票房跌回十年前，十家電影公司集體“失血”｜2026半年報預告解讀

昨天到今天，影視行業上市公司2026年半年度業績預告密集披露。

當看到上半年電影大盤同比暴跌40.6%、票房退回2014年水平的時候，大多數人心里已經有了一個預判：今年半年報，恐怕是近十年最難看的一份。

而實際業績的慘烈程度，甚至超出了最悲觀的預期。在我們跟蹤的10家影視行業上市公司中，僅1家預計盈利，其余9家全部預虧。如果只看扣非凈利潤，則全部預虧。其中，院線公司無一例外由盈轉虧，內容公司仍在虧損泥潭中掙扎，曾經最賺錢的全產業鏈龍頭儒意電影（原萬達電影）更是從去年同期的5.35億利潤滑落至最多1.8億虧損。

一場大盤暴跌引發的集體失血，正在從銀幕蔓延到財報。

根據各上市企業披露的業務構成，我們將10家企業分為全產業鏈公司、內容制作公司、院線公司三類進行拆解。需要說明的是，部分公司尚未正式披露半年報預告（如光線傳媒），本文以其一季度報及機構預測為參考。

全產業鏈公司：龍頭集體翻負

在全產業鏈公司中，儒意電影、博納影業、中國電影三家最具代表性。這三家公司同時覆蓋內容制作與院線放映，其業績表現可以視為整個電影行業的晴雨表。

儒意電影（002739.SZ，原萬達電影）是本期業績變幅最大的公司。公告顯示，上半年歸母凈利潤為-1.2億元至-1.8億元，上年同期為5.35億元，同比由盈轉虧。扣非凈利潤為-1.95億元至-2.55億元，上年同期為4.8億元。

儒意電影在公告中將虧損主因歸結為院線端：上半年國內直營影城實現票房25.5億元（含服務費），同比下降39.4%；觀影人次5535.7萬，同比下降32.8%。由于影城租金、折舊、能耗等固定成本較高，第二季度公司國內院線業務出現階段性虧損。

但值得注意的是，儒意電影同時強調上半年市場份額同比增長2.1%，且投資出品的《飛馳人生3》《熊出沒·年年有熊》《鏢人：風起大漠》《驚蟄無聲》《寒戰1994》等多部影片于報告期內上映，整體取得了較好的市場口碑及票房成績。換言之，內容端表現尚可，但院線端的固定成本包袱拖垮了整體利潤。

回看2024年半年報，彼時還叫“萬達電影”的這家公司以62.18億營收、1.13億凈利潤穩坐行業頭把交椅。兩年間，從行業營收最大的公司變成虧損戶之一，其間的落差不可謂不大。

博納影業（001330.SZ）則是本期唯一的“好消息”：雖然是虧損，但虧損幅度大幅收窄。公告顯示，上半年歸母凈利潤為-1.5億元至-2.1億元，上年同期為-10.56億元，減虧幅度超過80%。扣非凈利潤為-1.7億元至-2.3億元，上年同期為-10.92億元。

博納將減虧歸功于兩點：一是《飛馳人生3》票房至今位列年度之首，帶來了可觀的投資收益；二是公司在影片投資策略上采取更嚴謹的方式。上半年博納累計出品三部影片，數量不多但精準。但博納接下來主投主控的《四渡》，目前票房2.38億，仍是很大的風險。

中國電影（600977.SH）的業績則幾乎原地踏步。公告顯示，上半年歸母凈利潤為-1.0億元至-1.3億元，上年同期為-1.1億元，虧損幅度略有擴大。扣非凈利潤為-2.0億元至-2.6億元，上年同期為-2.11億元。

中影在公告中提到，第一季度主投電影票房不及預期導致毛利減少，一季度末歸母凈利潤為-1.14億元。這意味著二季度單季虧損有所收窄，但仍未扭虧。作為覆蓋創作、發行、放映、科技、服務六大板塊的全產業鏈央企，中影的業績“穩”在虧損區間，本身就說明行業的系統性困境已非個體能力所能扭轉。

內容公司：有人減虧，有人“裸泳”

在內容制作公司中，光線傳媒尚未披露半年報預告，但其一季度數據已經足夠觸目驚心：營收1.91億元，同比暴跌93.59%；歸母凈利潤僅2327.6萬元，同比銳減98.85%。

這一斷崖式下跌的原因很直接：2025年同期有《哪吒之魔童鬧海》這部現象級爆款集中確認收入，而2026年Q1無同等體量作品。多家機構對光線2026年全年歸母凈利潤的預測共識落在8億至10億元區間，較2025年的16.72億元大幅回落。以此推算，上半年歸母凈利潤可能落在1億至3億元區間：雖然仍可能盈利，但與去年同期不可同日而語。

光線傳媒的處境揭示了一個殘酷現實：當一家內容公司的業績高度依賴單片爆款時，“豐年”與“荒年”之間的差距可以超過十倍。

北京文化（000802.SZ）則呈現出另一種困境。公告顯示，上半年歸母凈利潤虧損3300萬元至4500萬元，上年同期虧損2.33億元，同比大幅減虧。但減虧的主要原因并非業務改善，而是“上年同期公司上映的電影票房不及預期導致虧損較大”：換言之，去年虧得太狠，今年沒那么多可虧了。

北京文化的案例是內容公司“裸泳”困境的典型：當市場好的時候，一部爆款可以掩蓋所有問題；當市場退潮，沒有持續產出能力的公司就只剩下縮減虧損這一條路。

慈文傳媒（002343.SZ）則代表了劇集公司的困境。公告顯示，上半年歸母凈利潤虧損2500萬元至3700萬元，上年同期虧損2308萬元，虧損反而擴大。公司將原因歸結為兩點：一是影視業務收入確認的季節性波動導致上半年確認收入較少；二是應收賬款回款率降低，信用減值損失計提增加。

慈文的困境折射出劇集行業的結構性問題：傳統長劇市場萎縮（“長劇已失速”），短劇尚未形成穩定的盈利模式，而應收賬款的惡化則說明下游平臺的付款能力也在下降。

院線公司：無一幸免，固定成本成“絞索”

如果說內容公司還有“少做少錯”的騰挪空間，院線公司則幾乎無路可退。院線的核心成本（影城租金、設備折舊、能耗支出）都是剛性固定成本，無法隨票房同步縮減。當票房暴跌40%，而成本只增不減，虧損就成了必然。

橫店影視（603103.SH）是院線公司中業績變幅最大的。公告顯示，上半年歸母凈利潤為-7500萬元至-5200萬元，上年同期為2.02億元，由盈轉虧。扣非凈利潤為-1.2億元至-9000萬元，上年同期為1.67億元。

橫店影視在公告中直接給出了行業數據：2026年上半年中國電影市場票房173.5億元，同比下降40.6%；觀影人次4.22億，同比下降34.2%。從季度來看，Q1盈利4000萬元，Q2預計虧損9200萬至1.15億元，二季度單片票房斷檔，院線立馬從賺錢變成失血。

金逸影視（002905.SZ）的處境同樣嚴峻。公告顯示，上半年歸母凈利潤虧損4500萬元至6400萬元，上年同期盈利3237.54萬元。扣非凈利潤虧損8700萬元至1.24億元，上年同期盈利656萬元。公司直營影院實現票房3.51億元，同比下降38.97%；觀影人次767萬，同比下降33.91%。

金逸的扣非凈利潤虧損幅度遠大于歸母凈利潤，說明非經常性損益（可能是政府補貼或資產處置）在一定程度上“美化”了報表。剝離這些一次性收益后，金逸的實際經營虧損更為驚人。

上海電影（601595.SH）是本期唯一預計盈利的院線公司，但盈利能力也大幅縮水。公告顯示，上半年歸母凈利潤為1500萬元至1950萬元，上年同期為5376萬元，同比下降63%至72%。更關鍵的是，扣非凈利潤為-260萬元至-200萬元，剝離非經常性損益后，上海電影的主業實際上也已經虧損。

上海電影之所以能維持賬面盈利，主要得益于“文化+科技+消費”戰略下的IP運營和政府補貼等非經常性收益。但正如其扣非凈利潤所揭示的，純靠院線放映已經無法覆蓋成本。

三家院線公司，三種虧損路徑，指向同一個結論：當場均觀影人次降至5.8人，當放映場次創歷史新高而觀眾持續流失，傳統院線模式正在經歷前所未有的壓力測試。

一顆“解藥”與一個追問

就在半年報預告密集披露的同時，暑期檔出現了一劑強心針。

7月11日，周星馳執導的《功夫女足》正式上映。映前平臺預測總票房僅14億元，但首日即斬獲2.6億元，帶動單日大盤突破3.24億元，創近五個月新高。截至7月14日，上映僅5天累計票房已近7.6億元，貓眼專業版預測總票房上調至30億元。

截至7月14日，2026年全年院線總票房（含預售）已突破190億元，全年預期至350億元左右。這意味著，《功夫女足》一部影片就有望為全年大盤貢獻接近10%的票房。

《功夫女足》的意義不僅在于數字，更在于它驗證了一個在冷市中仍然成立的定律：頭部內容+強品牌號召力，依然能把觀眾拉回影院。周星馳選擇零宣發空降暑期檔，首日排片占比高達76.8%，這既是對自身品牌力的絕對自信，也是對市場“渴求頭部內容”的一次精準回應。

然而，一部《功夫女足》能救多少公司？

從半年報預告來看，儒意電影、博納影業都參與了《飛馳人生3》的投資，但前者仍因院線虧損而整體預虧。內容端的成功，無法自動彌補渠道端的失血。更何況，《功夫女足》由貓眼娛樂、儒意電影、中國電影等聯合出品，投資份額分散，單片收益對各家利潤的提振有限。

真正的問題在于：當一部爆款需要扛起全年大盤近十分之一的票房時，這個行業的內容供給已經出現了嚴重的結構性短缺。

回看2024年半年報解讀，娛樂資本論曾寫道“觀眾為何不再愿意進入電影院，是所有電影行業從業者需要共同思考的問題”。兩年過去了，這個問題不僅沒有答案，反而更加尖銳。

2026年上半年，全國放映場次7329.6萬場，創下歷史新高。場次越來越多，人卻越來越少。影院機器從未停歇，銀幕夜夜亮起，仿佛在證明電影院依然在場。但繁華的場次數據背后，是場均5.8人的冷清現實。

當50元一張的電影票在消費降級的大背景下變得越來越“奢侈”，當短視頻和微短劇持續分流娛樂時間，當頭部內容供給出現斷檔，三重壓力疊加之下，電影行業的2026年半年報，注定是一份沒有贏家的成績單。

唯一的懸念是：《功夫女足》能否成為一個轉折點，還是僅僅是一個例外？

答案或許要到三季度才能揭曉。但從半年報預告傳遞的信號來看，電影公司們已經沒有犯錯的空間了。