天府文旅連虧兩年后再預(yù)虧3000萬元，“只火一季”的西嶺雪山新索道運力提升6倍，這次能打個翻身仗？

本報（chinatimes.net.cn）記者王敬 北京報道

在經(jīng)歷了從“萊茵體育”到“天府文旅”的轉(zhuǎn)型重生后，這家志在打造“西南冰雪第一股”的上市公司，正面臨一場“倒春寒”。

近日，成都新天府文化旅游發(fā)展股份有限公司（000558.SZ，下稱“天府文旅”）發(fā)布半年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2026年1—6月歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損1500萬元至3000萬元，而上年同期為盈利743.70萬元。公司歸因于旗下核心資產(chǎn)西嶺雪山景區(qū)受氣候及交通索道改造限流雙重影響，收入與利潤出現(xiàn)明顯下滑。

不過，7月1日“西嶺雪山景區(qū)”公眾號宣布，耗時10個月的西嶺雪山鴛鴦池2號索道改造已完成并投入運營，運量從每小時400人躍升至2400人；最快運行速度6米/秒，全程最快僅需6分鐘，比原來縮短了近10分鐘。

7月14日，本報記者以投資者身份致電天府文旅，對方坦言雪季索道“排隊時間都比較長”，單日最高客流曾超2萬人，改造完成后旺季排隊情況有望明顯改善。

針對投資者關(guān)心的“若2026年全年繼續(xù)虧損，是否面臨ST風險”，該人士回應(yīng)稱：“ST規(guī)則有兩個指標，凈利潤為負，但如果營收達到三個億，也不會被ST。”其同時表示，目前公司經(jīng)營業(yè)務(wù)及結(jié)構(gòu)未發(fā)生重大變化，正常推進中。

短期陣痛過后，這家正全力沖刺“西南冰雪第一股”、卻已連續(xù)兩年虧損的文旅上市公司，其長期經(jīng)營成色究竟如何？

氣候影響疊加索道改造“陣痛期”

天府文旅此番預(yù)虧，是自2024年、2025年連續(xù)虧損后的又一次業(yè)績失守。歷史數(shù)據(jù)顯示，公司2024年、2025年分別凈虧損2452.54萬元和2077.85萬元，扣非凈利潤更是持續(xù)惡化，分別錄得-2533.95萬元、-2811.45萬元。

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，西嶺雪山景區(qū)對天府文旅的利潤貢獻舉足輕重。2025年年報顯示，公司文化旅游業(yè)務(wù)收入1.41億元，占總營收的26.31%，毛利率高達35.52%，遠高于影視業(yè)務(wù)10.12%的毛利率水平。然而，這一高毛利核心板塊在2026年上半年遭遇了雙重夾擊：

其一，作為冰雪旅游的黃金窗口期，氣候因素直接影響上半年雪季客流。據(jù)相關(guān)媒體報道，西嶺雪山景區(qū)投資及運營負責人李瀟曾表示，整個西嶺雪山景區(qū)冬季收入大概要占到全年的60%到70%。

其二，鴛鴦池索道改造期間的限流措施直接壓制了接待能力。公司此前披露，該索道改造前運量僅為每小時400人，在改造期間不得不實施限流。

天府文旅證券部人士回應(yīng)稱：“它不是幾個月就能完成的事情，規(guī)劃及工程周期比較久，完成之后還需要索道部的檢測等，有一些節(jié)點公司沒辦法控制。我們之前是加班加點在趕工，還是希望能夠在雪季投入使用，但因為一些客觀原因有所延誤。”

科方得咨詢機構(gòu)研究負責人張新原接受《華夏時報》記者采訪時表示，運力提升直接有效減少游客排隊時間，這為下半年（特別是冰雪旺季）增加客流量和收入提供了硬件基礎(chǔ)。然而，運力大幅提升后，如果景區(qū)內(nèi)的其他配套服務(wù)（如停車場容量、雪道承載力、餐飲住宿接待能力、員工服務(wù)質(zhì)量等）未能同步升級，可能會導(dǎo)致游客體驗下降的情況，反而損害口碑。短期看，旺季利潤有望增加，但中長期考驗的是綜合運營能力。

“一季養(yǎng)三季”局面待破

回溯歷史，天府文旅的前身是知名的地產(chǎn)公司“萊茵體育”，后通過資產(chǎn)重組置入成都文旅集團旗下資產(chǎn)，并于2025年2月正式更名，全面轉(zhuǎn)型文旅產(chǎn)業(yè)。多位受訪專家向記者指出，作為成都文旅集團旗下的上市平臺，天府文旅被寄予厚望，其核心邏輯是稀缺性——西嶺雪山是中國南方唯一同時擁有國家級旅游度假區(qū)和國家級滑雪旅游度假地美譽的景區(qū)。

然而，稀缺資源并未能轉(zhuǎn)化為穩(wěn)健的財務(wù)表現(xiàn)。依托西嶺雪山冰雪資源的天府文旅，經(jīng)營數(shù)據(jù)存在十分突出的季節(jié)性特征，冰雪相關(guān)主業(yè)進一步拉大了各季度營收與利潤的表現(xiàn)差距。

據(jù)2025年經(jīng)營業(yè)績，公司全年業(yè)績分化現(xiàn)象顯著。其中，四季度作為全年業(yè)績高峰，單季實現(xiàn)營收3.09億元，占到全年總營收5.35億元的57.74%；一季度實現(xiàn)營收1.79億元，雪季延續(xù)疊加春節(jié)假期形成客流紅利，也是全年唯一盈利季度，實現(xiàn)歸母凈利潤2778.92萬元；反觀二、三季度，營收規(guī)模大幅縮水，分別僅為2533.57萬元和2206.41萬元，兩個淡季合計不足全年營收的10%，歸母凈虧損分別為2035.22萬元和2588.49萬元，經(jīng)營現(xiàn)金流持續(xù)大額流出，業(yè)績波動劇烈。

有不便具名的業(yè)內(nèi)人士向《華夏時報》記者指出，每年4至11月非雪季，西嶺雪山景區(qū)僅依靠夏季滑草避暑、秋季彩林觀光吸引少量游客，游客總量與消費能力大幅下滑，但索道運維、酒店運營、景區(qū)人力等固定成本全年剛性支出，淡季營收難以覆蓋基礎(chǔ)運營開支，直接造成二、三季度持續(xù)性虧損。在此基礎(chǔ)上，公司業(yè)績還存在氣候?qū)用娴牟淮_定性，經(jīng)營表現(xiàn)高度依賴冬季降雪條件，一旦遭遇暖冬、雪量不足，文旅板塊的營收下滑會進一步放大季度業(yè)績波動風險。

前述證券部人士也向記者印證了這一格局：“對西嶺雪山而言，旺季主要是12月到3月，4到11月屬于大綠季，但夏季也會有一個小高峰。”當記者問及雪季索道是否曾出現(xiàn)供不應(yīng)求時，對方坦言“排隊時間都比較長”，并透露雪季單日最高客流曾達到2萬人以上，但“也跟天氣有關(guān)，如果是暖冬，客流量也會下降”。

股價較去年高點跌超六成

近年來，公司持續(xù)加碼四季運營，試圖打破“靠天吃飯”的桎梏。

今年5月的網(wǎng)上業(yè)績說明會上，公司方面表示“當前壓力主要在于業(yè)務(wù)周期階段性特征影響，而非經(jīng)營惡化”，并披露2026年五項重點工作：深化西嶺雪山景區(qū)目的地建設(shè)、推動影旅融合從“內(nèi)容驅(qū)動”邁向“生態(tài)構(gòu)建”、做強“拍在四川”影視服務(wù)品牌、盤活存量資產(chǎn)與提升運營效能、推進外延式并購整合。

記者注意到，投資者對進展緩慢表達了不滿，有投資者在說明會上質(zhì)疑畢棚溝收購“一直停留在吹風階段”，并對股價持續(xù)下跌及定增授權(quán)表示擔憂。公司回應(yīng)稱，已簽署股權(quán)交易意向協(xié)議，正協(xié)同各方推進盡調(diào)審計；定增授權(quán)僅為融資工具儲備，暫無具體方案；原第二大股東萊茵達集團持股已降至5%以下，后續(xù)減持無需提前披露。

7月14日，證券部人士回應(yīng)記者稱：“基準日定在了3月31日，我們在3月31日之后進行了審計評估，目前正在推進當中。”至于年內(nèi)能否完成并納入合并報表，對方表示“目前沒有討論股權(quán)結(jié)構(gòu)，不清楚是參股還是控股，對業(yè)績的影響要看持股情況”。

關(guān)于控股股東增持可能性，該人士坦言：“控股股東持股比例是29.9%，如果增持超過30%就構(gòu)成了全面要約收購，目前應(yīng)該沒有這個打算。”截至7月14日收盤，天府文旅股價已較2025年8月近一年高點7.91元跌去60.05%。對于股價持續(xù)下跌，其回應(yīng)稱“公司經(jīng)營沒有發(fā)生重大變化，業(yè)務(wù)板塊、模式都與去年沒有特別大的變化，股價影響更多是市場資金或外部原因”。

蘇商銀行特約研究員武澤偉接受《華夏時報》記者采訪時指出，公司推行的四季全域運營和影旅融合戰(zhàn)略，意在打破“靠天吃飯”的單一冰雪季依賴。關(guān)鍵在于第二、三季度能否培育出具有足夠吸引力的核心產(chǎn)品，形成穩(wěn)定的淡季客流與收入。目前來看，公司仍處于轉(zhuǎn)型初期，冰雪季仍是絕對主力。預(yù)計短期內(nèi)，強季節(jié)性依然難以徹底擺脫。

張新原也認為，目前來看，公司距離徹底擺脫強季節(jié)性還有很大距離，這些戰(zhàn)略更多是在對沖風險、平滑業(yè)績，但短期不會改變。

責任編輯：徐蕓茜 主編：公培佳