺得增長乏力，給不出高溢價。
但這種估值方式，正在越來越偏離運營商真實的業務版圖。
三大業務框架成型，價值評估要換標尺
中國移動已經明確了三大核心業務板塊，分別是通信服務、算力服務、智能服務。業務結構正在發生了變化。
通信服務依然是基本盤，貢獻穩定的現金流和用戶基礎，但其定位已經從增長引擎轉向壓艙石。再用這一塊業務的增速去給整個公司定價，相當于只看一家科技公司的傳統業務，忽略了新增長曲線的價值。
算力服務是這兩年投入最重的板塊。以移動云為核心，中國移動正在搭建全國一體化的算力網絡，從省級樞紐到地市核心節點再到邊緣節點，層級清晰，算力規模持續擴張。智算、通算資源統籌調度，再結合自身的網絡優勢，打造低時延的算力服務能力。這部分業務增速遠高于傳統通信，已經成為營收增長的核心動力。
智能服務則是建立在算力底座之上的價值延伸。從自研的模型服務平臺，到匯聚數百款主流模型的一站式服務，再到面向農業、工業、醫療等行業的落地解決方案，運營商正在把算力轉化為可交付的智能產品。依托龐大的政企客戶渠道，這些智能服務正在快速滲透到千行百業。
換句話說，今天的中國移動早已不是單純的通信運營商，而是同時擁有網絡、算力、智能服務能力的數字基礎設施服務商。市場估值還停留在舊框架里，就會出現明顯的認知偏差。
AI大會是窗口，體系化展示轉型成色
即將在上海開幕的2026世界人工智能大會，恰好是修正這種認知偏差的重要節點。
作為國內規格最高、影響力最大的AI行業盛會，本屆大會吸引了上千家企業參展，智算和具身智能是核心賽道。據了解，今年中國移動會把算力服務和智能服務的完整布局體系化地擺到臺前。
從底層的算力基礎設施、異構算力調度技術，到中間層的模型服務平臺，再到上層的行業智能應用，都會有具體的產品和案例展示。很多分散在各個省份、各個行業的落地成果，會第一次集中呈現在公眾和資本市場面前。
市場之前對中國移動的AI布局，多少有些零散和模糊的印象。知道他們在做算力，知道他們在做大模型相關的服務，但不清楚做到了什么規模，有多少商業化落地，技術壁壘在哪里。這次大會相當于一次集中的業績路演，把轉型的實錘砸實。
當前，中國移動的市盈率不到十五倍，市凈率一點四倍，基本還是按照傳統通信公司的估值水平定價。算力和智能業務的成長屬性，沒有充分體現在市值里。一旦市場清晰看到這兩塊業務的規模和增速，估值中樞自然有上移的空間。
當然也要客觀看待，一次展會不會徹底改變估值體系。股價短期可能因為關注度提升出現修復，但長期能不能持續走強，最終還是要落到財報數據上。算力服務的收入占比能不能繼續提升，智能服務能不能從試點走向規模化盈利，這些才是支撐估值持續上移的根本。
從行業趨勢看，AI產業的快速發展，對普惠算力、可信算力的需求只會越來越大。運營商憑借網絡資源、客戶渠道和安全可信的優勢，在算力服務和智能服務賽道上有天然的競爭力。這不是短期風口，而是長期的產業升級趨勢。
人工智能大會更像一個契機，把藏在通信業務背后的新增長曲線拉到聚光燈下。資本市場遲早會完成估值邏輯的切換，而這次大會，很可能就是那個重要的轉折點。
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