鬧劇結束！美債收益到20年新高，中國不接盤！特朗普政府只能賴賬

你敢信嗎？美國聯(lián)邦政府總債務已經摸到39.39萬億美元，每天還在以47億美元的速度往上漲，光一年利息就超過一萬億，平均每小時要還一億一千多萬美元。最近拍賣的30年期美債，直接拍出了近20年最高中標收益率，這事背后的風向早就變了。全球主要債主都在悄悄撤，中國的動作更是藏著大布局。

全世界都知道美國靠著發(fā)債過日子，以前大家搶著買美債，把它當成穩(wěn)賺不賠的無風險資產，現(xiàn)在情況完全不一樣了。美國財政部公布的數(shù)據(jù)顯示，中國4月持有的美債降到6511億美元，創(chuàng)下2008年9月以來的18年新低。這已經是連續(xù)第三個月凈賣出，2到4月累計減持了433億美元。

十多年前中國巔峰時期持有超1.3萬億美元美債，那會兒還是美國最大的海外債主，現(xiàn)在早就排在日本、英國之后成了第三位，持倉直接砍了一半，下行趨勢一目了然。賣完美債，中國轉頭在抄底另一個硬通貨，這事好多人還沒品出味道。

截至今年6月底，中國官方黃金儲備已經達到7544萬盎司，折合約2346噸，單6月就增持了近15噸，是2023年以來最大的單月購買量。更狠的是，這已經是中國央行連續(xù)第20個月增持黃金，從2024年11月開始一天都沒停過，近半年購金節(jié)奏還在不斷加快。

6月份正好趕上黃金市場大回調，金價從年初每盎司5589美元的歷史高點跌到4002美元，季度跌幅接近26%，創(chuàng)下13年來最差的季度表現(xiàn)。別人恐慌拋售的時候，中國反而加大買入力度，這不就是明晃晃的低位抄底嘛。這事也不是中國一家在干，全球央行都在搶黃金。

世界黃金協(xié)會今年6月的調查報告顯示，八成九的央行認為未來一年還會繼續(xù)增持黃金，四成五的央行計劃動手買入，這個比例創(chuàng)下了歷史新高。從2022年開始，全球央行平均每年買1000噸黃金，購買速度是之前十年的兩倍，這不是個別國家心血來潮，是全球范圍的儲備資產大洗牌。

到2025年底，黃金在全球央行儲備資產中的占比已經升到27%，比前一年提升了整整7個百分點。同期美債在全球央行儲備中的占比從25%降到22%，這是1996年以來黃金第一次反超美債，成為全球央行持有的第一大儲備資產，這個格局逆轉的分量，懂的都懂。

再看美國這邊的爛攤子，債務規(guī)模膨脹就算了，融資成本還在蹭蹭往上漲，兩個趨勢湊到一起直接形成了惡性循環(huán)。現(xiàn)在30年期美債收益率已經站在5%以上，今年美國有大概十萬億舊債到期需要再融資，借債成本每升一個百分點，一年就要多掏幾百億美元利息。

利息支出變多會進一步推高財政赤字，政府只能接著發(fā)債填窟窿，發(fā)債越多市場對美債信心越弱，收益率就越高，利息支出也就越大，這就是金融圈說的死亡螺旋，真轉起來想停都難。今年美國財政赤字預計達到2.1萬億美元，占GDP的6%左右，利息支出已經超過國防預算，排到聯(lián)邦支出的第三位。

收入端也不給力，減稅政策延續(xù)，經濟增長放緩，中東沖突推高能源成本，一堆因素疊加下來，財政收入增長遠遠跟不上支出膨脹的速度。今年上半年全球債市已經經歷了好幾輪集中拋售，3月份那波波動，至今很多交易員想起來都頭疼。

當時中東沖突驟然升級，霍爾木茲海峽通行受阻，全球油價飆升，不少國家為了干預匯率、換取美元買石油，只能大手筆拋售美債換現(xiàn)金。單3月份，外國投資者在長期美債上的估值損失就達到1421億美元，全球央行和主權基金當月凈賣出美債規(guī)模超過1384億美元，這個紀錄相當驚人。

除了中國減持411億美元，日本也減持了477億美元，沙特、印度、加拿大、阿聯(lián)酋都在賣，中國臺灣地區(qū)也減持了127億美元。雖然也有英國、開曼群島這些經濟體加倉，但整體就是大幅凈賣出，4月份拋售勢頭也沒停下來，中國繼續(xù)減持，加拿大一口氣就賣了420億美元。

有些國家持倉波動大，其實大多是當?shù)刈缘目鐕鴻C構在調倉，比如愛爾蘭幾千億美債，本質都是美國科技公司放在那里的利潤，說白了就是美國自己左口袋倒右口袋。可就算這樣，資金流向的變化也能看出來，全球資本對美元資產的態(tài)度已經變得格外微妙。

放在過去幾十年，美債一直是全球金融市場公認的無風險資產，是回購市場的核心抵押品，是全球央行的儲備壓艙石，整個國際金融體系都建立在美債安全的假設上。現(xiàn)在這個假設已經受到越來越多的質疑，2025年三大國際評級機構一致下調美國主權信用評級，這事歷史上都極為罕見，信號已經足夠明確。

今年5月全球債市又經歷了一輪劇烈震蕩，日本40年期國債收益率突破4%，創(chuàng)下1996年以來新高，30年期美債收益率沖上5.12%，是2007年以來最高收盤水平，歐美多個發(fā)達國家長期國債收益率同步走高，這次范圍更廣、持續(xù)時間更長，變局已經擺在明面上。

中國一邊減持美債一邊增持黃金的操作，不是跟著市場波動追漲殺跌，是著眼長遠的戰(zhàn)略布局。截至今年6月底，中國外匯儲備總規(guī)模超過3.4萬億美元，美元資產占比大概在55%左右，比全球央行平均水平還低，中國早就走在了儲備多元化的前頭，黃金正好補上美債騰出來的空間。

黃金最核心的優(yōu)勢，就是它沒有任何對手方風險。持有美債，本金利息要看美國政府的償付意愿和能力，持有其他主權債券也要看對方的財政狀況，黃金不一樣，它不是任何人的負債，不受任何國家政策影響，根本不存在違約風險。

2022年俄羅斯海外資產被凍結的事，給全球央行都敲了個警鐘，放在別國金融體系里的資產，極端情況下可能根本不屬于你。從那以后全球央行購金熱情直接拉滿，中國就是動作最果斷、堅持最久的那個。

從2013年開始減持美債到現(xiàn)在，十幾年過去，中國美債持倉從1.3萬億美元降到6500億美元左右，黃金儲備從差不多1000噸漲到2346噸。一減一增之間，一套完整的金融防御體系已經悄然成型，這是十年磨一劍的功夫，不是一朝一夕能做到的。

現(xiàn)在全世界還愿不愿意給美國借錢？說白了就是還在借，但借錢的成本越來越高，大家也越來越猶豫，目前增持美債的大多是追求短期套利的金融機構和私人資本，各國央行早就已經態(tài)度轉冷。全球金融體系正在經歷深層重構，誰越早完成儲備多元化，誰就能在下一次危機來的時候站得更穩(wěn)。

金融市場里最聰明的錢從來不追熱點，都是在別人還沒反應過來的時候，就悄悄把底牌換好了。

參考資料：人民日報 美債債務風險持續(xù)累積引全球擔憂